Thread by @qinbafrank

1.1 前段时间再琢磨22年资本市场进入了收缩周期大概会是个什么样子，有一些不成熟的看法。最近几天一直在看美股走势，特别是纳指。前晚上纳指有一个不好的点就是跌破了250日均线、看下图的话就是那根蓝色均线，算是一个重要的破位了。

https://twitter.com/qinbafrank/status/1483069982833459205

2.1 为什么说纳指跌破250日均线很重要的。放个纳斯达克十年的日线，这十来年间，纳指日线跌到250日均线（年线）的时候也就三次，当下是第四次。

2.2 第一次是2015年7月到2016年七八月的调整，那一次纳指回调了-19.5%。当时正好是上一次收缩周期taper（缩债）完成，加息预期到第一次加息的阶段，A股15年的股灾基本上部分原因也是当时美联储加息预期。

2.3 第二次是18年9月到12月，之前三年9次加息利率干到2.5%市场终于绷不住了，纳指回调-25%。那时川普把股市作为自己最重要的政绩，天天在推特上骂鲍威尔。美联储之后就停止加息开始降息，纽约联储各种字母工具用出来，把19年初市场又被拉回来。

2.4 第三次就是大家记忆犹新的29年3月，一个月内美股熔断四次指数回调-40%左右。靠着鲍威尔史无前例的降息力度和防水节奏，3月底美股大盘就稳住了。之后一路飙升道今天。

3.1 现在纳指第四次跌破250日均线，当下正处于新一波收缩周期的开始，taper正在进行中同时加息预期已经出来了，但是之后节奏都没有明确，看上去跟15年7月开始那一波调整非常相似。14年10月完成上一波收缩重第一步taper（缩减购债规模），15年1月第一次释放加息预期。15月6月明确要加息，12月首次加息

3.2 下图就是15年7月到16年10月的纳指走势。也能看出15年6月释放明确加息预期后，纳指15年7月下旬5200点开始回调，持续一个月时间到8月下旬。回撤幅度-19%左右。之后一路上行到15年12月初5100多点。那个时间应该是第一次加息，12月初再回调直到16年2月初4200点，直到16年8月才回到15年7月的前高。

3.3 总结下来15件到16年持续一年的调整中间两波，一是刚开始加息预期造成的冲击，第二是首次加息靴子落地造成的冲击，形成了回落-反弹-在回落-反弹超过前高行情持续的走势。除了加息之外、16年还有两个大事影响市场，一个是英国脱欧公投（16年6月靴子落地），还有一个16年下半年的总统大选。

4.1 上面我们看了15年加息预期到首次加息时纳指大盘的走势。再来看看那一年间具体个股的走势。我选择了几个代表性的纳指科技股股票。苹果、亚马逊、特斯拉、facebook等。

4.2 苹果在那一波调整中，30.3回调30%多最低到20.8，但是苹果一直到17年中才回到前高。回调一方面是因为加息冲击、另一方面当时苹果也处于一个拐点期市场觉得苹果创新变弱高速增长已过在杀估值。之后发现苹果增速不减，同时应用商店业务起势很快。巴菲特就是17年开始大量建仓苹果的。

4.3 亚马逊，可以看出亚马逊基本上没受到15年7月加息预期的冲击，那个时间段还一直向上。直到15年12月首次加息才从高点回落-30%多，之后跟着纳指大盘反弹到反转。

4.4 特斯拉，当时的特斯拉远没今天的地位、市场对于电动车能否成功还远没今天的共识争议巨大。特斯拉在当时就是典型的创新性成长股，有点像ark基金持仓的大部分股票在当下的性质。如果要说今天crypto领域跟当时的电动车很像，都属于渗透率的早期阶段。所以特斯拉15年下半年基本腰斩。

4.5 facebook当时还没改名meta，可看出来FB股价当时中间有两次-20%回调但是快速又起来，回过头去看跟当时FB处于高速增长有很大关系。用户数据、月活数据，使用时长都在不断增长，而且正好处于传统广告向数字广告迁移的大趋势之中。

5.1 为什么重点看纳指。原因有几个、一个是纳指是当下美股里最能代表先进生产力，这几年美国的大牛市其实主要是那些科技公司们带起来的。可以说纳斯达克代表了美国现在的核心资产和风向标。

5.2 纳指21年涨了21%点多，但是内部分化也很严重。21年下半年纳指基本上就靠这苹果、微软、亚马逊，谷歌，特斯拉，meta等前十大科技股在撑着。二线科技成长股（市值2000亿美金以下的）10月之后基本上都出现了大幅度回调，如adobe、netflix、paypal、zoom、salesforce等，中概股回调则是另一个逻辑

5.3 大饼跟美股特别是纳指的同频度越来越高，最近这个时期非常的明显。

https://twitter.com/qinbafrank/status/1480664678242025472

5.3 很多人也都发现了这个现象。核心原因也是欧美机构或者资金成为了crypro领域的主导，当下crypto已经算是美元的一个蓄水池了。

https://twitter.com/hedengftw/status/1482152368334852101

6.1 对比15到16年和现在，几个感想。一是宏观环境的异同。同是，都有下半年的选举、总统选举和中期选举，市场在当时的时刻看也是在高位上。异是现在通胀比之前高很多，当时美联储几乎不考虑通胀加剧恶化的问题，还有就是经济基本面没有当时那么好。这个异可能就决定了现在的节奏

6.2 二是纳指跌破259日均线，那么意味着调整可能还没结束。最近这一波纳指从最高点回撤了-12%多、还没到15年加息冲击的-19%的回撤。但这次加息预期回撤到多少也说不准、只能走一步看一步了。重点看科技股龙头的走势如何，他们还能不能保持业绩增速、还能不能有新的亮点和想象空间。

6.3 三是taper本质还是处于放水阶段只是水龙头在逐步关小。加息早期也不会影响流动性，资金成本也可控。真正对市场冲击更大的是，加息到后期如18年9月那次纳指-25%多的回撤，加息9次后利率到2.5%（资金成本极大抬高）当时还处于缩表的中期。但预期会冲击市场情绪，主力资金的抛售也能带来恐慌和悲观。

6.3 当下也是如此、流动性还在、美联储美元隔夜逆回购规模还在1.5万亿美金、市场不缺钱但是缺信心。很多大资金都在等着观望，就像巴菲特人一样手握大笔现金不是对市场没信心可能只是对价格没信心，等到价格合适了可能就要鲸吞优质资产了。

6.4 业绩高速增长和景气度超好优质股票能扛住大盘的波动，要么跌的少要么跌的时间短，好股票最终都能回来并且跑赢大盘。就像crypto里的结构化行情一样、也会有项目在大饼势弱的时候快速起来（如21年6月底启动的axs）所以结构化的角度看待市场很重要、一方面确实都有回调的可能性、但也不能一棒子都打死

6.5 如之前所说，22年会是复杂的一年，高度震荡和极端结构化。如15年下半年到16年上半年纳指大盘基本上也是震荡。个人观点：不悲观，因为还是会有机会的但是要有耐心、机会是等出来到。但是要谨慎，时刻绷着弦警惕各种黑天鹅。crypto领域也是如此，仓位管理就尤为重要了。

p.s. 基于个人研究复盘的总结、希望能提供不同的视角。水平有限，可能会有各种漏洞偏差，仅供参考不构成投资意见。