Thread by @EWeitzner

כמה נקודות ממצגת לשוק ההון שלסיכו (יש עניין) פרסמה: בפרויקט בגאנה התקבל צו התחלת עבודה, החל מהרבעון השני השנה הדוחות יתחילו לשקף זאת, המאזן כבר כולל מקדמה אשר התקבלה בגובה 15% מהפרויקט.

גאנה לא מתוכננת להיות אפיזודה חולפת, לסיכו השקיעה בפעילות מספר שנים טרם הבשלת הפרויקט, מהמצגת נראה כי השאיפה היא לבנות זרוע אשר תדע לקחת פרויקטים נוספים באפריקה

ניתן להניח כי ביצוע מוצלח של הפרויקט בגאנה יספק רפרנס בינלאומי חזק אשר ימונף לטובת קבלת פרויקטים דומים באפריקה ובעולם, לפעילות בגאנה יש אם כן משמעות אסטרטגית

ארה"ב כמנוע צמיחה משמעותי לעתיד, תוכנית השקעה מפלצתית בהיקף 2.3 טריליון דולר אשר מקדם ממשל ביידן תספק רוח גבית לכל הענף בארה"ב, לסיכו נכנסת לארה"ב בנקודת זמן מצוינת

מהדוח עולה כי בארה"ב פועלים בשולי רווח גבוהים מאשר בארץ ובנוסף ניתן להעריך כי בגין פרויקט באפריקה גם דורשים שולי רווח גבוהים משמעותית מאשר בישראל כפיצוי על הסיכון הגאו-פוליטי

השלמה של הקמת מתקן צנרת תהליכית בקרית גת, סמוך למפעל אינטל וכהכנה למגה פרויקט הרחבת מפעל אינטל בקרית גת ובניית פאב חדש

החודש יצאה הודעה רשמית בדבר אישור הפרויקט, להערכתנו פרויקט בהיקף חסר תקדים אשר יפרנס את כל עולם הצנרת התהליכית בישראל למשך שנים רבות, כתבה על השקעות אינטל המתוכננות בארץ בשנים הקרובות: calcalist.co.il/technology/art…

קישור למצגת במאיה:
maya.tase.co.il/reports/detail…

פוסט בבלוג "מתחת לרדאר" אשר כתבתי לאחר הדיווח על אישור הפרויקט בגאנה:
laradar.com/?p=2551

#לסיכו (יש עניין)- מי שעשה את העבודה הנדרשת על מנת לנתח את לסיכו ככל הנראה לא ציפה לתוצאה חזקה ברבעון 1 של 2021, בעיקר לאור העובדה כי צו ההרחבה בגאנה ניתן רק באפריל השנה.

עם זאת לסיכו הפתיעה לרעה עם שחיקה בשולי הרווח הגולמי במגזר ההקמה, שחיקה אשר העבירה את החברה להפסד במהלך הרבעון

לא ברור מהביאור האם סיבת השורש נובעת מהשפעות הקורונה כגון התייקרות עלויות שילוח חו"ג לארץ, קושי בהבאת מומחים מחו"ל וכפועל יוצא מכך עיכוב פרויקטים, עיכובים במתן היתרי עבודה כי רשויות עבדו בצורה חלקית מאוד בזמן הקורונה ועוד...

או אולי מבעיה עמוקה יותר כגון תמחור לקוי של פרויקטים, מהסתכלות על חברות מקבילות, נראה כי מגזרי ההקמה המקבילים ללסיכו גם לא תפקוד היטב ב-2020 וברבעון הראשון של 2021. בכללי נראה כי מגזרי ההקמה לא מתפקדים טוב בסביבה אשר פועלת תחת אילוצי קורונה

בצד החיוב בביאור הסגמנטים ניתן לראות Buildup של הכנסות בש. רווח גולמי דו ספרתיים, ככל שחלקם של אלה יעלה, נראה השפעה גדולה יותר על דוח הרוו"ה (זאת כתוצאה מהבשלת הפרויקט בגאנה החל מ-Q2 20201 ופיתוח עסקי בארה"ב)

בנוסך לאלה להערכתנו בהמשך השנה נראה פרויקטים חדשים בתחום הצנרת התהליכית אשר יהיו חלק מהרחבת מפעל אינטל בקריית גת, מגה פרויקט בפני עצמו אשר יספק תעסוקה לעולם הצנרת התהליכית הישראלי לשנים רבות

מהדוח עולה כי לסיכו מגדילה את מצבת העובדים, להערכתנו כחלק ממהלך לבניית תשתית ארגונית אשר תסייע לקחת את לסיכו לשלב הבא והמתבקש- התייצבות כחברה אשר מבצת עבודות תשתית בהיקף של מעל למיליארד ₪ בשנה.

הגעה ליעד בסיוע הזרועות הרווחיות יותר בלסיכו (אפריקה, ארה"ב וצנרת תהליכית) יכולה ליצור תמונה בה שולי הרווח הגולמי המשוקללים עומדים על 12% ועלויות התפעול מסתכמות בכ-60 עד 70 מלש"ח לשנה, מהנחות יסוד אלה ניתן לגזור מכפיל מייצג וכן הלאה.

מצריך כמובן אקסקיושן אבל לא הישג הרואי לנוכח צבר הזמנות בהיקף 1.26 מיליארד ₪ וסט ההזדמנויות העומד בפני החברה כיום (מחזיק, לא ממליץ לתשומת ליבכם כל מה שאני כותב בנדון נכתב מפוזיציה)

אשמח אם בעתיד ההנהלה תספק ביאורים והסברים מעמיקים יותר בנוגע לסוגיות כגון השחיקה בשולי הרווח הגולמי במגזר ההקמה ב-Q1 2021.

#לסיכו (יש עניין) מנפיקה מניות לשלושה גופים מוסדיים, דילול של 10.79%, החברה מגייסת ~38 מלש"ח, "התמורה צפויה לשמש את החברה לפעילותה העסקית", כעת נותר לראות כיצד ההנהלה תקצה את ההון, להערכתנו יש כיום סט הזדמנויות רחב וברווחיות טובה בעולמות הפעילות של לסיכו

לטוב ולרע עולם התשתיות פועל עם אשראי לקוחות, כל קפיצת מדרגה בהיקף הפעילות מחייבת הון חוזר נוסף. קיומה של ממשלה מתפקדת, בדגש על העברת תקציב, תפתח צווארי בקבוק בתחום התשתיות בארץ, בנוסף ללסיכו סט הזדמנויות בחו"ל, קצב ועוצמת ההתאוששות מהקורונה תשפיע על חו"ל.

#לסיכו (יש עניין) מימוש אופציה לרכישת יתרת מניות בחברות בארה"ב, להבנתי תוספת של ~400K$ עבור 30% מהחברות (אחרי רי'גקטים בעקבות הרכישה), האתגר כעת הוא לפתח את הזרוע בארה"ב, מחזור שנתי של מעל 200 מלש"ח בארה"ב בעתיד לא יהיה הישג הרואי להערכתי

#לסיכו (יש עניין) "תשמש כקבלן הראשי של תאגיד בינלאומי במסגרת, ביצוע עבודות הקמה של מפעל חדש לייצור גזים בקרית גת"
mayafiles.tase.co.il/rpdf/1387001-1…

"החברה צופה כי הכנסותיה מביצוע הפרויקט יעמדו על סך של כ- 247 מיליון ש"ח בתוספת מע"מ. להערכתה שיעור הרווח הגולמי הצפוי בפרויקט דומה לשיעורי הרווח לפיהם החברה נוהגת לתמחר פרויקטים לביצוע עבודות מסוג זה"- בכמה מתמחרים עבודות מסוג זה?

בדיקה בדוח השנתי מעלה כי שולי הרווח עבור פרויקטים מסוג היא **פי 5** מעבודות הנדסה בתחומים אחרים, להערכתנו סבירות גבוהה שיהיו זכיות נוספות בשנים הבאות בפרויקטים מסוג זה עבור אותו "תאגיד בינלאומי בקריית גת"

2022 ואילך לסיכו פועלת בשלוש גאוגרפיות בפרויקטים עם ש. רווח גולמי של 20%+: ישראל-קריית גת, ארה"ב (עובדים ב-28%~ לפי הדוחות) וגאנה (הערכה שלי). ארועי 2018-2020 בהם התיימו הפרויקטים הרווחיים בתחום הצנרת התהליכית ושולי הרווח הגולמי של כלל החברה נשחקו...

להערכתי לא יחזרו, בניתוח שלי זהו היעד האסטרטגי של לסיכו- לבנות פעילות ברווחיות משביעת רצון סביב 3 מוקדים ופעילויות גאוגרפיות שונות, הללו יפזרו את הסיכון וייצרו לאורך השנים פייפ ליין לפרויקטים ברווחיות נאותה אשר ישמרו על רווחיות משביעת רצון

כתבתי עוד על לסיכו כאן:
laradar.com/?p=2551

וסקירה מעט יותר עדכנית:

laradar.com/?p=2982

קבוצת רימון (אין עניין) השלימה הנפקה השבוע, החברה פועלת בתחום התשתיות עם דגש על תשתיות מים ופרוייקטים תת קרקעיים

החברה מקבלת מכפילים נאים-
מכפיל רווח ~50,
מכפיל EV/EBITDA ~28

לאחר ההודעה בדבר זכייה בפרוייקט "עבור תאגיד בינלאומי בקריית גת" צבר ההזמנות של #לסיכו להערכתי חוצה את רף ה-1.5 מיליארד, להערכתי חלק גדול מהפרויקטים ברווחיות גדולה משמעותית מהשנים האחרונות, לא תפוחים לתפוחים אבל השוואה מעניינת ומספק...

מבט לתמחור עתידי אפשרי בהינתן שהנהלת #לסיכו תספק תוצאה משביעת רצון ע"ב צבר הפרוייקטים הקיים

#אורון (ג.נ:לא מחזיק) עם דוח רבעוני, שיפור משמעותי במגזר התשתיות, כותרת של שקף רלוונטי במצגת למשקיעים Is telling it like it is

#לסיכו (יש עניין) עם דוח מאכזב, פרויקט הפסדי מעיב על התוצאה במגזר ההקמה בארץ ומוביל את החברה להפסד תפעולי הרבעון, הכנסות ממגה הפרויקט בגאנה (בהיקף ~320 מלש"ח סה"כ), לא הורגשו הרבעון משמעותית ולא יכלו לפצות על החולשה במגזר ההקמה בארץ

להערכתי שולי הרווח בגאנה גבוהות פי כמה מפרויקטים מקבילים בארץ (פיצוי בגין פרופיל סיכון גאו פוליטי שונה), ברבעונים הבאים אצפה לראות ~30 מלש"ח לרבעון הכנסה בשולי רווח גבוה מגאנה.

הצבר עמד סוף הרבעון על 1.348 מיליארד ₪, להם מתווספים 222 מלש"ח אשר הוכרזו בחודש יולי עבור בניית מפעל גז עבור "תאגיד בינלאומי בקריית גת", סה"כ 1.57 מיליארד ₪

אנחנו מצפים לראות בשנים הקרובות זכיה בפרויקטים נוספים בסגמנט זה עבור אותו תאגיד בינלאומי מסתורי בקריית גת, פה הרווחיות הצפויה גבוהה בכמה מונים מהרווחיות בתחומים אחרים במגזר ההקמה.

הרווחיות המגזרית בארה"ב כבר עתה נראית בדוח ועמדה על 24%, גידול בזרוע זו יהיה יוצר ערך עבור החברה.

כמה שנים קדימה נצפה לראות חברה עם מחזור אשר חוצה את רף ה-1 מיליארד ₪ בשנה בעלת 3 מנועי צמיחה בלתי תלויים, אשר יכולים לייצר הזדמנויות לפרויקטים בשולי רווח גבוהים ויפצו אחד על השני כאשר זרוע אחת תחווה האטה, זהו מודל נכון עבור חברת תשתיות פרויקטלית

לטווח הקצר להערכתי כאב, להמשך ותלוי דילוור, פוטנציאל משמעותי, נתמך ברוח גבית בדמות היקף השקעות תשתית חסר תקדים אשר צפוי בארץ. כל מה שכתבתי בשרשור זה נכתב כמובן מפוזיציה, יש עניין ב-#לסיכו וכך יש לקרוא את השרשור.
That's my opinion, have yours

כמו תמיד, אני ממליץ לקרוא "שרשוריפלצת" באמצעות הכלי הבא: threadreaderapp.com

אחד מבעלי השליטה ב-#לסיכו (י.ע) רכש אתמול מניות ב~63K ש"ח, בהינתן שהסתיימו ההפתעות לשלילה הכיוון מפה צריך להיות חיובי, רבעונים הבאים נראה הכרה בהכנסות מפרויקטים בעלי רווחיות גבוהה ביחס לשנים האחרונות, החל מ-Q3 הכנסות מגאנה ובתחילת 2022 מפרויקט מפעל הגזים בקרית גת

קישור להודעה במאיה
mayafiles.tase.co.il/RHtm/1403001-1…

לאחרונה כתבתי על הרעיון כאן:
laradar.com/?p=3245

פרויקט FPV ביפו #לסיכו
"Construction and installation of ten floaters on 30 linear meters of a pre-existing breakwater within the port of Jaffa, Israel, with an installed capacity of 100 kW." news.cision.com/ewpg-holding-a…

#לסיכו (מחזיק) מדווחת על זכייה בפרוייקט FPV נוסף, "שיעור הרווח הגולמי הצפוי בפרויקט דומה לשיעורי הרווח הגולמי לפיהם החברה נוהגת לתמחר פרויקטים לביצוע עבודות מסוג זה", להערכתי זו נישה ריווחית מאוד (אם כי מורכבת הנדסית) ואלה פרויקטים קצרים, לסיכו ככל הנראה תכיר בכל ההכנסה ב-H1 2022

#לסיכו (מחזיק) מדווחת על רבעון הפסדי נוסף, מוקד הבעיה היה והינו התמשכות פרויקטים במגזר ההקמה בארץ, הגורם הוא שיבושים אשר נובעים מהקורונה. מהניסוח בדוח נראה שיהיו מאבקים במישור המשפטי על הסוגייה, אני מניח שיהיה ריקוברי מסוים בעתיד.

חשבונאית כאשר פרויקט הופך להפסדי נדרשים להכיר בכל ההוצאה מייד, גם אם רק 20% ממנו הסתיים ויכירו בעוד הכנסות בהמשך, לחברה צבר עם פרויקטים ברווחיות גבוהה ביחס לשנים האחרונות, 2022 נראית כמו שנה בה דברים יכולים לנוע קדימה עבור לסיכו, אבל מגמת המשך ההפסד במגזר ההקמה יכולה להעיב על כך

להערכתי, מפעל אינטל החדש בגרמניה מהווה הזדמנות גם עבור חלק מהספקים הישראלים אשר עמלים על הרחבת המפעל בקריית גת #מגהפרוייקט #תשתיות
bizportal.co.il/globalmarkets/…

#לסיכו דוח שנתי (י.ע) הלוואה מהדוד סם מומרת למענק ברבעון האחרון של 2021 ומחלצת את החברה מהפסד רבעוני נוסף, כעת החברה נסחרת בשווי 265 מלש"ח ויש במאזן 95 מלש"ח מזומן ונכסים פיננסיים נטו.

#לסיכו סיימה את 2021 עם הכנסות בהיקף 653 מלש"ח, הדוח השנתי כולל פירוט של צבר ההכנסות לרבות חלוקה לרבעונים במהלך 2022, בהינתן מימוש מלא של הצבר החברה תכניס השנה 882 מלש"ח, צמיחה מכובדת ביותר בסך 35%.

הפרויקטים בצבר בעלי רווחיות גבוהה משמעותית מהשנים האחרונות: גאנה, מפעל גזים "עבור תאגיד בינלאומי בקרית גת", פרויקט FPV , הפעילות בארה"ב בעלת שולי רווח גבוהים מהארץ, בהינתן והפרויקטים ההפסדים בהשפעת הקורונה של 2020-2021 בעבר, אפשר לחשוב על פרופיל רווחיות שונה לחלוטין לחברה השנה.

ולא מדובר על שנה בודדת, השנים הבאות יראו את החברה חוצה את רף ה-1 מיליארד הכנסות לשנה, הכנסות אשר כוללות פרויקטים בעלי רווחיות טובה משמעותית מהשנים האחרונות, #מחזיק #לאממליץ ומדבר מפוזיציה

#לסיכו (י.ע) עם רבעון חיובי, ש.ש 155 מלש"ח, הרוויחו חשבונאית 7.9 מיליון, התאוששות נאה במגזר ההקמה בארץ, צבר הזמנות גדול מ-1.5 מיליארד מתממש, אני טוען כבר זמן רב שהצבר מורכב מפרויקטים רווחים מבעבר, בדוחות מתחילים לראות זאת, עוד אין הכרה משמעותית בהכנסות מגאנה, זה שמור לעתיד הקרוב

כתבתי על הרעיון כאן:
laradar.com/?p=3245

הגידול במקדמות מהפרויקט בגאנה משמעו הכנסות ברווחיות גבוהה ברבעונים הקרובים, להערכתי החציון השני של 2022 ב-#לסיכו (י.ע) יהיה חזק משמעותית מהראשון

#לסיכו (י.ע) קיבלה פסק דין לטובתה בתביעה וצפויה לקבל 9.9 מיליון ש"ח ככל הנראה ברבעון הנוכחי, חיזוק נאה לתזרים של הרבעון.
yomyom.net/article.asp?id…

#לסיכו (י.ע) עם דוח טוב, המשך שיפור בשולי הרווח הגולמי מונעים בעיקר מדילוור יפה במגזר ההקמה, לטעמי הדוח מתקף את התזה השורית

בנוסף אני מעריך כי בשנים הקרובות אותו "תאגיד בינלאומי מקריית גת" יספק לחברה נפח עבודה מכובד למדי וברווחיות פרוייקטלית גבוהה משראינו בשנים האחרונות בחברה

כתבתי לאחרונה על הרעיון בבלוג:
laradar.com/?p=4016

#לסיכו (י.ע) זכייה בפרוייקט מהותי בארץ, המשמעות היא כי צבר ההזמנות גדל ב-15% ומתקרב כבר ל-1.7 מיליארד ש"ח, החברה נסחרת כעת בשווי שוק 173 מלש"ח.

מדינת גאנה הכריזה היום על דיפולט על החוב הריבוני שלה, כפועל יוצא מכך גופים מממנים (כמו דויטשה שמממן את פרויקט המים של #לסיכו) עוצרים מימון למדינה. להבנתי גאנה רוצה חילוץ מהקהילה הבינלאומית ופריסה מחדש של החוב הריבוני.

peacefmonline.com/pages/local/ne…

“We are also evaluating certain specific debts related to projects with the highest socio-economic impact for Ghana which may have to be excluded" –
קיים תרחיש בו חוב ריבוני המשויך לפרויקט יוחרג

קשה להעריך ע"ב המידע הקיים את כל המשמעויות, אני מעריך כי עד להיום כ-50% מהפרויקט הושלם, סך הפרויקט 300 מ' ₪, נותרו 150 מ' שמהווים ~9% מצבר ההזמנות של לסיכו, צריך להמתין למידע נוסף.