1/🧵
Yhtiön tuloskuntoa arvioitaessa, jotkut pitävät tuloksesta, toiset vapaasta kassavirrasta.
Katsotaan tässä ketjussa tarkemmin ja esimerkkejä hyödyntäen kumpi toimii paremmin, ja miksi.
Suosittelen kuppia kuumaa kaveriksi 🫖
Yhtiön tuloskuntoa arvioitaessa, jotkut pitävät tuloksesta, toiset vapaasta kassavirrasta.
Katsotaan tässä ketjussa tarkemmin ja esimerkkejä hyödyntäen kumpi toimii paremmin, ja miksi.
Suosittelen kuppia kuumaa kaveriksi 🫖
2/🧵
Nettotulos (tai tilikauden voitto) löytyy tuloslaskelmasta ja vapaa kassavirta kassavirtalaskelman puolelta.
Nettotulos löytyy rivinä sellaisenaan, mutta vapaa kassavirta pitää usein laskea itse:
Vapaa kassavirta = liiketoiminnan rahavirta - investoinnit
FCF = OCF - CAPEX
Nettotulos (tai tilikauden voitto) löytyy tuloslaskelmasta ja vapaa kassavirta kassavirtalaskelman puolelta.
Nettotulos löytyy rivinä sellaisenaan, mutta vapaa kassavirta pitää usein laskea itse:
Vapaa kassavirta = liiketoiminnan rahavirta - investoinnit
FCF = OCF - CAPEX
3/🧵
Tässä esimerkiksi #Qt, jonka tilikauden tulos vuonna 2020 oli 12,8 MEUR ja vapaa kassavirta 12,7 MEUR – 0,6 MEUR eli 12,1 MEUR.
Tässä esimerkiksi #Qt, jonka tilikauden tulos vuonna 2020 oli 12,8 MEUR ja vapaa kassavirta 12,7 MEUR – 0,6 MEUR eli 12,1 MEUR.
4/🧵
Qt:n tapauksessa nettotulos ja vapaa kassavirta olivat suurin piirtein (12,8 vs. 12,1) samoja, joten sijoittajan saama kuva tuloskunnosta olisi karkeasti sama riippumatta katsontatavasta.
Näin ei kuitenkaan aina ole, sillä yhtiöt ovat hyvin erilaisia.
Qt:n tapauksessa nettotulos ja vapaa kassavirta olivat suurin piirtein (12,8 vs. 12,1) samoja, joten sijoittajan saama kuva tuloskunnosta olisi karkeasti sama riippumatta katsontatavasta.
Näin ei kuitenkaan aina ole, sillä yhtiöt ovat hyvin erilaisia.
5/🧵
Tarkastellaan seuraavaksi eroavaisuuksien korostamiseksi eri yhtiöiden kumulatiivisia aikasarjoja niin nettotulokselle kuin vapaalle kassavirrallekin.
Ensimmäisenä kuluttajajättiläinen Procter & Gamble $PG.
Kuten Qt:n tapauksessa, luvut vastaavat pitkälti toisiaan.
Tarkastellaan seuraavaksi eroavaisuuksien korostamiseksi eri yhtiöiden kumulatiivisia aikasarjoja niin nettotulokselle kuin vapaalle kassavirrallekin.
Ensimmäisenä kuluttajajättiläinen Procter & Gamble $PG.
Kuten Qt:n tapauksessa, luvut vastaavat pitkälti toisiaan.
6/🧵
Myös Googlen emoyhtiö Alphabet $GOOGL tuottaa hyvin vastaavanlaisen lopputuloksen.
Eroa vapaan kassavirran ja nettotuloksen välillä ei näytä juuri olevan. Kaunista katseltavaa.
Myös Googlen emoyhtiö Alphabet $GOOGL tuottaa hyvin vastaavanlaisen lopputuloksen.
Eroa vapaan kassavirran ja nettotuloksen välillä ei näytä juuri olevan. Kaunista katseltavaa.
7/🧵
Tulokset näyttävät kuitenkin hyvin erilaisilta, jos valitsemme suuria investointeja vaativan alan.
Huomaa, kuinka rautatieyhtiön Union Pacificin $UNP nettotulos on huomattavasti korkeampi kuin vapaa kassavirta antaisi olettaa.
Mistä tämä johtuu?
Tulokset näyttävät kuitenkin hyvin erilaisilta, jos valitsemme suuria investointeja vaativan alan.
Huomaa, kuinka rautatieyhtiön Union Pacificin $UNP nettotulos on huomattavasti korkeampi kuin vapaa kassavirta antaisi olettaa.
Mistä tämä johtuu?
8/🧵
Rautatieyhtiöt investoivat kohteisiin, joilla jopa 20-60v elinikää. Vaikka raha lähtee kassasta heti, tuloslaskelmassa huomioidaan yhtä vuotta edustava luku – eli poisto (depreciation).
2019-2021 Union Pacificin investoinnit olivat $9,3 mrd, mutta poistot vain $6,6 mrd.
Rautatieyhtiöt investoivat kohteisiin, joilla jopa 20-60v elinikää. Vaikka raha lähtee kassasta heti, tuloslaskelmassa huomioidaan yhtä vuotta edustava luku – eli poisto (depreciation).
2019-2021 Union Pacificin investoinnit olivat $9,3 mrd, mutta poistot vain $6,6 mrd.
9/🧵
Ajatellaan, että pätkä rautatietä maksoi 60v sitten $60m. Tänä vuonna investoinnista näkyisi tuloslaskelmassa viimeinen $1m poisto.
Jos sama pätkä rautatietä rempataan uusiksi, on sen hinta inflaation vuoksi jo $600m!
Tuloslaskelman poisto siis aliarvioi kustannuksia.
Ajatellaan, että pätkä rautatietä maksoi 60v sitten $60m. Tänä vuonna investoinnista näkyisi tuloslaskelmassa viimeinen $1m poisto.
Jos sama pätkä rautatietä rempataan uusiksi, on sen hinta inflaation vuoksi jo $600m!
Tuloslaskelman poisto siis aliarvioi kustannuksia.
10/🧵
Olen käsitellyt aihetta englanniksi aiemmassa ketjussa, mikäli kiinnostaa syventyä aiheeseen tarkemmin.
Olen käsitellyt aihetta englanniksi aiemmassa ketjussa, mikäli kiinnostaa syventyä aiheeseen tarkemmin.
https://twitter.com/hkeskiva/status/1454692337922281474?s=20&t=vnoOJ8ZJzr2gQHTLkd3eJw
11/🧵
Sama ilmiö toistuu raskaassa öljyteollisuudessa. Mallioppilaana Exxon Mobil $XOM, jonka kumulatiivinen nettotulos yli $100 mrd vapaata kassavirtaa enemmän.
Entä toisinpäin ajateltuna, voiko vapaa kassavirta olla pitkällä aikavälillä merkittävästi nettotulosta suurempaa?
Sama ilmiö toistuu raskaassa öljyteollisuudessa. Mallioppilaana Exxon Mobil $XOM, jonka kumulatiivinen nettotulos yli $100 mrd vapaata kassavirtaa enemmän.
Entä toisinpäin ajateltuna, voiko vapaa kassavirta olla pitkällä aikavälillä merkittävästi nettotulosta suurempaa?
12/🧵
Yhtiöt voivat korvata ikävää käteistä vaativaa palkanmaksua osakkeilla (optioilla).
Kun käteiskorvaus vaihtuu osakkeisiin, kassavirta paranee, vaikka tuloslaskelma Yhdysvaltain GAAP-kirjanpitosääntöjen mukaan kannustimet huomioikin.
Katsotaan esimerkkejä.
Yhtiöt voivat korvata ikävää käteistä vaativaa palkanmaksua osakkeilla (optioilla).
Kun käteiskorvaus vaihtuu osakkeisiin, kassavirta paranee, vaikka tuloslaskelma Yhdysvaltain GAAP-kirjanpitosääntöjen mukaan kannustimet huomioikin.
Katsotaan esimerkkejä.
13/🧵
Erityisesti teknologiayhtiöt ovat käteistä säästääkseen ja kannustimia linjatakseen jakaneet työntekijöilleen avokätisesti osakkeita (stock-based compensation, SBC).
Esim. tietoturvayhtiö $OKTA jakoi 2Q22 osakeoptioita $171m arvosta, jopa 38% noin $452m liikevaihdosta.
Erityisesti teknologiayhtiöt ovat käteistä säästääkseen ja kannustimia linjatakseen jakaneet työntekijöilleen avokätisesti osakkeita (stock-based compensation, SBC).
Esim. tietoturvayhtiö $OKTA jakoi 2Q22 osakeoptioita $171m arvosta, jopa 38% noin $452m liikevaihdosta.
14/🧵
Aihetta on käsitelty aiemmassa ketjussa, mikäli haluat syventyä tarkemmin.
Katsotaan kuitenkin seuraavaksi eri yhtiöesimerkkejä.
Aihetta on käsitelty aiemmassa ketjussa, mikäli haluat syventyä tarkemmin.
Katsotaan kuitenkin seuraavaksi eri yhtiöesimerkkejä.
https://twitter.com/hkeskiva/status/1553291850546663425?s=20&t=r1FMtPTrRcBebMxzIJywIQ
15/🧵
Samainen $OKTA tässä pitkän aikavälin tarkastelussa. Nähdään, että pelkän vapaan kassavirran tuijottaminen johtaisi sijoittajaa varsin harhaan.
Yhtiö on varsin tuore, joten tarkasteltava aikajakso jää suhteellisen lyhyeksi.
Samainen $OKTA tässä pitkän aikavälin tarkastelussa. Nähdään, että pelkän vapaan kassavirran tuijottaminen johtaisi sijoittajaa varsin harhaan.
Yhtiö on varsin tuore, joten tarkasteltava aikajakso jää suhteellisen lyhyeksi.
16/🧵
Seuraavana vuorossa Amazon $AMZN. Yhtiö on tunnettu $160,000 vuosipalkkakatostaan, jota sovelletaan kautta firman.
Tätä käteispalkkaa täydennetään avainhenkilöille jaetuin osakeoptioin. Jälleen käteistä korvataan osakkeilla, joten vapaa kassavirta nettotulosta suurempaa.
Seuraavana vuorossa Amazon $AMZN. Yhtiö on tunnettu $160,000 vuosipalkkakatostaan, jota sovelletaan kautta firman.
Tätä käteispalkkaa täydennetään avainhenkilöille jaetuin osakeoptioin. Jälleen käteistä korvataan osakkeilla, joten vapaa kassavirta nettotulosta suurempaa.
17/🧵
Esimerkiksi vuosina 2019-2021 Amazon $AMZN jakoi yhteensä $28,8 mrd osakeoptioina, mikä vapaan kassavirran laskussa siis lisätään $66,3 mrd nettotuloksen päälle.
Toisin sanoen vapaaseen kassavirtaan tulee jopa 40% lisää osakeoptioiden vuoksi.
Esimerkiksi vuosina 2019-2021 Amazon $AMZN jakoi yhteensä $28,8 mrd osakeoptioina, mikä vapaan kassavirran laskussa siis lisätään $66,3 mrd nettotuloksen päälle.
Toisin sanoen vapaaseen kassavirtaan tulee jopa 40% lisää osakeoptioiden vuoksi.
18/🧵
Kuten huomaamme, nettotulos tai vapaa kassavirta ei kumpikaan tee yksinään autuaaksi.
Sijoittajan on tärkeä katsoa molempia ja ymmärtää syyt mahdollisten erojen taustalla.
Kuten huomaamme, nettotulos tai vapaa kassavirta ei kumpikaan tee yksinään autuaaksi.
Sijoittajan on tärkeä katsoa molempia ja ymmärtää syyt mahdollisten erojen taustalla.
19/🧵
Mikäli ketju auttoi hahmottamaan aihetta paremmin, laita ihmeessä @hkeskiva seurantaan.
Aiemmat suositut ketjut löydät seuraamalla tätä linkkiä: twitter.com/search?q=%40hk…
Mikäli ketju auttoi hahmottamaan aihetta paremmin, laita ihmeessä @hkeskiva seurantaan.
Aiemmat suositut ketjut löydät seuraamalla tätä linkkiä: twitter.com/search?q=%40hk…
20/🧵
Teen ketjuja palosta oppia, selkeyttää ja säästää sijoittamisesta kiinnostuneiden aikaa.
Kirjoitin "Tähtäimessä osakkeet" luettuani 100+ sijoituskirjaa, jotta sinun ei tarvitsisi. Mikäli ajan säästäminen siis kiinnostaa, linkistä lisätietoja!
holvi.com/shop/tahtaimes…
Teen ketjuja palosta oppia, selkeyttää ja säästää sijoittamisesta kiinnostuneiden aikaa.
Kirjoitin "Tähtäimessä osakkeet" luettuani 100+ sijoituskirjaa, jotta sinun ei tarvitsisi. Mikäli ajan säästäminen siis kiinnostaa, linkistä lisätietoja!
holvi.com/shop/tahtaimes…
21/🧵
Suomenkielisten taloustwiittien ystäville, kannattaa laittaa myös nämä mainiot Twitter-aktiivit seurantaan:
@Salkku_Mauri
@vontuchman
@MirkoHurmerinta
@markku_kurtti
@Janipoikela
@PohjolanEka
@hissipoika
@konlind
@HenriHuovinen2
@JukkaLepikko
@AcumenFutures
Suomenkielisten taloustwiittien ystäville, kannattaa laittaa myös nämä mainiot Twitter-aktiivit seurantaan:
@Salkku_Mauri
@vontuchman
@MirkoHurmerinta
@markku_kurtti
@Janipoikela
@PohjolanEka
@hissipoika
@konlind
@HenriHuovinen2
@JukkaLepikko
@AcumenFutures
22/🧵
Kiitos, että jaksoit tänne asti! Asia selkeästi kiinnostaa, mikä on upea homma 🙂👏
Jos tykkäsit, uudelleentwiittaa tai peukuta ketjun ensimmäistä tweettiä alla, jotta muutkin löytävät paikalle.
Erinomaista viikonloppua!
Kiitos, että jaksoit tänne asti! Asia selkeästi kiinnostaa, mikä on upea homma 🙂👏
Jos tykkäsit, uudelleentwiittaa tai peukuta ketjun ensimmäistä tweettiä alla, jotta muutkin löytävät paikalle.
Erinomaista viikonloppua!
https://twitter.com/hkeskiva/status/1578634598845538304?s=20&t=Ke0t6rSDuz8vk4OpPIISbw
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
