El Repo es el alma del sistema financiero
Un mega 🧵sobre la operativa de repos que incluye:
1. Qué es/cómo operan repos?
2. Tipos de Repo
3. Segmentos repos (tripartito, GCF, bilateral)
4. Tasa SOFR
5. Tipos Garantías en repos
6. Deudores/inversores mercado repo USA
Un repo = venta de un valor (colateral) con un compromiso por parte del vendedor de recomprar el valor a un precio fijo en una fecha futura.
Cuando repo vence, los fondos prestados se devuelven al inversor (+ intereses) y el colateral es devuelto al deudor.
El plazo de mayoría de repos es de la noche a la mañana (o/n). Las operaciones de repo a plazo pueden ser hasta 2 años.
Tasas repo ⬆️ cuando hay menor liquidez disponible para financiar.
Tasas repo⬇️cuando hay mayor liquidez disponible para financiar.
Repo: deudor pide prestado efectivo/presta garantía, y desea una tasa baja (paga interés)
Repo inverso: inversor presta efectivo/recibe colateral prestado y desea una tasa alta (recibe interés)
Ejemplo de repo de $100 de bonos a una tasa del 2% con un haircut del 1%.
El haircut (sobrecolaterización) depende de:
a) tipo de garantía usada
b) calidad crediticia deudor
El haircut:
a) protege al inversor de un impago del deudor
b) amortigua contra fluctuaciones en valor de garantía
c) amortigua la pérdida de valor en la liquidación ante impago
Tipos repos:
1. Clásico: venta de valor con compromiso por parte del vendedor de recomprar el valor en fecha futura y a una tasa de interés
2. Sell/buy-back: garantía se vende y se recompra en fecha futura. Son 2 patas separadas
3. Préstamo valor: adquirir temporalmente un valor
Segmentos del mercado de repos:
1. Tripartito = clientes (típicamente MMF) prestan efectivo a los dealers
2. GCF (financiamiento de garantía general) = repos entre dealers
3. Bilateral = dealer presta efectivo a clientes (típicamente hedge funds)
Tripartitos:
Negociados bilateralmente y liquidados con un tercero que gestiona el intercambio de garantías/efectivo y custodia garantías.
Son CG (colateral general) -> inversor no tiene preferencia por una garantía (bonos Tesoro, deuda agencia o bonos corps grado inversión)
GCF:
Un subconjunto de tripartito donde repos son anónimos a través de brokers y el FICC actúa como contraparte central. Tanto GCF como tripartitos liquidan en plataforma de liquidación repo tripartito.
Solo instituciones elegibles por FICC pueden negociar GCF y NO hay haircuts
Bilateral:
Usan para adquirir valores puntuales. Entidades definen el tipo de garantia, principal, interés, haircut y vencimiento. Pueden ser compensadas centralmente mediante entrega contra pago (DVP) u OTC. El OTC =66% del volumen y 34% compensados.
Se puede repignorar garantía
Qué es es SOFR?
Sustituye a LIBOR y es una tasa repo amplia del Tesoro a un día calculada como el promedio ponderado del volumen de reportos tripartitos, GCF y bilaterales compensados.
Los volúmenes diarios SOFR son entre $900bn y $1Tn.
Tipos de Garantías:
En repos tripartito -> bonos del Tesoro representan >50% de volúmenes; los Agency MBS el 26%.
En repos GFC -> MBS son el 59%
Evolución de Deudores e Inversores en el mercado repo de EEUU:
La Fed se ha convertido en el mayor deudor de repos mientras que los MMF son los mayores inversores de repos (en el mercado de repos inversos).
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