1/ COPOM veio significativamente mais hawk do q o esperado. Na minha avaliação tiveram 2 pontos relevante. O primeiro foi a elevação das suas projeções de inflação m, q agora apontam inflação de 3.4% (de 3% ) no cenário de referência (SELIC caindo a 12.50% deste ano e 9.50% em 24 2/ Além disso introduziu um cenário alternativo onde mantem a SELIC constante de em 13.75% em todo horizonte relevante. Neste cenário a inflação cairia pra 3.10% no 3o. Trimestre de 2024 e 2.8% no fim de 24.

1/ Na economia global, se 2022 foi o ano das altas de juros, 2023 o tema principal na minha opinião vai se o efeito destas altas no crescimento, emprego e inflação. 2/ Nos EUA a economia ainda parece mt forte diante do aperto monetário agressivo do FED. Em particular o mercado de trabalho continua mt apertado e deve manter a núcleo da inflação resiliente ainda desconfortavelmente acima da meta de 2%.

1/ Uma pena o Brasil entrar numa aventura de expansão fiscal a esta altura do ciclo. As condições econômicas estavam se alinhando para o início de um ciclo de cortes de juros já em meados de 2023. 2/ Banco Central foi um dos primeiros no mundo a colocar os juros em território fortemente contracionista. E os resultados começam a aparecer.

1/ FED entregou uma mensagem hawk hj. Manteve a opção aberta entre 50/75 para a próxima reunião e ainda sinalizou uma taxa terminal mais alta do que tinha projetado no último SEP, possivelmente acima de 5%, devido as surpresas negativas na inflação observada desde então. 2/ O comunicado tinha alimentado a esperança de um pivot dove ao mencionar os “the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments”

1/ O país escolheu seu caminho assim funciona a democracia. Na minha opinião um erro histórico. Deixando de lado as visões sobre os personagens q na prática tem impacto pequeno na vida das pessoas. 2/ Num país atrasado economicamente como Brasil a decisão sobre a organização da economia é ainda o principal determinante do bem estar da população.

1/ Mercados precificando cenário muito benigno. Algo como:I) FED levando a taxa de juros ligeiramente acima da neutra,ii)vai provocar um leve desaceleração econômica,iii) suficiente pra trazer a inflação de 8.5% para próximo de 2%,iv) num relativo curto espaço de tempo. 2/ Suspeito q teremos uma combinação mais negativa. Mais juros, por mais tempo causando maior desaceleração econômica. No entanto, no curto prazo a sensação de goldilocks deve ter suporte dos dados.

Sobre o COPOM

1/8 O COPOM precisa encerrar este ciclo altas de juros na próxima reunião. Mais 50bps levando a SELIC para 13.75% está de bom tamanho. Com isso, o BC já colocaria os juros em um território significativamente contracionista. 2/8 Daqui pra frente é manter os juros neste patamar e deixar o tempo fazer o trabalho de convergência da inflação para a meta. Se deixar a porta aberta o mercado vai continuar pressionando por mais altas forçando a mão do COPOM para um overshooting de taxas.

1) CPI americano foi muito acima das expectativas e colocou pressão nos mercados na última 6a feira, mas não foi uma gde surpresa qdo olhamos os últimos indicadores de inflação de outras regiões. 2) O padrão dos dados recentes de inflação é semelhante. Notamos alguma acomodação na inflação de bens, mas pressão maior no núcleo da inflação impulsionado por uma aceleração da inflação no setor de serviços e custos salariais.

1) Semana passada não foi boa para a tese de q a economia americana estaria se aproximando de uma recessão e a inflação fazendo pico. 2) O relatório do ISM (relatório dos gerentes de compra) mostrou ligeira recuperação indicando resiliência no nível robusto.

1) Poucos vão discordar da afirmação: “Preço de um ativo é igual ao valor presente descontado dos fluxo futuros esperados”. Essa afirmação é quase uma tautologia. 2)O conhecimento teórico e empírico de finanças e macroeconomia das últimas décadas trouxe um insight importante pra esta relação:

1) Por incompetência do governo, o banco central vai ser forçado a iniciar um processo de alta aperto monetário ja na reunião do COPOM desta semana.Os juros não estavam errados, como defendem as viúvas do cdi.A política fiscal q continuou errada destruindo a credibilidade do pais 2) A esta altura já não interessa mt qual teoria esta certa, se juros estavam errados ou a falta de credibilidade inviabilizou o patamar atual da SELIC.Embora uma simples análise empírica os entre a variação do diferencial de juros no Brasil e seus pares com a performance do brl

1) A fase mais fácil do ciclo global parece q esta ficando pra trás. Até agora crescimento estava acelerando com inflação baixa e juros bem ancorados em toda curva. 2) Com a intensificação dos estímulos fiscais, principalmente o pacote de US$1.9tri nos EUA, e avanço na s vacinações em vários países, o mercado começou a precificar mais inflação a frente e consequente antecipação da remoção de liquidez.

1) A inflação corrente está sendo puxada por 3 vetores: i) Preço das commodities globais; ii) desequilíbrio entre demanda e oferta causado pela pandemia (auxílio emergencial x desorganização das cadeias produtivas); iii) desvalorização cambial pelo risco fiscal. 2) i) é plenamente acomodado dentro do regime de metas. Temos folga na inflação projetada e bandas pra acomodar este tipo de choque dentro do sistema de metas; ii) vai ser resolvido com o fim do auxílio e normalização das cadeias produtivas gerada pela reabertura.

1)Pra quem acha q desvalorização cambial é um problema e q subir os juros resolvem nossos problemas, sugiro entender a tabela abaixo, q mostra a sensibilidade da divida liquida e bruta a variação nos indexadores. Não precisa ser PhD. 2) Quem se assusta com cambio parece estar Em 2002/3. Lá a desvalorização cambial gerava uma situação de dominância fiscal. Como tínhamos uma parcela significativa da dívida dolarizada, o aumento do risco brasil e a desvalorização cambial intensificavam o risco fiscal.

1) A ata COPOM hj reforçou a mensagem do comunicado da semana passada. O BC manteve o chamado forward guidance de manutenção dos juros no patamar atual enquanto as expectativas de inflação se mantenham ancoradas e compatíveis com as metas de inflação. 2) A alta da inflação corrente foi corretamente avaliada como transitória, reflexo de um ajuste de preços relativos que não altera as perspectivas de inflação para o horizonte relevante de politica monetária. Neste cenário o BC assume a manutenção do regime fiscal.

1) Cenário de inflação continua absolutamente tranquilo. Recentemente o IGP-M apresentou uma alta forte. Mas não acredito q traga risco para a trajetória subjacente da inflação. Esta alta dos IGPs esta associadas ao dólar e a alta das commodities. 2) Com o hiato do produto permanecendo ainda negativo por muito tempo o pass-through para os indices mais amplos de inflação se manterá baixo. Os núcleos do IPCA ainda se encontram em níveis extremamente baixos e devem mostrar bastante persistência dado o impacto da pandemia...

1) Volatilidade do BRL. Estou acompanhando um intenso debate entre economistas sobre a causa do aumento da vol do BRL. Um problema comum q eu vejo mesmo entre economistas de alto nível é o framework usado para pensar o problema. 2) Em geral, os macroeconomistas pensam o câmbio sob a ótica de algum modelo de equilíbrio a la IS-LM com economia aberta. Este é o instrumental correto para responder questões do tipo estática comparativa onde vc mexe algumas variáveis exógenas ou de política e ...

1) Noise Traders. Esta discussão PFs x profissionais na bolsa me lembrou desta linha de crítica a hipótese de mercados eficientes, pela qual tenho simpatia. Tem alguns papers interessande de Shleifer/ Summers sobre esta idéia. 2) a idéia se baseia em 2 hipóteses: i) existe uma classe de investidores "Noise Traders" que toma decisões de investimento não completamente racional se apoiando em pseudo sinais como conselhos de "experts", retorno passado, crenças, etc...

1) Eu tenho uma idéia simples pro BC contribuir para a redução da volatilidade do BRL: vender vol.O BC sempre atuou através do spot ou swap qdo o mercado indica alguma disfuncionalidade.Acho q neste momento esta atuação poderia ser complementada com um programa de venda de opções 2) Isto não é novidade, alguns outros banco centrais do mundo já tiveram programas desta natureza. Obviamente, a intervenção se torna mais complicada requerendo um trabalho mais complexo da mesa de mercado aberto do BC para precificar corretamente estes instrumentos...

1)Na minha opinião underperformance dos ativos brasileiras mt ligada a crise política, que ampliava os riscos fiscais impostos pela pandemia. O instinto de sobrevivência da classe política está produzindo um equilíbrio (instável) que pode acalmar o mercado no curto prazo. 2)Mas a situação da pandemia continua muito complicada. A doença expôs de forma dramática a fragilidade do nosso sistema de saúde e incapacidade de coordenação na resposta a crise nos níveis federais e estaduais.

1)Acho q faz muito sentido avançar para um lockdown seletivo das pessoas mais vulneráveis. É preciso achar um ponto ótimo neste trade off entre saúde pública e custos econômicos. A questão é como e quando fazer. 2)Até agora nenhum país conseguiu desenhar uma estratégia coerente nesta linha. A abordagem simplista de liberar quem precisa trabalhar parece uma roleta russa. Pode dar muito errado e acabar acarretando custos econômicos e sociais bem maiores em alguns meses.