Thread by @robert_cauneau

Article très éclairant de L. Randall Wray qui, inter alia, présente la genèse de #MMT, et ses fondamentaux.
MMT est née de la pensée originale de @wbmosler, indépendante, entièrement à partir de son expérience des marchés financiers.
Thread⤵️
Extraits de levyinstitute.org/publications/t…

1/ "La naissance de la MMT remonte à un groupe de discussion en ligne des années 1990, Post Keynesian Thought (PKT). Warren Mosler, un gestionnaire de fonds spéculatifs, s'est joint à PKT en janvier 1996. Il avait rédigé un document, Soft Currency Economics (SCE) (Mosler 1996).

2/ Dès les premières semaines, il exposa les principes de base de l'analyse d'une monnaie souveraine : les impôts créent une demande pour la monnaie du souverain, les ventes d'obligations par le souverain ne sont pas une opération d'emprunt...

3/ ...mais servent à drainer les réserves excédentaires du système bancaire, le souverain ne peut pas manquer de sa propre monnaie, et l'Etat doit fournir des emplois à un salaire minimum pour lutter contre le chômage.

4/ Ce que Mosler a introduit, c'est l'idée que nous devrions considérer les ventes d'obligations du Trésor comme faisant partie de la politique monétaire, c'est-à-dire comme un drainage des réserves au lieu d'une opération d'emprunt.

5/ La MMT soutient que toutes les dépenses du Trésor prennent la forme d'une augmentation des réserves bancaires, la banque réceptrice créditant ensuite le compte de dépôt du bénéficiaire des dépenses de l’État.

6/ Dans un système de réserves fractionnaires, cela crée des réserves excédentaires. Avant que la Fed ne verse des intérêts sur les réserves, les réserves excédentaires systémiques exerçaient une pression à la baisse sur le taux des fonds fédéraux et,...

7/ ... si cette pression n'était pas relâchée, le taux pouvait tomber vers zéro. Les ventes d'obligations conduisent à des débits de réserves bancaires, soulageant cette pression.
L'intuition de Mosler (en tant que trader en obligations) était que cela est vrai ...

8/...que la vente d'obligations soit effectuée par le Trésor (nouvelles émissions) ou par la banque centrale (ventes d'open market) - dans les deux cas, la fonction, la suppression des réserves, est la même. Stephanie Kelton et moi-même avons eu la chance d'étudier la monnaie...

9/ ... et la banque avec John Ranlett à l'Université de l'État de Californie à Sacramento (bien qu'à quelques décennies d'intervalle) et nous avons reçu un enseignement approfondi sur les comptes en T de ces opérations,...

10/ ... si bien que nous avons immédiatement reconnu que Mosler avait raison. Les dépenses publiques alimentent le système bancaire en réserves, tandis que les impôts et les ventes d'obligations les éliminent.

11/ Pourquoi parlerait-on d'opération d'emprunt budgétaire lorsqu'elle est effectuée par le trésor public, mais d'opération de politique monétaire lorsqu'elle est effectuée par la banque centrale ?

12/ Rétrospectivement, l'horizontalisme n'a absolument pas tenu compte de cet aspect : il n'y a eu aucune discussion sur l'impact budgétaire des dépenses, des impôts et des ventes d'obligations par le Trésor sur les réserves.

13/ C'est étrange, en effet, car l'impact de la politique budgétaire sur les réserves bancaires est normalement plusieurs fois supérieur à celui des opérations de "politique monétaire" des banques centrales."

14/ "Les déficits publics ne font pas monter les taux d'intérêt (comme dans les histoires d'éviction et de fonds prêtables); toutes choses égales par ailleurs, ils exercent une pression à la baisse sur le taux d'intérêt au jour le jour...

15/... car ils entraînent des crédits nets de réserves bancaires. C'était l'idée originale de Mosler : les ventes d'obligations drainent les réserves excédentaires pour aider la banque centrale à empêcher les taux d'intérêt de tomber en dessous de l'objectif.

16/ Il pourrait être vrai que, si le Trésor choisit d'émettre des obligations d'une maturité particulière que les marchés ne veulent pas acheter, cela pourrait faire monter les taux de cette maturité. Mais il s'agirait alors d'une erreur de "gestion de la dette", ...

17/Fin ...et non d'une conséquence inévitable des déficits. Une fois que la banque centrale paie des intérêts sur les réserves, les ventes d'obligations ne sont plus nécessaires pour maintenir les taux cibles."
Fin extraits de : levyinstitute.org/publications/t…

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