Thread by @tS0u

Παρότι σαφώς το νέο της ημέρας είναι η πτώχευση της Hertz, το οποίο μαζί με τον κορωνοϊό κάνει τον τίτλο ακόμα πιο εμφατικό, τα πράγματα δεν είναι ακριβώς έτσι.

Δηλαδή είναι, αλλά και δεν είναι.

Γιατί το λέω.

1/n

Η Hertz είναι η δεύτερη μεγαλύτερη εταιρεία ενοικιάσεων αυτοκινήτων στον κόσμο, ιδρύθηκε από έναν Hertz, υπάρχει καμιά κατοσταριά χρόνια κτλ.

Τίποτα από αυτά δεν έχει σημασία.

Σημασία έχει ότι από το 2014 η εταιρεία ανήκε στο Carl Icahn.

2/n

Υπό κανονικές συνθήκες δεν θέλεις τίποτα άλλο.

Συνήθως σκεφτόμαστε αόριστα για ανθρώπους τόσο ισχυρούς που είναι σε θέση να επηρεάζουν καταστάσεις, εταιρείες, χώρες κτλ.

Ε, αν υπήρχαν τέτοιοι τότε ο Icahn δεν θα ανήκε σε αυτούς.

Θα ήταν αυτός που θα τους σκηνοθετούσε..

3/n

Για ένα υπέροχο 6μηνο το '17 βρέθηκε και στην Κυβέρνηση σαν ειδικός σύμβουλος του Τραμπ για θέματα Financial Regulation.

Κάτι σαν να βάζεις τον Τζο Ντάλτον να ορίσει πότε πρέπει να ανοίγει η Τράπεζα.

Παραιτήθηκε για λόγους συμφερόντων των επιχειρήσεων του σε δημόσια έργα.

4/n

Επίσημα τέλος πάντων έχει μια επενδυτική. Ανεπίσημα είναι Activist Investor. Πιο ανεπίσημα Corporate Raider. Activist Investors είναι οι πρώην Corporate Raiders των 80ς.

Στην ουσία είναι το ίδιο πράγμα, απλά ο τίτλος εξευγενίστηκε για να μην ακούγεται τόσο αρνητικός.

5/n

Κανονικά αν αγοράσεις μετοχές μια εταιρείας γίνεσαι μέτοχος. Συνήθως, όταν μιλάμε για μεγάλες εταιρείες, όσες μετοχές και να αγοράσεις σαν ποσοστό μετοχών της εταιρείας δεν θα είσαι τίποτα. Ούτε θα σε ξέρει κανείς, ούτε και έχεις ουσιαστικά κανέναν λόγο σε αυτήν.

6/n

Ωστόσο, υπάρχουν κάποιοι άνθρωποι με πραγματικά πολλά λεφτά, που βλέπουν μια εταιρεία, θέλουν να επενδύσουν σε αυτήν και να γίνουν μέτοχοι, αλλά θέλουν να έχουν λόγο και στο τί κάνει αυτή η εταιρεία.

Συνήθως προσελκύονται μετά από κάτι κακό που έχει συμβεί σε αυτήν.

7/n

Όσοι βρίσκονται ωστόσο στο διοικητικό συμβούλιο δεν θα ήθελαν ο οποιοσδήποτε απλός μέτοχος να έχει λόγο στο τί κάνουν. Γιατί μετά δεν θα είχαν λόγο ύπαρξης.

Οπότε αυτός ο μέτοχος αρχίζει και αγοράζει όλο και περισσότερες μετοχές της εταιρείας μέχρι να φτάσει στο μαγικό 5%.

8/n

Από εκείνο το σημείο το ΔΣ ενημερώνεται ότι ένας μέτοχος έχει αρχίσει και αποκτάει δύναμη. Οπότε αναγκάζονται να τον ακούσουν.

Τότε ο εν λόγω μέτοχος αρχίζει και τους κάνει τις "προτάσεις" του για το τί πρέπει να κάνει η εταιρεία για να αναπτυχθεί.

Εξ ου και το activists..

9/n

Οι προτάσεις ωστόσο αυτές δεν είναι ακριβώς αυτό που θα ήθελαν να ακούσουν όσοι βρίσκονται εκείνη τη στιγμή στο ΔΣ.

Μπορεί να είναι από το να κλείσουν ολόκληρα τμήματα, να απολυθούν χιλιάδες, να μπουν άτομα δικής του επιλογής στο ΔΣ, ή το συνηθέστερο, να αλλάξει ο CEO.

10/n

Στην πραγματικότητα λοιπόν, οι Activist Investors είναι κάτι σαν τους Νάζγκουλ του επιχειρηματικού κόσμου. Αν βρεθούν στους κύκλους μια εταιρείας, όλοι γνωρίζουν ότι αργά ή γρήγορα in the darkness will bind them.

11/n

Ο Icahn λοιπόν μπήκε στην Hertz το 2014 μετά από ένα σκάνδαλο που αποκαλύφθηκε στα λογιστικά της.

Δεν μπήκε απλά, έδωσε 1.6 δις αποκτώντας το 39% της.

Προφανώς έβαλε δικό του CEO, μέλη στο ΔΣ κτλ.

12/n

Ωστόσο, δεν μπήκε για να χάσει λεφτά.

Ο Icahn είναι αυτός που δανείστηκε για να εξαγοράσει την TWA το '85 και μετά να πουλήσει τα στοιχεία της για να εξοφλήσει το δάνειο, να την κάνει ιδιωτική και τελικά να την πουλήσει τελείως σε 5 χρόνια αφήνοντας την με μισό δις χρέη.

13/n

Η βασική λογική των Αctivist Investors γενικά είναι να βρίσκουν μια εταρεία με ένα πρόβλημα που έχει ρίξει την μετοχή της, να αγοράζουν επιθετικά μετοχές της μέχρι να αποκτήσουν λόγο στο ΔΣ και να κάνουν ό,τι χρειάζεται για να την ανεβάσουν ξανά.

Αποκλειστικά την μετοχή.

14/n

Ουσιαστικά κάνουν αυτό που πρέπει και για όσο χρειάζεται μέχρι να ανέβει η τιμή της μετοχής προκειμένου μετά να μπορούν να πουλήσουν την εταιρεία με κέρδος.

Ανεξαρτήτως αν αυτό που θα κάνουν είναι καλό για αυτήν, τους εργαζόμενους, το προϊόν, την εικόνα κτλ μακροπρόθεσμα.

15/n

Χαρακτηριστικότερο πρόσφατο παράδειγμα είναι το share buyback, και κυρίως η γενικότερη σοκαριστικά αστεία αλλαγή της Apple σε όλα τα επίπεδα μετά τον θάνατο του Jobs και την είσοδο του Icahn στα ενδότερα της.

Αλλά αυτό είναι άλλο θέμα από μόνο του.

16/n

Η μετοχή λοιπόν της Ηertz το 2014 ήταν στα 120 δολάρια.

Στο τέλος του '15 ήταν στα 40. Ένα χρόνο μετά ήταν κάτω από 20. Εκεί ακριβώς που βρίσκεται και σήμερα. Στην πραγματικότητα η αξία των μετοχών του Ιcahn ήταν 90% κάτω στις αρχές Μαρτίου.

Η πορεία της είναι αυτή.

17/n

Τα προβλήματα της Hertz είναι συγκεκριμένα.

Λογιστικά σκάνδαλα. Κακές εξαγορές.
Και ένας Corporate Raider στο τιμόνι για να τα λύσει.
Ακολουθεί κακή διαχείριση, κακός στόλος, η Avis. Και κυρίως..

Η Uber.
bloomberg.com/news/articles/…
18/n

Η Hertz σύντομα γίνεται μια κακή επένδυση από την οποία ο Icahn θέλει να απεμπλακεί χωρίς να επηρεαστεί η εικόνα του.

Aρχές Μαρτίου ο ίδιος πουλάει 5 εκατ. μετοχές του σε αυτήν ρίχνοντας το ποσοστό του στο 28%. Η τιμή της μετοχής της τη μέρα της ανακοίνωσης πέφτει 12%.

19/n

Στα τέλη του '19 η Hertz έχει 19 δις χρέη και 1 δις διαθέσιμα. Βασικός στόχος του Icahn μετά-covid ήταν να μπει στο πακέτο των 2.3 τρις της FED, όπως μπήκαν οι αεροπορικές με αποτέλεσμα να μοιραστούν 50 δις.

Από την στιγμή που δεν έγινε αυτό, το τέλος ήταν σχεδόν βέβαιο.

20/n

Tον Απρίλιο απολύει 10,000 εργαζόμενους, ενώ του δίνεται περιθώριο μέχρι χτες να καλύψει πληρωμές αξίας 500 εκατομμυρίων στους πιστωτές της. Οι πιστωτές της κατά βάση είναι η Deutsche Bank και η Barclays, στις οποίες χρωστάει συνολικά 3.4 δις.

Δεν τις κάλυψε.

21/n

Και κάπως έτσι ερχόμαστε στο σήμερα.

Ο Icahn δεν έχει λόγο να τη σώσει.
Η ρευστοποίηση θα δώσει στους πιστωτές της πάνω από 2.5 δις.
Ο στόλος της θα πάει στην Sixt που πιθανολογείται ότι θα δείξει ενδιαφέρον.
Ή τέλος πάντων στον επόμενο επενδυτή..

22/n
ft.com/content/ee562b…

Και όσο για τον ίδιο τον Icahn.

Ολόκληρος ο επιχειρηματικός κόσμος περιμένει ήδη να δει την επόμενη εταιρεία στην οποία θα αποφασίσει να επενδύσει ένα μέρος των 16 δις του, όπως κάνει τα τελευταία 40 και πλέον χρόνια.

23/n

Η Hertz μπορεί σωστά να γραφτεί στην ιστορία σαν θύμα του κορωνοϊού.

Όσοι την βοήθησαν ωστόσο σε αυτό δεν έπαθαν τίποτα και ψάχνουν ήδη να βοηθήσουν την επόμενη.

In the Land of Mordor where the Shadows lie.

24/24
#Covid #Hertz @theh8ful8