Thread by @denizmustafatr

1) Cokca konusulan deger-buyume diye ayrilan (bence yanlis) kavramlarin nasil birbiriyle iliskili oldugnu anlatmaya calisacagim. Simdi sirketin deger yaratmasi nedir ondan bahsedeyim. Eger sirket yatirilan sermaye (invested capital) uzerinden kazandigi vergi sonrasi kari

2) yaptigi harcamalardan (capex, eskime, genel yonetim giderleri, vergi,...) fazla ise elinde kalan getiri bize o sirketin ne deger yarattigini gosterir. Biz bunu ROIC dedigimiz oranla olceriz. Return on Invested Capital: Yani yatirilan sermayenin getirisidir. Ama bu oran tek

3) basina bir anlam ifade etmez. Cunku sirketin rekabetcei faaliyetlerini surdurebilmek icin ne kadar maaliyeti olduguda onemlidir. Bu da Agirlikli ortalama sermaye maaliyeti (AOSM) denilen (WACC ing.) formule hesaplanir. Yani sermayenin getirisi ROIC, WACC dan yuksekse sirket

4) deger yaratiyordur. Peki WACC degeri ROIC den buyukse ne olacak. Yani maaliyetlerin orani getiriden yuksekse. O zaman sirket deger yok ediyordur. Hic de hayirli bir is degil degil mi? Ben boyle bir isi neden yapayim gibi sorular duyuyorum 😊

5) Inanin o kadar cok firma varki incelediginizde daha da sasiriyorsunuz. Simdi bunu bir kenara birakip kafamizda daha guzel canlanmasi icin bir ornek uzerinden gidelim. Simdi AOSM degeri, yani maaliyeti %9 olan bir sirketin ilk sene karinin 100TL oldugunu ve 15 sene sonunda

6) asagidaki grafikteki gibi farkli senaryolarda (AOSM ile ROIC ayni, AOSM: ROIC den daha buyuk ya da AOSM daha kucuk). sirketin gelecekteki elde edecegi nakit akislarinin bugunku degerleri hesaplandi.

7) ilk kolon olan %7 ROIC e bakin AOSM %9 dan daah kucuk sirket ne kadar cok buyuduyse deger o kadar azalmis. Demek ki maaliyetlerinin orani getirilerden fazla olan sirketler buyumemeli bunlar degeri yok ediyor.

8) Simdi soldan ikinci kolona bakin AOSM ile ROIC %9 ikisi de ayni degerde Getiri de ayni maaliyette ayni. Bu durumda sirket yine hic deger yaratmamis ne akdar buyurse buyusun maaliyetlerde ayni oranda buyuyecegi icin sirket bir deger yaratmayacak. Buyume hic bir ise yaramadi

9) 3. ve 4. kolonlara baktiginizda: ROIC degeri, maaliyetlerin orani %9 dan buyukken sirketin 15 yil boyunca elde edecegi nakit akislarinin bugunku degeri diger iki senaryoya gore daha fazla olmus.

10) Ozetle maaliyetlerinin orani, yatirim getirisinden cok olan sirketler buyume yolunu secmemeli marjlari iyilestirmeli Ornek sektorler : havayolu, telekominikasyon

ROIC degerleri cok yuksek olan sirketler ise hizlica buyume yolunu secmeli cunku buyume arttikca degerde artacak.

12) Sirket deger yaratabilmesi icin su uc seyi yapabilir

- Buyume ile nakit akislarini arttirmak
- AOSM yi azalmak yani gider oranini dusumek (borclanma olabilir mesela)
- Ya da marjlarini iyilestirmek (fiyatlara zam yapmak olabilir)

13) Gordugunuz gibi 'buyume', deger yaratmanin bir bilesinidir. Deger yatirimi (value investing) ile buyume yatirimi (growth investing) farkli seyler gibi bahsediliyor, aslinda degil, bunu aciklamaua calistim. Buyume diye bahsedilen tum yatirimlar aslinda birer deger yatirimidir.