Thread by @Mert___Kalyoncu

Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK) çarpanını anlatalım. Temel #değerleme çarpanlarından birisidir ve F/K oranına en kolay ve güzel alternatif çarpandır. Bu çarpanı anlatmadan önce FAVÖK nedir ve nasıl hesaplanır bunu açıklamak gerekiyor. #borsa #yatırım

#FAVÖK = Faiz Amortisman Vergi Öncesi Kar (En: #EBITDA). Net kar rakamına ulaşmadan önceki Net Faaliyet Karı + #Amortisman formülüyle hesaplanır. Net Faaliyet Karı (NFK) ise faaliyet karına diğer gelir ve giderlerin dahil edilmemiş versiyonudur.

Amortisman ve İtfa giderleri nakit çıkışı yaratmayan ama gider yazılarak karı düşüren bir kalemdir. Bu nedenle bunu geri ekliyoruz. Diğer gelir ve giderler de dönem dönem tekrarlanmayabilir ve şirketin faaliyet performansını olumlu/olumsuz çarpıtabilir, bu yüzden hariç tutulur.

NFK hesaplamanın diğer bir yöntemi de brüt kar – genel yönetim – pazarlama – arge giderleri şeklindedir. Dolayısıyla FAVÖK = brüt kar – genel yönetim – pazarlama – arge giderleri + amortisman diyebiliriz. Amortisman rakamını nakit akış tablosundan bulmanız gerekir.

FAVÖK neyi temsil eder? Şirketin hammadde, işçilik, yönetim, satış, dağıtım, geliştirme gibi tüm giderlerinden sonra kalan ve nakit olan karını ifade eder. Net karla arasında vergi, finansman ve yatırım gelir giderleri gibi farklar vardır.

Ayrıca belirtmem gerekir ki, farklı kaynaklarda farklı FAVÖK hesaplamaları görebilirsiniz. Yukarıda anlattığım formül İş Yatırım’ın kullandığı formüldür. Firma Değeri hesaplamada da İş Yatırım formülünü kullanmıştık.

Firma Değeri bir şirketi borçları ve nakiti ile değerlendiriyordu. FAVÖK de şirketi finansman, yatırım, yan gelir ve giderler ile vergi hariç değerlendiriyor, faaliyet gücüne bakıyor. F/K oranı ile FD/FAVÖK oranı paralel olan ve farklı olan senaryoları örneklerle anlatacağım.

F/K yüksek FD/FAVÖK düşük senaryo: Bu şirketlerin yukarıda yazılan faaliyet dışındaki giderleri yüksek olduğundan faaliyet karını eritmekte ve net kar düşük kalmaktadır. Faaliyet dışı giderleri kontrol edebilirlerse net karı yükselir ve F/K oranı da düşüp şirket ucuzlar.

F/K düşük FD/FAVÖK yüksek senaryo: Bu şirketlerin faaliyet dışı gelirleri yüksektir, örneğin iştirak karı, faiz geliri, tek seferlik yatırım/kur gelirleri olabilir. Net karın faaliyet karından düşük olması net karın sürekliliği açısından incelenmelidir. F/K tekrar yükselebilir.

F/K ile FD/FAVÖK oranı yakın senaryo: Bu şirketlerin faaliyet dışı gelir ve giderleri dengeli ise faaliyet karından net kara inilirken fazla kayıp yaşanmıyordur ve net kar faaliyet karından yüzdesel çok farklı değildir. Sürdürülebilirlik açısından daha güvenlidir.

Üstteki üç senaryo FAVÖK – Net Kar farklılığını baz alıyordu. Ayrıca şirketin çok borçlu olması veya çok nakit taşıması senaryoları da vardır. Net borcu çok olan bir şirketin faaliyet karı = net kar olsa bile borçlar FD’yi artırır ve FD/FAVÖK yüksek çıkar.

Tersi durumda, faaliyet karı = net kar olan ancak piyasa değerine göre çok fazla net nakdi olan bir şirketin FD/FAVÖK oranı, F/K oranından daha düşük çıkacaktır. FD/FAVÖK oranı bu şekilde size F/K oranı yanıltıcı olan şirketlerde ikinci bir filtre imkanı sağlar.

Bu hesaplamaları kolay şekilde yapmak için ben aşağıdaki adresi kullanıyorum.
isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/h…

#aygaz karları iştirak kaynaklı olduğundan fd/favök yüksek f/k düşük
#sumas net nakit olduğu için fd/favök oranı f/k'dan daha düşük
#sasa net kar ile favök arasındaki orantı, pd ve fd arasında dengeli olduğundan çarpanlar çok yakın