Sobre los pasivos remunerados del Banco Central.
Son un pasivo del sector público consolidado. Se puede pagar (o no) de varias formas:

1. Cambiándolos por pasivos del tesoro. Puede ser en pesos o en USD. Mejor en pesos, pero por ahí no es posible. Y de más largo plazo. 2. Con superávit fiscal del tesoro que usará para recuperar sus pasivos con el Banco Central y el Banco Central puede ir recuperando sus pasivos remunerados con eso. Es decir, con impuestos.

3. Con emisión monetaria. Es decir, con impuesto inflacionario.

Sigamos esta idea. Va hilo. Para dolarizar hay que recuperar las leliq que, a groso modo, equivale a 30B USD (ponele, quien sabe con las fluctuaciones del usd). Como menciona Lucas, necesitas algún activo que valga 30B de mercado.

https://twitter.com/lucasllach/status/1692180006632304745

La forma en que valués las letras intransferibles es irrelevante. Hay que levantar 30B de USD de algun modo.

Y lo importante es que se pasa de tener deuda intra sector público (la letra intransferible y adelantos transitorios) a deuda contra el sector privado.

Quiero detenerme un segundo en los apuntes de Milei de su presentacion en Bariloche de hace unos días. Adjunto la nota de La Nación.
lanacion.com.ar/economia/foro-… ¿Por qué hago esto? Quiero llegar a un punto más general: si lo rascás un poquito, te das cuenta que Milei sabe mucho menos economía de lo que la gente, y él mismo, creen.
Milei apabulla con gritos y términos técnicos que no termina de entender.

Siempre, y en cualquier circunstancia, tomar deuda con acreedores extranjeros requiere devolver *bienes*. Si la deuda está denominada en USD, los bienes que devuelvo son los que se pueden comprar con los dólares que debo. (sigue) Si la deuda está denominada en pesos, los bienes que devuelvo son los que puedo comprar con los pesos que debo.
Siempre es útil pensar en que se deben bienes. Y cuantos bienes tengo que devolver sí puede estar relacionado con la denominación de la deuda.

Back to basics.

Sargent y Wallace nos enseñaron que política monetaria contractiva hoy, sin ajuste de déficit fiscal futuro, genera más inflación eventualmente. Incluso puede generar más inflación hoy dependiendo de la elasticidad de la demanda de dinero. Pero esto pasa cuando hay tasas reales positivas. Entoces el siguiente paso del policy maker adicto a la emisión es forzar tasas reales negativas. Cómo? Con represión financiera. Es lo que está pasando hoy. En este caso, la deuda real se hace menos pesada.

Mi consenso sobre lo que generó el fracaso macroeconómico del gobierno de Macri:
1. Para ganar las elecciones, Macri promete que no va a haber ajustes grandes.
2. Se propone sendero muy ambicioso de baja de la inflación. La propuesta la hace hacienda. La debió hacer el BCRA. 3. BCRA elige un sistema monetario moderno y que se usa en todo el mundo con éxito. Lo poco usual fue usarlo para bajar una inflación inicial tan alta.
4. Se reducen rápido las transferencias del BCRA al tesoro. En criollo, se reduce la financiación monetaria.

La idea que tienen es esta:
1. Te endeudás en USD, los vendés y gastás en pesos.
2. Para repagar la deuda, la única forma de conseguir los USD es a través de liquidaciones de divisas de los exportadores.
3. Luego, si no hay suficientes exportaciones, la deuda en USD es impagable. Esta explicación es muy incompleta. Y está mal.
El supuesto subyacente es que los USD que vendiste en el punto 1 desaparecen como por arte de magia. Lo llaman fuga de divisas. Y se perdieron para siempre.

Hay un chiste entre algunos académicos que cuando algo está más o menos bien pero no tan bien (meme guido revés) se dice que es "good enough for government work".
Las proyecciones que le mostraron los expertos a Fernandez no son good enough for government work. 1/n En la siguiente presentación están los gráficos que convencieron al presidente.
Comienza con una descripción internacional del virus. Todo bien. 2/n