Na bolsa br temos o incrível caso da empresa que vende peça pra carro a combustão no secundário negociando a 4,3x o valor patrimonial (book value).

O mercado é uma máquina de perpetuar o presente nos resultados futuros:

Vou tentar mostrar como identificamos assimetrias aqui: Considerando os dados da BBG, vemos que a empresa em branco está totalmente descolada dos pares em termos de multiplo, mas tem um agravante.

Essa empresa distribuiu cerca de 449mm de dividendos recentemente e isso faz com que o patrimonio liquido diminua:

É bastante útil aproveitar o guidance de lucro ou ebitda que as empresas dão para utilizar um multiplo de saída.

Olha que legal o que acontece com o retorno para o acionista no exemplo abaixo e como a alavancagem pode jogar ao seu favor 👇: Suponha que a empresa A tenha dado guidance de 1.4Bi de EBITDA pra daqui a 4 anos. Hoje ela vale 2bi de valor de mercado e tem 4bi de divida, ou seja, 6bi de EV (mix de ~33% equity e 66% divida)

Reflexões sobre (1) ressaca do pós covid no valuation das empresas brasileiras, (2) stock picking em ambiente contracionista, (3) “caro” e “barato” e (4) um exemplo de alavancagem do equity em empresas endividadas e em descrédito pelo mercado..

Thread! Ao contrário do segundo semestre de 2019 e de boa parte de 2020 e 2021, onde a Selic se encontrava em patamares extremamente baixos e portanto “todos os gatos eram pardos”, vivenciamos hoje uma realidade muito diferente.

Para os que gostam de procurar margem de segurança, recomendo fortemente um reverse dentro do múltiplo de saída p ver o q está implícito, lá vai:

- Para companhias que o mercado não acredita na continuidade do negócio, faça saídas curtas de 2-3 anos (apesar de não ser o ideal). - Estabeleça um retorno requerido alto (+25% a.a.) afinal você quer ser mt bem remunerado por apostar no "azarão"

- Estabeleça um múltiplo de saída conservador, abaixo do histórico, de preferência.

- Assuma que td a geração de cx até a saída vai servir p amortizar a dívida.

Anomalias em estrutural de capital recentes, WACC, Ke Implícito e volatilidade do equity:

As empresas tendem a buscar uma proporção de dívida/equity que otimizem sua estrutura de capital.

Reparem nesse exemplo bizarro e real de uma companhia brasileira 😱: Pela fórmula do wacc, qt maior a proporção D/(D+E), menor é o WACC, devido ao tax shield.

Mas isso só é verdade até um certo ponto.

A partir de uma certa alavancagem, o Kd começa a subir mt pelo risco de solvência percebido pelos credores, que começam a exigir maiores taxas..

Pessoal, estou fazendo uma leitura guiada de “expectations investing” e abordando alguns temas de valuation la no meu insta (henrique_aiex). Mês q vem faremos uma live sobre o tema por lá.

Aproveito pra deixar aqui meus livros preferidos, a pedidos do @CSlupinacci e @macbs_ : Top Tier:

1-Trade Like a Stock Market Wizard – Mark Minervini
2-Charlie Munger: The Complete Investor – Tren Griffin
3-Expectations Investing – Michael J Mauboussin
4-Pioneering Portfolio Management – David Swensen
5-Narrative and Numbers – Aswath Damodaran

Bom, vamos lá.

Como a ideia do @vowtz é muito nobre (ajudar uma instituição), vou fzer um valuation por multiplo de saída aqui pq me pediram mt no inbox.

Vou usar o caso de WEGE3. Empresa que td mundo fala que é cara da boca pra fora, mas será que é cara mesmo?

Vamos lá: Primeiramente pegamos dados históricos da cia (foto em anexo):

Pontos importantes:

1) Cia cresceu receita 12% a.a de 2014-2020
2) Cia cresceu EBITDA 13.5% a.a
3) Cia converteu em média 67% do EBITDA em Flx de caixa livre pro acionista
4) Cia historicamente negociou a 25x EBITDA

O PROBLEMA DE SE USAR MULTIPLOS:

Vejo muita gente classificando uma empresa como “barata” apenas pelo fato de negociar a um múltiplo abaixo de uma empresa concorrente. Se a empresa tem múltiplo baixo, algum motivo tem. Pega o exemplo de Via Varejo. Não há duvidas que, se você abrir o resultado trimestral, a empresa vem melhorando. Entretanto, o sarrafo de múltiplo estava la em cima pois os peers mais bem sucedidos (Meli & Magalu), negociam a múltiplos EV/GMV, P/E, EV/EBITDA estratosféricos.