Thread by @jpjaramillo25

HILO sobre las reservas del BCE en una economía dolarizada

1) Las reservas en una economía dolarizada no cumplen el mismo rol que las a reservas en un país con moneda propia.

Solo con moneda propia respaldan la cotización de la moneda, por eso en otros países son mayores

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En un país sin moneda propia las reservas son los depósitos del sector público. En menor medida, depósitos de los bancos comerciales en el BCE.

2) El BCE, es un banco y por ende si debería de dar crédito. Para así inyectar recursos a la economía real.

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Así funciona en Panama, el Banco Nacional de Panama es el depositario de los fondos del sector público. Además da crédito porque actúa como banca comercial.

Es decir, el Banco Central de Panama realiza emisión secundaria de dinero. Tal como lo hace la banca privada.

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3) ¿Que es la emisión secundaria de dinero? Es la creación de dinero y depósitos bancarios por medio de la colocación de crédito.

Es política monetaria a cargo de los bancos comerciales. Más del 90% del dinero en el mundo es emisión secundaria.

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Es decir, los bancos comerciales juegan un rol determinante en los agregados macro económicos. En una economía dolarizada mucho más.

Los bancos entonces juegan un rol determinante en la recuperación de la economía de Ecuador.

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4) En ese sentido, si los bancos comerciales no dan crédito y las reservas en el BCE están creciendo, es sentido común que para reactivar la economía el BCE debe de colocar crédito. El gobierno central es sujeto de crédito porque es su mejor cliente (depositante).

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Si a los bancos privados no les gusta aquello, entonces den crédito al público en general puesto que están sobre encajados. Es decir depositan más recursos en el BCE de lo que la normativa les exige y restringen la liquidez de la economía real.

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El creer que el BCE no debe de dar crédito porque no son sus recursos propios, es tan absurdo como creer que los bancos comerciales no deberían dar crédito porque están usando los depósitos de los cuenta ahorristas para hacerlo.

5) Es así que las reservas del BCE sí se pueden utilizar.

Primero que las reservas han crecido a 7.300 mm debido a que el gobierno central adquirió deuda externa con el FMI, el Banco Mundial, etc. No obstante, los recursos no se han canalizado hacia la economía real.

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En otras, hoy las reservas son más altas porque estamos altamente endeudados con organismos internacionales. El tema es que endeudarse para tener la plata debajo del colchón es un absurdo económico. El gobierno central debe de ponerse al día con sus obligaciones internas.

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6) Las reservas no caen inmediatamente porque el gobierno empiece a usar sus depósitos para cubrir sus obligaciones internas.

Las reservas solo caen cuando hay un giro de dinero hacia el exterior. Eso es lo que sucedió en plena pandemia cuando pre-pagaron deuda externa.

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Es así que en plena pandemia se utilizaron 1.500 millones para prepago deuda externa que vencía en 2022 y 2023.

La razón para preparar fue que R. Martínez había dado garantías colaterales, y había instaurado un cross default de facto con Goldman Sachs y Credit Suisse.

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7) Las reservas también son hoy más altas porque este año tenemos una balanza comercial positiva.

La economía se vio tan afectada que se dejó de importar. Esto prueba que restringir las importaciones es una forma de conservar altas las reservas.

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8) Cuando se da crédito por parte del BCE o por medio de la banca privada una parte de esos recursos sí se usan para importar. Eso se llama propensión marginal a importar.

¿Es esto un problema? Solo parcialmente porque esa propensión es parcial. Alrededor del 20%

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Es así que si se inyectan 1.000 millones de las reservas vía crédito 800 millones se van a quedar en el país y 200 van a fugar por importaciones.

Los 1.000 millones de crédito del BCE entonces sí reactivan la economía y por ende permiten recuperar el trabajo.

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9) ¿Cómo conservar las reservas?

Controlando los componentes de la balanza de pagos.

Tener un perfil de deuda externa más amigable.

Importar solo lo necesario para que la propensión marginal a importar sea menor.

Impedir la fuga de capitales

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Conclusión

¿En dolarización nos beneficiamos de tener altas reservas inmovilizadas?

No

¿Debemos y podemos usar las reservas del BCE?

Sí es urgente, inmovilizar los recursos del BCE es puro DOGMA.

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