Thread by @silwerskold

#BTS Group är ett konsult- och utbildningsbolag med imponerande historik. Vad sägs om 14 kvartal i rad med rekordsiffror. Under 2020 förväntar sig bolaget återigen ett resultat före skatt som är bättre än föregående år.

1/x BTS hjälper företag att genomföra förändringar genom att utveckla chefer och medarbetare. Chefer och medarbetare avgör i mångt och mycket ett företags framgång och detta implementeras genom utbildningar och simuleringar.

2/x BTS kan simulera allt från lågkonjuktur till vad som skulle hända om företaget tappar sin viktigaste kund. Simuleringarna efterliknar företagets omgivning och miljö på ett realistiskt sätt.

3/x Tänk dig hur piloter tränas i simuleringar för att kunna flyga. På samma sätt tränar BTS sina kunder. Verktygen sägs vara unika och kan vara en förklaring till varför man klarat sig så bra på flera marknader i världen, trots konkurrens från managementkonsultbyråer.

4/x En annan förklaring kan vara att BTS genom lång erfarenhet byggt upp kunskap kring hur företag lyckas inom olika branscher och marknader.

5/x Min första tanke var att affärsidén lät oerhört konjunkturkänslig. Efterfrågan på utbildningstjänster är konjunkturkänslig, men faktum är att bolaget gått igenom tre recessioner sedan man grundades 1986. Tillväxten har då varit svagt positiv eller legat ”flat”. Imponerande👏🏻

6/x Det finns fyra nyckelfaktorer som förklarar denna stabilitet och dessa tänkte jag gå in lite närmare på.

7/x Beroendet av enskilda kunder minskar. BTS tio största kunder står för lite mer än 20% av den totala försäljningen. Kundbasen är bred och kundrelationerna sträcker sig i snitt över 7 år. Det genererar i långa affärer och långa relationer med trygga intäkter.

8/x Inga branscher dominerar. Kunderna är huvudsakligen verksamma inom IT, finansiella tjänster, tillverkande industri, professional services, läkemedel och bioteknik, FMCG, energi, telecom, samt handel och distribution.
Bilden visar intäkt per sektor och bransch.

9/x Geografisk spridning. Nordamerika står för ca 45% av försäljningen, Europa för ca 20%, övriga marknader för ca 30% och APG för ca 5%. Den geografiska spridningen och kundernas olika verksamheter drar ner risken hos BTS.

10/x Fragmenterad konkurrenssituation. Marknaden för företagsutbildningar är långt ifrån samlad. BTS möter olika konkurrenter på olika marknader vilket betyder att man inte har någon global konkurrent.

11/x Konkurrenterna är ofta mindre lokala aktörer som är specialiserade inom en viss nisch och saknar därför bredden i sitt tjänsteutbud.

12/x BTS affärsmodell och produkter har en indirekt inlåsningseffekt då projekten ofta löper över flera år och tenderar att involvera större delar av kundens organisation.

13/x Bolaget har en imponerande kundportfölj med 40 av världens 100 största bolag där Coca-Cola, Nike, McDonalds och Atlas Copco ingår.

14/x Henrik Ekelund är grundare och VD för bolaget. Han är också största ägare. 10 av 16 personer i ledningsgruppen har arbetat i BTS sedan 90-talet. Där snackar vi idel trotjänare och det säger en del om företagskulturen och långsiktigheten i bolaget.

15/x Framöver ser jag två potentiella triggers. Förvärv och stigande lönsamhet.

16/x Historiska förvärv har varit lyckade och det beror på en utarbetad förvärvsstrategi som bygger på att bolaget ska vara lönsamt och passa in i BTS-kulturen. Med en fragmenterad marknad och låg marknadsandel finns det gott om utrymme för BTS att växa på.

17/x Under flera år har man investerat i sina digitala erbjudanden och förbättrat dessa för att kunna växa snabbare. Det har pressat ebita-marginalen. Sedan något år tillbaka har man nu kommit till en gräns där man inte behöver öka kostnaderna lika snabbt.

18/x Det har lett till att marginalen stigit när man fortsatt att växa. Under 2019 ökade marginalen med 0,6% till 13,2% och det är en fortsättning på den positiva trend man haft sedan fjärde kvartalet 2016. Man närmar sig målet om 15%.

19/x Skickar avslutningsvis med en bild som visar estimat och värdering.