Thread by @SakiBigio

Hoy realice una encuesta sobre si vale la pena volver a responder a las acusaciones (que culminaron siendo penales) al Directorio del @bcrpoficial en cuanto su falta de intervención en el mercado cambiario.

La mayoría sugirió que sí. Así q' construyo sobre esta explicacion 👇

https://twitter.com/Shin_Mkto/status/1422817908497977348

2020: Producto del Covid, el Estado peruano emitió bonos en dólares afuera. Como el Estado gasta en soles, necesitó cambiar dólares por soles. El BCRP intervino comprando dólares y vendiendo soles. Sube la posición de cambio como señala @matuk 👇

https://twitter.com/matuk/status/1422779813396422658

2021: producto de la incertidumbre muchos peruanos han movido depósitos de la banca peruana al exterior. Para fondear la salida, la banca peruana usa lineas de crédito del exterior. Es decir, sustituye un deposito de un peruano, por un prestamo de un banco afuera.

De no conseguir fondeo en el exterior, la banca hubiera tenido que conseguir dólares. Hubiera terminado vendiendo soles al BCR, a cambio de dólares. Ell generaría un descalce entre sus pasivos y activos en ambas moneadas. Por suerte hay fondeo.

¿Si los bancos tienen fondeo del exterior, y la cantidad de dolares en el país es la misma, porqué se está devaluando el sol? Acá vienen las expectativas: el valor de las monedas hoy, depende en parte de lo que se espera valgan mañana, depende del riesgo. Sigo...

En resumidas cuentas, podemos pensar que el tipo de cambio viene dado por la demanda y una oferta fija de dólares en el país. Producto de la incertidumbre, la demanda por dólares ha subido, subiendo el precio del dolar. Entremos al tema de las intervenciones...

El BCR pudo, pero no lo hizo, intervenir vendiendo dólares. La lógica de @matuk es simple: si sube la demanda, ofrece más dólares. Eso bajaría la posición de cambio. ¿Significa que el BCR no intervino? No. Sigue el punto...

Julio Velarde, presidente del BCR, no se ha ganado premios internacionales por vender dólares cuando hay más demanda. Se los ha ganado porque es un genio. Junto con Renzo Rossini, diseñaron un esquema de intervenciones cambiarias mediante el use de CDRs y Swaps.

Lo que hace un CDR o un Swap es decirle a un banco, comprame este instrumento con tus soles y yo te voy a cubrir contra cualquier riesgo cambiario. Al poner el instrumento, reduce el efecto de las expectativas...

Ver esta nota...
bcrp.gob.pe/docs/Transpare…

Julio y su equipo son cracks. Descubrieron que en lugar de mover la oferta, podían afectar la demanda de dólares con estos instrumentos. Es una idea genial, porque no queman reservas....

Hoy, el IMF y el BIS los usan como ejemplos.

Las intervenciones con CDRs y Swaps han sido cuantiosas. Por ejemplo, ver este muy buen thread:

https://twitter.com/MorenoKenji/status/1422272640664969218

Es importante dejar la posicion de cambio como está para que hayan dólares cuando el Estado tenga que pagar su deuda o por si la banca pierde fondeo en el exterior. Si no, no abría como pagar y el efecto sería mayor.

Cabe señalar que la actual politica de intervencion sólo consiste en eliminar fluctuaciones diarias del tipo de cambio, pero nunca ha sido, un esquema de tipo de cambio fijo.

Tampoco hay que hacerle un trado diferencial a un partido ¿o sí?

Hemos sido varios economistas que trabajamos en el tema quienes le señalamos a @matuk estos puntos repetidas veces.

En lugar de dar un contra argumento, sigue operando la fabrica de desinformación.

Un thread complicado porque la macroeconomía es complicada. Para los interesados, acá hay algo de teoría...

saki-bigio.squarespace.com/s/BBEv10ultras…

Por cierto, Julio y cia se han adelantado a la teoría. ¿Reemplazables? Si, tanto como lo son Guerrero o Lapadulla, se puede pero se sentirá.