👉 According to @TheEconomist, “Spain’s economic growth predates [Sánchez] and owes rather less to his reforms than to those of his conservative predecessor, Mariano Rajoy.”

🧵 Why that thesis is very hard to sustain. A thread with some facts...

1/n

economist.com/leaders/2025/0… 1⃣ The main drivers of Spain’s current economic growth are the following:

▪️ Migration – an exogenous factor, Rajoy was opposed to it.
▪️ International tourism – an exogenous factor, both under Sánchez and Rajoy.
▪️ Boom in renewable energies – Rajoy was hostile to it.

2/n

👉🏻 Por qué discrepo de la lectura más común sobre la brecha generacional -la que victimiza a los jóvenes, culpabiliza a los pensionistas, y confronta a ambos-.

No cuestiono los grandes datos (son muchos y robustos), pero aporto otros y algunas claves para la reflexión.

1/n 🅰️ Sobre las CAUSAS: se le está atribuyendo de manera más o menos implícita a generaciones pasadas un comportamiento depredador deliberado sobre los jóvenes actuales. Es perverso.

Las causas están en:

1️⃣ Demografía: esperanza de vida (+) y natalidad (-). Nadie negará...

2/n

🧵 Aprovecho que 'los déficits gemelos' (déficit público + déficit exterior) suman positivo por 1ª vez [gráfico superior], como ha señalado estos días @atalaveraEcon ...

... para explicar un gráfico macro que ilustra muy bien nuestra historia económica reciente [inferior]:

1/n 1⃣ Fijaos en las barras rojas anteriores a 2008: los hogares EN SU CONJUNTO eran demandantes netos de financiación.

⚠️ Esto es una locura. Significa que el sistema financiero no tiene alimento: lo busca en el resto del mundo. Razón: burbuja crediticia.

Ahí se sembraron...

2/n

👉🏻 Por qué creo que el Sistema de Financiación Autonómica de régimen común no es tan equitativo como parece. Y por qué no me convence el uso de la palabra solidaridad.

Es un sistema basado en la aportación 'de las CCAA' y no 'de los habitantes de las CCAA'.

🧵 ¿Es justo?

1/n 1️⃣ Olvidémonos por un momento de lo que aporta cada CCAA y fijémonos en lo que aportan sus habitantes: quien más aporta en términos absolutos es el madrileño medio (3.218 euros) y quien menos el extremeño medio (1.631 euros).

La media está en 2.259 euros per cápita.

2/n

👉 Trato de explicar de manera accesible (con simplificaciones obligadas) la financiación de las CCAA con datos de 2022. Vendrán más hilos, pero vamos paso a paso. Quédense con este número: 6.275 millones.

1⃣ Las CCAA tienen capacidad tributaria propia, les corresponden...

1/n ... entre otros impuestos, la mitad del IRPF e IVA de su territorio. En 2022 la capacidad tributaria *normativa* de las CCAA de régimen común (todas menos País Vasco y Navarra, de acuerdo con la Constitución), que agrupan al 94% de la población, ascendió a 134.764 millones.

2/n

👉 El acuerdo de investidura entre el PSC y ERC tiene una extensión de 28 páginas, de las cuales la propuesta de financiación singular para Cataluña ocupa menos de una. Es un texto de principios, sin cifras y con margen de interpretación.

🧵Un comentario línea a línea...

1/n 1⃣ El primer párrafo deja claro que la propuesta es un nuevo modelo de financiación de carácter 'bilateral', del que se infiere que Cataluña se sienta a negociar con el Estado -no en un foro con las demás CCAA-.

¿Cuáles son esos 'principios' a los que se refiere el párrafo?

2/n

🧵 "Los jóvenes no cobraremos pensión."

1⃣ El gasto en pensiones no aumenta linealmente.
2⃣ Se espera que alcance un máximo cuando se jubilen quienes tienen ahora 40 años.
3⃣ Se espera que el gasto pueda ser similar al actual cuando se jubilen quienes tienen ahora 20 años.

1/n 1⃣ El gasto en pensiones no aumenta linealmente (es decir, no sufre un deterioro irreversible). Es una cuestión de sostenibilidad intertemporal, al igual que en el pasado (= 'hucha de las pensiones'). ¿Por qué tiene forma de campana? Por la demografía, en lo ➕ y en lo ➖.

2/n

👉 La deuda pública importa (mucho), pero no hace falta asustar con relatos milenaristas del tipo 'estamos arruinando a las generaciones futuras', '¿todo esto quién lo paga?', 'cada español debe X miles de euros' o similares.

👻 No es la línea azul
🔎 Es la línea roja

1/n 1⃣ La deuda pública no funciona como la privada: el principal no se amortiza, solamente se refinancia.

En 2023, el precio que pagamos por una deuda de 1.560 miles de millones de euros [punto azul] fueron 35 miles de millones de euros [punto rojo]... el 2,2% de la deuda.

2/n

👉 Sobre la revisión del PIB 2021 por parte del INE, programada para el próximo 18 de septiembre: algunas consideraciones metodológicas que conviene tener en cuenta y un ejercicio gráfico meramente especulativo.

🅰️ Consideraciones metodológicas
1⃣ La revisión responde a...

1/n ... a la categoría de 'ordinaria o rutinaria', tal y como se define en el documento Política de Revisión del INE Es una revisión 'inherente al proceso de producción de las estadísticas' y 'se debe principalmente a la incorporación de nuevos datos.'

2/n ine.es/ine/codigobp/p…

👉🏼 Dejemos por un momento las previsiones económicas y los datos, y echemos un vistazo a dónde estamos, España y Europa, en términos de crecimiento y progreso material desde un punto de vista de largo plazo.

🧵 1️⃣ a 4️⃣ | Fundamentos
🧵 5️⃣ a 6️⃣ | Ahí duele
🧵 7️⃣ | Conclusión

1/n 1️⃣ Asumamos que la renta per cápita mide adecuadamente el progreso material de una economía como la nuestra.

2️⃣ Sea PIB/Habitante la renta per cápita que, por construcción, puede escribirse como sigue:

PIB/Habitante 🟰 PIB/Horas trabajadas ✖️ Horas trabajadas/Habitante

2/n

@atalaveraEcon @cultrun @CTajadura @jgjorrin @JongoCervantes John, si me permites una explicación técnica:

1⃣ Lo de Irlanda no es un problema de medición, pero sí de homogeneidad con el PIB de los demás países.

2⃣ El PIB no incluye los flujos de rentas que circulan entre países (beneficios empresariales o sueldo de trabajadores)...

1/5 @atalaveraEcon @cultrun @CTajadura @jgjorrin @JongoCervantes ... dichos flujos, que se obtienen de la balanza de pagos, forman parte de la RENTA NACIONAL (son renta de factores productivos nacionales, con independencia de su origen geográfico) pero no forman parte del PIB (no se han producido en el INTERIOR del país).

2/5

👉 JÓVENES Y DISTRIBUCIÓN DEL CAPITAL | En los próximos años se hablará mucho de equidad intergeneracional. De momento, el foco está puesto en la deuda pública y el gasto en pensiones. Falta otro ángulo: la inusual concentración de riqueza privada en hogares sénior.

🧵...

1/n 1⃣ [Izquierda] Desde 2002 a 2020, la riqueza neta de los hogares cuyo cabeza de familia es menor de 35 años ha disminuido en media, corregida la inflación, unos 40.000 euros (-37%)... mientras que en el caso de los mayores de 75 años ha aumentado unos 225.000 euros (+145%).

2/n

👉 Sobre la distinta orientación de la política económica durante la crisis financiera internacional de 2008 y la pandemia de 2020.

✖️ Austeridad pro cíclica
✔️ Actuación contra cíclica

🧵 Spoiler: la política actual está siendo más eficaz y está costando menos. Va hilo...

1/n 1⃣ Pocas magnitudes describen mejor que la INVERSIÓN PÚBLICA la diferencia entre la austeridad pro cíclica (línea roja) y la actuación contra cíclica actual (línea azul): en los cuatro primeros años tras el estallido de la crisis financiera, se contrajo un 46% en España...

2/n

👉 La universidad que tenemos:

➡️ En 2010, como Profesor Ayudante Doctor en Aragón, cobraba 25.263 euros brutos anuales (unos 1.550 netos/mes).

➡️ En 2022, como Profesor Contratado Doctor en Madrid, eran 29.426 euros brutos anuales (unos 1.750 netos/mes).

Sigue...

1/5 1⃣ Para ser Profesor Contratado Doctor se requiere ser doctor, una lista de méritos académicos (principalmente -pero no sólo- artículos de investigación publicados en revistas científicas con proceso de revisión anónimo por pares), acumular un número considerable de horas...

2/5

👉🏼 Desde hace algún tiempo venimos preguntándonos sobre la poco intuitiva evolución del PIB en relación con otras variables de coyuntura, como el empleo,...

🤷🏻‍♂️ ... o, en este caso, la RECAUDACIÓN, que debería ir de la mano de la actividad económica. Pero NO.

🧵 Va hilo...

1/n 1️⃣ El gráfico adjunto representa la evolución del PIB de la economía española en los últimos cuatro años (en tres fases casi simétricas: pre COVID, COVID y post COVID) junto con la evolución de la base imponible total y la recaudación tributaria, en 'euros corrientes'...

2/n

👉 VISUAL y BÁSICO sobre la evolución de la renta per cápita |

Pongamos que tienes 30 años [3⃣], tu padre 60 [2⃣] y tu abuelo 90 [1⃣]. En vuestros primeros treinta años, tu abuelo experimentó un aumento de la renta per cápita del 58%, tu padre del 234% y tú del 53%, PERO...

1/n ..., aunque tu nivel de renta es mucho mayor del que tuvieron tu padre y tu abuelo a tu misma edad, tú has visto cómo, entre tus 16 y tus 30 años, la renta per cápita en España ha disminuido un 6% [4⃣ a 5⃣], mientras que en el caso de tu padre aumentó un 50% (1978 a 1992)...

3/n

👉🏼 El PP se ha equivocado en las formas (seguro) y en el fondo (probablemente), en un episodio que alimenta dudas sobre la pertinencia de sus posicionamientos económicos.

Hilo breve con cuatro factores de economía política que ayudan a explicarlo...

1/n

elpais.com/espana/2022-09… 1️⃣ Error de diagnóstico | Los problemas no son los de 2008-13: empleo vs precios; factores endógenos estructurales vs exógenos coyunturales; acumulación de desequilibrios propios vs shock energético exterior). Este otoño puede ser duro, pero por razones distintas al de 2011.

2/n

👉🏼 La inflación en EEUU y en la Eurozona no responde exctamente a las mismas causas. Por eso las subidas de tipos de la FED y el BCE siguen una senda diferente. Y de ahí la depreciación del euro.

¿Inflación, recesión o ambas cosas a la vez? Algunas pistas en este hilo...

1/n 🅰️ La causas de la inflación en EEUU son, principalmente:

1️⃣ Los cuellos de botella en la cadena de suministros global, a raiz del COVID.

2️⃣ El shock de precios energéticos, a raíz de la guerra en Ucrania.

3️⃣ El sobrecalentamiento de su economía (en pleno empleo),...

2/n

👉🏼 Se leen y escuchan, cada vez más, argumentos del tipo "los que pagamos más impuestos también tenemos derecho a beneficiarnos de lo que pagamos".

🅰️ Por supuesto. Así es.
🅱️ Lo que no tienen derecho es a ser perceptores netos. Es la base del pacto social. Y les conviene.

1/n 🅰️ Se benefician. Si disfrutan de un capital y unas rentas tan elevadas es, en gran medida, porque viven en un país como éste, con sus instituciones, su seguridad (jurídica, ciudadana), sus infraestructuras (físicas, sociales -educacion, sanidad, etc.-, tecnológicas),...

2/n

👉🏼 Se puede apelar a la sostenibilidad de las cuentas públicas sin caer en la idea infantil de que la economía de un país es "como la que gestiona cualquier ciudadano en su casa".

❌ No es cierto. Y no hacemos ningún favor a la cultura económica de los ciudadanos con ello.

1/n 📚 No se trata solamente de una cuestión de escala, es que la lógica económica y financiera es distinta en ambos casos: la dinámica de la deuda pública es técnicamente diferente a la deuda de los hogares (no se amortiza, se refinancian los intereses a vencimiento,...

2/n

👉🏼 Muchos preguntáis que cómo es posible que el IPC esté por encima del 10% y, pese a ello, el consumo de los hogares y el PIB real aumenten, en lugar de disminuir. O que si "los datos están bien". Y qué tiene que ver todo esto con Ucrania.

Va una explicación larga...

1/n 1️⃣ El PIB (actividad económica), la EPA (empleo, tasa de paro), la afiliación a la Seguridad Social (empleo) y el IPC (precios) son estadísticas relacionadas entre sí, pero que no están concebidas como partes de un todo. Usan metodologías diferentes. La EPA, por ejemplo,...

2/n