$DAC- some back of the envelope calculations and thinking: current enterprise value ~1.5B$, 2017-2020 average EBITDA ~300M$, lets say this is a plausible future Q4 EBITDA let’s say similar to Q3 2022 - 200M$, contracted revenue for 2023 should produce 650M$ EBITDA, discount at 10%? - 595M$, contracted revenue for 2024 discounted at 10% - 358M$

כמה מחשבות על #אשראיחוץבנקאי בעקבות האירועים האחרונים ב-#יונט (א.ע) ו-#גיבוי (א.ע):כהנחת יסוד בסיסית באשראי אין חיתום של 100% במהלך העסקים הרגיל של חברת אח"ב אחוז מסויים מהאשראי מגיע לכשל, פה נכנסות לתמונה בטוחות ויכולת הגבייה של החברה, בחברה מקצועית יותר אירועי הכשל מתרחשים בשיעור נמוך יותר

calcalist.co.il/market/article…

טרם פתיחת המסחר חברת #שגריר (מחזיק) נסחרה בשווי שוק של 170 מלש"ח, שגריר מחזיקה ב-29% משנפ הציבורית, החזקה אשר שווה 91 מלש"ח, בנוסף שגריר כוללת את חברת שירותי הדרך הגדולה בארץ, 70% מא.צ.מ ועוד מספר החזקות קטנות כגון וולשייר, פעילות שנרכשה מטראפילוג ועוד. שגריר גם... שגריר גם מחזיקה ~36% מגוטו אשר הבוקר התבשרנו כי היא שווה מעל לחצי מיליארד ₪, אחרי המיזוג לשגריר יהיו 26.4% מגוטו אשר בהינתן והמיזוג מבשיל שווים 136 מלש"ח.
calcalist.co.il/market/article…

#מלרן (י.ע) עם דוח חזק, תיק האשראי צמח ב-31% לעומת Q1 השנה, ה-IRR לתיק עומד על 17% (Q1 17.2%). הכנסות Q2 לעומת Q1 השנה צמחו ב-24%, המינוף התפעולי הוביל לכך שהרווח נקי צמח ב-38.7%.
בנוסף עלות ההון ממשיכה להשתפר, לראשונה מתחת ל-5% שנתי ויש עוד לאן להשתפר סידרה של התפתחויות אסטרטגיות מלווה את הדוח הרבעוני: ראשית כניסה של משקיע אסטרטגי בדמות דיסקונט קפיטל אשר רוכשים 13% מהחברה במחיר מניה 13.24, לדיסקונט אופציה לרכישת 5% נוספים במחיר 17.55 ₪ למניה.

#שוהם (ג.נ: מחזיק) מפרסמת דוח רבעוני, תיק האשראי צמח ב-16.6% לעומת Q1 השנה, IRR לתיק עומד על 11.8% (Q1 2021 11.9%), לאחר הירידות היום החברה נסחרת במכפיל שוק לתיק של 0.66, לא חושב שראינו בעבר את שוהם במכפיל כזה באופן מעניין עלות המימון שנתית עלתה ל-5% הרבעון (Q1 2021 4.77%), ייתכן וזה קשור לפירעון 25 מלש"ח של אג"ח א' בסוף יוני, כסף עמד מוכן לפירעון "לא עבד" אבל שולמה עליו ריבית, בכל מקרה מכאן לטעמי זהו סיפור של שיפור מרווחי אשראי, הן שיפור ה-IRR על התיק והמשך הורדת עלויות המימון

כמה מחשבות מהירות על הדיווח של #שוהם (ג.נ:מחזיק) מהיום: שיפור במחיר ההון הזר לשוהם לצד הגדלה של מסגרת האשראי מבנק לאומי. פריים+1.2% משמעו 2.8% מחיר הכסף, סידרת אג"ח ג' נסחרת כעת בריבית 2.27% ואג"ח א' בריבית 2.97%... מחזק לדעתי את הטענה כי גיוס האג"ח הבא של שוהם ייעשה במחיר נמוך מבעבר, כנראה סביב 2% אולי אפילו נראה 1.9%, אני סבור שבמחיר גבוה מכך יש ל-#שוהם חלופות דרך הבנקים

גם ל-#שוהם (י.ע) וגם ל-#מלרן (י.ע) סדרות אג"ח אשר נפרעות בהמשך השנה, מבחינת התשואה ברוטו על סדרות האג"ח השונות נראה כי בסבבי הגיוס הקרובים נוכל לראות את הסיפרה 2 כנקודת המוצא למחיר הכסף יתכן אף הישג בדמות גיוס במחיר 2% או אולי אפילו 1.9%, לאור העובדה שהחברות הללו יודעות למכור את הכסף ב-IRR גבוה משמעותית, צמיחת תיק האשראי *לצד* שיפור במרווח הריבית הוא מהלך יוצר ערך משמעותי

בעלי כתביה אופציה ב-#שוהם (יש עניין) ממשיכים להמיר למניות מה שבתורו מגדיל את ההון, לפי המצגת העדכנית באמצע Q2 החברה כבר בקובננט (אם לא מעל), כך שכל כניסה של הון למאזן משמעותית ביותר ליכולתה של שוהם לגדול בתיק האשראי להערכתנו המרת כתבי האופציה מלווה גם במכירה של מניות החברה, מה שבתורו משפיע על מחיר המניה, באוגוסט, עם המרת כלל כתבי האופציה, תופעה זו תיפסק

כמה מחשבות על התמחור הנוכחי של #שגריר (יש עניין) בעקבות רכישת שנפ שווי שוק שגריר 188, שווי החזקה בשנפ 74, כוח הרווח של עסק הליבה בשגריר הוא ~15 מלש"ח רווח תפעולי לשנה, חלק מהמודל העסקי מבוסס מנויים שמשלמים מראשת התזרים מזומנים החופשי גם באזור ה-15 מלש"ח בהערכה שמרנית (ממוצע 2019-2020 16.2 מלש"ח).

#ברן (יש עניין) מפרסמת דוח רבעוני, חברה פרוייקטלית במהותה עם שונות בתוצאה בין רבעון אחד למשנהו, שונות אשר מונעת ע"י הבשלת פרויקטים בצבר ההזמנות צבר ההזמנות עצמו ממשיך לגדול ונמצא כבר "מעל ל-1.5 מליארד ₪"ח". בדוח השנתי הצבר עמד על 1.27 מיליארד ₪ ובמצגת אשר פורסמה באפריל השנה, הצבר עמד ע"ס 1.4 מיליארד ₪.

#שגריר (יש עניין) מפרסמת דוח רבעוני, שווי שוק 197, מזומן נטו 57 כלומר ה-EV עומד על 142 הפעילות "המסורתית" אשר עוסקת בשירותים לחברות ביטוח מציגה שיפור בשולי הרווח התפעולי, שימור קצב שנתי של 15-16 מיליון רווח תפעולי לא נראה כהישג הרואי

#שוהם (יש עניין) מפרסמת דוח רבעוני, תיק האשראי מציג צמיחה חזקה בסך 18.8% לעומת Q4 2021, לראשונה היקף התיק מעל 400 מש"ח, במקביל התשואה על התיק יורדת לעומת Q4 2021 ל-11.9% שנתי.
שוהם נסחרת כעת ביחס שווי שוק לתיק 0.76. התשואה על התיק משתפרת מעט בגין הכרה בהכנסה עקב קיטון בהוצאות להפסדי אשראי

כמה נקודות ממצגת לשוק ההון שלסיכו (יש עניין) פרסמה: בפרויקט בגאנה התקבל צו התחלת עבודה, החל מהרבעון השני השנה הדוחות יתחילו לשקף זאת, המאזן כבר כולל מקדמה אשר התקבלה בגובה 15% מהפרויקט. גאנה לא מתוכננת להיות אפיזודה חולפת, לסיכו השקיעה בפעילות מספר שנים טרם הבשלת הפרויקט, מהמצגת נראה כי השאיפה היא לבנות זרוע אשר תדע לקחת פרויקטים נוספים באפריקה

מלרן (יש עניין) מפרסמת דוח רבעוני, תיק האשראי מפגין צמיחה חזקה וגדל ב-18.3% לעומת הרבעון הרביעי של 2020, תיק האשראי נכון לסוף הרבעון הגיע להיקף של 386 מש"ח, התשואה השנתית הנגזרת על התיק עלתה ל-17.2%. 17.2% תשואה על התיק נתון משמעותי שכן לראשונה מאז פרוץ משבר הקורונה מלרן מציגה שיפור בתשואה על התיק, ניתן לראות את השיפור ברווחיות הרבעון האחרון לעומת הרבעונים שלפניו

כמה מחשבות על הודעתה של #שוהם (יש עניין) בדבר מזכר הבנות לצורך העמדת מימון לחברה בתחום הפקטורינג בארה"ב. כהנחת יסוד בסיסית- תיק אשראי נמדד בתשואתו אל מול הסיכון הכרוך בו, סיכון אשר מורכב מפקטורים כגון בטחונות ופיזור. בטוחות- אנחנו יודעים מההודעה שיש ביטוח אשראי לפעילות מימון הפקטורינג אליה שוהם נכנסת וזה כמובן משמעותי מבחינת גידור הסיכון, מכיוון שמדובר במימון סחורה פיזית סביר להניח שהסחורה משמשת כבטוחה ועל כן ניתן לרכוש ביטוח אשראי

אס.אר אקורד (אין עניין) פותחת חיובי את עונת הדוחות של ענף האח"ב, נקודה משמעותית לציון היא השיפור בתשואה על התיק לעומת Q4 2020, שאלה מרכזית כעת היא האם נראה מגמה דומה אצל המקבילות. מיכמן (אין עניין) מפרסמת דוח רבעוני, תיק האשראי צמח מ-Q4 2020 ב-47%, התשואה על התיק מציגה ירידה, יהיה מעניין לראות בהמשך השנה אם צמיחה בהיקף כזה מלווה בחיתום הולם.

מלרן (יש עניין) מפרסמת את תוצאות הנפקת הרחבת סדרת אג"ח ב', ביקוש גבוה לצד מחיר משופר, הסדרה מורחבת מ-80 מש"ח ל-150 מש"ח. במצגת למשקיעים אשר פורסמה בפברואר השנה חשפה מלרן כי תיק האשראי נכון ל-21.02.2021 הגיע לגודל 345 מש"ח (שווי שוק נוכחי 261 יחס שווי שוק לתיק 0.75-מהנמוכים בקבוצת המקבילים בענף).
כמה "כוח אש" יש למלרן במאזן כעת?

לסיכו (יש עניין) מפרסמת דוח שנתי, השפעות הקורונה ותמהיל הפרויקטים שחקו את הרווחיות במהלך 2020, המאזן חזק במיוחד עם כ-166 מש"ח מזומן ונכסים פיננסים ברוטו על שווי שוק של 247 מש"ח, צבר ההזמנות מתקרב ל-1.4 מיליארד ₪. ישנם מספר חלקים נעים בתמונה לצורך בניית הערכות להמשך: לסיכו רכשה באוגוסט 2020 שתי חברות בארה"ב, לדוחות מצורפים דוחות פרופורמה לשנים הקודמות, ניתן בעזרתם לקבל הערכה לגבי כוח הרווח של החברה להמשך בתוספת ארה"ב, פרופרומה 2019 טרום קורונה:

@7Eqg59Wj808TmRF לא, יש סדר גודל של 2,500 נש"מים והרגולטור (רשות שוק ההון) לאט ובטוח מוציא שחקנים מהענף, תוך מספר שנים ישארו כמה מאות ולא יהיה מקום לשחקנים הקטנים. מה שאנחנו רואים בבורסה כגידול בכמות השחקנים הוא בעצם הפוך מהשטח בו מספר השחקנים קטן, חברות הופכות לציבוריות... @7Eqg59Wj808TmRF כי לצד היתרונות שיש לחברת אח"ב בהפיכה לציבורית, אלה שלא יכנסו לבורסה וישחלפו מקורות אשראי יתקשו להתחרות בעתיד. בנוסף מוערך כי 98% מהאשראי לעסקים קטנים-בינוניים מגיע מהבנקים, בעולם זה 40%-50% אח"ב בהרבה מקומות, בנוסף בארץ הקודש שני הבנקים הגדולים הם...

שוהם (יש עניין) מפרסמת דוח שנתי, ב-Q4 תיק האשראי צמח להיקף 339 מש"ח, גידול של 8.7% לעומת Q3 2020.
התשואה על התיק נשחקה ל-13.6% (ממוצע 2020 עמד על 14.5%) במצגת נוב' 2020 החברה חשפה כי התיק הגיע להיקף ~340 מש"ח, בדצמבר שוהם פרעה חלק מאג"ח ב' ולהערכתנו זו הסיבה שהתיק לא צמח בדצמבר 2020. נקודה לבדיקה היא הארכת מח"מ התיק לעומת Q3.

מלרן (יש עניין) מפרסמת דוח שנתי, תיק האשראי ב-Q4 מציג צמיחה מרשימה של כ-13.7% לעומת Q3, במצגת החברה מספקת את נתון גודל תיק האשראי הנוכחי- 345 מליון ש"ח, יחס שווי שוק לתיק עומד על 0.81 ככל הנראה היחס הנמוך כרגע בקרב חברות הענף בדוח ניתן לראות את ההשפעה הדרמטית של תהליך שחלוף מקורות האשראי, במלרן הוא טרם הסתיים, סידרת אג"ח ב' אשר הונפקה בנוב' 20, הונפקה בריבית 4.9% למלרן יש יכולת לשפר עוד את מרווח האשראי שלה, זהו פרי נמוך