US Government Debt: An Apollo Guideline

1. Deficit & debt
2. Who owns US govt debt?
3. Maturity structure
4. Debt servicing costs

A 🧵 Under current policies, government debt outstanding (or non-government savings) will grow from 100% to 200% of GDP.

Shadow bank (SB) liquidity must be filled by Central Banks.

SBs supply massive amounts of credit. Role has grown in size/complexity since bank regulation post GFC.

SB system has 2x in size and accounts for 50% of global financial assets.

Shadow banks are too-big-to-ignore.
🧵 Core of Shadow banking:
a) short-term deposit-like liabilities held by money funds at one end
b) chain of transactions in repo markets with dealer banks and risk-hungry investors at the other end

a+b = s/t Liabilities are transformed into riskier long-term capital market lending

La Banca en la Sombra (BS) necesita acceso a facilidades de liquidez de Bancos Centrales.

BS crea enormes cantidades de crédito. Su rol ha ⬆️en complejidad desde la regulación bancaria post 2008.

Sistema BS ha crecido 2x y representa 50% de activos financieros globales.

Un 🧵 Núcleo de BS:
a) pasivos similares a depósitos a corto plazo mantenidos por fondos monetarios
b) cadena de transacciones en mercados de repos con inversores hambrientos de riesgo

a+b = pasivos corto plazo se transforman en préstamos de mercado de capitales a largo plazo

Efecto Fujiwara se produce cuando dos huracanes se fusionan en uno solo más fuerte. Estamos viendo 2 fuerzas masivas chocar y reforzarse mutuamente con profundos efectos sociales, políticos y económicos.

Un huracán es la tecnología, el otro es la financiarización.

Un 🧵 Velocidad con la que se propaga la tecnología depende de costo del capital.
Cuanto ⬇️es el costo del capital, más rápido se propaga.
Y la financiarización es droga monetaria que reduce el costo del capital a casi 0.

Financiarización = echar queroseno sobre hoguera tecnológica

Fujiwara effect is when two hurricanes merge into a single stronger hurricane. We are seeing 2 massive forces collide and reinforce each other with deep social, political and economic effects.

One hurricane is technology, the other is financialization.

A🧵
h/t Viktor Shvets The speed with which technology propagates depends on the cost of capital.
The lower the cost of capital, the faster it propagates.
And financialization is a monetary drug that lowers cost of capital to near zero.

Financialization is akin to pouring kerosene on tech bonfire.

Mega tutorial de videos/hilos que he creado:

1. Creación de dinero
2. Bancos 101
3. Liquidez
4. Banca Sombra
5. Repos
6. Importancia Déficits
7. Tipos de dinero
8. QE
9. Correlación tasas interés y precio acciones
10. Trampa de deuda
11 y 12. Inflación
13. EEUU no va a quebrar 1. Creación del dinero, quién lo crea y cómo:

https://x.com/dbaeza13/status/1668958109954461696?s=20

Different types of money in different hands
A 🧵on the link between FED, Treasury and commercial bank money.

US government liabilities are different kinds of government money. How this money distributes among entities in the financial system impacts asset prices. Let's start w/ bank reserves, which are held by banks and do not circulate in economy. Households & businesses cannot hold reserves or spend them and banks cannot lend out to real economy borrowers.
Rise and fall in reserves should not affect spending, investment or asset prices.

#Bitcoin: hacia los $100k a finales de 2024

Un 🧵sobre los eventos más influyentes en precio de BTC durante los próximos 12 meses:

1. Dominio de BTC
2. Rentabilidad mineros
3. Descorrelación con activos de riesgo
4. Flujos institucionales (ETF)
5. Ciclo de reducción a la mitad 1. Dominio BTC:
Participación de BTC en capitalización de mercado de activos digitales ha ⬆️de 45% en abril a 50% hoy. La capitalización total del mercado de activos digitales ha aumentado de $1.2Tn en abril a $1,5Tn hoy. Matemáticamente, esto agrega $10k al precio de BTC.

The era of monetary easing (QE) still casts a long Central Bank shadow on financial markets.
Yet, few understand how QE really works.

A 🧵that explains:
1. What is QE?
2. Why is it used?
3. How is it implemented?
4. QE does not create inflation
5. Side effects QE = monetary policy tool in which CBs purchase predetermined amounts of government bonds and other financial assets to "stimulate" the economy.

QE = unorthodox form of monetary policy that was applied globally after the 2008 crisis (CB balance sheets have soared since then).

We all know that global public and private debt levels are high, but have you ever wondered how we reached these levels of debt?

The answer lies in this formula:
GDP = Population size + Productivity

A 🧵on why debt has skyrocketed. Population size:
Population growth globally is now only 1% and by 2100, growth will hit zero and the global population will be shrinking.

The US Treasury is playing the FED's role and overriding tightening policies.

A 🧵on how Treasury is trying to:
a) cap yields (thru yield curve control)
b) increase liquidity (thru buybacks) Yield curve control:
Treasury is relying heavily on bill issuance to fund TGA. Not issuing duration "avoids" an (inevitable) rise in yields.

$0.9 Tn of the $1.1 Tn in Bills has been funded by withdrawals from RRP (roughly 80% of issuance).

x.com/maxjanderson/s…

Banks in the US continue to face an imminent liquidity crisis and these risks have not gone away. Remember, we live in a fragile funding world; not a fragile financial world.

A 🧵on banks' liquidity risk from the perspective of their assets and liabilities. Banks ALWAYS carry maturity mismatches as the main source of returns. They acquire short-term liabilities ( ⬇ cost) and invest in long(er)-term assets (⬆️return).

The risk crystalizes when rates⬆️because:
1. Assets book losses
2. Liabilities mature and are rolled at⬆️rates

Los bancos en EEUU continuan enfrentando una posible crisis de liquidez y el peligro no ha desaparecido.

Un 🧵sobre el riesgo de liquidez visto desde la perspectiva de activos y pasivos dentro de los balances de bancos. Los bancos SIEMPRE juegan con descalces de plazos para generar retornos. Adquieren pasivos de corto plazo (⬇ costo) e invierten en activos de largo plazo (⬆️retorno).

Mayor riesgo es cuando tasas ⬆️porque:
1. Activos contabilizan pérdidas
2. Pasivos vencen y se renuevan ⬆️tasas

El rendimiento del bono a 10 años EEUU está subiendo (línea blanca) y alcanza nivel cercano a 4.30%.

Por qué está subiendo el costo de deuda a 10 años y qué consecuencias tiene sobre las monedas y banca en sombra?

Un hilo corto Qué hace que el rendimiento suba?
Oferta y demanda.

Tesoro EEUU emite bonos de larga duración (verde) en un momento donde:
- China reduce tenencia de deuda EEUU (blanco)
- Arabia Saudita tambien reduce (azul)
- Japon no incrementa tenencia (rojo)
- FED es vendedor neto

A shadow bank and liquidity 🧵

Shadow banks (SB) have become one the most important liquidity providers in the financial system. But we cannot talk about SB without first discussing liquidity. Liquidity can be classified in 2 ways:
a) as a notional buyer’s access to cash or the balance sheet capacity to meet expected liabilities (funding liquidity)
b) as a notional seller’s access to cash or ability to trade assets in size with limited price impact (market liquidity)

Un hilo sobre la banca en la sombra y la liquidez.

Los bancos en la sombra (BS) se han convertido en uno de los proveedores de liquidez más importantes del sistema financiero. Pero no podemos hablar de BS sin antes hablar de liquidez. 2 clasificaciones de liquidez:

a) acceso a efectivo de un comprador o capacidad del balance para cumplir con pasivos que maduran (liquidez de financiamiento)

b) acceso a efectivo de un vendedor o capacidad para negociar activos con bajo impacto en precio (liquidez de mercado)

How are deposits created and who creates money?

There are only 3 ways to create Deposits (or money):

1. When banks disburse a loan (blue), they create an equivalent/offsetting deposit (green).
Money is destroyed when loans are repaid. 2. When governments spend.
Government spending precedes both borrowing and taxation. When governments create money via spending, an asset is created for the private sector WITHOUT a corresponding liability (wealth ⬆️).
Money is destroyed when govt taxes.

Mantenerse invertido o intentar cronometrar el mercado?
Es el mayor dilema cuando del mercado accionario se habla.

Un 🧵cuantitativo que demuestra que para las acciones, la mejor receta para evitar pérdidas es el tiempo. Cronometrar el mercado se refiere a cualquier intento de comprar/vender acciones en función de predicciones sobre cómo cambiará el mercado.

Objetivo es lograr ⬆️rentabilidad o perder⬇️dinero que otros inversores anticipándose a movimientos del mercado (= bola cristal).

Cuando FED sube tasas, siempre se rompe algo. Ese algo en este semana es Silicon Valley Bank.
Les explico qué sucedió para que este grupo financiero ayer perdiera $9.6 Billones de capitalización de mercado. 1. En los últimos años, con el mundo financiero inundado de liquidez por los programas de QE de Bancos Centrales, los depósitos en los bancos se dispararon al alza.

Myth: "The US is going bankrupt/will default on massive debt"

US government's balance sheet is very different from that household/firm. US govt has no solvency risk, it does have risk of low economic productivity & spiraling inflation.

5 reasons why US govt WON'T go bankrupt 1. The US govt has the authority to tax ≈20% of global output, no other entity has access to this revenue stream.

El Repo es el alma del sistema financiero

Un mega 🧵sobre la operativa de repos que incluye:
1. Qué es/cómo operan repos?
2. Tipos de Repo
3. Segmentos repos (tripartito, GCF, bilateral)
4. Tasa SOFR
5. Tipos Garantías en repos
6. Deudores/inversores mercado repo USA Un repo = venta de un valor (colateral) con un compromiso por parte del vendedor de recomprar el valor a un precio fijo en una fecha futura.
Cuando repo vence, los fondos prestados se devuelven al inversor (+ intereses) y el colateral es devuelto al deudor.