Thread by @ARK_kandu

連休ほぼ全部潰して，SBI証券の例の一件を調べてみた。興味ある人だけどうぞ。

また，誤りあればご指摘いただければ嬉しいです。

質問はできる限り答えたいですが，当方では無理なこともあるかもしれません。《続

#SBI証券 #SOR #PTS #ジャパンネクストPTS #HFT

承前》15日(金)までSBI証券がやってたのはこういうこと。
Ａ．顧客からの注文を，東証と，ジャパンネクストPTS(以下JN-PTS)にSOR(スマート・オーダー・ルーティング)
Ｂ．(日経報道によれば)非約定分は100-300ミリ秒だけJN-PTSの板にさらす＝TIF(タイム・イン・フォース)《続

承前》Ａは東証・PTS・SOR が選べるようだが，デフォルトでは SOR。
ＢのTIFは100-300ミリ秒のいずれかに設定されていたようだが，不明(SBI証券は日経の取材に答えず。
さらに，ＢのTIFは18日(月)に撤回し，０ミリ秒にしたとのこと。《続
#SBI証券 #SOR #PTS #ジャパンネクストPTS #HFT

承前》何が問題か。こちらの方 @crypto_shogun のサイトが最も正確ではないでしょうか。下の引用が重要。
「自分の私設取引所の初期設定として、公開情報に顧客の指値が見える形に誘導したこと」《続

SBI の HFT いったい何が悪いの？ って話 － 俺のインデックス
blockchaindex.net/20191118/

承前》フロントランニング(取引業者の先回り利益かすめ取り)ではないでしょう。
HFT 業者にだけ分かるように(300ミリ秒はまばたきの時間ぐらい)，顧客の未執行注文情報を JN-PTS に晒したと。しかも導入時に顧客に説明はなかった模様です。《続
#SBI証券 #SOR #PTS #ジャパンネクストPTS #HFT

承前》さらに，10月からのTIF導入理由も，11月18日からのTIF撤回理由も，何も説明されていない。顧客にメリットがあるなら，きちんと日経報道に反論して，TIF を続ければいいのに，そうはしない。なぜでしょうか。《続
#SBI証券 #SOR #PTS #ジャパンネクストPTS #HFT

承前》確かに，日経の記事もキャッチーですが，HFT の実態と乖離しているような。あまり正確とはいえない報道な気も。
一連の日経報道・前編《続
#SBI証券 #SOR #PTS #ジャパンネクストPTS #HFT

覗かれる株注文データ 高速取引，個人に先回り － 日経電子版
nikkei.com/article/DGXMZO…

承前》一連の日経報道・後編《続
#SBI証券 #SOR #PTS #ジャパンネクストPTS #HFT

手数料ゼロが招く歪み 証券会社と高速取引業者の蜜月 － 日経電子版
nikkei.com/article/DGXMZO…

承前》日経報道は強引だったり誇張した部分もあると思うのですが，それに対する北尾吉孝氏(SBI HD 代取社長 CEO) @yoshitaka_kitao の反論めいたものは非常に酷いですね。《続

SBI証券で貫かれる顧客中心主義 － 北尾吉孝日記
sbi-com.jp/kitao_diary/

承前》(１個撤回しました)「PTSの注文は，当然，全市場参加者が見られる情報」
TIF の設定が100-300ミリ秒であれば，HFT 業者以外は見れないですよね。《続

SBI証券で貫かれる顧客中心主義 － 北尾吉孝日記
sbi-com.jp/kitao_diary/

承前》あと，日経への反論材料としてUCB の Robert Bartlett/Justin McCrary 論文を持ち出すのは当たってないというのは，ジョン・スノウ @gethit_standup さんのご指摘。《続

How rigged are stock markets? Evidence from microsecond timestamps - ScienceDirect
sciencedirect.com/science/articl…

承前》いずれにしても，TIF の正当性をいうのなら，SBI証券顧客にきちんと説明して，継続すれば良かったのに，そうはしなかった。また，一連の設定・撤回について，顧客への説明もない。

SBI証券で貫かれる顧客中心主義 － 北尾吉孝日記 @yoshitaka_kitao
sbi-com.jp/kitao_diary/

承前》
参考：
《続
本日の一部報道について(SBI証券) － ニュースリリース(11月18日) － SBIホールディングス
sbigroup.co.jp/news/2019/1118…

承前》一連の態度を見ていると，「報道などで疑義が出た場合には顧客に納得してもらうべく全力を尽くす」というフィロソフィーは感じられないです。SBI証券のニュースリリースしかり，北尾吉孝氏のブログしかり。《続
#SBI証券

承前》顧客利益を棄損して，SBI証券・ジャパンネクストPTS・HFT業者の利益を図ってるのではないか，と思っている人は多いと思いますし，後ろ暗いことがなければちゃんと説明すべきじゃないか，と思いますけどね。《続
#SBI証券 #SOR #PTS #ジャパンネクストPTS #HFT

承前》
［参考文献］
ＮＴＴデータ・フィナンシャル・ソリューションズ 先端金融工学センター『アルゴリズム取引の正体』(2018年 きんざい)
※ 書名が『…の正体』と銘打ってますが，標準的な概説書でした。勉強になりました。《続
kinzai.jp/item/b13408/

足立高徳『アルゴリズム取引(FinTech ライブラリー)』(2018年 朝倉書店)
アルゴリズム取引のツールのコードを書く人のための本だと思いますが，HFT の実態の箇所に重要な指摘が多くて面白かったです。
数学的解説は私には荷が重かったので，読まずに飛ばしてます。
asakura.co.jp/books/isbn/978…

神作＝小野＝湯山編『金融とＩＴの政策学 ――東京大学で学ぶ FinTech ・社会・未来』(2018年 きんざい)
※ ９章・10章で，ＪＰＸと証券会社の中の人が，アルゴリズム・トレードと HFT を解りやすく解説し，両者のよくある誤解を解いてます。質疑応答も充実してます。
kinzai.jp/item/p-7432/

［謝辞］HFT のアービトラージに対する知見，Bartlett/McCrary 論文への誤解など，ツイートを通じて有益なご指摘を多数くださった，ジョン・スノウ
@gethit_standup さんに感謝申し上げます。ありがとうございました。