Thread by @monacelt

Tutti a parlare del nuovo regime di politica monetaria della Fed.
Molta confusione. 🤔

Un thread per capire meglio.👇

Il nuovo regime si chiama "average inflation targeting" (AIT). Cioè? Invece di avere obiettivo sul *tasso di crescita* dei prezzi (= inflazione) la Fed avrà obiettivo (seppur non dichiarato) sul *livello* dei prezzi.

Grande cambiamento.👇

Supponiamo target inflazione sia 2%. Nel *vecchio* regime se inflazione scende a 1%, operatori e mercati si aspettano Fed riporti inflazione a 2%.
Nel *nuovo* regime inflazione al di sotto del target impegna la Fed a inflazione *al di sopra* del target in futuro. Cioè 3%,o più.

Questo stimola OGGI le *aspettative* di inflazione in modo più robusto rispetto al vecchio regime. Poichè i tassi nominali sono a 0, più alte aspettative di inflazione fanno scendere i tassi *reali*. Ciò stimola consumi e investimenti *oggi*. E genera maggiore inflazione oggi

Nuovo regime è risposta al problema del vincolo zero sui tassi di interesse (ZLB = "zero lower bound", o trappola della liquidità). Con ZLB politica monetaria diventa inefficace. Non può più utilizzare i tassi di interesse nominali. Ma può invece far leva sui tassi *reali*. 👇

Nuovo regime ha però dei "contro". Che succede se inflazione sale *al di sopra* del target? Diciamo al 4%. In quel caso Fed prende impegno a inflazione futura ben al di sotto del target, diciamo 1%.
Ciò richiede politiche deflattive politicamente ed economicamente molto costose.

E' questo il motivo per cui di average inflation targeting (AIT) si è parlato molto in passato, ma non si è mai attuato. Bernanke infatti suggeriva un passaggio solo *temporaneo* a AIT, sufficiente a far uscire l'economia dalla trappola della liquidità.

Adottanto AIT la Fed segnala dunque di credere in un mondo in cui l'inflazione è *strutturalmente* bassa. Magari per effetti di globalizzazione e e-commerce. Ergo il problema è uscire dalla trappola della liquidità, e far crescere aspettative di inflazione e inflazione corrente.

Si dice anche che Fed adotti nuovo regime perchè non è più in grado di fare il proprio mestiere di stimolare l'economia. Motivo? Il modello di interpretazione della realtà, basato su curva di Philllips (= relazione negativa tra inflazione e disoccupazione),è sbagliato. Superato👇

Anche questa è fallacia. La politica monetaria fa fatica a trasmettere impulsi all'economia NON perchè il modello della curva di Phillips sia sbagliato o superato. Ma semplicemente perchè in una *trappola della liquidità* è del tutto normale che la pol monetaria sia inefficace.👇

Dopo tutto, con AIT, la Fed vuole generare maggiori aspettative di inflazione nella speranza che questo stimoli l'inflazione *oggi*. Ma il fatto di credere che inflazione oggi dipenda da inflazione *futura attesa*, di per sè, vuol dire credere nella curva di Phillips (!). 😱👇

Cioè nella versione *moderna* della curva di Phillips in cui inflazione dipende da disoccupazione ma anche da aspettative di inflazione futura. Quindi se si saluta con gioia il nuovo regime della Fed bisogna anche dichiararsi discepoli della curva di Phillips. 😎😀

In un quadro di inefficacia, la pol monetaria cerca nuovi strumenti. AIT è un nuovo strumento, con pro e contro. Ma vero strumento su cui riflettere è l'uso della pol fiscale e suo coordinamento con la pol monetaria. Aspettiamoci grandi novità. Soprattutto nella Eurozona.

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