Thread by @Mehdi70501002

ماکرو یا مایکرو؟ مساله این است.
شروع یادگیری ریزبینانه من درباره بازار سنام و بازار همزمان بود با ایتدای فعالیت نویسنده‌های این کتاب به عنوان پادکستر.تمام اپیزودهاشونو دنبال میکردم و نوشته‌هاشون رو میخوندم و تقریبن یکجور به دنیا نگاه میکردیم//۱

https://twitter.com/Mehdi70501002/status/1262053228642000896

تا اینکه از جایی به بعد مخصوصن نویسنده دوم که خلبان هلیکوپتر بود در ارتش و دانش‌آموخته وست پوینت، و بعد به عنوان نویسنده به فوربز پیوست کم‌کم به نگاه کلان(ماکرو) علاقمند شد و این رو تو شیفتگیش به امثال Ray Dalio میشد دید. اینجا بود که راه و نگاه من به شدن ازشون جدا شد//۲

بذارین یه قدم به عقب برگردم: تعیین ارزش ذاتی(intrinsic value) سهام یک شرکت روشهای گوناگونی داره و به روشهای مختلف میشه بهش رسید، یکی از معروفترین و متداولترین این روشها Discounted CashFlow(DCF) اه که به زیون ساده میگه: ارزش هر دارایی برابره با مجموع درآمدهایی که اون دارایی//۳

از الان تا ابدالآباد به ما میده. از اونجایی که درآمد در آینده ارزشش کمتر از پولیه که الان تو دستمونه، درآمدهای آتی دارایی رو باید با مقداری پول نقد الان معادل کنیم. این معادلسازی به کمک ضریبی انجام میشه که بهش discount rate میگن و یکی از عوامل اساسی در این معادلسازیه//۴

عوامل دیگه‌ای هم وجود دارن تو این معادلسازی: نرخ رشد اولیه درآمد، ینی اینکه حدس میزنیم در چند سال آینده درآمد دارایی با چه نرخی رشد پیدا میکنه، و نرخ رشد نهایی که نشوندهنده اینه که بعد از اینکه شرکت «بالغ» شد و جاافتاده و دوران رشد اولیه رو سپری کرد از اونجا به بعد درآمد چطوری//۵

رشد میکنه. هر دوی این ها تا حد زیادی به تخمین شما بستگی دارن به عنوان ارزشیاب یا سرمایه‌گذار و پیچیدگیهای خودشونو هم البته دارن.
ولی مشکل اساسی (برای خیلیها) در مورد اون عامل اون ینی Discount Rateپیش میاد و اینکه وی بگیریمش. نقطه شروع برای تعیینش (اغلب) با نرخ بهره بدون ریسک//۶

شروع میشه و ضرایبی که روی اون میخوره. گفتم اغلب، چون عاقلترها(به زعم من) به جای نرخ بهره بدون ریسک میرن سراغ مفهومی به اسم hurdle rate که براشون نقش «حداقل سود قابل قبول برای سرمایه‌گذاری» رو بازی میکنه...بگذریم.
ولی اون تحلیلگرای کلاسیک که نقطه شروعشون برای تحلیل DCF و تعیین//۷

درست Discount ratio، نرخ سود بدون ریسکه بدیهیه که دستشون زیر سنگ بانک مرکزی(آمریکا یا محلی بنا به نوع تحلیل) مونده، چون نرخ سود بدون ریسک رو اونها درواقع تعیین میکنن.
یک بار وقتی کانال یوتوب راه افتاد بهتون نشون میدم که کمی جابه‌جایی در این discount ratioچقدر در نتیجه نهایی//۸

تحلیل و valuationای که انجام میدیم میتونه تاثیرگذار باشه.
همینجاست که شروع کنجکاویهای سرمایه‌گذاران ارزش محور و البته کلافگیشون از بانک مرکزی و انگولکهای مداومش در نرخ بهره شروع میشه. و خیلیها مثل نویسندگان اون کتاب و همنظران سابق من کلن نسبت به ارزش پول کاغذی که بانک مرکزی//۹

فرت و فرت چاپ میکنه و ..بدبین میشن و کلن نگاهشون میره به سمت تحولات کلان و ماکروی دنیا. و تنها نگاهشون به سهام شرکتها پر قالب شاخصها وETFهای مختلفیه که نوعی خاص از سهام و داراییها رو نمایندگی میکنن، مثلن سهام معدنی، کالا، اوراق قرضه، بازارهای آسیایی، بازارهای رو به رشد، و ...//۱۰

در مقابل اینها من معتقدم به استفاده از تحولات کلان/macroبه عنوان کاتالیست و یا راه‌انداز ایده‌های سرمایه‌گذاری و نه بیشتر.بذارین یک مثال بزنم:سال ۲۰۱۸ وقتی نرخ بهره بانکی همچنان پایین بود که هست، بعد از معافیت «یک باره» مالیاتی که ترامپ داد به شرکتها برای انتقال درآمدهاشون که//۱۱

برای ندادن مالیات در خارج از آمریکا «پارک» کرده بودنشون، این شرکتها از این معافیت استفاده کردن و پولها رو آوردن تو آمریکا. مقداری از این پولها صرف پرداخت سود نقدی بهسهامداران شد،مقداری صرف راه‌اندازی و گسترش کارخونجات داخلی و مقداری هم(که من منتظرش بودم) صرف خرید شرکتهای//۱۳

کوچک، چابک و سودده که رشد بالایی داشتن ولی به دلیل کوچک بودن «نسبتن» ارزون مونده بودن. البته پایین بودن نرخ بهره باعث شده بود بعضی شرکتای بررگ حتا وام کم بهره بگیرن و این شرکتا رو بخرن. چنین خریدایی با پرداخت پریمیوم بالا یا پولی علاوه بر ارزش عادی شرکت در بازار انجام میشه//۱۴

همه اونچه گفتم برای من سیگنال کاتالیست بودن این تحولات بود و من خیلی زودتر شروع به انتخاب سرکتایی کردن بودم که «به نظرم» کاندیداهای خوبی برای قورت داده شدن توسط شرکتای بزرگتر بودن. از ۴ شرکتی که من انتخاب کردم دو تاشون در کمتر از یکسال با سودی بالای ۱۰۰ درصد فروش رفتن//۱۵

هدفم این بود که طرز نگاهم به تحولات ماکرو رو نشونتون بدم. در نهایت انتخاب اون سهلم با جوریدن وضعیت مایکروی اون شرکتها انجام گرفت. این تفاوت نگاه منه با دوستان ماکرو-محور.
به جواب بافت و مانگر اینجا نگاه کنین که چطور با اتفاقات و تحلیلهای ماکرو برخورد میکنن//۱۶

و یا این ویدیو.
جایی دیگه گفته‌ان
"We pay attyto micro, Macro will take care of itself."
خلاصه جواب من به سوال اولین پست همینه:
من به شرایط خرد شرکت نگاه میکنم، از جمله اینکه چطور با شرایط کلان برخورد کرده‌، در نهایت اون چیزی که میدونم باعث تصمیمگیریمه نه اون چیزی که نمیدونم//۱۷

موخره:
نویسندگان کتابی که گفتم، مخصوصن نفر دوم که میتونین تو توییتر هم دنبالشون کنین، کاملن معتقد به بی‌ارزشی پول کاغذی شده‌ان و عمده سرمایه‌اشون رو بر همین اساس روی بیت‌کوین و طلا متمرکز کرده‌ان و البته دلایل خودشونو هم دارن.
من اما همونطور که گفتم،طور دیگه‌ای میبینم دنیا رو./۱۹

این نوشته در مدیوم
bit.ly/3cBeorY