The Four Horsemen of Tech Banking Thread: 🧵

The Figma IPO and end of July 4th Weekend is a good chance to talk about the importance of IPOs to the VC and tech ecosystem and to remember the critical role the The Four Horsemen of 1980s-1990s Tech Banking played in building Silicon Valley’s momentum, making NASDAQ relevant and NYSE open up. In the 1980s‑90s, four scrappy West‑Coast boutiques—Hambrecht & Quist, Robertson Stephens, Montgomery Securities, and Alex. Brown—became the “Four Horsemen” that helped finance Silicon Valley’s rise. 2/25

יותר קומון סנס פחות פילוסופיה = תכלס.
כמה מילים ומחשבות אחרי ביקור בארצות הברית המתחדשת
🧵 תהיו אתי... חזרתי אתמול מוושינגטון, אחרי שבוע של מסע קצר בארצות הברית. לפני הכל הדבר המרכזי שקשה שלא לשים לב אליו היא ההרגשה שהאופטימיות חזרה לרחובות, לפחות במקומות שבהם יצא לי לבקר (ופגשתי גם דמוקרטים). ההפך של אופטימיות היא לאו דווקא פסימיות, אלא דשדוש ואפרוריות. שגרה שבמסגרתה נושאים כרוניים לא מטופלים. אוהבים אותו או לא, טראמפ בא לשנות, והאווירה היא שה-20 בינואר מסמל תפנית. Make America Great Again זו לא רק סיסמה. זה כיוון, ווקטור. ורוב האמרקיאים מאמינים או רוצים להאמין ב american exceptionalism ואופטימיים שכך יהיה בעתיד. הם גם מבינים שהחובות תופחים ולכן חייבים לקצץ בבזבוזים של הממשלה. /1

מס יזמים או רווחים כלואים (שרשור) 🧵

כידוע לכל מי שעוקב אחריי, אני סבור שכדאי ליזמים להתאגד בארץ. גם ברפורמה/מהפכה המשפטית טענתי שצריך להתאגד בארץ ובוודאי לא להוציא מפה כספים. כששופטת בדלוור הפכה את החלטת דירקטוריון טסלה על תגמול אלון מאסק, טענתי ביתר-שאת לא להתאגד בדלוור אלא בארץ. בעקבות ההכרזה על מס הרווחים הכלואים, אחד מעוקביי ב-X טען שאמירה זו לא התיישנה היטב. >> ביליתי כמעט שבועיים על תקנות המס החדשות בנושא הרווחים הכלואים. דיברתי עם אנשי האוצר בעבר ובהווה, וגם עם יזמים. קראתי את דו״ח בנק ישראל על החוק. למי שלא עוקב, המס עורר לא מעט דאגות אצל יזמי היי-טק.

אני רוצה לנסות לסכם את הממצאים (הקצת מורכבים) שלי: >>

שרשור דוגמאות שמוכיחות למה צריך את חוק ״מעמד המשרת״ ואיך גולדקנופף ובבצייק דופקים את המשרתים, המילואימניקים.

בבצ׳יק, גולדקנופף וגפני מהנדסים את מדינת הרווחה נגד המשרתים ולוקחים מליארדים מתחת לאף של השותפים לממשלה. כל יום שהם נמצאים פוגעת במשרתי צה״ל והמילואימניקים שגם ככה קורסים.🧵 את זה קיבלתי מלוחם מילואים ביחידה של חתני בהנדסה קרבית עם למעלה מ200 יום במילואים. הוא ואשתו ניגשו לכמה הגרלות של משרד השיכון, כולל באזורים החרדים.

השאיר הודעה על תסכולו וביקש שאעלה לטוויטר: /2

תהיו אתי לשרשור על איפה ארה״ב ואיפה ישראל בנושא ביטקוין וקריפטו :🧵

הנה גרף מאד מאד מעניין מחברת כרטיסי אשראי ויזה שמראה את הגידול בשימוש בביטקוין ומטבעות קריפטו יציבות (Stablecoins). לא רק מחיר הביטקוין מזנק אלא כל התחום. זה הופך להיות תשתית פיננסית כמו ויזה והעברה בנקאית./1

https://twitter.com/brian_armstrong/status/1857308002266816767

ב-6 בנובמבר הסנטור האמריקאית סינתיה לומיס ממדינת וויאומינג הציעה שהביטקוין יהפוך חלק ממטבעות הרזרבה של ארה״ב. לפי הצעת החוק, בעוד 3 חדשים ארה״ב אמורה להתחיל לקנות כ550 "מטבעות" ביטקוין ליום במשך חמשת השנים הקרובות. .
/2

https://x.com/SenLummis/status/1854208373740458432

הגרפים של עלויות הכסף דורשים רפורמה
הגרפים דורשים אמת כלכלית ולא פוליטיקה כלכלית

עלות הכסף
לאורך השנה וחצי האחרונות תיארתי כאן בסבלנות שדירוג האשראי הוא פונקציה של אמון. עכשיו בפתיחת מושב החורף של הכנסת ולקראת דיוני התקציב, חובה להעמיק במה הנתונים מספרים לנו.
שרשור 🧵 אמון נבנה על בסיס נרטיב והבטחות שממשלת ישראל חייבת לעמוד בהן. אמון מול משקיעים נבנה בין השאר על סיפור העתיד: מה עושים עם הכסף. ביחס למדינה השאלה היא האם הכסף הולך להשקעות בצמיחה או דילים פוליטיים לצריכה. /2

שוק טורקי - הגבהת החומות והמכסים:
🧵 על מכס 100% למוצרים מטורקיה
מייקל אייזנברג

לאחרונה, בתגובה לאיסור שהטילה טורקיה על סחר עם ישראל, שר האוצר דיבר על זקיפת קומה והוביל מהלך-תגובה להטלת מכס בשיעור 100% על סחורות שמקורן בטורקיה, כך שלא יהיה כדאי לייבא סחורות טורקיות דרך מדינה שלישית. במקביל, פרסם משרד הכלכלה והתעשייה מצגת (לינק למצגת בציוץ הבא) על השפעות החרם הטורקי על הכלכלה הישראלית. חייב לומר שאם יזם היה מציג בפניי מצגת מעין זו הוא לא היה זוכה להשקעה ממני. לא שואלים את השאלות הנכונות ולא מודדים בשיטה רלוונטית. במילה אחת: חובבנות.👇 1. יתרון יחסי
בכלכלה מה שחשוב זה לא היתרון המוחלט אלא היתרון היחסי. לכן, המסקנה הפשטנית כבר בתחילת המצגת שהיות שהפרש היצוא-יבוא של ישראל מול טורקיה הוא עודף יבוא מטורקיה לישראל של 7 מיליארד דולר בשנה, טורקיה היא הניזוקה המיידית מהפסקת המסחר בין המדינות, היא מסקנה חסרת כל משמעות.
ראשית, ככל שמתקיים מסחר בין המדינות המשמעות של 'יתרון יחסי' הוא ששתי המדינות מרוויחות, ושהפסקת המסחר תפגע בשתיהן. שנית, טורקיה מייצאת בכ-255 מיליארד דולר בשנה ולכן היצוא לישראל הוא פחות מ 3% מבחינתם (טובין שגם סביר שיצליחו למכור למדינות אחרות). בשנת 2023 ישראל היתה במקום ה- 15 בטבלת היצוא הטורקית. לעומת זאת, מבחינת המשק הישראלי כ- 20% מהתשומות וחומרי הגלם מיובאים מטורקיה, ובסקירה של אותו משרד הכלכלה והתעשייה נכתב באוגוסט 22' שטורקיה היא שותפת הסחר הרביעית בחשיבותה לישראל.
לכן, גם אם קיימים מקורות תחליפיים ליבוא מטורקיה, מדובר ברכש משמעותי, שהפסקתו עלולה להשפיע על מנעד רחב של מחירי מוצרים, ולייקר את עלויות הבנייה שמשפיעות על מחירי הדיור כאן. באופן יחסי, נראה שדווקא ישראל תפסיד יותר מחסימה טוטאלית של סחורות שמקורן בטורקיה.

מה עוד? לפי הסקירה עיקר הפגיעה תהיה בתחום של מוצרים וחומרי גלם. זה מוגדר 'תחום'? לחומרי גלם יש השפעה לכל רוחב הכלכלה הישראלית כמעט. אבל מי יודע אולי בענף הבנייה המחסור בפועלים יאט את בניית הדירות ולכן אולי יהיה פחות צורך בחומרי גלם…👇

The Banking Business Model and Meme Stocks: 🧵

tl:dr

Thesis: SVB is not an isolated incident. Banking’s fundamental business model does not work in the digital era. /1 The Fed has backstopped depositors at SVB and Signature and ensured the liquidity of First Republic. They did amazing work over the weekend.

Phew. Kind of... /2

שרשור ארוך על דירוג האשראי של ישראל

בואו נדבר רגע על דירוג האשראי של ישראל. בלי עצבים, בלי התלהבויות, בלי סיסמאות ובלי פוזיציות - רק עובדות. וגם למה טוב יהיה אם נשכיל להגיע למתווה שכולם לא יהיו מרוצים ממנו.
מתחילים: 🧵 דירוג האשראי של ישראל משפיע על עלות הכסף של המדינה. כמה עולה לה ללוות (גובה הריבית) בשביל לממן הוצאות ותשתיות. גם העלות של חוקים חדשים והבטחות לקואליציה כמו חוק החינוך החדש משתנה בהתאם לדירוג האשראי. הוא בוודאי לא חינם. הוא אפילו יקר. השאלה היא כמה נשלם ומי ישלם. /2

Bible For Moderns on Parashat Bo - The Daily Rationing of Manna and Government Handouts 🧵

In Parshat Beshalach, God rains down manna – bread from heaven – for the Israelites:

If you are wondering what manna is, you are not alone! /1 “When the Israelites saw it, they said to one another, “What is it?” —for they did not know what it was!” (Exodus 16:15)

Fret not, Moses clarified for them: “And Moses said to them, ‘That is the bread which God has given you to eat.’” (Exodus 16:15)

So… /2

Twitter thread

Bible For Moderns on Parashat Va’era - The Economic Significance of the Nile Turning to Blood and Why to Read the Bible in Hebrew🧵 In Parashat Va’era, God begins to strike Egypt with plagues to convince Pharaoh to release the Israelites from slavery. In the first one, God turns the Nile River to blood: /2

Why read the Bible in Hebrew? (h/t @AriLamm)

On the last Parasha in Genesis: Vayehi,

"Achilles heels" in Ships and Hips. 🧵👇 /1 In this week's parshah, Jacob blesses Zebulun: “Zebulun shall dwell by the seashore; he shall be a haven for ships, and his flank shall rest on Sidon” (Genesis 49:13).

“Flank” in Hebrew is from the root word “YaReKH.” /2

מכתב ההייטקיסטים - הצד השני של התקליט.

אני מודה שאני פחות בלופ של 'עלוני השבת' אבל הבוקר (שישי) כשנכנסתי לתפילה צד את עיני ״שביעי״ כשעליו מתנוססת כותרת "שתיקת ההייטקיסטים.״

כמי שאיננו שותק, הכותרת קצת הפתיעה אותי. :) 🧵>> כשפתחתי את הכתבה ראיתי שהכותרת הפנימית עוד יותר מתריסה: ״חרפת ההיטקיסטים״.

בכתבה מתראיינים שני אנשים בשמם המלא : אבישי עובדיה (@AvishayOvadia . מקרן קוליידר. @aweitmann , פעיל ליכוד ליברלי משאמפל קיפטל. אני מכיר את שניהם.>>>

To try to understand where M&A market is headed after this current down market in tech, I find it useful to look at $CSCO M&A history leading up to 2001 and after. 🧵

Until 1999, almost all of Cisco's acquisitions were in low 9 digits. Exception is Stratacom ($4Bn) in 1996 /1👇 in 1999 alone as the market heated up (like 2020-2021), Cisco made over $15Bn of acquisitions, including 4 acquisitions over $2Bn. Even the 9 digit deals were larger than in the previous period with many in the mid 9 digits. /2👇

עם צאת השבת הופצץ הוואטסאפ שלי עם ריאיון של רותם שטרקמן (@RotemShtarkman) עם יואל חשין. כמה התייחסויות ברשותכם:

1. יואל חשין אדם רציני, מוסרי וטוב. אדם שאני מעריך. איש אוהב ישראל ואוהב אדם.>>> 2. מדברי חשין ניתן להבין שאני אמרתי שהאנשים החתומים על המכתב אינם אנשי עשייה. לא רק שלא אמרתי את זה ולא כתבתי את זה, אלא שרובם חברים שלי, אנשים שאני מעריך והם בוודאי אנשי עשייה. קשה לדעת אם חשין עצמו אמר או שהכותב/עורך שם את המילים בפיו. דיוק הוא דבר חשוב לניהול דו שיח מכבד.>>>

כמה מילים לאחיי ממכתב ההייטקיסטים 🧵 -
1. המגזר עם התת ייצוג הכי בולט בפוליטיקה ובציבוריות הישראלית זה ההיי טק. זה חבל. ולכן לפני הכל אין אלא לברך על הכניסה לזירה הציבורית. חזקו ואמצו. זה מאד מאוד חשוב. >>> 2. פנו אליי כמה חברים לחתום על המכתב ולא חתמתי. לא חתמתי כי הפכתי בה והפכתי בה ולא מצאתי שום דבר קונקרטי. המכתב בעיני בעיקר היה ריק. מה בעיקר לא מצאתי שם? מה כן צריך לעשות. >>>

Why read the Bible in Hebrew? And how reading the Bible can help you think about opportunities in this slowing economy and down market!

Here Goes...

Forefather Isaac the entrepreneur and the Hebrew word: "La'suach" - לָשׂוּחַ 🧵 What I want to focus on is how Isaac the forefather became wealthy and how a different understanding of a Hebrew word will yield different causes for Isaac's wealth. But before getting to the English translation, we first need to understand stock markets and the real economy./2

כפי שאני חוזר ואומר הרבה: מצבנו הכלכלי היחסי בישראל מעולה.

למה?
1. יזמות וחברה אזרחית חזקה
2. ילודה - צמיחה דמוגרפית
3. חדשנות מהצבא והאקדמיה
4. מדינה יפה ואותנטית בזמן שבעולם יש צימאון לאותנטיות.
5. בשיווק אינטרנטי אין מבטא😃
6. עלייה
7. הרבה השקעה בפרוייקטי תשתיות.

אבל...>>>

https://twitter.com/Idaneretz/status/1595037774604009473

1. העולם במיתון. יש פחות קונים.
2. משקי בית והרבה עסקים התרגלו לכסף חינמי. וכמו בירה חינמית, אחרי החינם בא הכאב ראש.
3. עליית הריבית תורגש במשקי הבית במשכנתאות ובכסף הפנוי.
4. יהיה עלייה באבטלה (אם כי באופן יחסי פחות משאר העולם)

אז מה אפשר וצריך לעשות?>>>

Why read the Bible in Hebrew? A thread on the Bible & the future of capitalism. h/t @AriLamm.

This week we will read about covenant - BRIT. The weekly portion is called Nitzavim based on the root: NTZV.

It's translated as "You stand this day" but that misses the point. 🧵 "Stand" can also be עמד. From the root AMD. The specific use of "Nitzavim" from the root NTZV is not accidental.

The Bible continues that the purpose of NTZV (standing) is:
"to enter into the covenant of your God יהוה, which your God יהוה is concluding with you this day," 2

אסף רפפורט צודק באופן עקרוני. ההיי טק הישראלי יצלח את המשבר הזה ויצא מחוזק ממנו. אבל כמה ניואנסים:

1. יהיו פיטורים. החברות הבינלאומיות הקפיאו גיוסים ויתייעלו עם פיטורים.
2. חלק לא מבוטל מחברות הסטארט אפ ייסגרו ואחרים יפטרו.

לא רק זה אלא...👇
calcalist.co.il/calcalistech/a… 3. הגידול בהכנסות יואט ובמקרים מסויימים ההכנסות יירדו. זה כבר קורה כשמי שמוכר לחברות טכנולוגיות אחרות כבר רואה ירידה בביקוש למוצרים וצמצום גודל החוזים. יש מיתון והוא אמיתי. יש פחד והוא אמיתי. יש התראות והפחדות ממשקיעים (בטח ראיתם את המצגת של @sequoia ועוד)

ולכן...

Dear @BillAckman - As one investor to another, I am sure you do Due Diligence before investing in a company or a stock. It is the least you can do before giving advice on foreign policy or weapons.

There is one proximate cause to the pickle that Israel is in now: @BarackObama 👇 When Obama was president, he set up a red line to a ruthless dictator, Assad, and then did nothing when the red line was more like Swiss cheese. I assume you know this. After all, you were an Obama donor.

Russia jumped in & now Russia & Russian weapons sit on Israel's border.👇