Emisión Activista del Tesoro (EAT):

Cómo EEUU usa las letras para mover la liquidez y por qué eso es política monetaria disfrazada.

🧵sobre la adicción de Tesoro de EEUU a las letras y cómo esa estrategia convierte la gestión de deuda en una nueva forma de política de liquidez. EAT= Tesoro usa su emisión para afectar la liquidez

- ⬆️liquidez en parte corta de curva
- ⬇️duración de sistema (WAM gráfico)
- ⬇️costo de deuda
- suaviza condiciones financieras

Convierte la gestión de deuda en una herramienta de liquidez, el contrapeso fiscal del QE/QT.

🧵de por qué un cambio de sistema monetario o reset de deuda es fábula

En sistema actual, mayor parte del dinero lo crean bancos comerciales al dar préstamos.

Préstamo genera un activo (préstamo) y pasivo (depósito). Cada $ creado por crédito tiene una obligación de deuda en $ El sistema depende de la constante refinanciación de deuda y la expansión de nuevo crédito para funcionar.

Si el crédito se contrae -> depósitos (dinero) se destruyen -> deudas del sector privado en $ aún deben pagarse -> crisis de liquidez

Esto genera inestabilidad sistémica.

Batalla Value vs Growth es para personas que no entienden cómo funciona la liquidez

Gráfico muestra 17 años de rezago Value.
No contra Growth, sino contra empresas flujo-céntricas que se nutren de flujos que aterrizan en inversión pasiva (ETFs)

Liquidez/flujos > Fundamentales 4Fs cambiaron el juego:
1. Dominancia fiscal → déficits crean FLUJOS
2 Represión financiera → tasas por debajo de crecimiento nominal estabiliza el sistema para recibir los FLUJOS
3. Flujos pasivos → ETFs absorben los FLUJOS
4. Dinero fiat → programa los FLUJOS
@BenKizemchuk

The human struggles to grasp two concepts that are essential for understanding the current financial system:

1. We think in nominal terms (ignoring inflation)
2. We think linearly (ignoring exponential change)

A 🧵on why these 2 mental frameworks matter. 1. Nominal Thinking = focusing on face-value numbers

Example:
If GDP goes from $20T to $22T, most people think “growth.”

Even if inflation ate away all that gain.

We like nominal growth — it feels like progress and keeps businesses alive.

Many talk about using BTC or crypto as collateral to "not sell" and tap liquidity.

It sounds great, but few mention the real risk:
forced liquidation

Before using leverage, it’s necessary to understand:
- LTV
- Haircut
- Margin call
- Threshold

A 🧵on the use of leverage First, let’s define LTV

Loan-to-Value (LTV) = Loan Amount ÷ Collateral Value

It determines how much you can borrow and is mostly used in loan transactions

Example:
You deposit $100K in BTC and borrow $50K
→ LTV = 50%

The higher the LTV, the closer you are to liquidation

Muchos hablan de usar BTC o cripto como colateral para “no vender” y obtener liquidez.

Suena genial, pero nadie menciona el verdadero riesgo: liquidación forzada

Para usar apalancamiento, es necesario entender:
- LTV
- Haircut
- Llamada a margen
- Umbral

🧵sobre apalancamiento Empecemos con el LTV:
Esto determina cuánto puedes pedir prestado y se usa en contratos de préstamos

Loan-to-Value (LTV) = Préstamo / Valor del Colateral

Ejemplo: Depositas $100K en BTC y tomas prestado $50K → LTV = 50%

Cuanto más bajo el LTV -> menor riesgo para el inversor

Everyone talks about the swap spread, few explain it.
A 🧵on how it works and what is says about (il)liquidity

Swap spread = Interest rate swap rate minus (same tenor) US Treasury bond yield

Normally swap spreads should be positive but something's changed. Swap spreads should be + because:
a) Treasuries are risk-free
b) Swaps have counterparty credit risk (banks offer these swaps, so bank's credit risk)
c) Treasuries are more liquid

Example:
10yr swap rate: 4.12%
10yr UST yield: 4.18%
Swap spread = 4.12% – 4.18% = -0.06%

Pocos entienden este concepto:

"No hay burbuja en los precios de los activos, la burbuja está en la liquidez"

Esto se refiere a cómo liquidez impresa afecta el valor de activos financieros y de monedas.

🧵sobre efecto de la degradación de la moneda sobre el precio de activos. Analicemos primero la fórmula:

Numerador: representa el valor nominal de activos financieros. Es el precio total en la moneda correspondiente (por ej. $100/acción)

Denominador: representa la moneda o unidad de medida en la que se valora el activo, típicamente expresado en US$

Te tengo malas noticias

Única manera de crear riqueza es mediante activos financieros

pero

- Tu salario no te alcanzará para comprar activos

porque

- Tu salario crece de acuerdo al crecimiento PIB (bajo), y

- Precio activos crece de acuerdo al crecimiento de liquidez (alto) Si alguna vez has sentido que no llegás a ahorrar y que tu salario no llega a fin de mes, es porque el sistema está en tu contra.

A diferencia de nuestros padres/abuelos, hoy no se genera riqueza con el salario del trabajo.

Este fenómeno lo explico aquí

https://x.com/dbaeza13/status/1758497226937029047?s=19

When commercial banks buy T-bills, they don’t create money in the same way as they do when issuing loans to private borrowers, but there are similarities in the underlying mechanics.

A 🧵 on how commercial banks’ purchase of T-bills contributes to debt monetization. 1. Loans:
When a bank makes a loan, it credits the borrower’s deposit account with the loan amount, effectively creating a deposit (new money) out of nothing.

This is direct money creation because it increases the total money supply in the economy.

https://x.com/dbaeza13/status/1800167318313656775

Passive Investing is a ticking time bomb

Current trend of passive investment inflows is unsustainable. Mechanical bid from passive managers (ETFs) inflate stock prices artificially and reversal could cause a significant market downturn.

🧵on passive investing
Thanks @profplum99 Idea behind passive investing is that it doesn't move the market much, market is more sensible to how active investors are trading. However, passive investing has become so large that it's no longer passive.

Passive funds closed 2023 with more assets than active funds.

La generación Boomer vivió una época en la que era más fácil crear riqueza y ahorro. Descubrieron que el (ab)uso de deuda los beneficiaba y lo aprovecharon.

Hoy piensan que las generaciones más jóvenes son débiles y poco trabajadoras.

Un 🧵 sobre lo fácil que les tocó a boomers La productividad y salarios crecían de la mano hasta 1972 donde los salarios se estancan.

Cómo se contrarrestan salarios estancados? Fácil, con deuda.

Para entender sistema monetario es necesario saber que existen diferentes formas de dinero y que son creados por 3 entidades:

1. Gobierno
2. Bancos comerciales
3. Bancos Centrales

Un 🧵sobre cómo funciona la creación de créditos de bancos comeriales. Sistema intenta evitar que poder de creación de dinero sea controlado por gobierno.
Creación de dinero está dominada por oligopolio privado que compite por negocios (bcos comerciales).

El sistema enfocado en emisión de dinero privado es inestable y necesita fuerza estabilizadora

Qué son las reservas bancarias?

Las reservas bancarias pueden ser un tema confuso para cualquiera que no tenga experiencia en banca y finanzas.

Un hilo que explica:
1. Qué son las reservas?
2. Por qué existen?
3. Cuál es su rol en el sistema financiero? Reservas = depósitos en cuentas de BC. En EEUU las emite FED. Reservas = tokens dentro de sistema de pago para bancos.

Sistema bancario tiene 2 niveles:
1. Sistema de depósito que usamos en economía real (azul)
2. Sistema de reserva = sistema bancario vía cuentas en FED (rojo)

When talking about debt sustainability, it is important to differentiate between government debt vs. private sector (PS) debt.

It is said that high levels of public debt (purple) are a source of fragility yet PS debt, which is much riskier (yellow+green), goes unnoticed.

A 🧵 PS over-indebtedness tends to cause crises. Public debt normally limits the impact of such crises.

PS cannot print money to service debt, during crisis it must pick a poison:
1. deleverage/sell assets (⬇️prices)
2. austerity (⬇ spending)
3. default (asset destruction)

US Government Debt: An Apollo Guideline

1. Deficit & debt
2. Who owns US govt debt?
3. Maturity structure
4. Debt servicing costs

A 🧵 Under current policies, government debt outstanding (or non-government savings) will grow from 100% to 200% of GDP.

Shadow bank (SB) liquidity must be filled by Central Banks.

SBs supply massive amounts of credit. Role has grown in size/complexity since bank regulation post GFC.

SB system has 2x in size and accounts for 50% of global financial assets.

Shadow banks are too-big-to-ignore.
🧵 Core of Shadow banking:
a) short-term deposit-like liabilities held by money funds at one end
b) chain of transactions in repo markets with dealer banks and risk-hungry investors at the other end

a+b = s/t Liabilities are transformed into riskier long-term capital market lending

La Banca en la Sombra (BS) necesita acceso a facilidades de liquidez de Bancos Centrales.

BS crea enormes cantidades de crédito. Su rol ha ⬆️en complejidad desde la regulación bancaria post 2008.

Sistema BS ha crecido 2x y representa 50% de activos financieros globales.

Un 🧵 Núcleo de BS:
a) pasivos similares a depósitos a corto plazo mantenidos por fondos monetarios
b) cadena de transacciones en mercados de repos con inversores hambrientos de riesgo

a+b = pasivos corto plazo se transforman en préstamos de mercado de capitales a largo plazo

How does a cross currency swap work and why is it similar to a Repo?

A technical step-by-step USD/EUR example.

Party A is based in the United States and wants to convert USD into EUR, while Party B is based in Europe and wants to convert EUR into USD. Notional Amounts: Party A agrees to exchange $10 million for Party B's €8 million

Interest Rates:
a) USD Side: Party A pays fixed rate of 3.5% on USD notional
b) EUR Side: Party B pays floating rate based on EURIBOR + 1% on EUR notional

Efecto Fujiwara se produce cuando dos huracanes se fusionan en uno solo más fuerte. Estamos viendo 2 fuerzas masivas chocar y reforzarse mutuamente con profundos efectos sociales, políticos y económicos.

Un huracán es la tecnología, el otro es la financiarización.

Un 🧵 Velocidad con la que se propaga la tecnología depende de costo del capital.
Cuanto ⬇️es el costo del capital, más rápido se propaga.
Y la financiarización es droga monetaria que reduce el costo del capital a casi 0.

Financiarización = echar queroseno sobre hoguera tecnológica

Fujiwara effect is when two hurricanes merge into a single stronger hurricane. We are seeing 2 massive forces collide and reinforce each other with deep social, political and economic effects.

One hurricane is technology, the other is financialization.

A🧵
h/t Viktor Shvets The speed with which technology propagates depends on the cost of capital.
The lower the cost of capital, the faster it propagates.
And financialization is a monetary drug that lowers cost of capital to near zero.

Financialization is akin to pouring kerosene on tech bonfire.