#ברן (יש עניין) מפרסמת דוח רבעוני, חברה פרוייקטלית במהותה עם שונות בתוצאה בין רבעון אחד למשנהו, שונות אשר מונעת ע"י הבשלת פרויקטים בצבר ההזמנות
צבר ההזמנות עצמו ממשיך לגדול ונמצא כבר "מעל ל-1.5 מליארד ₪"ח". בדוח השנתי הצבר עמד על 1.27 מיליארד ₪ ובמצגת אשר פורסמה באפריל השנה, הצבר עמד ע"ס 1.4 מיליארד ₪.
כדאי לשים לב לירידה המתמשכת בהוצאות המימון, ברן חיזקה את מאזנה בשנתיים האחרונות וכיום היא פועלת עם מזומן נטו בגובה 7.5 מש"ח. מרחק רב מאוד מברן של 2016 אשר הייתה חברה ממונפת מאוד ויש שיטענו כי הסתכנה בגלישה לחדלות פירעון.
שיפור במאזן וברווחיות הם תוצאה ישירה של אסטרטגיה מוצלחת אשר מוביל שרון זייד, מנכ"ל ברן החל מ-2017, ברן עברה לאסטרטגיה ממוקדת- בישראל פרויקטים של פיקוח ובקרה ללא סיכוני קבלן מבצע, בחו"ל פרויקטים קבלניים וביצועיים במתווה אשר כולל חבילת מימון בינלאומי.
שאלה מהותית לתזה היא מה ההשפעה של הפרויקט בחוף השנהב מרגע שיש צו עבודה וכלים מתחילים לעבוד בשטח?
התשובה פשוטה למדי: מידי שנה ברן תכניס 50 מיליון יורו, נעריך *תוספת חודשית* להכנסות של קרוב ל- 20 מיליון ₪.
כיצד יראה ה-P&L אחרי 3 חודשים כאלה? רבעון שעבר ראינו 85 מיליון ₪ הכנסות, להם יתווספו 50-60 מיליון ש"ח לרבעון, המתמטיקה ברורה לטעמי ולא משנה אם העבודות יתחילו ברבעון שני של 2021 או רבעון 4 של 2021.
בנוסף לפני תחילת העבודה צפויה מקדמה משמעותית בהיקף של 30 מיליון יורו, יותר מחצי משווי השוק הנוכחי של ברן, מקדמה אשר להערכתנו ברן אינה זקוקה לה כלל לשם הנעת הפרויקט, אבל כמובן...
שלהחזיק 120 מיליון ש"ח ביד לא מזיק ומוריד הרבה מאוד סיכון מהשולחן (מחזיק, לא ממליץ כל השרשור הזה באופן טבעי נכתב מפוזיציה ונא להתייחס אליו בהתאם)
משרה בדף הפייסבוק של ברן (יש עניין) מה-10 למאי, האם פרויקט אשר דורש "נסיון רב בניהול מגוון פרויקטי תשתית לאומיים באומדן של לכל הפחות 250 מלש"ח כ"א" נכלל בצבר ההזמנות אשר פורסם?
#ברן (מחזיק) - זכיה בפרויקט להקמת שני מפעלים באסיה בהיקף כולל של 220 מלש"ח, סה"כ תוך כחודש דיווחים בדבר זכיות בהיקף כולל של כ-חצי מיליארד ש"ח, הכיוון הכללי חיובי maya.tase.co.il/reports/detail…
#ברן (י.ע) נחתם הסכם למכירת חברת הבת בגרמניה תמורת 13.5 מיליון יורו (~47.5 מלש"ח), החברה תכיר ב-Q2 2022 ברווח לפני מס חד"פ כתוצאה מהמכירה בסך 18 מלש"ח, ההון העצמי צפוי לגדול בכ-30 מלש"ח, שווי השוק של ברן הבוקר 214 מלש"ח mayafiles.tase.co.il/rpdf/1443001-1…
בדוח השנתי של #ברן יש פירוט בדבר היקף צבר ההזמנות, הצבר לשנה הקרובה מפורט בחלוקה לרבעונים בהם הוא צפוי להתממש, סה"כ 320 מלש"ח הכנסות צפויות השנה, בנוסף יש הסכמי מסגרת לעבודות שוטפות, הללו לא בצבר אבל צפויים לתרום הכנסות נוספות במהלך השנה
החודש #ברן ערכה כנס משקיעים ודיווחה כי מתחילת 2022 נוספו פרויקטים לביצוע מידי בהיקף של כ-260 מלש"ח, ההנהלה העריכה כי 35%-40% מההכנסות יוכרו במהלך 2022 ועל אפשר להעריך 90~ מלש"ח הכנסה נוספת במהלך 2022, כלומר סביר להניח שברן תחצה השנה את רף ה-400 מלש"ח הכנסות (2021 373 מלש"ח)
הארוע המרכזי לו מצפים הוא סגירה פיננסית של מגה פרוייקט בחוף השנהב ותחילת עבודה ב-Q3 2022, בהינתן והפרויקט מבשיל החברה צפויה לחצות ב-2023 את רף ה-600 מלש"ח הכנסות, מה ששם את התמחור במכפיל חד"ס צנוע. משוואת סיכוי\סיכון אטרקטיבית לדעתי ב-#ברן. מחזיק, לא ממליץ מדבר מפוזיציה
מעניין- ייו"ר הדירקטוריון של #ברן (מחזיק) רכש שלשום במסחר 191,022 יחידות של אג"ח ג' של החברה, זהו אג"ח להמרה אשר במחיר הנוכחי נסחר בתשואה שלילית לפדיון, ההגיון אומר כי הרכישה היא לטובת רכיב ההמרה, זו אופציה לחשיפה עתידית למניית החברה maya.tase.co.il/reports/detail…
#ברן (י.ע) הושלמו התנאים למכירת חברת הבת הגרמנית, התמורה היא 13.5 מיליון יורו, חיזוק משמעותי למאזן, בפועל מדובר על תזרים נכנס בשווי של ~25% משווי השוק של החברה.
זה גם סיגנל להתעוררות שוק התשתיות העולמי פוסט קוביד, בשיחות המשקיעים האחרונות היה די ברור שההנהלה לא ממהרת למכור, פשוט קיבלו הצעה מאוד אטרקטיבית. מעבר למשמעות התזרימית #ברן צפויה להכיר ב~18 מלש"ח רווח לפני מס בגין העסקה (ב-Q2 השנה).
מצגת #ברן (י.ע), צבר החברה צמח ל-1.9 מיליארד ש"ח, זו צמיחה של 50% לעומת רבעון רביעי של 2021.
#ברן דיווח שעשוי לעניין אותך- מצורף קישור ממערכת מאיה:
בת בהסכם מימון לפרוייקט EPC בהיקף של 200 מ'€ במערב אפריקה בחוף השנהב (המדינה),כפוף,פרטים,המשך מ-9.8.20 - maya.tase.co.il/reports/detail…
קצת מגונה לומר בהשקעות Inflection Point אבל #ברן (י.ע) כנראה שם, צבר הזמנות מאסיבי בהיקף 2B ש"ח הולך להתממש ופרופיל הרווחיות של החברה ישתנה דרמטית, להערכתי ב-Q3 השנה המגמה כבר תורגש יפה בדוחות bizportal.co.il/capitalmarket/…
שורה משמעותית במצגת שיחת הועידה של Q3 ב-#ברן (י.ע): בברן ישראל נערכים להגשת מכרזי המטרו, ברן ניגשים לחלק הפיקוח והבקרה של הפרויקט ההנדסי הגדול בהיסטוריה של מדינת ישראל, ברן היא השחקן הגדול בתחום בארץ...המשמעות של זכייה במכרז כזה היא דרמה - הכפלה בפועל של צבר ההזמנות של החברה
"לסבר את האוזן תקציבית מדברים על הצעות שנעות בין 2.5-3 מיליארד ש"ח לכל חברת ניהול לחיי הפרוייקט, מגה ארוע, מגה פרוייקט..." (דקה 22:50 לערך), צבר ההזמנות נכון לרבעון השלישי השנה עומד ע"ס 1.94 מיליארד ש"ח...#ברן
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
$DAC- some back of the envelope calculations and thinking: current enterprise value ~1.5B$, 2017-2020 average EBITDA ~300M$, lets say this is a plausible future
Q4 EBITDA let’s say similar to Q3 2022 - 200M$, contracted revenue for 2023 should produce 650M$ EBITDA, discount at 10%? - 595M$, contracted revenue for 2024 discounted at 10% - 358M$
Add it all together we get 1.16B$ of EBITDA until the end of 2024 so out of an EV of 1.5B$ an E.V of 386M$ represents an annual 300M$ EBITDA earnings power. That is an EV/EBITDA ratio of 1.2, not expensive for a profitable and unleveraged enterprise.
כמה מחשבות על #אשראיחוץבנקאי בעקבות האירועים האחרונים ב-#יונט (א.ע) ו-#גיבוי (א.ע):כהנחת יסוד בסיסית באשראי אין חיתום של 100%
במהלך העסקים הרגיל של חברת אח"ב אחוז מסויים מהאשראי מגיע לכשל, פה נכנסות לתמונה בטוחות ויכולת הגבייה של החברה, בחברה מקצועית יותר אירועי הכשל מתרחשים בשיעור נמוך יותר
ממה שפורסם במאיה ובעיתונות, אלה אירועים נפרדים אבל ברור ששניהם מציגים כשל חמור בממשל תאגידי. יש קו אשר מחבר בין שני האירועים: בשני המקרים מדובר בבעלי שליטה והנהלות אשר הגיעו מענפים אחרים לענף האח"ב, לא יזמים בעלי ניסיון של 10-20 שנה בענף
טרם פתיחת המסחר חברת #שגריר (מחזיק) נסחרה בשווי שוק של 170 מלש"ח, שגריר מחזיקה ב-29% משנפ הציבורית, החזקה אשר שווה 91 מלש"ח, בנוסף שגריר כוללת את חברת שירותי הדרך הגדולה בארץ, 70% מא.צ.מ ועוד מספר החזקות קטנות כגון וולשייר, פעילות שנרכשה מטראפילוג ועוד. שגריר גם...
שגריר גם מחזיקה ~36% מגוטו אשר הבוקר התבשרנו כי היא שווה מעל לחצי מיליארד ₪, אחרי המיזוג לשגריר יהיו 26.4% מגוטו אשר בהינתן והמיזוג מבשיל שווים 136 מלש"ח. calcalist.co.il/market/article…
"חישוב קצבים" מהיר לבוקר: 170 מלש"ח שגריר בנטרול 91 מיליון שנפ משאיר 79 מיליון שווי, שווי אשר מגלם את ההחזקה בגוטו (אשר "שווה" 136 מיליון) וכן את עסק שירותי הדרך, אצ.מ ומספר פעילויות קטנות. לעניות דעתי תמחור חסר ניכר גם אם גוטו שווה הרבה פחות, או כמו שאמר ג'ון מיינרד קיינס
#מלרן (י.ע) עם דוח חזק, תיק האשראי צמח ב-31% לעומת Q1 השנה, ה-IRR לתיק עומד על 17% (Q1 17.2%). הכנסות Q2 לעומת Q1 השנה צמחו ב-24%, המינוף התפעולי הוביל לכך שהרווח נקי צמח ב-38.7%.
בנוסף עלות ההון ממשיכה להשתפר, לראשונה מתחת ל-5% שנתי ויש עוד לאן להשתפר
סידרה של התפתחויות אסטרטגיות מלווה את הדוח הרבעוני: ראשית כניסה של משקיע אסטרטגי בדמות דיסקונט קפיטל אשר רוכשים 13% מהחברה במחיר מניה 13.24, לדיסקונט אופציה לרכישת 5% נוספים במחיר 17.55 ₪ למניה.
ההון ממכירת המניות לדיסקונט קפיטל יוזרם למאזן החברה, המשמעות היא כי תיק האשראי יכול כעת לצמוח להיקף של 830 מלש"ח, האם ניתן לחשוב על חציית רף המיליארד ₪ תיק אשראי בשנים הקרובות? לטעמי כן
#שוהם (ג.נ: מחזיק) מפרסמת דוח רבעוני, תיק האשראי צמח ב-16.6% לעומת Q1 השנה, IRR לתיק עומד על 11.8% (Q1 2021 11.9%), לאחר הירידות היום החברה נסחרת במכפיל שוק לתיק של 0.66, לא חושב שראינו בעבר את שוהם במכפיל כזה
באופן מעניין עלות המימון שנתית עלתה ל-5% הרבעון (Q1 2021 4.77%), ייתכן וזה קשור לפירעון 25 מלש"ח של אג"ח א' בסוף יוני, כסף עמד מוכן לפירעון "לא עבד" אבל שולמה עליו ריבית, בכל מקרה מכאן לטעמי זהו סיפור של שיפור מרווחי אשראי, הן שיפור ה-IRR על התיק והמשך הורדת עלויות המימון
הרווחיות הרבעונית ממשיכה להשתפר (אם כי בבירור בקצב נמוך מציפיות של חלק מבעלי המניות), נניח כי מעתה ואילך הצמיחה בתיק תיבלם והרבעון האחרון מייצג אנחנו עם ~21 מלש"ח רווח נקי (מתואם) ומכפיל 15, לא רע לעסק שיודע לעשות תשואה דו ספרתית גבוהה על ההון גם ברבעונים בהם מתחולל משבר היסטורי
כמה מחשבות מהירות על הדיווח של #שוהם (ג.נ:מחזיק) מהיום: שיפור במחיר ההון הזר לשוהם לצד הגדלה של מסגרת האשראי מבנק לאומי. פריים+1.2% משמעו 2.8% מחיר הכסף, סידרת אג"ח ג' נסחרת כעת בריבית 2.27% ואג"ח א' בריבית 2.97%...
מחזק לדעתי את הטענה כי גיוס האג"ח הבא של שוהם ייעשה במחיר נמוך מבעבר, כנראה סביב 2% אולי אפילו נראה 1.9%, אני סבור שבמחיר גבוה מכך יש ל-#שוהם חלופות דרך הבנקים
השוק התעלם מכך, אבל ביוני בנק דיסקונט הגדיל את מסגרת האשראי מ-20 מיליון ל-50 מיליון, הגדלות מסגרות אשראי הן סיגנל לגידול בתיק האשראי כמובן, כל הורדה במחיר ההון משפרת את מרווח האשראי של #שוהם וכפועל יוצא מכך את הרווחיות