A DURA MATEMÁTICA DA NVIDIA

1. O resultado da Nvidia, divulgado na noite de quarta-feira, elevou sua capitalização de mercado para $1,91 trilhão, ganhando $250 bilhões de um dia para o outro, o equivalente a 40% do valor de mercado da Tesla e excedendo o valor da Intel em 20%. 2. O lucro líquido subiu quase 6x, a margem bruta foi de 57% para 73%, e o múltiplo (preço/lucro) da ação saltou para 64x.

Muitos esperavam que os resultados seriam o trigger para uma queda, pelo preço já incorporar expectativas altas. Porém a Nvidia surpreendeu todos de novo.

INDICADORES ANTECEDENTES

1. A figura abaixo ilustra como um indicador antecedente deveria, idealmente, se comportar em relação ao ciclo da atividade econômica de um país. A curva verde mostra o comportamento de um indicador antecedente e a roxa, da atividade econômica. 2. Vejamos como um indicador pode antecipar a atividade econômica.

Suponha que seja divulgada mensalmente a renda nacional dos arquitetos em um país. Quando um arquiteto recebe uma remuneração é porque existe um projeto residencial ou comercial em andamento.

Ouro, Bitcoin e Nasdaq

1. Enquanto uns comparam o comportamento do bitcoin ao do ouro, considerando ambos uma reserva de valor, outros dizem se assemelhar mais a uma growth stock como as ações listadas na Nasdaq.

Afinal, a criptomoeda se associa mais ao ouro ou ao NDX? 🤔 2. A figura abaixo, em que pese uma amostra infinitesimal para se chegar a uma resposta mais perto, tanto quanto possível, de ser conclusiva sugere que a relação do preço do Bitcoin é mais compatível com o do NDX.

JUROS DOS EUA 🇺🇸

1. Pode-se observar na figura abaixo que a taxa da nota de 2 anos sempre liderou as inflexões da taxa básica, embora em alguns momentos tenha emitido sinais confusos. 2. Depois de recuar e colar na taxa básica no início de fevereiro, na segunda-feira logo após o relatório de empregos (nonfarm payroll) a taxa da nota engatou uma quinta marcha para cima e fechou nesta quinta-feira em 4,89% aa, acima dos fed funds em vigor (4,58% aa).

LUCROS BRASIL 🇧🇷

1. A mediana das expectativas sobre o lucro operacional do MSCI Brazil (em R$) levou um tombo de -2% em relação à estatística imediatamente anterior. A culpa recai na queda da margem operacional de 10,6% para 10,4% e no recuo das vendas em -0,2%. 2. A expectativa de margem operacional se encontra na mínima dos últimos dois anos, enquanto a das receitas perdeu a tendência altista e vem lateralizando nos últimos meses.

Lucros são o principal fundamento para o mercado de ações.

AS TRÊS FASES DO BEAR

Há três fases em um bear market.

Serão explicadas nesta thread. 🧶 Na primeira fase os investidores caem na armadilha do viés da recência, que é investir ou especular com base na experiência mais recente, ou seja, de que o mercado-touro ainda está vivo.

Chamo ela de fase da negação, pois é quando os investidores negam a nova realidade hostil.

AÇÃO, REAÇÃO

1. Quando os bancos centrais fornecem liquidez o tempo todo e mantêm as taxas de juros artificialmente baixas por muito tempo, consequências não intencionais fatalmente emergem na forma de desequilíbrios. 2. Pode-se citar inflação, baixa produtividade (e crescimento anêmico), má alocação de recursos, assunção desmesurada de riscos pelos agentes financeiros, alavancagem financeira excessiva e um nada desprezível risco de um acidente financeiro.

1. Os mercados de ações começaram a dar sinais de formação de um fundo, mas ainda em um estágio intermediário.

É raro um mercado cair verticalmente, salvo exceções como o Ibovespa em 2008 e em eventos da natureza. 2. Em breve as atuais incertezas cederão e um cenário menos nebuloso deverá se descortinar e dar início a uma boa reação, ainda que possa ser parcial.

Mesmo com fundamentos deteriorados, o mercado (quase) sempre passa pela fase da negação.

LUCRO, MÚLTIPLO E CICLOS DO MERCADO

1. A tabela abaixo é um dos mapas preciosos para encontrar consistência nos resultados nos investimentos em ações. 2. Enquanto a expectativa sobre o lucro (L) é a mediana das estimativas de uma imensa comunidade de analistas, o mercado se expressa através do múltiplo (M), lembrando que a cotação de um mercado é igual ao produto de L e M.

MÚLTIPLO DO MERCADO BR

1. O múltiplo despencou para 6,2 x, nível um pouco acima do pior momento em 2008 quando chegou a 5,5 x. 2. Vale e Petrobrás pesam juntas 28% no Ibovespa e 33% no MSCI Brazil.

Os múltiplos operacionais históricos - baseados nos lucros de quatro trimestres contados retroativamente desde o 1° trimestre deste ano, inclusive – de Vale e Petrobrás atualmente são de 3,7 x e de 2,8 x.

PREPARAÇÃO PARA O BEAR

1. Quando em post anterior alertei para se preparem para o bear market, que promete ser feroz, ele deve ser interpretado literalmente. Não afirmei que sua chegada seria no mês subsequente. A finalidade foi apenas para ficar de sobreaviso. 2. O preço de uma ação é uma função do fluxo de caixa descontado a uma taxa que inclui o risco, entre outros fatores. O lucro operacional é o principal item do fluxo de caixa.

O gráfico do Morgan Stanley acima (linha amarela) antecede os lucros da carteira do S&P 500.

FUNDING PARA TECHS SE TORNAM ESCASSOS

1. Com o cavalo de pau do FED, tem havido uma reviravolta nos investimentos em startups de tecnologia, cujos fundadores e investidores estão se despertando de um sonho que já dura treze anos. 2. As startups de alto desempenho sofreram um baque com o novo clima: demissões, investidores céticos, um êxodo de funding e a perspectiva de uma reavaliação para baixo dos preços antes praticados, segundo relata o Wall Street Journal.

NÃO SEJA O PATO

1. O mercado é um bicho camaleão que fará de tudo para você duvidar do óbvio e, caso não tenha um modelo vencedor e elevada dose de convicção, você fatalmente irá sucumbir às suas armadilhas. 2. O mercado é uma máquina trituradora de traders e o trágico é que ele é sempre alimentado por uma nova geração de perdedores.

O percentual de sobreviventes nesse jogo é muito pequeno, e menor ainda os cujos resultados ficam bem acima do breakeven (empate).

ISSO É SÓ UM APERITIVO

1. A turbulência que estamos assistindo nos mercados de ações ao redor do globo é apenas um aperitivo do que nos espera mais adiante. 2. A causa não se resume apenas ao fato do aperto monetário do FED vir agressivo.

O foco é no quadro macroeconômico das economias desenvolvidas e das emergentes que podem sofrer com escassez de energia e alimentos e atingir em cheio o desempenho das empresas listadas em Bolsa.

MERCADOS EMERGENTES

1. No passado, sempre que o Federal Reserve apertou a política monetária, os mercados emergentes sentiram o golpe, e os mais frágeis, um duríssimo golpe. 2. As estatísticas macroeconômicas do México estão longe de serem calamitosas, salvo o crescimento que tem sido modesto.

A inflação situa-se 40% abaixo da brasileira, a conta corrente é negativa, mas em apenas -0,3% do PIB e a dívida governamental representa52% do PIB.

PREPAREM-SE PARA O BEAR MARKET

1. Vivemos um choque de oferta onde o FED só tem a alternativa de subir o juro básico.

Se fosse só um choque de demanda, como nas recessões convencionais, bastaria cortar os juros e implementar novas QE´s (compra de títulos pra injetar liquidez). 2. Alguns indicadores antecedentes já se alinham com uma recessão, mas ainda faltam outros.

Um dos que se alinharam recentemente foi o enfraquecimento dos lucros, um dos principais drivers do mercado de ações.

RUPTURAS NA CADEIA DE SUPRIMENTOS

1. Com as sanções direcionadas à Rússia, a pressão sobre a cadeia de suprimentos nas quais ela desempenha um papel crucial como a produção de matérias-primas críticas será muito forte, podendo afetar diversos setores industriais.

Explicarei: 2. A Rússia fornece cerca de 40% do paládio do mundo, que é um componente-chave dos conversores catalíticos em veículos movidos a gasolina, eletrodos e dispositivos eletrônicos.

A Europa é altamente dependente do gás da Rússia e não pode encontrar alternativas rapidamente.

IBOVESPA SUBVALORIZADO?

1. Nos últimos pares de semanas nosso mercado se desgrudou de um dos modelos de valoração da QUAD que é a relação do Ibovespa dolarizado com o risco-país e commodities metálicas. 2. O ICM é um índice de commodities metálicas que criamos com os principais ativos da classe (cobre, chumbo, alumínio, dentre outros).

Adicionando como variável também o risco-país, temos um dos modelos mais aderentes ao Ibovespa em dólar.

PROFICIÊNCIA NO MERCADO DE AÇÕES

1. Atingir a proficiência é uma tarefa árdua, pois os investidores irão sempre se defrontar com milhões de indivíduos com o mesmo objetivo. As primeiras incursões no mercado de ações costumam até dar certo, pois, em geral, a atenção dos... 2. ... investidores noviços é despertada quando a tendência de alta das ações encontra-se em um estágio maduro, porém, ainda com fôlego suficiente a ponto de permitir os primeiros ganhos, quase sempre pouco significativos, mas suficientes para gerar uma falsa ilusão.

O FED É SEU PRÓPRIO PRISIONEIRO

1. Eu já assisti a esse filme 500 vezes. Quando um governo não toma providências, quem concerta a merda é o mercado, e é da pior maneira. 2. Quando as autoridades não têm coragem de fazer o que deve ser feito e deixam pro mercado limpar a bost* que os caras fazem, você sabe que boa coisa não virá.

E quanto mais tempo demorar pra reduzir essa montanha de dinheiro (~$120bi/mês nos USA), pior vai ficar.

O MERCADO BRASILEIRO ESTÁ DE GRAÇA?

1. O múltiplo (Preço / Lucros esperados nos 12m seguintes) é um indicador de bolso para identificar um mercado caro ou barato. 2. Percebe-se que atualmente ele se encontra em 8,9x, no extremo inferior, região considerada barata. Isso porque os lucros esperados do MSCI Brazil (Índice similar ao Ibovespa) estão subindo numa velocidade bem superior à cotação dos preços.