Thread by @adriarivero_

🧵HILO RESUMEN de la fantástica última CARTA de TERRY SMITH:

El inversor nos dice que después de toda esta tendencia alcista del mercado, en la que todo ha subido, solo algunas empresas seguirán haciéndolo bien en un futuro.👇

Agradezco LIKE y RT💥

Desde su creación en 2010, el fondo ha obtenido una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 18,6% un año después de las comisiones, lo que significa que los inversores han visto cómo el valor de su inversión se ha multiplicado por más de cinco.

En la carta destaca: Nos resulta difícil superar en períodos particularmente alcistas donde el mercado tiene un fuerte aumento (22,9 % en 2021), ya que “Una marea creciente hace flotar todos los barcos, incluidos algunos que de otro modo podrían haberse quedado estancados”

"En el mundo de la inversión, es difícil, sino imposible, encontrar empresas que sean resistentes a la recesión, pero que también se beneficien plenamente de la recuperación posterior."

Continuamos aplicando una estrategia de inversión simple de tres pasos:
• Comprar buenas empresas
• No sobrepagar
• No hacer nada

"Nuestra cartera consta de empresas que son fundamentalmente mucho mejores que la media de las de cualquiera de los índices, tienen un valor superior al de la empresa media del S&P 500 y mucho más alto que el de la empresa media del FTSE 100."

“Una calificación alta no equivale a caro, como tampoco una calificación baja equivale a barato.”
"El (P/E) pagado por estas acciones en 1973 hubiera logrado un CAGR del 7 % durante los próximos 46 años (hasta 2019), frente a la CAGR del 6,2 %. el MSCI World."

Volviendo a la tercera pata de la estrategia: "No hacer nada", minimizar la rotación de la cartera sigue siendo uno de sus objetivos. La rotación de la cartera ha sido del 5,6 % durante el período.

Han tenido siete de las empresas de su cartera desde su creación en 2010.

"Desde nuestro punto de vista, el mayor problema con cualquier inversión en empresas de baja calidad es que, en general, los buenos sectores y negocios siguen siendo buenos y los negocios de bajo rendimiento tienen rendimientos persistentemente bajos"

"Estas características de retorno persisten porque las buenas empresas encuentran formas de defenderse de la competencia, lo que Warren Buffett llama 'The Moat'."

"Los bajos rendimientos también persisten porque las empresas que tienen muchos competidores, no controlan los precios y/o los costos. La capacidad de los consumidores para prolongar la vida útil del producto en una recesión (como los automóviles) no puede deshacerse

repentinamente de estas características pobres solo porque tienen una valoración baja y/o se benefician de una recuperación económica."

"El exceso de rentabilidad del índice de calidad mundial MSCI (que tomo como sustituto de nuestra estrategia). Durante los últimos 25 años, nunca ha habido un período de 120 meses (diez años) consecutivos en el que la calidad no haya tenido un desempeño tan bueno que el índice."

"La inflación en el costo de los productos básicos no equivale necesariamente a la inflación de los precios minoristas o la inflación de los activos. El siguiente cuadro intenta correlacionar los aumentos o disminuciones de precios en varios productos básicos con el IPC."

"Como puede ver, no hay correlación. Una de las razones de esto es que los consumidores no compran mercancías, son comprados por empresas que los convierten en los bienes que compran los consumidores."

"Todas las empresas no son iguales en este sentido. Cuanto mayor sea el margen bruto de una empresa, la diferencia entre sus ingresos por ventas y el costo de los bienes vendidos, mejor protegida estará su rentabilidad de la inflación."

"L'Oréal tiene márgenes brutos del 73% y Campbell's tiene un 35%. Un aumento del 5 % en la inflación de los costos de los insumos reduciría las ganancias de L'Oréal en un 7 % si no tomara otra medida, mientras que las ganancias de Campbell se reducirían en un 22 %."

Sin embargo, la inflación también afecta las valoraciones. “Las subidas de la inflación y de los tipos de interés tampoco afectan por igual a la valoración de todas las empresas.”

"En el mercado de bonos, cuanto más largo sea el vencimiento de un bono, más sensible será su valoración a los cambios de tipos. Un bono a corto plazo vence pronto y las ganancias se pueden reinvertir a cualquier tasa nueva. No ocurre lo mismo con un bono a 10 o 30 años."

Cuanto mayor sea la valoración de las acciones de una empresa, más se verá afectada. Esta es una de las razones por las que las acciones de empresas tecnológicas no rentables se han comportado tan mal últimamente. Como tienen pérdidas, más del 100% de su valor está en el futuro.

Carta completa:
fundsmith.co.uk/media/3wcngjie…