1/🧵🇫🇮
Hintojen noustessa maailmanlaajuisesti, on entistä tärkeämpää ymmärtää inflaation aiheuttamia syy-seuraussuhteita.
Katsotaan tässä ketjussa tarkemmin hintamuutosten vaikutusta yritysten kannattavuuteen.
Suosittelen kuppia kuumaa kaveriksi 🫖
2/🧵
Mikäli aihe kuulostaa tutulta, tämä on suomenkielinen versio aiemmin englanniksi julkaistusta kirjoituksesta.
Nyt takaisin kuitenkin aiheen pariin.
3/🧵
Kuluttajahintaindeksi (Consumer Price Index, CPI) sekä tuottajahintaindeksi (Producer Price Index, PPI) ovat kaksi keskeistä inflaatiomittaria.
Molemmat mittaavat hintojen nousua, mutta eri kohdissa arvoketjua; toinen kuluttajille ja toinen valmistavalle teollisuudelle.
4/🧵
Interaktiivinen FRED-tietokanta sisältää datasarjat PPI:stä vuodesta 1914 ja CPI:stä vuodesta 1948.
Historiallisesti, tuottajahinnat (pun.) ovat olleet kuluttajahintoja (sin.) vaihtelevampia.
PPI: fred.stlouisfed.org/series/PPIACO
CPI: fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCSL
5/🧵
Vaihtelevammat kuluttajahinnat käyvät järkeen.
Monesti yritykset ovat valmiita tekemään strategisia uhrauksia suojellakseen asiakkaidensa hintavakautta.
Tällä kasvatetaan asiakaslojaaliutta sekä viedään markkinaosuuksia hintoja jatkuvasti muuttavilta kilpailijoilta.
6/🧵
Tarkastellaan hintamuutoksia yrityksen tuloslaskelman kautta muuttamalla inflaatio-oletuksia.
Tässä on yritys, jonka liikevaihto on 100, myyntikate 60 ja liikevoitto 20. Nämä luvut voisivat hyvin kuulua erinomaiselle yritykselle.
7/🧵
Koska CPI kuvastaa kuluttajahintoja, on syytä olettaa sen vaikuttavan liikevaihtoon. Koska hintojen nousu on laaja-alaista, oletetaan sen myös nostavan liiketoiminnan kuluja.
Koska PPI kuvastaa tuotannon kustannuksia, vaikuttaa se pääsääntöisesti myynnin suoriin kuluihin.
8/🧵
Nostetaan aluksi kuluttajahintaindeksi 3% tasolle.
Koska oletamme vaikutusta liikevaihtoon ja liiketoiminnan kuluihin, on tulos yhtiölle nettopositiivinen (nostaa liikevaihtoa kuluja enemmän).
Tämä edellyttää yhtiöltä hinnoitteluvoimaa – muuten asiakkaat lähtisivät.
9/🧵
On tietenkin epärealistista olettaa kuluttajahintojen nousua ilman tuottajahintojen nousua.
Mikäli toistamme taulukon lisäämällä 3% tuottajahintoihin, näemme hinnoitteluvoimaisen esimerkkiyhtiömme säilyttävän kannattavuutensa varsin mallikkaasti läpi vuosien.
10/🧵
Kaikki eivät kuitenkaan pysty nostamaan hintoja ilman vaikutuksia niiden kysyntään. Tätä kutsutaan nimellä hintaelastisuus, ”price elasticity”.
Matala elastisuus = hinta vaikuttaa vähäisesti kysyntään – ja toisinpäin. Esim. lääkkeitä ostetaan, vaikka niiden hinta nousisi.
11/🧵
Ohessa aikaisemmin käytetty esimerkki hinnoitteluvoimaisesta yhtiöstä, See’s Candies.
Nykyisin esim. Applea $AAPL pidetään erittäin hinnoitteluvoimaisena yhtiönä. iPhonen hinta voi nousta vuosi toisensa jälkeen kysynnän silti säilyessä vahvana.
12/🧵
Takaisin esimerkkiyhtiöömme. Mitä jos CPI ja PPI eivät kuljekaan käsi kädessä?
Näimme aiemmin, että tuottajahinnat ylittävä kuluttajahintaindeksi voi olla yrityksille jopa eduksi.
Mitä jos tuottajahinnat karkaavat käsistä? Kokeillaan 6% PPI ja 3% CPI.
13/🧵
Kustannusten noustessa liikevaihtoa nopeammin, esimerkkiyhtiömme kärsii vuosi vuodelta alhaisemmista marginaaleista.
Tällainen ympäristö on liiketoiminnalle haastava ja mahdollisesti myrkkyä osakekurssille.
14/🧵
Jos katsomme kuitenkin nykyistä inflaatioympäristöä, numerot ovat tätäkin vielä korkeammat.
Kuluttajahintaindeksi CPI: 5% (EU), 7% (US)
Tuottajahintaindeksi PPI: 26% (EU), 20% (US)
Lyödään jenkkinumerot sisään taulukkoon.
15/🧵
Nyt käy ilmeisen selväksi, miksi keskuspankkiirien on tärkeä puuttua tilanteeseen: kovan inflaation vallitessa vuosia, erinomaistenkin yhtiöiden marginaalit katoavat nopeasti.
Tämä on tietenkin vain ääriesimerkki. Harjoitus ei kuitenkaan ole pelkästään teoreettinen.
16/🧵
Esimerkkiyhtiömme on hyvin samankaltainen kuin voiteluaineita valmistava WD-40 $WDFC, jonka pitkän aikavälin myyntikate on ollut noin 50% ja liikevoittomarginaali 20%.
Katsotaan seuraavaksi, kuinka inflaatio on iskenyt WD-40:een.
17/🧵
Tässä WD-40:n viimeisin osavuosikatsaus, josta havaittavissa läpikäymämme ilmiöt.
Vertailu vuodentakaiseen:
- Liikevaihto +8% (CPI 7%)
- Myynnin suorat kulut +22% (PPI 20%)
- Myyntikate -3% (marginaalit🔻)
- Liiketoiminnan kulut +6% (CPI 7%)
- Liikevoitto -15% (marg.🔻)
18/🧵
Esimerkki osoittaa, kuinka vallitsevalla inflaatiolla on suora vaikutus tiettyjen yhtiöiden tuloksentekokykyyn (WD-40:n osake vuodentakaisesta -35%).
Sijoittajalle näiden konseptien hallitseminen auttaa ymmärtämään nykytilannetta sekä mahdollisesti ennakoimaan tulevaa.
19/🧵
Jos katsomme vielä WD-40:n lukuja, näemme kuinka myynnin suorat kustannukset (COGS) ovat nätisti seuranneet vuosikausien ajan muutoksia tuottajahintaindeksissä (PPI).
Tämä ei tietenkään kosketa samoin kaikkia, mutta valmistavalle teollisuudelle tämä on pelin henki.
20/🧵
Monet muut ovat myös sivunneet aihetta.
Esimerkiksi Fundsmith-rahaston Terry Smith jakoi tämän esimerkin viimeisimmässä sijoittajakirjeessään osoittaakseen tuottajakustannusten nousun vaikutuksen erilaisiin yhtiöihin.
fundsmith.co.uk/media/3wcngjie…
21/🧵
Samoin Warren Buffett kirjoitti 1970-luvun lopun korkean inflaation vuosina tämän Fortune-artikkelin nimeltä “How Inflation Swindles the Equity Investor”.
Lukusuositus Buffett-, inflaatio- tai markkinahistoriafaneille.
tilsonfunds.com/BuffettInflati…
22/🧵
Asiasta kiinnostuneille, olen käsitellyt aihetta jo vuosi sitten inflaation vielä ollessa alle 2%.
Tällöin näkökulma oli hieman eri huomioiden FEDin sekä arvostuskertoimien roolin kokonaisuudessa.
23/🧵
Jos kaipaat lisää talousaiheisia ketjuja suomeksi, kiitos jos laitat @hkeskiva seurantaan ja käyt tykkäämässä tai jakamassa ketjun ensimmäistä viestiä (alla).
Mikäli riittävästi kiinnostusta niin jatketaan näiden kääntämistä myös jatkossa! 😊
24/🧵
Suomenkielisten taloustwiittien ystäville, kannattaa laittaa myös nämä mainiot kaverit seurantaan:
@Salkku_Mauri (yhtiöseuranta)
@JukkaLepikko (treidaus)
@PenttiJokinen (yhtiöseuranta)
@JanVonGerich (makro)
@ostanasuntoja (asunnot)
@AcumenFutures (treidaus)
25/🧵
Mahtavaa, että jaksoit tänne asti!
Aiempia ketjuja löytyy linkistä alla, aiheina ollut mm.
- Buffettin ostot
- marginaalituotot
- markkinoiden ylilyönnit
- pääomien allokointi
- erilaiset arvostusmetodit
...
Mukavaa viikkoa! 🙂
/H
*Vaihtelevammat tuottajahinnat
Share this Scrolly Tale with your friends.
A Scrolly Tale is a new way to read Twitter threads with a more visually immersive experience.
Discover more beautiful Scrolly Tales like this.