Thread by @SDullien

Kommt nun der #Wumms vom Konjunkturpaket? Hier auf Twitter wurde das ausgiebig diskutiert, alle neueren Prognosen deuten auf einen Konsumschub hin. Weil wir auch gerade an unserer @IMKFlash Prognose arbeiten, hier ein paar Überlegungen zum Thema. 1/

Das BIP wird im dritten Quartal ganz kräftig steigen. Getrieben wird das in erster Linie vom Konsum.
Aus meiner Sicht ist klar, dass die Stabilisierungspolitik der Bundesregierung hierzu einen entscheidenden Beitrag geleistet hat. 2/

Mit der schnellen Reaktion durch Kurzarbeit, Liquiditätshilfen etc. sind die Ängste in der Bevölkerung begrenzt worden. Die Beschäftigungsverluste waren bislang ebenfalls begrenzt. 3/

Es zeichnet sich sogar eine vorsichtige Stabilisierung am Arbeitsmarkt ab, schneller, als man aus früheren Rezessionserfahrungen erwartet hätte. 4/

Schwieriger ist die Frage, welche Instrumente im #Wumms-Paket jetzt wirken. Wir selber waren skeptisch zur Wirkung der temporären MWSt.-Senkung, andere waren positiver. Tatsächlich haben wir bisher nur Indizien.
boeckler.de/de/faust-detai… 5/

Und wenn wir ehrlich sind, werden wir das am Ende wohl nie sauber und ohne Zweifel klären können, was wie stark gewirkt hat. 6/

Das analytische Problem ist, dass wir derzeit sehr viele Faktoren haben, die z.T. einmalig sind und sich überlappen und die Effekte schwer zu trennen sind. Was verzerrt alles die Konsumzahlen (kleine Liste)? 7/

1. Die Zwangsersparnis im 2. Quartal: Haushalte haben weniger konsumiert, weil Restaurants etc. geschlossen waren und weil der Osterurlaub ausfiel. Diese Art der Ersparnis ist etwas ganz anderes als Angstsparen. 8/

Wir haben keine historische Präzendenz, was Menschen mit Zwangsersparnis machen, wenn sie wieder konsumieren können. Die Größenordnung ist enorm: Die dt. Privathaushalte haben im 2. Quartal rund 100 Mrd. € gespart, gegenüber üblichen 50 Mrd. €. (Meine Lieblingsgrafik unten.) 9/

Es ist nicht unplausibel, dass bestimmte Käufe jetzt einfach nachgeholt werden. Ein Professor (mit sicherem Job, darum das Beispiel), der sich eigentlich im April ein neues Auto kaufen wollte, macht das wahrscheinlich jetzt und streicht diese Anschaffung nicht ganz. 10/

2. Viele Menschen sind dieses Jahr im Urlaub in Deutschland geblieben, obwohl sie sonst im Sommer ins Ausland fahren. Dadurch wurde mehr Geld im Inland ausgegeben, was die Zahlen verzerrt. 11/

Lebensmittel aus dem deutschen Supermarkt werden als Einzelhandelsumsätze verbucht, jene im Supermarkt in Spanien durch Urlauber als (Dienstleistungs-)Import. 12/

3. Im September und Oktober wurde/wird der Kinderbonus ausgezahlt.Hier gibt es einmal einen Einkommensschub für Niedrig- und Normalverdiener und möglicherweise die Illusion höherer Einkommen bei Besserverdienenenden
(denen der Bonus ja wieder bei der Steuer abgezogen wird.) 13/

4. Die temporäre Mehrwertsteuersenkung dürfte z.T. zu Kaufkraftgewinnen führen, soweit die Senkung weitergegeben wird, z.T. zu Vorzieheffekten (Käufe aus Q1 2021 werden vorgezogen) und z.T. zu Effekten aus der Euler-Gleichung in neukeynesianischen Modellen. 14/

(Dieser Effekt ist ein anderer als der Vorzieheffekt, weil danach jetzt der Konsum steigen müsste, aber auf Kosten aller künftigen Quartale, nicht nur Q1 2021.) 15/

5. Zum 1.1.2021 wird noch einmal das Kindergeld dauerhaft um 15 € pro Kind und Monat erhöht.

(Das waren nur die wichtigsten Punkte, es gibt allerlei kleineres wie Verlägerung ALG-I-Bezug und höheres #Kurzarbeitergeld) 16/

Fazit: Der konzeptionelle Streit über die Wirksamkeit einzelner Instrumente dürfte weiter gehen und nicht (bald) abschließend zu klären sein, Platz geben für zig Ökonomen-Paper. Konzeptionell wird aber die Identifikation der Effekte am Ende 17/

von einem Kranz von Annahmen abhängen, die jeweils angreifbar sind und deren Änderung zu anderen Ergebnissen führen wird. Da #Covid19 (hoffentlich) einmalig ist, werden Zweifel über die genaue Wirkung bleiben. 18/

Wichtig ist aber jetzt erst einmal, dass der Konsum eine Konjunkturstütze ist. (Denn nicht alles läuft so gut – siehe unsere Prognose, die am 30.9.2020 vorgestellt wird.) CC @jakob_eu @W_Schmidt_ @AchimTruger @GustavAHorn @PeterBofinger @michael_huether @christianbaye13 /END