Este finde he vuelto a ver mucho "pivot de la FED, $USD cambiando de tendencia, soft-landing, recesión puesta en precio,..." Algunos incluso son los mismos que inflaban a las criptos hace un año.
ABRO 🧵
1/
Este 2022 será recordado por el año de la inflación. Ha sido la variable que ha dominado los mercados. Pero los mercados se mueven en función de 3 variables principalmente, f(rGDP,I,L).
rGDP: PIB real (crecimiento)
I: Inflación
L: Liquidez (da intensidad a los movimientos)
2/
La liquidez es fácil, ni está, ni se le espera.
3/
Si hay algún consenso en el mercado ahora mismo es que una inflación que desacelera es bueno para los mercados y para la economía. Y traigo buenas noticias, la inflación va a seguir desacelerando en los próximos trimestres.
4/
PERO, en el #DiarioDeMercados ya he explicado que es probable que el dato de noviembre vuelva a acelerar. Es lo que ha estado descontando buena parte de los mercados en las últimas semanas. Sería puntual. La tendencia es a la baja. Pero el cierre de año puede ser de locos.
5/
Pero volvamos al medio plazo (6-18 meses). Que la inflación acelere o desacelere por sí mismo no da información de lo que harán los mercados. Es el crecimiento el que completa la imagen. Que la inflación baje con el crecimiento acelerando es magnífico para la RV...
6/
...igual que si el crecimiento también desacelera es lo peor para la RV. Y lo mejor para el $USD, por cierto. Y aunque casi nadie hable de él, el crecimiento va a seguir desacelerando como poco hasta el 2T 2023. Y no es lo mismo caer del 4% al 2%, que del 2% al 0%. Es peor.
7/
Todo esto sin tener en cuenta que el efecto de las subidas de tipos tienen un retardo de aproximadamente 18 meses en la economía. Lo que nos lleva a poder ver el mínimo o suelo definitivo ya bien entrado 2024. #KeepCalm
8/
A si la recesión está descontada, bien, sólo hace falta echar un vistazo a las curvas de tipos. La 10Y-2Y USA sigue invirtiéndose a velocidad de vértigo. Un giro al alza, sin el $SPX en máximos, puede marcar el fin del rebote (ver Sep2000 o el tweet del $DAX del otro día)
9/
La curva se va a girar cuando el mercado empiece a descontar el repunte del desempleo. Así que no. El mercado no ha descontado el repunte del paro que traerá la recesión.
Nótese la gran diferencia de niveles en los indicadores con respecto a 1994 (soft landing).
10/
Pero más modelos nos dicen que estamos lejos de que se haya descontado la recesión.
11/
Igual que nadie habla del pedazo de backwardation de la curva de futuros del Petróleo. No es la típica curva que te encuentras cuando el $USD ha hecho techo.😉
12/
Cómo le gusta al $USD que la inflación desacelere...
13/
Así que no es una cuestión de si lo peor ha pasado. El debate debería estar entre si vamos hacia algo como en 2001-2002 o 2008.
pd: Los ingleses siempre serán unos piratas. Pero hay que reconocer que no se andan con chiquitas cuando vienen mal dadas.
14/ FIN.
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