Thread by @JRDA85

Cascada de colocaciones de filiales de renovables en bolsa. @Repsol , @ACCIONA y hoy se publica la intención de @Dominion_DOM. La compañía con más potencial en España en este sentido pasa desapercibida por su bajo perfil, pero tiene una mina bajo sus pies. Hilo 👇

El gran interés y los atractivos precios están provocando una cascada de salidas a bolsa en el sector de las renovables. Adicionalmente a las IPOs tradicionales, muchas compañías cotizadas están aprovechando este boom para colocar sus filiales renovables y aflorar valor.

Entre las últimas en anunciarlo se encuentran #Repsol , #Acciona o #GlobalDominion, que han anunciado su interés en colocar sus filiales renovables a valoraciones muy atractivas.

Sin embargo, existe una compañía en España, de perfil bajo y muy conservadora que disfruta del mayor potencial de todas en este sentido (Valor renovables/Market cap). @GrupoElecnor #Elecnor $ENO

Elecnor publicó recientemente un proyecto de segregación de activos, que consiste en pasar el negocio de infraestructuras a una sociedad 100% del grupo, Elecnor Servicios y Proyectos. ¿Qué implica esta noticia?
expansion.com/empresas/energ…

A priori la reorganización corporativa (jurídica, puesto que operacionalmente ya son independientes) no tiene ninguna implicación real, puesto que la nueva sociedad que agrupa sus actividades de servicios y proyectos también es 100% de Elecnor

Sin embargo, la reorganización jurídica por sociedades abre la puerta a las especulaciones sobre la posibilidad de monetizar o poner el valor Enerfín, su filial de energía eólica renovable (EPC es core y en Celeo ya dispone de APG como inversor).

En este hilo voy a intentar explicar qué es Enerfín y el potencial que tiene e implicaciones en el valor de Elecnor.

Enerfin es una compañía de generación eólica propiedad 100% de Elecnor. Tienen actualmente 1.225MW en operación, de los cuales un 47% está en España, un 45% en Brasil y un 8% en Canadá.

Aquí se pueden ver los activos de forma más detallada.

La compañía tiene un fuerte pipeline de crecimiento. Recientemente se ha adjudicado 40MW en la subasta en España, está desarrollado Sao Fernando V y VI (por unos 100MW), y tiene otros proyectos de crecimiento como Woolsthorpe (73MW) en Australia o El Ahumado (50MW) en Colombia.

La compañía siempre ha pretendido que las filiales concesionales (Enerfin y Celeo) financien su crecimiento con sus respectivos flujos de caja. Sin embargo, debido al fuerte pipeline de Enerfin, están planteándose opciones para poder acelerarlo.

Entre las opciones que tiene Elecnor para acelerar el crecimiento de Enerfín 1) Aumentar el apalancamiento de los parques existentes para optimizar el uso de FFPP 2) Apalancar algo más el holding (tiene 130M€ de deuda neta actualmente) para inyectar más capital en Enerfin...

3) Buscar inversores externos minoritarios (con un inversor fuerte como en Celeo, o mediante una colocación en bolsa).

En caso de que Elecnor buscara un socio inversor para Enerfín, lo lógico es que entrara vía una ampliación de capital para canalizar los fondos al crecimiento. Pero, ¿Qué valoración se podría esperar para una activo como Enerfin en caso de una transacción?

Resumen de una valoración por múltiplos (por €/MW y por EV/EBITDA) de transacciones y de compañías cotizadas comparables. Con esto intentamos homogenizar parques y compañías que se diferencian en antigüedad, calidad (horas de viento), localización geográfica o pipeline.

Por lo tanto, si Elecnor quisiera monetizar Enerfin, podría valorarlo en 1.000M€ a los múltiplos de mercado actuales. ¿Qué implica esta cifra para Elecnor? pues básicamente 12,5€ por acción SOLO Enerfín (un 17% más de lo que vale en bolsa todo Elecnor) 🚀

Adicionalmente te queda el negocio core de Ingeniería, que genera unos 120M€ de EBITDA anuales (y el gran generador de caja) y el 51% de Celeo, filial de redes de transmisión (y otros activos) cuya valoración en la última transacción con APG (dueño del 49%) fue de 560M€.

Nuestra valoración en @CIMACapital implica un valor para #ENO 24€ por acción. Bastante más del doble de lo que cotiza hoy.