Thread by @okuyanadDam

1- İkinci çeyrek bilançolar öncesinde değerli @ergun_unutmaz hocamızın kaliteli çevirisi ile dilimize kazandırdığı, Warren Buffett ve Finansal Tabloların Yorumlanması kitabını ikinci kez okuyarak notlarımızı alalım.📝🗒

#temelanaliz #finansalokuryazarlık #yatırım #kitap

2- Warren Buffett’ın şirket arayışına her zaman şirketin Gelir Tablosu ile başladığı ve Warren’ın gelir tablosu madenciliğinin önemli bir adımının da şu olduğu vurgulanıyor.

Şirket, rekabet üstünlüğünü korumak için AR-GE ye çok para harcamak zorunda mıdır? +

3- ve para kazanmak için büyük bir kaldıraç kullanmaya ihtiyacı var mıdır?

Bu noktada, Warren Buffett için şirketlerin elde ettiği kazançlarının kaynağının, kazançların kendisinden hep daha önemli olduğu belirtilmektedir. +

#temelanaliz #yatırım #kitap

4- Gelir Tablosu’nda ilk sıra; her zaman toplam yada brüt hasılattır.

Ancak bir şirketin çok yüksek bir hasılatının olması gerçeğinin, onun kazanç yaptığı anlamına gelmediği,

Hasılata göz attıktan sonra, o işletmenin giderlerine uzun uzun ve ++

5- dikkatlice bakarak araştırdığı özellikle belirtilmekte.

Ve yazar bunun nedenini de;

Warren Buffett’ın, çok para kazanmanın en büyük sırlarından birisinin az para harcamak olduğunu bilmesine bağlamaktadır. +

(Bu kural aslında hayatımızın her alanında geçerlidir.)

6-
#GelirTablosu’nda “Hasılat” kaleminin hemen altında “Satışların Maliyeti” kalemi gelmektedir.

İşletmenin bu kaleme neleri dahil ettiğini her zaman dikkatli bir şekilde araştırmamız gerektiği,

ve bu araştırmayı işletmenin türüne göre yapmamız özellikle belirtilmiştir. +

7-
Netice itibari ile #SatışlarınMaliyeti kalemi,

İşletmenin Brüt Kâr/Zarar durumunu belirlemede önemlidir.

#BrütKâr,
Üretim, satış, hizmet vb. için kullanılan ham madde, işçilik maliyetlerinin toplam hasılattan düşülmesi sonrasında şirketin ne kadar para kazandığını gösterir +

8-
Ancak Faaliyet Giderlerini içermez.

#ToplamHasılat - #SatışlarınMaliyeti = Brüt Kâr/Zarar

#BrütKâr / #Hasılat = Brüt Kâr Marj rakamına ulaşırız.

#WarrenBuffett,
Yüksek bir brüt kâr marjı yaratan şeyin ise şirketin sürekli rekabet üstünlüğü olduğunu belirtmekle birlikte +

9-
Bu üstünlüğün şirkete,

Satmakta olduğu mal ve hizmetleri, satışların maliyetinin oldukça üzerinde fiyatlayabilme özgürlüğü sağladığını,

Bir rekabet üstünlüğü olmadığında ise,

Şirketlerin satmakta oldukları mal ve hizmetlerin fiyatını düşürerek rekabet etmek zorunda +

10-
kalacaklarını söylüyor.

İstisnaların olduğunu belirterek, çok genel bir kural olarak,

%40 ve üzerinde #brütkârmarjı olan şirketler, sürekli rekabet üstünlüğüne sahip olma eğiliminde,

%40’ın altında #brütkârmarjı olan şirketlerin oldukça rekabetçi olan sanayi kollarında +

11-
olma eğiliminde olduğunu ve rekabetin genel olarak kâr marjlarına zarar verdiğini,

%20 altındaki bir #brütkârmarjı’nın ise çoğunlukla sektördeki şiddetli rekabetin bir göstergesi olduğunu belirtip,

Böyle bir durumda hiçbir şirketin rekabet konusunda sürekli bir rekabet +

12-

üstünlüğü oluşturamayacağını söyler. Ve

Yüksek #brütkârmarjı’na sahip şirketlerinde yoldan çıkarak uzun vadeli rekabet üstünlüğünü yitirebileceğini belirten Buffet,

Bu nokta da çok fazla artan,

#faaliyetgiderleri kalemleri ile #borçlar üzerindeki yüksek #faiz +

13-
maliyetlerinin bu sonuca neden olacağına dikkat çekmekte ve

bunları her işletmenin kenarındaki dikenler olarak tabir etmektedir.

#GelirTablosu’nda, brüt kâr/zarar kaleminden hemen sonra üç farklı gider kaleminin toplamından oluşan #FaaliyetGiderleri kalemi gelir. +

14-
Alt kalemleri ise şunlardan oluşur:

#GenelYönetimGiderleri
#PazarlamaDağıtımveSatışGiderleri
#AraştırmaveGeliştirmeGiderleri

#GenelYönetimGiderleri ile #PazarlamaSatışveDağıtımGiderleri
Şirketin idari harcamaları ile satışlarına yönelik doğrudan yada dolaylı harcamaları +

15-
kapsar.

Buffett, sürekli rekabet üstünlüğüne sahip bir şirket arayışında bu iki gider kaleminin ne kadar düşükse o kadar iyi olduğunu belirtmektedir.

Şirketin #Brütkâr’ının yüzde 30’unun altında bir rakamı muhteşem olarak nitelemektedir. +

16-
Buffett, burda dikkat edilmesi gereken şirketlerin,

Bu iki gider kalemine #brütkâr’ının yüzde 100’e yakınını ve üzerinde bir rakamı tekrarlayan bir biçimde harcayan işletmeler olduğunu söylemekle birlikte

Böyle bir durumda rekabetin yoğun olduğu bir iş kolunda faaliyet +

17-
gösterildiğini ve böyle bir iş kolunda da şirketlerin sürdürülebilir bir rekabet üstünlüğünün bulunmayacağını belirtiyor.

Buffet ayrıca bu iki gider kaleminde,

Düşük ve orta değerlere sahip olan şirketlerinde ekonomisini şunların bozduğuna işaret ediyor. +

18-
Yüksek seyreden, #AraştırmaveGeliştirmeGiderleri,

yüksek #sermayeharcaması ve çok fazla #borç kullanılması.

#WarrenBuffet, bu tür şirketlerin fiyatı ne olursa olsun onlardan uzak durduğunu belirtiyor. +

19-
Peki, dünyaca ünlü ve çok başarılı kabul edilen yatırım gurusu #WarrenBuffett neden #AraştırmaveGeliştirmeGiderleri’ne mesafeli yaklaşmaktadır?

Şimdi gelin birlikte onun penceresinden bu AR-GE konusuna bakalım. +

20-
#AraştırmaveGeliştirmeGiderleri
Bugün rekabet üstünlüğü sağlayan şeylerin yarın modasının geçebileceğini belirten Buffett,

İlaç ve teknoloji şirketleri örneğinden yola çıkarak bu şirketlerin, sürekli bir şekilde yeni ürünler icat etmek, satış programlarını yeniden +

21-
tasarlamak zorunda olduklarını bunun sadece #AraştırmaveGeliştirmeGiderleri’nde büyük harcamalar yaratmayacağını,

Aynı zamanda satış ve yönetim giderlerinde de ekonomik külfet yaratacağını,

En kötüsünün de yeni bir icat bulunamaması noktasında patent sürelerinin de +

22-
bitmesi ile rekabet üstünlüğü diye bir şeyin kalmayacağını belirtmektedir.

#WarrenBuffett,
#AraştırmaveGeliştirmeGiderleri için çok fazla harcamalar yapmak zorunda olan şirketlerin,

Rekabet üstünlüklerinde içsel bir bozukluk olduğunu belirtmekle birlikte +

23-
bu kusurun, onların uzun vadeli ekonomilerini de riske attığına inanmaktadır.

#FinansmanGiderleri,
işletmelerin bilançolarında #YabancıKaynak’lar başlığı altında takip edilen ve işletmelerin ilgili dönem boyunca yapmış olduğu #faiz ödemelerine ait giderlerdir. +

24-
#WarrenBuffett burdaki püf noktayı şöyle açıklamaktadır.

Herhangi bir endüstride, faaliyet gelirlerine göre en düşük finansman giderine sahip olan şirketi,

Genellikle rekabet üstünlüğüne sahip şirket olarak belirtmektedir. +

25-
#YatırımFaaliyetlerindenGelirler/Giderler,

Firmanın esas faaliyetlerinin dışında kalan herhangi bir varlık satışı yaptığında, satıştan elde edilen kâr ya da zarar bu başlık altında takip edilir.

Bu işlemlerin sürekliliği olmadığından Buffett, bunların herhangi bir +

26-
#dönemkârı hesaplamasından çıkarılması gerektiğine inanmaktadır.

Buna inanmasının nedeni de;

Şirketin #esasfaaliyetler’inden elde ettiği gelir ile sürekli rekabet üstünlüğüne sahip olup olmadığının belirlenmesidir. +

27-
#SürdürülenFaaliyetlerVergiÖncesiKârı/Zararı,

Bir şirketin tüm giderleri düşüldükten sonra fakat

Gelir vergisi giderleri henüz düşülmeden önceki kâr ya da zararını gösterir.

#WarrenBuffett, bir şirketin kazançlarını daima #vergiöncesi şeklinde değerlendirmiştir. +

28-
Çünkü bu ona vergiden muaf olan yatırımlarında daha fazla kazanma imkanı sunmuştur.

Şimdi ise #GelirTablosu’nda bir şirketin hasılatından, tüm giderler ve vergiler düşüldükten sonra

İlgili hesap döneminde ne kadar kâr elde ettiğini gösteren son kalemi #DönemKârı’na bakalım+

29-
Buffet’ın rekabet üstünlüğü aradığı şirketlerde baktığı şeylerden bir tanesi de,

#DönemKâr’ını uzun vade de, süreç içerisinde inişler, çıkışlar olsa da istikrarlı bir şekilde şirketin arttırıp arttıramadığıdır.

Yani tarihi süreçte eğilimin yukarı yönlü olması önemlidir. +

30-
Ancak burda #hisse geri alım programı açıklayan şirketlerde,

#DönemKârı değişmese hatta azalsa bile

#HBK’la çok farklı bir eğilimde olacağından dolayı bu konuya da ayrıca dikkat ettiğini belirtmektedir. +

31-
Ve bu kalemi analiz ederken sürekli rekabet üstünlüğüne sahip olan bir şirketin,

rakiplerine göre toplam hasılatının daha yüksek bir oranında #Dönemkârı açıklamasını beklediğini belirtmektedir.

İstisnaların olacağını belirtse de +

32-
#Buffett, basit kuralı şu çerçevede çizmektedir.

Eğer bir şirket #toplamhasılatın %20’sinden fazla #dönemkârı geçmişine sahipse

Şirketin bir tür #uzunvadeli rekabet üstünlüğünden faydalandığını +

33-
Eğer, yüzde 10’unundan daha az bir #dönemkârına sahipse,

olası bir şekilde hiçbir şirketin rekabet üstünlüğünün olmadığını,

aşırı rekabetçi bir iş kolunda faaliyet gösterildiğini belirtmekle birlikte,

%10 ila %20 arasında #dönemkârı elde eden bir çok şirket için de +

34-
gri bir alanın kaldığını, #uzunvadeli #yatırım madenciliğinde

henüz hiç kimse için keşfedilmemiş,

olgunlaşmakta olan işletmelerin keşfi için de bir fırsatın ortaya çıkabileceğini söylemektedir. +

35-
Banka ve finans kuruluşlarını yukarıda çerçevesini çizdiği kuralların dışında tutmuştur.

#WarrenBuffett,

Rekabet üstünlüğüne sahip şirket arayışında #GelirTablosundan sonra şirketin sahip olduğu #Varlıklar’ı ile kullandığı #Kaynaklar’ı gösteren #Bilanço’yu incelemektedir +