Thread by @SantaellaJulio

En tiempos de alta inflación como el actual, vale la pena repasar la relación histórica entre la tasa objetivo de la política monetaria del @Banxico y la tasa de inflación que, por mandato constitucional, es su objetivo prioritario.
Abro hilo 🧵
1/N

Grafiqué para este recordatorio las tasas de inflación general y subyacente del #INPC (ambas en términos anuales) con frecuencia quincenal de 2004 a 2022; durante estos años la economía mexicana ha experimentado diversos choques inflacionarios.
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También grafico la Tasa de Política Monetaria: para el periodo de transición 2004-2007 es la tasa de fondeo interbancario a 1 día con títulos gubernamentales; a partir de 2008, cuando @Banxico adoptó un objetivo de tasa de interés, es la tasa interbancaria a 1 día.
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Debe señalarse que la política monetaria opera con un rezago temporal sobre su objetivo final por lo que las decisiones sobre su objetivo operacional son tomadas mirando al futuro, con base en una expectativa del curso que pudiera seguir la economía.
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A pesar de la importante consideración anterior, me pareció útil comparar contemporáneamente la tasa de inflación y el objetivo de la tasa de interés para propósitos ilustrativos de lo que ha sucedido en el pasado. Anoto algunas observaciones que se desprenden de la gráfica:
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•Como era de esperarse, la tasa de inflación general es más volátil de la subyacente: en estos 18 años y medio, la inflación general tiene una desviación estándar que es 25% más elevada que la de la inflación subyacente.
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•Este hecho era de esperarse por la construcción del índice subyacente para revelar la tendencia de los precios sin el ruido de los genéricos volátiles.
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•También resulta que la inflación general es consistentemente más alta que la inflación subyacente: en promedio para este periodo, la diferencia es de casi medio punto porcentual.
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•Respecto a la tasa de política monetaria, puede interpretarse que durante estos 18 años han ocurrido 4 fases de restricción monetaria (alza de tasas) de 2004 a 2005, de 2006 a 2008, de 2016 a 2019 y recientemente a partir de junio 2021.
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•Entre los periodos de restricción, la tasa objetivo ha bajado (fase de relajación como en el primer semestre de 2006 y de 2009 y con la pandemia de 2020) o se ha mantenido estable (como ocurrió durante 2010-2013 y gran parte de 2015).
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•Típicamente se ha observado para 2004-2022 que la tasa de política monetaria ha sido mayor que la tasa de inflación: en promedio del periodo, la tasa de política monetaria ha sido casi 2 puntos porcentuales superior a la inflación subyacente.
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•La observación anterior se refuerza por el hecho de que sólo en una de cada 8 quincenas (12.5% del tiempo) se ha observado que la tasa de inflación subyacente ha sido más alta que la tasa de política monetaria.
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•Recientemente la inflación superó a la tasa objetivo de política monetaria a partir de la 1a quincena de marzo 2021; en la 1a quincena de junio la tasa objetivo comenzó a estar por encima de la inflación subyacente, aunque todavía es inferior a la inflación general.
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Finalmente reitero que esta gráfica no indica ni sugiere cómo será la relación futura entre la inflación y la tasa objetivo de la política monetaria, sino que con fines meramente descriptivos, sólo busca recordar la historia para 2004-2022.
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