Thread by @YatirimciSizsin

1⃣ #SASA POLYESTER MALİ TABLOLAR ANALİZİ
#sasa polyester özelinde Değişik bir şirket analizi yapmak istiyorum çoğunluk analistlerin yaptığı gibi sadece verileri yazıp yorumu okuyucuya bırakmak değilde bilanço, gelir tablosu ve nakit akış tablolarındaki kalemlerin tek tek ne

2⃣ demek olduğunu nasıl yorumlanması gerektiğini, bu kalemlerle ilgili rasyolar ve formüllerin ne demek olduğu ve son olarakta analiz yapılan şirket özelinde bu kalemlerin verileri ile beraber nasıl yorumlanması gerektiğini anlamaya çalışacağız. Hem neyin ne olduğunu

3⃣öğreneceğiz hemde öğrendiklerimizin ışığında yorumlama yapacağız. Belli bir kesim bu verilerin nasıl yorumlandığını bilebilir fakat gözlemlerim ve kendi öğrenme süremdeki karşılaştığım sıkıntılara göre ne olduğunu bilmeyen çok kişi var. Bilançolarda önemli olan rakamları

5⃣yorumlayabilmektir veriler ışığında üstatların yazılarından yararlanarak beraber yapmaya çalışacağız.

6⃣İlk olarak daha önceden yazmış olduğum #SASA POLYESTER ŞİRKET ANALİZİ ni ikisi beraber çok uzun olacağı için sadece linkini koyarak okumayan arkadaşlardan merak edenler olursa bu linkten okuyabilirler.

https://twitter.com/YatirimciSizsin/status/1408984729450332161

7⃣ BİLANÇO
BİLANÇO : Bir durum tablosudur. İşletmelerin kuruluş anından itibaren gerçekleştirdiği faaliyetlerin sonucunda varlıklarını ve bu varlıklarını nasıl finanse edildiğini gösteren bir tablodur.
İki ana kısımdan meydana gelir.

8⃣İşletmenin varlıklarını ve bu varlıkların hangi kaynaklarla elde edildiğini gösterir. Varlıklar iki büyük gruba ayrılır. Dönen varlıklar ve duran varlıklar. Dönen ve duran varlıkların toplamına aktif toplam ya da varlıklar da diyebiliriz. Bu bölüme aynı zamanda yatırımlarda

9⃣denilebilir. Dönen varlıklara kısa vadeli yatırımlar duran varlıklarda uzun vadeli yatırımlar denilebilir. Özetleyecek olursak, nakdi bir yere yatırıyoruz değil mi? Öyleyse, işletmenin nakdini kasaya yatırarak da kullanabiliriz, nakdi stoklara yatırarak da kullanabiliriz ya da

1⃣0⃣ tesise yatırarak da kullanabiliriz. Hepsi birer yatırımdır. Yatırım deyince aklımıza genelde duran varlık gelir. Ancak, yatırım kısa vadeli de olur, yani nakdi kullanma şekli değişkenlik gösterebilir.

1⃣1⃣#SASA Polyesterin bilançosunu yukarıdaki tanımlama ve yorumlardan yararlanarak öncelikle ana kalemler olan dönen ve duran varlıklar dan başlamak üzere bilanço kalemlerini aşağıdaki verilerden faydalanarak tek tek incelemeye çalışalım.

1⃣2⃣ #Sasa polyesterin varlıklar ve kaynaklardan oluşan bilanço büyüklüğü 13.522.606 tl den oluşmaktadır. Bilanço tablosunda varlıklarla kaynakların eşit olması gerekmektedir. Aslında 13.522.606 tl olan varlıklarını , kaynaklar bölümünde ne ile finanse ettiğini göstermektedir

1⃣3⃣13.522.606 tl olan varlıkların cari döneme göre %34 sı olan 4.561.366 tl si dönen varlıklardan %66 sı olan 8.961.240 tl si duran varlıklardan oluşmaktadır. Varlıkların Yüzdesel paylaşımına baktığımız zaman ağırlık duran varlıklarda olduğu için #sasa polyesterin sanayi şirket

1⃣4⃣i olduğunu söyleyebiliriz.(dönen varlıklar %30, duran varlıklar %70 civarı olan şirketlere, yatırımlarının çoğunu makina teçhizat bina vb olan duran varlıklara yaptıklarından sanayi şirketi denir)

1⃣5⃣ #sasa nın varlıkları bir önceki yılın aynı dönemine göre % 47, bir önceki çeyreğe görede %14 büyümüştür. Yıllar itibari ile Varlıklarda meydana gelen istikrarlı artış #sasa polyesterin devamlı bir büyüme evresinde olduğunu göstermektedir. Buda bir şirket için olumlu

1⃣6⃣karşılanan bir durumdur.
DÖNEN VARLIKLAR: Firmanın para ve benzerleri ve bir yıl içinde paraya dönen varlıkları, dönen varlık olarak tanımlanır. Adından da anlaşıldığı gibi bu başlıkta yer alan varlıklar bir yıl içerisinde paraya döner. Bir yıl kısa vadeli olarak kabul

1⃣7⃣edilmektedir. Dönen varlıkların önemli kalemleri olan nakit ve nakit benzerleri, ticari alacaklar, stoklar ve diğer alacakları dönen varlıklar içerisinde ağırlıklarına göre inceleyeceğiz

1⃣8⃣#sasa nın dönen varlıkları bir önceki döneme göre %153, bir önceki çeyreğe göre %31 oranında artış göstermektedir. Dönen varlıklardaki bu artış stoklar ve ticari alacaklardaki artıştan meydana gelmekte bu kalemleri incelerken artışın sebeplerini daha fazla irdelemeye

1⃣9⃣çalışacağız. Dönen varlıklardan bahsederken varlıklar bölümündeki her kalemin kaynaklar daki kalemlerle kıyaslandığı oranlar vardır burada dönen varlıkların kıyaslandığı kısa vadeli yükümlülükler olan işletme sermayesi hakkında da bilgi verelim.

2⃣0⃣Net işletme sermayesi önemli bir konu olduğu için biraz açıklama yapalım.
Kısa vadeli yatırımlardan kısa vadeli borçları çıkarınca cebimizde kalan paranın ismidir. Yani stokları satıp alacakları tahsil ettikten sonra borçları ödeyip kalan para iş yapacağımız paradır. .

2⃣1⃣Net işletme sermayesi tutarının büyüklüğü, şirketlerin faaliyetleri süresince tam kapasitede karlı ve verimli şekilde çalışabilmesi, üretimini devam ettirebilmesi, iş hacmini arttırabilmesi, yükümlülüklerini karşılayamama riskinin azalması açısından önem taşır.

2⃣2⃣Dönemler itibariyle net işletme sermayesindeki değişimler, şirketlerin faaliyetleri sonucu . Bu parayı ne kadar arttırsak o kadar likidiz diyebiliriz. Eğer para artmazsa tekrar borç almak gerekir. Net çalışma sermayesi işletmede bize likiditenin nasıl olacağını anlatır.

2⃣3⃣Bir işletmede şirketin likiditesi iyidir ya da kötüdür yazabilmek için net çalışma sermayesinin takip edilmesi gerekir. Yorum yaparken sadece Kısa vadeli yatırımlar (dönen varlıklar) büyük ise likidite iyi demek değildir. Dönen varlıkları fazlayken kısa vadeli kaynakları da

2⃣4⃣fazlaysa geriye bir şey kalmayacağı için ikisine birden bakmak gerekir. Borçlar ödendikten sonra arta kalan para ile iş yapılacağı için pozitif olması önemlidir. Nakit yaratma potansiyelini gözlemleme olanağı sağlar.

2⃣5⃣ #sasa polyesterde 2019 yılına kadar artıda olan işletme sermayesi 2019 yılından sonra yatırımların başlaması ile eksi duruma geçmiş 2020 den sonra da küçükte olsa bir düzeltme evresine girmeye çalışmaktadır. #sasa özelinde bu konu çok tartışılmakta çok borcu var

2⃣6⃣işletme sermayesi devamlı eksilerde. söylenenlerin hepsinin kendilerine göre haklı sebepleri vardır ama #sasa nın 2017 den sonra başlayan agresif şekilde bir büyüme evresine girmesi 2021 yılı itibarı ile hala yatırımların ve büyümenin devam etmesi bu tabloyu ve eleştirileri

2⃣7⃣biraz karşılıyor gibi, evet #sasa nın çok borcu var fakat borçlarını ödeyebilecek te kapasitesi var. evet #sasa nın çok borcu var fakat borçlarını ödeyebilecek te kapasitesi var. Yatırımları ile büyüdüğü gibi bunu destekleyecek şekilde satışları ile de büyümekte belki

2⃣8⃣bu satışlar borçlardan dolayı tam olarak karlara yansıtılamıyor ama borçlar bir gün bitecek o zaman geldiğinde çok güzel karlar edeceği söylenebilir. Fakat bu şekilde yatırım yapmayan ya da yatırım yapıpta borcunu ödemekte güçlük çeken şirketlerde negatif bir net işletme

2⃣9⃣sermayesi şirket açısından sıkıntılı bir durumdur. Bence şirketin en asgari bir şekilde net faaliyet karı verdiği faizleri ödeyebiliyorsa sıkıntı olmayacağına inanmaktayım. Gelir tablosuna geldiğimizde bunlara daha detaylı bakacağız

3⃣0⃣Net işletme sermayesini bir karşılığı da cari orandır. Cari oran bu verileri bize oransal olarak gösterir. Cari oran bize basit olarak net işletme sermayesinin yeterliliğini ve borç ödeyebilme kapasitesini göstermektedir. Batılı finans kurumlarında bu oranın 2 olması genel

3⃣1⃣kabul gördüğü halde, yüksek enflasyonlu ve kıt fon kaynaklarına sahip ülkelerde cari oranın 1,5 olması genellikle yeterli olarak kabul edilmektedir

3⃣2⃣ #sasa da doğal olarak net işletme sermayesinde olduğu gibi cari oran da da düşük veri bulunmakta.
Dönen varlıkların %8 i nakit ve nakit benzerleri , %33 ü ticari alacaklar , %48 i stoklar ve %11 i de diğerlerinden oluşmaktadır.

3⃣3⃣NAKİT VE NAKİT BENZERLERİ: Nakit olarak elde veya bankada bulunan varlıklar ile istenildiği zaman değer kaybına uğramadan paraya çevirme imkânı bulunan varlıkları kapsar.
Nakit ve nakit benzerlerinin artması likiditeyi güçlendiriyor ancak çok fazla artmasının da sakıncalar

3⃣4⃣vardır. İşletme bütün parasını kasaya koysa, likit olacak diye bekletse bir zararı var mıdır? Para çalışmıyor, değeri düşüyor, enflasyondan ötürü atıl bekliyor, eriyor bitiyor. İşte buna atıl fon denir. Yani çalışmayan bir paranın zararı büyüktür. Hazır değerlerin fazlası

3⃣5⃣çalışmayan boşuna bekleyen bir para oluşturur. Kimi işletme likit tutmak zorunda kalır, nakdi kasa da kullanır bu da bir yatırımdır, ancak karlı bir yatırım değildir.

3⃣6⃣ #sasa da Nakit ve nakit benzerleri dönen varlıklar içerisindeki %8 lik düşük bir oranla temsil edilmekte. Tarihsel veriye baktığımızda bir yükseliş ivmesi var fakat son dönemdeki #sasa nın kredi geri ödemelerinden dolayı bir dalgalanma yaşamaktadır

3⃣7⃣TİCARİ ALACAKLAR : Bir yıl içerisinde paraya dönüşmesi öngörülen ve firmanın ticari ilişkisi nedeniyle ortaya çıkan senetli ve senetsiz alacakları gösterir.
İşletmede ticari alacaklar olumlu karşılanır, malın satıldığı anlamına gelir. Ülkemizde alacakların birikmesi, müşteri

3⃣8⃣bağladığımızı, satış yaptığımızı gösterdiği için olumlu karşılanır. Ancak, satışı vadeli yapmak risktir. Likiditeyi düşürür. Alacak neden oluşur? Bir işletmenin alacakları giderek artıyorsa, ya da küçülüyorsa yani bir değişim varsa bunun iki sebebi olabilir. Satışların vade

3⃣9⃣ yapılması alacakların büyümesine neden olur. Alacaklarda müthiş bir artış görürseniz anlayın ki işletme artık peşin satamıyor, vadeye dönmüştür. Ya da işletmenin tahsilat politikası değişmiş olabilir. Geçen sene ile bu seneyi kıyasladığımızda alacaklarda %100 artış var.

4⃣0⃣Alacaklar neden artmış olabilir? Geçen seneye göre satışları peşin yerine kredili yaptığım için olabilir, ya da satışların kredili kısımları aynı aslında tahsilatım geçiyor da olabilir. Tahsil yapamadıkça alacaklar birikeceği için artacaktır. Tam tersi de olabilir. Alacaklar

4⃣1⃣çok düşmüş olabilir. Satışlar aynı ama alacağımız yok demek ki nakit satış yapıyoruz ya da satış hacmi aynı ama tahsilat hızlanmış olabilir. Alacakların azalması olumludur, likidite peşinde olduğumuz için alacakların her zaman azalmasını istiyoruz, bunu unutmayın.

4⃣2⃣Satışlar çok olsun ama tahsilatım o kadar hızlı olsun ki alacaklar sürekli paraya dönüşsün.

4⃣3⃣ #sasa nın dönen varlıklar içerisindeki payı %33 lük bir yüzdeyle 2. En yüksek kalemi oluşturmakta yukarıda da öneminden bahsettiğimiz ticari alacakların azalmasını isteriz. #sasa da ticari alacaklarda bir önceki döneme göre %157 lik, son çeyreğe göre de %14 lük

4⃣4⃣bir artış meydana gelmiş. Ticari alacak artışı satışla paralel olarak ilerliyorsa bir sıkıntı yoktur fakat paralellik yoksa tahsilatta bir gerileme meydana geliyor denilebilir. Buda şirket açısından olumlu değildir. #sasa son iki dönemde ticari alacaklarda satışlarla paralel

4⃣5⃣olmayacak şekilde hızlı bir artış göstermiş fakat geçen senenin aynı dönemine göre baktığımız zaman satışlara göre düşük kalmıştır. acaba alacaklarda vadeler mi uzadı bu durum devamlılık arz edecek mi?

4⃣6⃣STOKLAR : Firmanın satmak üretimde kullanmak veya tüketmek amacıyla edindiği, ilk madde ve malzeme, yarı mamul, ticari mal, yan ürün artık ve hurda gibi bir yıldan az bir sürede kullanılacak olan veya bir yıl içerisinde nakde çevrilebileceği düşünülen varlıklardan oluşur.

4⃣7⃣Stoklar niye artıp azalır? Stokları etkileyen ilk şey satışlardır. Çoksatarsak stoklar erir, satış yavaşlarsa stoklar büyür. Ya da şirketlerin stok bulundurma politikaları vardır.Dönem dönem bu politika değişebilir, bu da stok miktarını etkileyebilir, işletmelerde genelde

4⃣8⃣ucuzken çok alayım mantığı vardır, olabilir. Eğer, stoklarda bir artış görürseniz, sebebi ya satışların yavaşlamasındandır, yani elde kalmış stoklardan kaynaklanabilir. Ya da ikinci ihtimal stoklarımı daha fazla almaya karar vermiş olabilirim. Ya da stok tutma politikamı

4⃣9⃣değiştirmiş olabilirim. Bazen de işletmeler geçen seneye göre daha çok stok tutmayı seçebilir. Enflasyon beklentisi, toplu alıma sebep olabilir, ucuzken, pahalılaşmadan toplu alayım nasılsa talep yükselecek beklentisi bu karara yöneltmiş olabilir. Stokların çok olmasının

5⃣0⃣şirkete maliyeti yüksektir. Stok tutma maliyetlerini artırır. Tam tersi durumda, geçen yıla göre stoklar azaldıysa satışlar çok fazlalaşmış olabilir ya da şirket politikası gereği tutulacak stokları azaltmış olabilir. Az stoklu gitmek istenilebilir, depo maliyetinden kısmak

5⃣1⃣istenebilir, bittikçe alırım, böylelikle depoda daha az stok tutulabilir. Bunu yaparken emniyet stoklarının altına düşmemeye özen gösterilir. Ancak, stoklar azaldıkça bir risk söz konusudur, yetersizmiş gibi gözükür o yüzden şirketler muhakkak emniyet stokları ayırır.

5⃣2⃣Bununla birlikte stokları azaltmak hep karlıdır. Depo kirası, elektriği ve diğer maliyetleri düşünecek olursak azaltmanın olumlu olduğu kabul edilir.

5⃣3⃣ #sasa polyesterde dönen varlıkların en büyük kalemi %48 ile stoklardan oluşmaktadır. Bir önceki çeyreğe göre %60 lık bir artış meydana gelmiş bulunuyor. Ticari alacaklarda olduğu gibi stoklarda da bir azalma bekleriz. Satışlarla paralel artması olumlu karşılanabilir fakat

5⃣4⃣ #sasa da bu dönemde satışlarla bir paralellik yok maalesef peki stoklar neden artmış olabilir. Stokların içeriğine baktığımız zaman bir önceki çeyreğe göre yoldaki mallarda ve mamullerde bir artış ilk madde ve malzemede bir azalış gözükmekte. Benim kanaatime göre bu

5⃣5⃣dönemdeki stokların artışında ki önemli faktör yoldaki malların bir önceki çeyreğe göre %250 bir artışın olmasından kaynaklanmaktadır. Bu da #sasa nın notlarında belirttiği gibi devreye alınan yeni yatırımlardan dolayı kapasite artışı ve buna bağlı olarak hammadde

5⃣6⃣ ihtiyacının oluşmasından dolayı hammadde alımına gidilmiş. Birde ucuzken alım yapma mantığı güdülmüş olabilir. Bu varsayım bize gelecek çeyrekte satışların çok iyi olması gerektiğinin ipuçlarını vermeli yoksa neden hammadde fazladan alınır. Stokların artma sebeplerinin

5⃣7⃣ikincisi de mamuller. Yukarıdaki stok ve satışlar panolarında gözüktüğü gibi #sasa 2021/3 döneminde 2020/12 dönemine göre satışlara paralel olarak mamullerini eritmiş fakat 2021/6 döneminde satışlardaki istenilen artışın oluşmamasından dolayı mamullerde stoklar birikmiş

5⃣8⃣gözüküyor. İstenilen satışın olmadığını nerden söyleyebiliyoruz. Aynı bu dönemde olduğu gibi ilk madde ve malzemede 2021/3 döneminde %61 bir artış olmuş fakat bu satışlara yansımamış satış beklentisinden dolayı hammadde alınmış fakat istenilen satış yapılamamış diyebiliriz.

5⃣9⃣ #sasa kapasite artışından dolayı hammadde aldık diyor ama bir önceki durumla da karşılaşma ihtimali mevcut bu durumun geçici olmasını diliyoruz. Gelir tablosunda satışları incelerken biraz daha üzerinde durmamız gerekiyor. Neden satışlar istenilen seviyede olmadı diye.

6⃣0⃣Burada konu açılmışken stok devir, ticari alacak devir ve aşağıda gelecek olan borç ödeme devir sürelerinden de bahsetmek gerekir. Şirket için olmazsa olmazlardan olan bu faaliyet oranların şirketin en önemli kalemlerinden olduğuna inanırım, çünkü aldığınız malın parasını

6⃣2⃣ ne zaman ödediğiniz, ürettiğiniz mamulü ne sürede sattığınız ve sattığınız ürünün ödemesini ne kadar sürede aldığınız önemlidir. Olması gereken ticari borçların mümkün mertebe vadesinin uzun olması stok sürelerinin fazla olmaması ve satılan malın ödemesinin de en kısa sürede

6⃣3⃣ Bu süre mümkün olduğu kadar kısa olmalıdır. Eksi olması en istenen durumdur. Eğer nakit döndürme süresi uzun olursa şirket ödemelerde sıkıntıya düşebilir. Aslında işin özü şirketlerin esas faaliyetlerden kazanmış oldukları karlar alınmasıdır. Bu vesileyle nakit döndürme

6⃣4⃣süresi(= ticari alacak devir süresi+ stok devir süresi - ticari borç ödeme süresi) yani hammaddeyi satın aldıktan sonra ürüne dönüştürüp stokta bekletip satış işlemi gerçekleşip ödemesini alacağımız zaman aralığında geçen sürenin aldığımız hammaddenin borcunu ödeyeceğimiz

6⃣5⃣sürenin arasındaki farktır. Bu üç kalem üzerinde şekillenir bu kalemlerin düzgün işlemesi şirkette bir likidite sorunu ile karşılaşmayı engeller. Şirket almış olduğu malın parasını daha uzun vadede ödeyerek aradaki farkla kendisini finanse etmek istemelidir.

6⃣6⃣Nakit çevirme süresini kalemleri ile beraber inceleyelim
Alacak devir hızı: Net satışlar/ortalama ticari alacaklar. Alacak devir hızı, şirketlerin ticari alacaklarını tahsil etme kabiliyetini ölçen ve şirketlerin bir yıl süresince alacaklarını satışları ile kaç defa devir

6⃣7⃣ ettiklerini gösteren bir orandır. Bir şirket alacaklarını hızlı bir şekilde (devir hızının yüksek olması durumu) tahsil edebiliyorsa, likiditesi yüksek kabul edilebilir ve şirket bu sayede hem nakit sıkıntısı içine girmez, hem de alacaklarının değeri fazla erimeden bunları

6⃣8⃣daha iktisadi alanlarda kullanabilir.
Alacakların ortalama tahsil süresi: alacak devir hızının gün bazına çevrilmiş halidir ve bize alacak devir hızıyla aynı sonuçları vermektedir. Fakat sonuçları gün olarak verdiğinden şirketlerin alacaklarını ortalama kaç günde tahsil

6⃣9⃣edebildiğini göstermektedir.
#sasa nın alacak devir süreleri bir önceki dönem ve bir önceki çeyreğe göre düşüş eğilimine girmiş gözüküyor yani #sasa polyester ticari alacaklarını 45 gün de bir tahsil ediyor. Aklımıza şöyle bir soru gelebilir. Ticari alacakları artarken devir

7⃣0⃣süreleri neden ters istikamette düşüyor. Devir hızı ve sürelerinin formülleri yıllık ortalamalar baz alınarak hesaplandığı için son iki çeyrekteki alacakların etkisi devir hızına daha etki etmediği gözüküyor. Nasıl ki satışlarda yıllıklandırılmış hesap yapılırken baz etkisi

7⃣1⃣oluşur burda da bir nevi aynı durum gözüküyor. Şimdi yansımasa bile gelecek dönemlerde yansıması beklenir fakat satışlarda önemli bir yükseliş olursa çarpanlarından biri satışlar olduğu için yine de yansımayabilir.

7⃣2⃣Stok devir hızı : satılan malın maliyeti/ortalama stoklar. Varlıkların kullanımındaki verimliliği ölçen bir diğer oran; stokların bir yıl içerisinde kaç defa devrettiğini gösteren stok devir hızıdır. Şirketlerin stok devir hızlarının yüksek olması, stokların daha en uygun

7⃣3⃣düzeyde tutulduğunu ve kullanıldığını gösterir. Böyle bir durumda şirketler daha az işletme sermayesi ile daha fazla kar elde etme olanağına sahiptirler; fakat şirketlerin stok devir hızlarının yüksek olması, yetersiz stoklarla çalışmasından ileri geliyor olabilir. Bu durumda

7⃣4⃣ şirketler tam kapasitede çalışamıyorlar ve bazı satış fırsatlarını kaçırıyorlar demektir. Bu da şirketlerin istenen düzeyde kar elde etmesini engelleyen bir etmendir. Aynı şekilde, şirketlerin stok devir hızlarının yavaşlama eğiliminde olması, satış faaliyetlerinde bazı

7⃣5⃣sorunlar ile karşılaşıyor anlamına da gelebilir.
Stokların ortalama tüketilme süresi, stok devir hızının gün bazına çevrilmiş halidir ve bize stok devir hızıyla aynı sonuçları vermektedir. Fakat sonuçları gün olarak verdiğinden şirketlerin stoklarını ortalama kaç günde elden

7⃣6⃣ çıkarttıklarını göstermektedir.
#sasa daki stok artışlarının oransal göstergesi olan stok devir hızı ve sürelerinde de görüldüğü gibi stok devir hızında ve stok çevirme süresinde bir yükseliş meydana geldiği görülüyor. Stok çevirme süresin de meydana gelen son birkaç

7⃣7⃣çeyreklik azalış son dönemde tekrar yükselişe geçtiği gözüküyor. Bir önceki çeyrekte 71 günde stoklarını eritirken bu dönemde 87 güne çıkmış gözüküyor. İstenilen devir sürelerinin düşüş eğiliminde olmasıdır.

7⃣8⃣Nakit döndürme süresi: alacak tahsil süresi+stok çevirme süresi-ticari borçların ödeme süresi. Nakit çevirme süresi, etkinlik süresinden (alacaklarının ortalama tahsil süresi ile stokların ortalama tüketilme süresinin toplamı) ticari borçları ödeme süresinin düşülmesi

7⃣9⃣suretiyle bulunur. Bize şirketlerin kasasından çıkan nakidin net olarak ne kadarlık süre zarfında geri döndüğünü ölçme imkanı sağlar. Bu süre şirketin likidite durumu hakkında da bilgi vermektedir.

8⃣0⃣Ticari alacak devir süresi 45 gün + stok devir süresi 87 gün = 132 gün
132 gün – borç devir süresi 67 gün = 65 gün
yani şirket stok ve alacaklarda beklettiği nakiti hammadde aldığı firmalara olan borcunu ödemek için 65 gün açığı bulunmakta bu 65 gün içerisinde gerekli olan

8⃣1⃣nakiti finanse edebilmeli bu süre zarfında gerekli olan nakit miktarı da 1.512.243 liradır. 65 günlük sürede #sasa ticari borçlarını çevirmesi için bu nakite ihtiyacı bulunmakta

8⃣2⃣DURAN VARLIKLAR : Firmanın bir yıl veya normal bir faaliyet dönemi içinde paraya dönüşemeyen hizmetlerinden bir hesap döneminden daha uzun süre yararlanılan uzun vadeli varlıklardır.

8⃣3⃣Ağırlıklı olarak yukarıdaki kalemlerden oluşmaktadır. En önemli kalemi maddi duran varlıklardır. #sasa nın duran varlıklarının %73 ünü maddi duran varlıklar oluşturmaktadır.

8⃣4⃣MADDİ DURAN VARLIKLAR : şirketin bina ,arsa, cihaz ,makine , tesis ,taşıtlar ve demirbaş gibi varlıklarıdır. Maddi duran varlıklar amortisman düzeltmeleri dolayısı ile düşüş eğilimindedir. Ancak yatırım yapan şirketlerin maddi duran varlıklarında artış gösterebilir.

8⃣5⃣ Bu yüzden maddi duran varlıkların artışı şirket açısından olumlu değerlendirilir.
Duran varlıklar üretimi temsil eder. Özellikle maddi duran varlıkları düşünecek olursak, makine, arazi, bina, demirbaş, araç, arsa daha çok uzun vadeli yatırımdır, üretimi temsil eder.

8⃣6⃣Burada paranın olması uzun vadede çok kazandırabilir, işlerin büyümesi, kapasitenin artması daha çok fabrika daha çok üretim anlamına gelir. Ama riski vardır, geri dönüş süresi uzundur. Genel olarak duran varlıklarda, maddi duran varlıkların sayıca fazla olması istenir.

8⃣7⃣ ana faaliyete yatırılan para maddi duran varlıklardadır, ağırlığın bu kısımda olması istenir. Kıyaslandığında maddi duran varlıkları mali duran varlıklardan büyük olan şirketler daha değerlidir.

8⃣8⃣ #sasa da duran varlıkların içerisinde %73 payı olan maddi duran varlıkların seneler itibarı ile devamlı bir yükseliş içerisinde olması şirketin sürekli yatırım
yaptığını ve devamlı bir büyüme evresinde olduğunu gösterir. Şirketlerde yatırım ve büyüme sihirli bir kelime

8⃣9⃣gibidir.
Aktif devir hızı: net satışlar/ortalama aktifler . Aktif devir hızı, şirketlerin sahip oldukları varlıklar (toplam aktifler) ile yarattıkları satış hacmi başarısını ölçen bir orandır. Bu oran bize varlıklara aşırı yatırım yapılıp yapılmadığını yani şirketlerin

9⃣0⃣aktif büyüklüklerinin gereksiz yere büyütülüp büyütülmediğini gösterir. Diğer koşulların aynı kalması kaydıyla bu devir hızının yüksek olduğu firmaların karlılık oranları da yüksektir. Aktif devir hızı temel risk göstergelerinden dir şirketin akışında yatırım yokken

9⃣1⃣aktif devir hızı yavaşlıyorsa işletme yatıyordur. Aktif devir hızı yavaşsa şirket kazanılan karı arsaya inşaata arabaya yatırıyorsa yani esas faaliyetleri dışında kullanıyorsa bu durumda şirketin mali yapısı bozulmaya başlar para şirketin dışına çıkarılmaya başlarsa

9⃣2⃣şirket küçülmeye başlar.1 den aşağı olması firma için önemli risk göstergesidir.
#sasa da bu oran son bir yılda satışların hızlı artışı ile iyileşme süreci göstererek yükselmeye başladığı gözlenmekte
0,74 çok iyi olmasa da çok da kötü bir oran değil

9⃣3⃣Duran varlıkların diğer kalemlerinin ne ifade ettiklerini yazarakta varlıklar bölümünü kapatalım.
MADDİ OLMAYAN DURAN VARLIKLAR : Herhangi bir fiziksel varlığı bulunmayan ve firmanın belirli bir şekilde yararlandığı veya yararlanmayı beklediği aktifleştirilen giderler ile

9⃣4⃣ belli koşullar altında hukuken himaye gören haklar ve şerefiyelerin olduğu kısımdır.
ERTELENMİŞ VERGİ VARLIĞI : Aşağıdaki durumlarda gelecek dönemlerde geri kazanılacak olan gelir vergisi tutarlarını ifade eder:
(a) İndirilebilir geçici farklar;
(b) Gelecek dönemlere

9⃣5⃣devreden kullanılmamış mali zararlar
(c) Gelecek dönemlere devreden kullanılmamış vergi avantajları.
PEŞİN ÖDENMİŞ GİDERLER : Peşin Ödenmiş Giderler, şirketin bir hesap döneminde peşin ödediği ancak aynı hesap döneminde kullanılmayan ve henüz şirket tarafından hesap

9⃣6⃣defterlerine kaydedilmeyen giderlerdir.
Basit bir ifadeyle, bunlar gelecekte oluşacak harcamalardır, ancak aynı tutar önceden ödenmiştir. Bir hesap döneminde ödenen, ancak ilgili varlığın gelecek bir döneme kadar tüketilmeyeceği bir harcama olarak düşünün.

9⃣7⃣Bu bir varlıktır, çünkü masraf zaten yapılmıştır; ancak, faydalar henüz gerçekleştirilmemiştir.
DİĞER DURAN VARLIKLAR: Yukarıda gösterilen varlıkların dışında kalan duran varlıkları kapsar. Gelecek yıllarsa indirilecek KDV, Diğer KDV, Gelecek yıllar ihtiyacı stoklar,

9⃣8⃣ Peşin ödenen vergiler ve fonlar, Elden çıkarılacak stoklar ve maddi duran varlıklar, Diğer çeşitli duran varlıklar, Birikmiş amortismanlar gibi bilanço kalemlerini gösterir.

9⃣9⃣
KAYNAKLAR
İşletmenin kaynakları üç tanedir. Kısa vadeli yabancı kaynaklar, uzun vadeli yabancı kaynaklar ve öz kaynaklar olarak üç grupta toplanır. Genel toplamın ismine pasif ya da

1⃣0⃣0⃣kaynaklar denilir. Varlıklar likiditesine göre dizilirken kaynaklar da vadeye göre dizilir. Bir yıl içinde geri ödeyeceğimiz borçlar kısa vadeli yabancı kaynaklar da bir yıldan uzun vadeli borçlar uzun vadeli yabancı kaynaklarda gösterilir. Öz kaynaklar borç değildir,

1⃣0⃣1⃣kendi paramız olarak sayabiliriz ancak öz kaynaklarında bir vadesi vardır. Şirketler sözleşmede aksi belirtilmedikçe sonsuz süreyle kurulur ancak öz kaynakların da bir sonu vardır çünkü ilerde sermaye azalabilir. Kaynaklar kısa vadeliden öz kaynaklara doğru ilerledikçe

1⃣0⃣2⃣vadesi uzar. İşletmelerde genel kural paranın her zaman işletmede uzun vadede kalmasıdır. En uzun kaynak hangisi ise en sağlam para işletme için o dur. Öz kaynak borç değildir faizi yoktur, maliyeti vardır çünkü yeni ortak bulmak maliyetli iştir, ortağın geri gitmesi

1⃣0⃣3⃣sermayesini çekmesi, karı çok parçaya bölmek bunlar masraftır ancak borca göre vadesi yok, dolayısıyla şirket batarsa ortakta battığı için bu anlamda risk beraber karşılanır o yüzden en uzun vadeli para kaynağı öz kaynaktır. Öz kaynakların içinde sadece sermaye yoktur,

1⃣0⃣4⃣kar da vardır. Öz kaynaklarda sermaye artabilir, işletme karı da artabilir. Kar da öz kaynağı büyütür. İlla yeni ortaktan sermaye gelmez. İşletme kendi parasını da buraya koyarak büyüyebilir, en güzel para yani kaynak budur. Nicelik olarak yorumlama yapacak olursak, sağlam

1⃣0⃣5⃣ bir denge kurmak istersek kaynakların yarısının öz kaynaklarda olması beklenir. Güçlü şirketin kuralı budur. 100 liranın 50 lirası öz kaynaksa kalan 50 lirası da yabancı kaynaklardadır. İdeal denge budur. İstenilen durum %50-%50 olmasıdır fakat gelişmekte olan ekonomilerd

1⃣0⃣6⃣ ve yatırım yapan şirketlerde bu oran %70 e kadar çıkabilir Buna kaldıraç denir. Bu şu demektir. Kısa ve uzun vadeli yabancı kaynakların sigortası öz kaynaklardadır. Bankalar için bu durum en çok aranan durumdur.

1⃣0⃣7⃣ #sasa polyester in kaldıraç oranı %74 tür. Sasa nın hem yapmış olduğu yatırımlardan dolayı meydana gelen borç iştahı hem de gelişmekte olan bir ülke olan Türkiye ortamında normal karşılanabilir. Son dönemlerde borçların ödenmeye başlaması ile beraber yükseliş duraklamış

1⃣0⃣8⃣ivme aşağıya doğru dönmüş gözüküyor bu durum olumlu karşılanabilir.
KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER : Kaynaklar içerisinde ki ilk kalem kısa vadeli yükümlülüklerdir. Toplam yükümlülükler içerisinde kısa vadelilerin daha düşük olması tercih edilir.

1⃣0⃣9⃣kısa vadeli yükümlülükler içerisindeki kısa vadeli finansal borçlar en riskli borçları teşkil eder bu yüzden kısa vadeli borçlar içerisindeki oranı nın düşük olması beklenir. Kısa vadeli borcun vadesi kısa çabuk geleceği için az olması idealdir. Hatırlarsanız likidite

1⃣1⃣0⃣için hazır değerleri güçlü tutmaya çalışmıştık çünkü stokları sattığımızda alacak oluyor du, tahsil ettiğimizde borcumuz varsa bu tahsil olunan para borca gidiyordu. Kısa vadeli borcun yüksek olması demek para kalmaması demektir.

1⃣1⃣1⃣ #sasa nın kısa vadeli yükümlülükleri 6.077.489.000 tl dir. Bu miktarın 3.288.289.000 tl si finansal borçlardan, 1.942.150.000 tl si ticari borçlardan, 799.933.000 tl si ertelenmiş gelirlerden ve kalanıda diğer yükümlülüklerden oluşmaktadır. Finansal borçlar; kısa vadeli

1⃣1⃣2⃣yükümlülüklerin %54 ünü temsil etmekte finansal verilerini göz önünde bulundurursak yüksek bir oran, daha düşük olması beklenir.
Şirketin kısa ve uzun vadeli finansal borçlarını toplayıp toplam borçtan nakiti çıkardığımızda şirketin - nakit pozisyonunda olduğunu

1⃣1⃣3⃣görmekteyiz. kısa ve uzun vadeli borçların toplamı 7.131.246.000 tl, nakit ve nakit benzerleri 384.677.000 tl, borçtan nakiti çıkardığımız zaman -6.746.569.000 tl çıkıyor. yani şirket 6.746.569.000 tl ile -nakit pozisyonunda şirket için olumlu bir

1⃣1⃣4⃣durum değil.
Yükümlülüklerdeki diğer önemli maddemiz şirketin satın aldığı hammaddelerden dolayı yaptığı borçları temsil eden ticari borçlardır.ticari borçların ödeme süreleri uzun olmalı fazla uzun olduğu zamanda şu soruları sormamız lazım borç ödeme sorunumu var, şirket

1⃣1⃣5⃣vadesini kendisi mi belirliyor. Yukarıda da anlattığımız gibi şirket stok ve alacak devir süreleri ile ticari borç devir süresinin arasındaki gün farkını firma finanse edebilmelidir.

1⃣1⃣6⃣ Ticari Borç devir hızı:
satılan malın maliyeti/ortalama ticari borçlar. Ticari borçlar devir hızı bize şirketlerin bir yılda hangi sıklıkla ticari borç ödemesi yaptığını göstermektedir. Bu oran daha çok şirkete kredi verenler ve

1⃣1⃣7⃣kredili satış yapanlar için önem taşımaktadır. Bir şirket ticari borçlarını vadelere yaygın bir şekilde (devir hızının düşük olması durumu) ödeyebiliyorsa, şirket ani olarak likidite sıkıntısı içine girmez. Oranın düşük olması şirketin ticari borçlarını geri ödemede rahat

1⃣1⃣8⃣olduğunu ortaya koyar ve bu durumda şirketin cari ve likidite oranları düşük olsa bile, ticari borçlarını geri ödemede rahat olduğunu gösterir. Oranın zamanla yükselme eğiliminde olması ise, şirketin faaliyetlerini (aynı hacimde olmak koşuluyla) yürütürken gitgide

1⃣1⃣9⃣daha fazla işletme sermayesine gereksinim duyacağını gösterir.
#sasa nın ticari borçları satışlarla beraber arttığı gözüküyor. Satışların artması hammadde alımına hammadde alımında borcun artmasına işarettir. Ticari borç devir hızı küçükte olsa yukarıya doğru artış

1⃣2⃣0⃣eğiliminde #sasa ticari borçlarını yılda 5 kez çeviriyor. İvmenin yukarı doğru olması iyi değil yönün aşağı olması iyidir.

1⃣2⃣1⃣Evet gelelim #sasa nın en çok konuşulan en çok tartışılan konusuna yani borçlarına. Aşağıdaki tablo ve grafiklerin ışığında #sasa nın borcunun ne kadar olduğu ödeyebilme kabiliyetinin ne olduğu zaman içerisinde borç alma karşısında borç ödeme kabiliyetinin ne olduğunu

1⃣2⃣2⃣anlamaya çalışalım. Bizler ekonomist değiliz yatırımcıyız ekonomist gözüyle bakarak formüllere boğulmaktansa basitçe tüccar usülü bakmaya çalışacağız. Öncelikle #sasa nın patronunun siz olduğunu düşünün bu kadar borcu neden yaptınız diye soralım size bakalım.

1⃣2⃣3⃣Bu seviyede bankalardan kullandığınız kredileri ne yaptınız kendinize son model arabalar mı aldınız yoksa villamı aldınız keyfe keder mi harcadınız batırdınız mı yoksa aldığınız kredilere karşı yapılan bir şey gözüküyor mu evet ne yaptınız diye sorsak şöyle bir cevap

1⃣2⃣4⃣verirsiniz galiba. Benim zaten başka şirketlerimde var bu saydıklarınızı bu kredilerden almama gerek yok istersem oradan alırım diyebilirsiniz.
Kredilerle kabaca şunları yaptım dersiniz herhalde.
2015 yılında #sasa yı aldığım zaman baktım şirket istenilen performansta

1⃣2⃣5⃣çalışmıyor. Piyasada alıcı var fakat üretecek teçhizat yok talep var fakat talebi karşılayacak kapasitem yok. İlk önce talebin hangi yönde olduğunun bir araştırmasını yapıp yatırımlarımı o yönde yapmaya başladım
ilk olarak
210 milyon euro luk elyaf

1⃣2⃣6⃣315 milyon euro luk poy
65 milyon Euro luk pet cip
yatırımına gittim . yatırımlar tamamlandıktan sonra satışlar artmaya başladı, talep çoğaldı. İleriye dönük talebin daha çok artacağını düşünerek ve dünya piyasasında ön sıralara çıkarak satışların daha iyi

1⃣2⃣7⃣durumlara geleceğini hesap ederek mevcut yatırımlarla ve bu kapasitelerle bu talebe yetiştirilemeyeceğini ve sattığımız ürünlerin piyasa rekabeti açısından biraz daha stratejik düşünerek hammaddesini de üretmemiz gerektiğini hesap ederek yeni yatırımlara gitmeye karar

1⃣2⃣8⃣verdik.
639 milyon $ lık ürünlerin hammaddesi olan pta
120 milyon $ lık cips
330 milyon $ lık elyaf ve
400 milyon $ lık poy
Yatırımına gittik bunlarda 2023 yılı sonunda devreye girmesi ile satışlarda artış ve piyasa talebini karşılayacak duruma geleceğiz. Peki bununla

1⃣2⃣9⃣yetinecek miyiz elbette hayır gelişen piyasalarda daha ileri yatırımların gerçekleşmesi gerektiğine inanarak
12 milyar $ ( yanlış yazmadım yazıyla on iki MİLYAR $ )petrokimya tesisi
Kurma projemizin hazırlıklarına başladık onada en kısa zamanda başlayarak bittiği zaman

1⃣3⃣0⃣satmış olduğumuz ürünlerin hammaddesini de kendimiz üreterek piyasaya hem hammadde hem de ürün satmış olacağız evet gördüğün gibi kredileri buralara harcamışız dersiniz herhalde.
Peki anlattığınıza göre çok güzel strateji sonucunda güzel yatırımlar yaptığınız gözüküyor

1⃣3⃣1⃣peki bu yatırımların #sasa yı aldığınız günden bu güne ne gibi bir katkısı olmuş.
Onu da şöyle cevaplayalım 2015 yılında #sasa yı aldığımız zaman
297.076.000 tl olan çeyreklik satışlar 2021/6 itibari ile 2.725.599.000 tl
olmuş yani 5 senede satışlarda nerdeyse 10 katı

1⃣3⃣2⃣büyümüşüz. Satış yaptık ama kar edebildik mi satış yapıp kar edememe durumumuzda var neticede ona da bakalım.
Esas faaliyetlerimizden elde ettiğimiz kar olan

1⃣3⃣3⃣net faaliyet karı yıllıklandırılmış da
2015 te 73.479.000 tl iken 2021/6 da 1.652.527.000 tl olmuş ve
net kar ise
2015 te 79.911.000 iken 2021/6 da 754.980.000 tl olmuş.
Yani net faaliyet karında 22,5 kat, net kar da ise 9,5 kat lık bir büyüme gerçekleşmiş gözüküyor.

1⃣3⃣4⃣Net faaliyet karındaki büyüme ile net karın büyümesi arasında ki fark ise ödenen finansman giderlerinden kaynaklanıyor.
Bu kadar detaya girmişken şunu da yazalım 2015 ten bu güne ne kadar borç almışız ve ne kadarını ödemişiz.
2015/6 dan 2021/6 ya kadar 23.942.721.000 tl

1⃣3⃣5⃣borç alınmış.
2015/6 dan 2021/6 ya kadar 16.488.978.000 tl borç ödenmiş.
Kalan borç ise 7.453.743.000 tl de şu anki kalan borç zaten finansal tablodaki borçla aradaki fark ise finansal kiralamalardaki farktan kaynaklanıyor. Bu verilerin daha detaylı sı aşağıda gelecek olan

1⃣3⃣6⃣ grafikte mevcuttur.
Bu alınan borçlarla yapılan yatırımlar ve karlar sonucunda
2015/6 da 743.897.000 tl olan varlıklarımızı 13.522.606.000 tl ye yükseltmişiz. 18 kat
Borçlar ödenebilecek mi peki bizi ilgilendiren orası.

1⃣3⃣7⃣önce ne kadar borcunuz var bu borcu hangi şartlarda almışsınız ona bakalım. Yukarıdaki görselde de görüldüğü gibi #sasa polyesterin 2021 Haziran itibarı ile 6.995.954.000 tl finansal borcu bulunmaktadır. Son 3 çeyrekteki seyrine göre borç devamlı bir artış içerisinde

1⃣3⃣8⃣borcun niteliğine bakacak olursak borcun neredeyse %80 yabancı para cinsinden oluşmakta hem yabancı para hem de artan faiz oranları dikkatli olmanızı gösteriyor. Bir kur artışında borcun olumsuz etkileneceği ortada. TL borcundaki %20,63 lük faiz oranı gerçekten bir sanayi

1⃣3⃣9⃣şirketi için çok yüksek bir faiz, aslında sadece sasa ya mahsus bir şey değil bu borsaya kota olan şirketlerin neredeyse hepsi bu faiz belasından çekiyor yüksek faizle yapılan borçlanmalar şirketlerin karlarını eritiyor maalesef

1⃣4⃣0⃣ Peki #sasa nın borçlarının dağılımı nasıl oluşmakta toplam finansal borcun 3.288.289.000 tl si kısa vadeli finansal borçlarda 3.842.957.000 tl si uzun vadeli finansal borçlarda gözüküyor. Borç dağılımı açısından uzun vadeli borcun kısa vadeli borçtan fazla olması daha

1⃣4⃣1⃣iyidir çünkü en iyi kaynak en uzun vadeli kaynaktır.
#sasa nın finansal borçlarının ödeme sürelerinin dağılımı ise toplam finansal borcun %46 sı olan 3.252.840.000 tl nin ödemesi bir yıl içerisinde olacak yüksek bir meblağ acaba ödeyebilir mi?

1⃣4⃣2⃣Bir yıl içerisinde ödeyeceği miktar 3.252.840.000 tl #sasa nın ya satışlarını ve karlılığını arttırması gerekiyor yada borcu kapatabilmek için tekrar borç alması gerekiyor. Son tahvil ihalesinden gelen paranın borçların hafifletilmesi için kullanılırsa bu varsayımımızın

1⃣4⃣3⃣önemi kalmaz. Tahvil parasının kısa vadeli borçların kapatılmasında kullanılması şirketi finansal olarak rahatlatacaktır.

1⃣4⃣4⃣Aşağıdaki grafikte #sasa nın yıllar itibarı ile almış olduğu finansal borçları ve yaptığı ödemeleri göstermektedir. Dikkat edilirse 2020/12 ye kadar almış olduğu borçlar hep ödemelerinden fazla gözüküyor borcu borç ile kapatmaya çalışıyormuş. 2020 den sonra sonra satışlarda

1⃣4⃣5⃣ meydana gelen kayda değer artış ve karların artması sonucunda alınan borç ve yapılan ödemeleri dengelemiş ve son iki çeyrekte de alınan borçtan daha fazla ödeme yapmakta bu da borcun azalması yönünde ilerlediğini gösteriyor devam ederse #sasa için olumlu bir durum.

1⃣4⃣6⃣ ÖZKAYNAKLAR
Gelelim kaynakların son kalemi olan benimde üzerinde çok durduğum iyi incelenmesi ve yorumlanmasına ihtiyaç duyulduğuna inandığım öz kaynaklara. Öz kaynak kalemi firmalar için en önemli göstergelerden biri olmayı sürdürmektedir.

1⃣4⃣7⃣Şirketin sürekliliğinin devam etmesi için öz kaynak kaleminin sürekli bir yükseliş içerisinde olması gerekmektedir. Bu yükselişin devamı da firmanın kar etmesine bağlıdır firmanın öz sermayesini yukarıya çeken etkenin sadece yapılan kar olduğunu göz önünde bulundurursak

1⃣4⃣8⃣yükselişin sağlıklı olup olmadığını anlayabilmek için karın nereden geldiğine sürekli olup olmadığına dikkat etmek gerekir istenilen durum karın esas faaliyetlerden kaynaklanan karlardan olması beklenir bunu da anlamak için şirketin net faaliyet karı ile net karın aynı

1⃣4⃣9⃣paralellikte olmasına dikkat etmek gerekir . öz sermaye ile alakalı diğer bir konuda öz sermaye karlılığıdır. Temel analizcilerin çok üzerinde durduğu bu konu aslında öz kaynaklar gibi iyice irdelenmesi gereken bir konudur. Karlılığın nereden geldiğine dikkat etmelidir.

1⃣5⃣0⃣Çünkü bir kereye mahsus yüksek bir karla öz sermaye karlılığı yukarıya çekilebilir bu da yatırım açısından yanılgılara sebep olabilir kısa yoldan test yapmak için aktif karlılıkla beraber değerlendirilmeli, aktif karlılıkla paralellik göstermelidir.

1⃣5⃣1⃣ #sasa nın Öz sermayesi yıllar itibarı ile yükseliş trendinde. 5 yıl içerisinde 360.748.000 tl den 3.533.710.000 tl olarak on kat yükselmiş. Şirket açısından çok olumlu bir gelişme Öz kaynağın artış sebebinin yapılan karlar olduğunu düşünürsek #sasa nın bu dönem içerisinde

1⃣5⃣2⃣2020/9 pandemi dönemi hariç devamlı kar ederek Öz sermayesini arttırmıştır

1⃣5⃣3⃣Özkaynak karlılığı : Yıllıklandırılmış net kar/ortalama Öz kaynak . Öz Sermaye karlılığı ise, ortakların şirkete kaynak olarak bırakmış oldukları fonların bir birimine düşen karlılığı ölçen orandır. İşletmenin yönetimindeki başarı derecesi karlılık durumunun analizinde

1⃣5⃣4⃣önemli bir göstergedir. Şirketlerin kullanımına bırakılmış olan bu fonları getirisinin ölçülmesi bakımından önem arz etmektedir.. Yönetimin başarısını ölçmek için kullanılan bu oranı şirkete ortak olan yatırımcılar, katılımlarının getirisini görmek için de kullanırlar.

1⃣5⃣5⃣ #sasa nın Öz sermaye karlılığı 5 yıllık bu dönem içerisinde dalgalı bir seyir izlemiş. Aslında 5 yıllık ortalamasına baktığımız zaman çokta kötü durmuyor. Sadece 2020/6 pandemi dönemi sonrası gelen zarardan sonra düşüş eğilimine girmiş tarihi dip noktasını görmüştür

1⃣5⃣6⃣fakat son üç dönemdeki güzel toparlanma ile eski yerlerine doğru hareket ettiğinin sinyalini vermeye başlamıştır.

1⃣5⃣7⃣Aktif karlılık : Yıllıklandırılmış net kar/ortalama aktifler. Aktif karlılığı, şirketlerin ulaşmış oldukları büyüklük ile sağladıkları verimin ölçülmesinde kullanılır. Aktif karlılık şirketlerin edinmiş oldukları tüm varlıkların (yapılan maddi ve finansal yatırımlar dâhil

1⃣5⃣8⃣olmak üzere) hangi oranda etkin kullanıldığını göstermektedir.
#sasa da aktif karlılık öz sermaye karlılığına paralellik göstererek yükselerek Öz sermaye karlılığının şirketin esas faaliyetlerinden kaynaklandığını bir nevi teyit etmiş gözüküyor. Çünkü Öz kaynağın artmasına

1⃣5⃣9⃣ sebep net kar olduğundan dolayı net karın esas faaliyetlerden mi yoksa diğer faktörlerden mi geldiği, bir kerelik mi yoksa devamlımı olduğu sonucu araştırılmadan yanıltıcı olabildiği için aktif karlılıkla teyit edilmeli.

1⃣6⃣0⃣ GELİR TABLOSU
Gelir tablosu, şirket, işletme ya da kurumların belirlenen bir zaman diliminde kazandığı tüm gelirler ve yine aynı dönemde ödediği tüm maliyet ve diğer gider kalemlerini bir arada göstererek, tüm bu işlemlerin sonucunda işletmenin elde ettiği

1⃣6⃣1⃣ net karını ya da uğradığı zararı ortaya koyan tabloya denir. Performansı ölçmesi dolayısıyla kısa vadeli fiyatlamalar üzerinde en etkili tablodur. Değerleme yapılırken de gelir tablosu kalemleri aktif olarak kullanılır. İşletmelerin faaliyet amaçları kâr elde etmektir.

1⃣6⃣2⃣ Elde edilen karın hesaplanmasını gelir tablosu gösterir.

1⃣6⃣3⃣ #sasa nın gelir tablosunun kalemlerine detaylı geçmeden önce yukarıdaki görsele göre #sasa nın gelir tablosuna genel bir değerlendirme yapalım.
#sasa nisan haziran dönemi olan 2021/6 çeyreklik döneminde 2.725.599.00 tl satış yapmış. Bu satış neticesinde 657.906.000 tl

1⃣6⃣4⃣brüt kar elde etmiş. Finansman gelir giderleri sonucunda -354.549.000 tl finansman gideri ile 266.101.000 tl vergi öncesi kar etmiştir. Bu kara ertelenmiş vergi gelirleri de eklenince 532.034.000 tl net kar elde etmiştir. Teşvikler olmasaydı vergi öncesi kardan normal

1⃣6⃣5⃣vergi düşülecek ve 265.500.000 tl kar etmiş gözükecekti. Tabloda da gözüktüğü gibi bir önceki çeyrekte ve bir önceki döneme bakıldığında teşvikler olmazsa şirket kar yerine zarar açıklayacaktı. Ama bu çeyrekte önceki çeyrek ve dönemlere göre teşvike rağmen kar etmiş yine

1⃣6⃣6⃣de . Bu meseleler aslında detaylı incelenmesi gerekiyor. Sonra bir önceki çeyreğe göre 5 kat kar açıklamasına rağmen hisse neden gitmiyor diye söyleniriz. Eğer satışlarda %% lik bir artış görüp net karda %500 artış görürseniz bu normal değil satışlarla net karın arasındaki

1⃣6⃣7⃣ kalemlerde bir anormallik vardır. Ya finansman geliri fazladır , ya yatırım faaliyetlerinden geliri fazladır yada #sasa da olduğu gibi teşvik geliri vardır. Gelir tablosu bu yüzden dip notlarla beraber detaylı bir şekilde incelenmeli neyin nereden geldiği bulunmalıdır.

1⃣6⃣8⃣Gelin hep beraber bilgimiz dâhilinde satışlardan başlayarak kalem kalem gelir tablosunu irdelemeye çalışalım. Satışlardan başlayalım.
Satışlar: Şirketin belirli bir dönem içerisinde elde ettiği hasılatı gösterir. En önemli performans ölçütlerinden biri satışlardır.

1⃣6⃣9⃣Bu kalemin dipnotunda, yapılan satışların yurtiçi ve yurtdışı oranları verilir. Özellikle yurtiçinde ekonomik durgunluğun olduğu ve döviz kurunun yüksek seyrettiği dönemlerde yurtdışı satış oranı yüksek olan şirketler ön plana çıkar.

1⃣7⃣0⃣Aşağıdaki 5 yıllık periyotta yıllıklandırılmış ve çeyreklik satışların gösterildiği #sasa nın tarihi satış grafiğini imcelemekte fayda var biraz.
Grafiklere şöyle uzaktan baktığımız zaman 5 yıllık satışların nereden nereye geldiğini görsel olarakta anlayabiliyoruz.

1⃣7⃣1⃣Yıllıklandırılmış grafikte 2015 yılında 1.145.157 tl den başlayan satışlar 2021/6 döneminde 8.435.862 tl ye ulaşmış gözüküyor. Kaba bir hesapla 5 yılda 7 kat satışlarda bir artış meydana gelmiş. Yıllıklandırılmış satışlara biraz dikkatli bakacak olursak 2016 sonuna kadar

1⃣7⃣2⃣durağan bir seyir, 2017-2019 arası yükseliş ivmesi ile devam etmiş fakat 2019/12 den sonra kayda değer bir artış meydana gelmiş gözüküyor. Bu yükseliş 2017 de başlayan yatırımların devreye alınması ile satışlarda hareketlilik meydana getirdiği görülüyor. #sasa nın o

1⃣7⃣3⃣dönemdeki faaliyet raporunda yatırımlardan bahsederken 590 milyon Euro bedelli yatırımların ciroya katkısı 1.180 milyon $ olacağından bahsedilmiş. Geleceğe bir projeksiyon olması açısında Söylenilen ne oranda gerçekleşmiş diye bir baksak, bugünkü satışlar

1⃣7⃣4⃣yıllıklandırılmışta 8.435.862 tl gözüküyor. Bu günkü dolar kuruna bölersek ( 8,48 ) 995 milyon $ çıkıyor takriben buda %18 lik bir sapma olduğunu gösteriyor. Dünyada ve Türkiye’de ekonominin bu kadar değişken olduğu bir durumda ve araya birde pandemiyi koyarsak bana göre

1⃣7⃣5⃣geleceğe dönük müthiş bir öngörü tebrik etmek lazım. şimdi bu öngörüye göre geleceğe bakacak olursak pta,cips,elyaf yatırımları 2024 başı , poy yatırımı 2026 da tamamlanacak toplamda 1.489 milyon $ lık bir yatırım gerçekleşecek bununda satışlara yansıması aslında faaliyet

1⃣7⃣6⃣raporlarında verilmiş fakat değişik rakamlar çıktığı için yönlendirme olmasın diye yazmak istemedim merak edenler 2020/12 faaliyet raporundaki hedeflenen büyüme grafiğinden bakabilirler.

1⃣7⃣7⃣ #sasa daki satışların biraz daha içerisine girerek çeyreklik bazda neler olmuş bir de onu gözlemleyelim. Yukarıda da anlattığımız gibi çeyreklik satışlarda da alttaki grafikte de görüldüğü gibi 2019 a kadar yukarıya doğru bir artış meyilli devam etmiş fakat pandemi

1⃣7⃣8⃣döneminde bir gerileme ve son çeyreğe kadar hızlı bir toparlanma süreci olduğu söylenebilir. Aslında son çeyrek dediğimiz 2021/6 daki satışlar ı biraz irdeleyelim çünkü geçmiş geleceğin aynasıdır ama geleceğe devam edebilecek mi onu anlamaya çalışalım.

1⃣7⃣9⃣ #sasa 2020/9 dan 2020/12 ye %59 artış
2020/12 den 2021/3 e %29 artış
2021/3 ten 2021/6 ya %7 artış gerçekleştirmiş.
Peki 2019 un 2. Çeyrek hariç (çünkü orda pandemi etkisi var) aynı dönemlerine bakalım.
2019/9 dan 2019/12 ye %16
2019/12 den 2020/3 e %24

1⃣8⃣0⃣Yukarıda şöyle bir tablo görüyorum ben 2021/6 dönemindeki satışlar önceki 3 çeyreğe baktığımız zaman satışların tl bazında bir önceki çeyreğe göre artmasına rağmen yüzdesel olarak bir önceki çeyreğe göre düşüş gözükmekte

1⃣8⃣1⃣Yüzde olarak baktığımız zaman 2019 nin aynı dönemlerinde bir yükseliş ivmesi 2020 de bir düşüş ivmesi var.#sasa nın 2021/6 dönemindeki çeyreklik satışlar da önceki çeyreğe göre oransal olarak neden bir düşüş var. 2020/6 hariç daha önceki 2. Çeyrekliklerin tarihi seyrine

1⃣8⃣2⃣baktığımız zaman 2018/3-2018/6 arası hariç 5 yıllık süreçte hep aynı şey olmuş demek ki 2. Çeyreklerde #sasa için bu normal bir durum. Peki bu normal ise piyasa bunu neden tersine fiyatlamış ve hisse yükselmiyor. Bence piyasa pandemi dönemini yok sayarak yükselişlerde ki

1⃣8⃣3⃣oranlara bakıyor. Burda aslında 2021/9 daki satışların önceki çeyrek ve önceki dönemdeki artış oranları piyasayı belirleyecek.
Biraz karışık ama piyasanın altın bir kuralı var aslında

1⃣8⃣4⃣Satışlara bakarken bu dönemle bir yıl önceki dönemden ziyade önceki yılın aynı döneminin önceki çeyrek ile olan artış performansı ile bu çeyrek ile önceki çeyreğin artış performansı karşılaştırılır.
Yani bir önceki yılın aynı dönemine göre %30 artış sağlayan şirket borsada

1⃣8⃣5⃣ iyi fiyatlanması gerekirken düşüyorsa bir önceki dönem il bu dönem arasındaki performans düşmüş demektir.
Örneklendirirsek
A şirketi 2019/3 te 1.000.000 tl satış
2019/ 6 da 1.400.000 tl satış yapmış olsun

1⃣8⃣6⃣iki çeyrek arasında %40 lık bir artış var.
Tekrar a şirketi 2020/3 te 2.000.000 tl satış
2020/6 da 2.400.000 tl satış yapmış olsun iki çeyrek arasında %20 lik bir artış var.
Şimdi iki dönemide değerlendirirsek 2020 deki satışlar

1⃣8⃣7⃣2019 a göre %70 bir artış olmuş . Aslında güzel bir artış fakat piyasa başka türlü bakıyor olaya
2019 un 3 ve 6 . dönemleri arasındaki performans ile
2020 nin 3 ve 6 . dönemleri arasında yok yani bir performans düşüklüğü var.

1⃣8⃣8⃣Satışlar ne kadar bir önceki döneme göre %70 artsa bile performans ta bir düşüş var .

1⃣8⃣9⃣Satışları biraz da başka bir açıdan inceleyelim. Yukarıdaki grafikler #sasa yı yazıldığı gibi gösteriyor ama satışların bir tık daha içine girerek hem tl bazın da hem de tonaj bazında satışlar yüzdesel olarak ne durumda , Satışlar neden durakladı nerde ne oldu birazda ona

1⃣9⃣0⃣bakalım
Aşağıdaki iki tabloda #sasa nın satışlarının hem tl hem de tonaj bazındaki seyri görülmekte
Tablolara genel olarak baktığımız zaman satışların
TL bazında 2021/3 ile 2021/6 arasında tl olarak %7 lik
Tonaj bazında 2021/3 ile 2021/6 arasında %4,31 lik bir

1⃣9⃣1⃣artış sağlamış.
Peki burdan ne anlayalım.
2021/3 te 352.758 ton ürünü 2.532.501.000 tl ye satmış
2021/6 da 367.965 ton ürünü 2.725.599.000 tl ye satmış
#sasa ürünlere biraz zam yapmış gözüküyor.

1⃣9⃣2⃣Aşağıdaki iki tablo aslında #sasa daki satışlarda ne olup bittiğini tam manasıyla anlatıyor detaylı incelense her şey ortaya çıkacak ama muhtemelen bu yazıyı okuyanlar sadece bakıp geçeceklerdir. Yine de biz biraz detaya girelim.
#sasa 2020/6 ile 2021/6 arasında güzel bir

1⃣9⃣3⃣performans göstermiş fakat o dönemdeki pandeminin etkisini unutmamak lazım. pandemi çöküşündeki çeyrek ile sonraki çeyreği #sasa sadece -%14,6 kayıpla kapatmasına rağmen işlerinin çok iyi olduğu bu çeyrekle önceki çeyrek arasında fark sadece %7 olmuş piyasa işte burayı

1⃣9⃣4⃣baz alıp ona göre fiyatlama yapmış bence daha iyi bir performans bekliyorlardı demek ki. Bu zayıflama 3. Ve 6. Aylar arasında meydana geliyor satışlar ürün bazında 2020/6-2020/3 arasına göre bu dönemde kayda değer bir performans gerilemesi meydana getirmiş.

1⃣9⃣6⃣ #sasa da ürün bazında performans açısından elyafta yurt içinde düşüş yurt dışında artış,cips te ise yurt dışı performanslarında bir önceki çeyreklere göre düşüş gözüküyor.
#sasa nın sadece yurt içine sattığı polyester iplik ve poy daki kayda değer düşüş acaba piyasaya

1⃣9⃣7⃣yeni bir rakip mi geldi yoksa Türkiye tekstil piyasasında bir daralmamı var sorusunu aklımıza getiriyor
Satışlardaki %71 paya sahip olan elyaf ve cipsteki yurt içi ve yurt dışı artışlar durumu kurtarmış aslında.
2020/12-2021/3 arasında poy satışlarında ton bazında

1⃣9⃣8⃣%22 lik bir düşüş olması na rağmen tl bazında %53 lük bir artış meydana gelmiş muhtemelen #sasa yurt içi müşterisine zam yapmış fakat 2021/3-2021/6 arasında tonajda bir artış olmasına rağmen tl bazında düşüş var tam tersi olmuş demekki burdada fiyat kırmış .rakamları

1⃣9⃣9⃣derinlemesine incelediğiniz zaman değişik satış stratejileri uygulandığı belli oluyor ama özellikle yurt içinde bir hareketlilik var piyasa hareketli bir çeyrek diğer çeyreğe uymuyor sistematik bir artış veya azalış yok. Yazının fazla uzamaması için fazla içine girmedim

2⃣0⃣0⃣bir ışık tutmak babında bu kadar kafidir sanırım.
SATIŞLARIN MAALİYETİ : İşletmelerin dönem içindeki, ham madde maliyetleri, işçilik, üretim maliyetleri, satılan mamul maliyetleri, satılan hizmet maliyetlerini gösteren mali giderlerdir.

2⃣0⃣1⃣BRÜT KAR Brüt kar marjını anlamak için önce brüt kârı öğrenmek gerekir. Brüt kâr, bir şirketin toplam satıştan satılan malın maliyeti ya da satılan hizmetin maliyetini çıkardıktan sonra elde edilen tutardır. Basitçe:
Brüt Kar = Satışlar - Satılan Ürünlerin Maliyeti
S

2⃣0⃣2⃣Satılan ürün veya hizmetlerin maliyeti malzeme, emek, üretim maliyetleri, nakliye gibi faktörleri içerir.
BRÜT KAR MARJI, bir şirketin gelirinin satılan malların maliyetini nasıl aştığı veya satılan malların maliyeti tarafından aşıldığı arasındaki karlılığı ölçer.

2⃣0⃣3⃣Hesaplama formülü brüt karın gelirlere bölünmesiyle elde edilir ve yüzde olarak ifade edilir. Brüt kar marjı yüksek olan şirketlerin genellikle, brüt kar marjı düşük olan şirketlere kıyasla ürün satışlarından daha fazla kar elde ettiği kabul edilir.
Basitçe, brüt kar marjı

2⃣0⃣4⃣brüt karın net satışa olan yüzdesidir. Formülü:
Brüt Kar Marjı = (Brüt Kar / Net Satış) x 100
Brüt kar marjı ne kadar yüksekse o kadar iyidir. Bir şirketin brüt kar marjı ne kadar yüksekse bir o kadar büyümeye daha çok yatırım yapar, nakit rezervlerine likit para ekler,

2⃣0⃣5⃣borçlarını öder, daha fazla insan işe alır, vb.(kaynak:finanswebde.com)

2⃣0⃣6⃣ #sasa nın brüt karında bir önceki çeyreğe göre %13 artış var. Satışlarda %7 artış varken brüt kardaki %13 lük artış bize satışların maliyetinde %6 lık bir iyileşme olduğu gözüküyor. Aynı şekilde brüt kar marjıda 2 puan artarak %24 e çıkmış .%24 iyi bir rakam aslında ama

2⃣0⃣7⃣son 3 dönemdir iniş çıkış göstermiş olsa da 20 nin altına düşmemesi olumlu karşılanabilir.
NET FAALİYET KARI: Şirketin brüt kârından faaliyet giderlerinin çıkarılmasıyla elde edilen kâr rakamıdır. EBIT olarak da bilinir. En önemli performans ölçütlerinden biridir ve

2⃣0⃣8⃣şirketin sadece faaliyetleri dolayısıyla elde ettiği kârı gösterir.
#sasa nın net faaliyet karı 2021/3 te 475.599.000 tl den 2021/6 da 532.831.000 tl ye yükselerek %12 lik bir artış göstermiştir. Bir önceki döneme göre ise %335 artış göstermiştir. Yukarıda satışlardan

2⃣0⃣9⃣bahsederken söylediğimiz gibi bu dönem pandemi etkisi olduğu için bu veriyi baz almak yanıltıcı sonuçlara sebep olabilir.

2⃣1⃣0⃣FAVÖK : Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar” tanımlamasının kısaltılmış hali olarak bildiğimiz bir kavramdır. Bu kavram son zamanlarda bir işletmenin finansal performansını değerlendirirken kullandığı önemli bir gösterge halini almıştır. bir firmanın finansal durumunun

2⃣1⃣1⃣uluslararası anlamda karşılaştırılabileceği bir göstergedir ve bazı dezavantajlara sahip olsa da firmanın kazanç potansiyeli ile ilgili bazı fikirler verir. Hatta bir şirket için devir veya yatırım gibi bir durum söz konusu ise o şirketin değerini belirlemek için büyük

2⃣1⃣2⃣bir önem taşır.
Hepimizin bildiği gibi her ülke veya sektörün uyguladığı faiz, vergi, muhasebe politikaları birbirinden farklılık göstermektedir. Bu sebeple farklı ülkelerdeki şirketlerin kazanç potansiyelleri karşılaştırılırken çıkan sonuç çok tutarlı olmayacaktır.

2⃣1⃣3⃣FAVÖK faiz, vergi, amortisman gibi unsurları da içermesi sebebiyle karşılaştırmayı daha objektif kılacaktır. Bu değerin pozitif olması durumunda firmanın kazancının olduğunu anlayacağımız gibi negatif olması durumunda da vergi, amortisman ve

2⃣1⃣4⃣faizden önce zararda olduğunu anlarız.
Kısaca net faaliyet karına amortisman eklenmesi ile bulunur.

2⃣1⃣5⃣#sasa 2021/6 döneminde ki favök değeri 477.912.000 tl ile 2021/3 e göre 52.606.000 tl gerilemiş.favök marjıda bir önceki çeyreğe göre 3 puan gerileyerek %17,54 olarak gerçekleşmiş. Favök net faaliyet karına amortisman eklenmesi ise net faaliyet karı artarken neden favök

2⃣1⃣6⃣düşmüş olabilir. çünkü amortisman giderinde ciddi bir düşüş gözüküyor. Bu sebepten dolayı favök yerine net faaliyet karının baz alınması daha sağlam sonuçlar verecektir. Amortisman düşük değilde yüksek gösterilse idi bu defa favök çok yüksek gözükecekti.

2⃣1⃣7⃣Finansman Gelir ve Giderleri: Şirketlerin finansman şirketleriyle ilişkileri dolayısıyla elde ettikleri gelir ve giderler bu kalemlerde sınıflandırılır. Örneğin X şirketinin A bankasında tuttuğu mevduatlardan elde ettiği faiz gelirleri finansman geliri olarak gelir

2⃣1⃣8⃣tablosunda sınıflandırılır. Aynı şekilde X şirketinin A bankasından aldığı kredi dolayısıyla dönem içerisinde ödediği faizler de finansman gideri olarak sınıflandırılır. Faiz gelir ve giderlerinin dışında şirketin sahip olduğu mevduat ve krediler döviz cinsinden ise,

2⃣1⃣9⃣kur dolayısıyla oluşan kâr ve zararlar da bu kalemlerde kambiyo kârı ve kambiyo zararı olarak sınıflandırılır. Bir şirketin Net Finansman Giderleri (Finansman Gelirleri - Finansman Giderleri) o şirketin net faaliyet kârının %20'sinden fazla olmamalıdır.

2⃣2⃣0⃣Özellikle yüksek borçlu şirketler yüksek net faaliyet kârlarına rağmen faiz giderleri dolayısıyla düşük miktarda net kâr elde ederler.(fintables.com)

2⃣2⃣1⃣ #sasa nı finansal giderleri kur farkından etkilendiği için kur değişimlerinde artışlara sebep oluyor.bir önceki döneme göre düşüş gösterse bile herhangi bir kur atağında bu durum değişecektir. Net yabancı para pozisyonu -6.140.314.000 tl olduğundan kurdaki %10 luk bir

2⃣2⃣2⃣artış 614.207.000 tl finansal gider yazmaktadır. yukarıda da belirttiğimiz gibi tahvilden oluşan gelirle hafifletilmesi gerekiyor ki net kara yansıması daha iyi olsun.

2⃣2⃣3⃣Gelelim gelir tablosunun son kalemi olan Net kar a
Net Dönem Kârı: Şirketin dönem içerisinde elde ettiği net kârı gösterir. Bu kalem bilançonun özkaynaklar bölümüne yazılır ve bir çok oranın hesaplamasında da kullanılır. Ancak burada konsolide finansal rapor açıklayan

2⃣2⃣4⃣şirketler için özel bir durum var. Uluslararası Finansal Raporlama Standartları'na göre bir şirketin başka bir şirkette %50 üzerinde ortaklığı bulunuyorsa, ana şirket sahip olduğu şirketin finansallarının tamamını konsolide eder. Yani %51'ine sahip olsa dahi diğer şirketin

2⃣2⃣5⃣ gelirlerinin ve giderlerinin %100'ünü kendi tablolarına dahil eder. Ancak ana şirket net kâr kalemini ana ortaklık payları ve azınlık payları olarak iki bölüme ayırır. Kendi şirketinden elde ettiği net kâr ile ortak olduğu şirketten kendi payına düşen gelirleri ana

2⃣2⃣6⃣ortaklık paylarına yazar. Dolayısıyla o şirketin net kârıyla ilgili hesaplama yapılırken ana ortaklık paylarına düşen net kâr kalemi kullanılır.
Günün sonunda net kar kalemi baz alınsa bile şirketin esasa faaliyetlerinden meydana gelen kazancı tamamen yansıtmadığı için

2⃣2⃣7⃣zaman zaman yanıltıcı sonuçlar verebilir. Net kar görüldüğü zaman direk kabullenmeyip detaylı incelenmelidir .. karın nerden geldiği bir kereye mi mahsus olduğu irdelenmeli yoksa bir çok rasyonun hesaplanmasında kullanıldığı için çok yanıltıcı sonuçlar verebilir.

2⃣2⃣8⃣Net kar kalemi ile hesaplanan rasyolarda net karın nereden geldiği ni araştırmak yatırımcı açısından vazgeçilmez bir olgudur.
Benim şirket incelemelerim genellikle net kar üzerinden değil de net faaliyet karı üzerinden yapmaktayım bu şekilde daha iyi sonuçlar almaktayım

2⃣2⃣9⃣fakat gün sonunda bakkalı kapattığımız zaman cebimize kalan para önemli olduğu için piyasa bunu değerlendirdiği için net kar ön plana çıkıyor. Öylede olsa net karın nereden geldiğini iyi araştırmak lazım.

2⃣3⃣0⃣aşağıda #sasa nın verilerini yazarken tam da bu konuya örnek olduğunu göreceksiniz.
#sasa 2021/3 çeyreğinde 109.742.000 tl olan net karını 2021/6 da %484 oranında arttırarak 532.034.000 tl ye yükseltmiş.2020/6 dönemine görede %412 oranında arttırmış gözüküyor.

2⃣3⃣1⃣ Sadece net kara baktığımız zaman müthiş bir performans gözüküyor. Hissenin fiyatının bu durumda tavan olması gerekmezmi. Ama olmamış aksine düşüyor.

2⃣3⃣2⃣Acaba gerçek böylemi?
Satışların %7 net faaliyet karının %12 arttığı yerde net kar nasıl 4,84 kat artmış olabilirdi. Bütün sır aşağıdaki tabloda aslında
#sasa nın net karı bir önceki finansal giderlerdeki aşırı yükselmenin bu dönem normale dönmesi ve teşvik ve

2⃣3⃣3⃣ertelenmiş vergi gelirinin artması ile aslın da bir önceki çeyreğe göre bu şekilde bir yükselme yaşamış. En basiti finansal giderleri stabil kalırsa bir dahaki çeyrekte daha yüksek kar açıklayabilir ama kar bazında aynı performansı gösteremeyebilir

2⃣3⃣4⃣Aşağıdaki grafikte de görüldüğü gibi net kar ile finansal giderler arasında bir uyum var finansal giderler arttıkça kar düşüyor azaldıkça artıyor. Kurda bir değişiklik olmazsa satışlarda da artış yaşanırsa iyi bir net kar gelebilir. Finansal giderlerin içerisindeki

2⃣3⃣5⃣kalemlerde ezici üstünlüğü kur farkları çekiyor kurlarda bir oynaklık olmazsa şirketler bir rahat edecekler aslında

2⃣3⃣6⃣ NAKİT AKIŞ TABLOSU
Nakit akış tabloları üzerinde önemle durulması gereken bilançonun bence en önemli tablosudur. Fakat temel analiz yapan analizciler arasında biraz göz ardı edildiğine inanıyorum. Aslında detaylı incelendiğinde şirket hakkında önemli bilgileri

2⃣3⃣7⃣ barındırdığını görebiliriz. Diğer tablolar tahakkuk esaslı olduğu için satılan bir ürünün teslimini baz alır teslimat yapıldığında ödemenin nakit mi vadelimi olduğuna bakmaz ve tutarını direk gelir olarak yazar. Nakit akış tablosu ise o satılan ürünün ödemesi kasaya

2⃣3⃣8⃣girdiği zaman işlem yapar. Bizim nakit akış tablolarında gördüğümüz ödemeler tahsil edilmiş ödemelerdir ve bu yüzden daha gerçekçidir. Şirketinizde satışlarınız çok iyi olabilir siparişlere yetişemeyebilirsiniz çift vardiya çalışırsınız ama sattığınız malın ödemesini

2⃣3⃣9⃣alamazsanız bunların hiçbir önemi yoktur. İşte nakit akım tablosu birebir bunu gösterir yapmış olduğunuz satışlardan kasaya ne kadar nakit girmiş bu nakitle ne kadar ödeme yapılmışı gösterir. Nakit akış tablosunda bulunan kalemlerdeki değişikliklerin incelenmesi ve analiz

2⃣4⃣0⃣edilmesi işletmenin finansal durumunun hangi yönde değiştiğini anlamak açısından önem teşkil etmektedir nakit akış tablolara üç kısımdan oluşur.

2⃣4⃣1⃣1-İşletme faaliyetlerinden nakit akışları : Şirketin esas faaliyetlerinden dolayı yapılan ödemeleri alınan nakitleri gösterir. Dönem karı baz alınarak değerlendirilir. Daima dönem karının üzerinde olması beklenir olamazsa bile pozitif olması istenir. İşletme

2⃣4⃣2⃣faaliyetlerinde; ticari alacaklarda, stoklarda, diğer alacaklarda ve peşin ödenmiş giderlerde ki değişim: iki dönem arasında azalış varsa olumlu , ticari borç, ve alınan avanslardaki değişim; iki dönem arasında artış olursa olumlu yansır

2⃣4⃣3⃣ #sasa nın işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2017 den bu güne pozitif ve net karın üzerinde seyrediyor. Faaliyet etkinlik modellerine görede (+)(-)(-) görünümle başarılı işletme sınıfında

2⃣4⃣4⃣ 2-Yatırım faaliyetlerinden nakit akışı: Şirketin yapmış olduğu yatırımlara yapılan ödemeleri gösterir şirketin yatırım yapıp yapmadığı buradan anlaşılır. Negatif olması beklenir.
#sasa nın yatırım faaliyetlerinden nakit akışları istenildiği gibi devamlı negatif durumda

2⃣4⃣5⃣CAPEX: (Sermaye harcamaları) yatırım faaliyetlerinden nakit akışlarındaki maddi ve maddi olmayan duran varlık alımından kaynaklanan nakit çıkışları kalemidir. Capex şirkete yapılan yatırımları gösterir. Aşağıdaki grafik #sasa nın capex alışlarını göstermektedir

2⃣4⃣6⃣ 3-Finansman faaliyetlerinden nakit akışı: şirketin finansmanını sağlayan şirketlerden alınan krediler yapılan ödemeleri gösterir. Negatif olması beklenir yatırım yapan şirketlerde pozitif olabilir.

2⃣4⃣7⃣ #sasa son üç dönemde kredi geri ödemelerinin artması sonucunda finansman faaliyetlerinden nakit akışlarını eksi yöne çevirmiştir.

2⃣4⃣8⃣Nakit akışlarından sağlanan faaliyet modelinde, faaliyetlerden sağlanan nakit akışların bakiyeleri dikkate alınmadan, pozitif ve negatif olarak değerlendirilmekte olup 8 bölümden oluşmaktadır. Her bir bölüm, ayrı bir model olarak belirtilmektedir. Modelde bazı faaliyetler

2⃣4⃣9⃣pozitif (nakit girişi), bazı faaliyetler ise negatif (nakit çıkışı) olarak değerlendirilmektedir. Aşağıdaki Tablo ‟da nakit akışlarından sağlanan faaliyet modeli bulunmaktadır.

2⃣5⃣0⃣ #sasa işletme faaliyetlerinden nakit akışı pozitif, yatırım faaliyetlerinden nakit akışı negatif ve finansman faaliyetlerinden nakit akışı negatif olarak gerçekleştiğinden dolayı nakit akışlarının sağladığı faaliyet modeline göre başarılı şirket olarak değerlendirilir.

2⃣5⃣1⃣SERBEST NAKİT AKIŞI: işletmenin üretimi sürdürebilme kar payı ödeme borç geri ödeme üretim kapasitesini arttırmak için gerekli olan harcamaların üstünde nakit oluşturabilme kabiliyetini gösterir. net kardan daha önemli bir göstergedir. İşletmenin finansal sağlamlığını

2⃣5⃣2⃣ölçmek için net kar yerine serbest nakit akışına bakmak daha sağlıklı olur. Muhasebe hileleri işe yaramaz. Temettü yatırımcıları için önemlidir. s.n.a üretmeyen bir şirket var ise ancak geçmiş yıl kar yedekleri üzerinden dağıtabilir. İşletmenin firma değeri

2⃣5⃣3⃣S.N.A ya paralel hareket eder.s.n.a yükselirken fiyat düşük kalmışsa yüksek getiri potansiyeli olarak kabul edilir.
Tek olumsuz tarafı yatırım şirketlerinde yanıltıcı sonuçlar vermesidir. capex yatırımları çok yoğun olduğu için çok düşük veya negatif gelebilir.

2⃣5⃣4⃣ #sasa yoğun yatırım ve finansal ödemelerine karşın 2020/12 döneminde pozitife geçerek 2021/6 da 316.673.000 tl serbest nakit akışı üretmiştir bu kadar yatırıma rağmen iyi bir başarı diyebiliriz.

2⃣5⃣5⃣ Yukarıdaki nakit akışı tabloları ile ilgili bilgilerin çoğunu sevgili @mahmutciftci49 hocamın @OrtaVadeli inciler youtube kanalında ki yayınlarından not aldıklarımla oluşturdum. Nakit akışı ile ilgili daha geniş bilgi isterseniz eğer.

2⃣5⃣6⃣ linkinden faydalanarak kendinizi daha da geliştirebilirsiniz.

2⃣5⃣7⃣Son olarak #sasa şirketinin hem teknik olarak hem de temel analiz olarak grafiklerini incelemeye çalışalım. Bu inceleme orta ve uzun vade içindir yani en kısa bir bilanço dönemi için. kısa vade olarak değerlendirilmemelidir. Şimdi aşağıya iki grafik paylaşacağım biri

2⃣5⃣8⃣ #sasa hissesinin aylık teknik grafiği diğeri temel grafiği grafikleri karşılaştırıp birbirine benzer yanları var mı ona bakacağız.

2⃣5⃣9⃣ Teknik analiz grafiği

2⃣6⃣0⃣ Temel analiz satışlar ve karlılık grafiği

2⃣6⃣1⃣Arada bir benzerlik var mı sizce 2015 ten itibaren teknik grafikte temel grafikte hafif yukarı meyilli devam ediyor. 2020 nin başına geldiğimizde satışlarda ve net faaliyet karında meydana gelen artışlarla beraber teknik grafikte artışa geçiyor.

2⃣6⃣2⃣Karlar ne kadar artarsa piyasa değeri de o kadar artar derdi Yaşar Erdinç hoca #sasa da bu oran biraz fazla olmuş galiba fakat yatırımların çok yüksek olması ve geleceğe dönük güçlü bir hikâyenin olması da piyasanın

2⃣6⃣3⃣ #sasa yı bu şekilde fiyatlamasına sebep oluyor son zamanlardaki düşüş biraz düzeltmeye gitmiş gibi gözüküyor.

2⃣6⃣4⃣Bir de teknik grafikten yakın zamandaki durumuna bakalım. #sasa da güzel çalıştığına inandığım ichimoku bulutu indikatörü eşliğinde değerlendirmeye çalışacağız. Teknik uzmanı değilim yatırım tavsiyesi değildir zarar etme riskiniz vardır dikkat edin

2⃣6⃣5⃣ Günlük Grafik

2⃣6⃣6⃣ Haftalık Grafik

2⃣6⃣7⃣Genel olarak kısa dönem için durum pek iç açıcı gözükmemekle beraber il olarak dokuz günlük ortalama olan 28,42 üzerinde kapanış yapmaya başlaması lazım. 9 günlük ortalamanın üzerinde kapatırsa 29,20 ilk direnci geçerse 31 leri hedefler fakat 31 sağlam direnç gözüküyor.

2⃣6⃣8⃣Aşağı yönde ise ilk hedef haftalıktaki destek 26,48 orayı kırarsa da 23-24 arsına kadar gitmek ister olumlu senaryo için ilk şart 9 günlük ortalamanın üzerine atması atmadığı müddetçe yön aşağıdaki hedefleredir.bu benim şahsi fikrimdir yanılabilirim.

2⃣6⃣9⃣Bu burda dursun ilerde bakarız yanıldık mı yanılmadık mı ne oldu diye
Paylaşımımız da mutlaka hatalarımız vardır o yüzden kesinlikle kendiniz bir araştırma yapmadan bu yazıya bakarak yatırım yapmayınız zarar etme riski olabilir.

2⃣7⃣0⃣Eleştiri ve fikir paylaşımlarınıza kendimizi geliştirmek adına açığız. Buraya kadar okuma ya dayanabildiyseniz. Faydalı olması dileğiyle saygılar.
YATIRIMCI SİZSİNİZ ! KARAR SİZİN