Yeşil ve turuncu çizgilerle incelediğimiz 10 yıllık ve 3 aylık ABD tahvillerinin durumuna bakalım öncelikle;
Şu anki durumda tahvil piyasasında 3 aylık faizler, 10 yıllık tahvil faizlerinden daha çok kazandırır durumda ve faiz getirileri daha yüksek ama yeterli alım yok.
Bu da kısa ve orta vadede Fed faiz artışlarının devam edeceğini ve bu yüzden tahvil piyasasındaki yatırımcıların daha uzun vadede düzelmeler beklediğini gösteriyor ekonomide.
Uzun dönemli tahviller alım görüyor dolayısıyla faiz getirileri düşüyor. Fakat kısa vadelilerde aynı alım iştahını görmüyoruz. Uzun vadeli tahvillerin alım görmesinin sebebi de zayıf ekonomik büyüme ve daha düşük enflasyon beklentisi.
US10Y faizlerde hala yükselen trendine devam ediyor ve destek noktasına ulaşmak üzere diyebiliriz. Buradan alacağı tepki önemli olacaktır.
2. bölümde işsizlik rakamlarına bakıyoruz. Gördüğümüz gibi şu anda işsizlik aslında hala son yılların en düşük seviyelerinde. İşsizlik rakamlarında artış görmeye başladığımızda sürecin sonunu görebilmemiz için etkisi olacak çünkü enflasyona etki edecek en önemli bileşen burada.
Fed faizlerinde daha stabil bir döneme girdiğimiz hepimizin malumu. Fed biraz daha yapılan faizlerin etkisini görmek isteyecek ve daha düşük faiz artışlarıyla devam edecektir. Geçmiş dönemlerde bize bunu gösteriyor.
Fakat daha stabil olacağı döneme ulaşmamıza var. Yani Fed'in faizleri düşüreceği dönem öncelikle bu stabil dönemden daha sonra gerçekleşecek. Yani acele edilecek bir durum yok çünkü Fed'in daha faiz azaltacağı döneme uzun bir süre var ve bu süreçte de yaşanacak süreçler var.
Alttaki resimde ise turuncuyla gördüğünüz dönemler yine bize bu bahsettiğimiz 3 önemli geçmiş kriz anını gösteriyor. Ekstrası da 1990 yılı yani toplamda 4 dönem.
Öncelikle turuncu dönemde tahvil faizlerinde yukarıda bahsettiğim "inversion" yapısını görüyoruz.
Sonrasındaki siyah kutu içerisindeki dönemler ise resesyon ihtimallerinin yükseldiği ve resesyon tanımına uyan dönemler. Şu anda daha yield curve inversion alanındayız yani turuncuların yükselişi.
3. bölümde enflasyonu inceliyoruz ve enflasyonun bu önceki 3 dönemden çok daha yüksek bir seviyede olduğunu anlayabiliyoruz. Tabii ki Fed faizleri biriktirilerek arttırıldı ve şimdi onların etkilerinin piyasalara ve hayata yansımalarını bekleyeceğiz.
Son veri ise fed faizleri. Şu anda hala stabil döneme geçmiş değiliz ve Aralıkta 50BPS beklentisi ve sonrasında da daha hedef rakama ulaşılmasına 2023 yılında daha bi 6 aylık süre tahmin edilebilir.
2022 sonrasında Fed'den beklenen tahminlere göre 4,5-5 arasında bir hedef rakamı Fed faizleri açısından muhtemel. Yani Fed muhtemelen Aralıkta bir 50 daha arttırıp sonrasında bu faiz artışlarının etkisini görmek için 3-4 ay ,daha az faiz arttırımlarına gidecektir.
Özetle önümüzde kısa ve bana göre hala ön görülebilir bir süreç yok makro açıdan. O yüzden hala riskli ama zaman zaman trade edilebilir bir süreçte olduğumuzu unutmamak gerekiyor.
İyi haftalar hepinize.
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
S&P 500 opsiyonlarına baktığımızda daha spekülatif olan alım opsiyonu tercih eden yatırımcıların tereddütsüz ralliyi kovaladıklarını görüyoruz. Yani yatırımcı duygu durumunun aslında FOMO/Euphoria bölgesinde olduğunu bize gösteriyor aşağıdaki grafik.
@MacroCharts
Grafiğe baktığınızda bu duygu durumunun buradan direk aşağı gideceğini göstermez, uzun süre yukarıyı zorlayarak ve düzeltmelerle devam edebilir fakat negatif mevsimsellik ve yüksek değerlemelerle birlikte, piyasa risk görünümünün iyi olmadığını söyleyebiliriz.
Opsiyonlara Ocak başı, Temmuz sonu arasında bakarsak %51 call opsiyon ağırlığı varken bu ağırlık son 2 ayda %56 civarında yani son 2 ayda ortalama da ciddi anlamda call(alım opsiyonu) tarafına kaymış durumda.
Şu anda piyasaların içinde olduğu dönemi en iyi tanımlayan tabir zannediyorum "Geçici Goldilocks" yani ingilizcesiyle "Transitory Goldilocks". #BTC #SPX
Bu dönemde geçmiş krizleri incelediğimizde 3 önemli bileşen görüyoruz. Bu aralıkta fed faizleri sabit tutuyor ya da çok az yükseltiyor. İşsizlik henüz artmamış ve ekonomi ne çok sıcak, ne de çok soğuk fakat arada...
Ayıların da tüm canlılar gibi vücutları enerji harcar. Yemek yiyerek enerji ihtiyacını karşılarlar. Soğuk kış aylarında yiyecek bulmak çok daha zordur. Kış uykusu, ayıların yemek yemeden daha uzun süre yaşamaları için bir yoldur. #BTC
Bugün Fed toplantısı var hepimizin bildiği gibi ve 2 aylık sürenin sonunda yeni faiz artışıları, parasal sıkılaştırma ve önümüzdeki aylarda nasıl bir görünüm olabileceği ile ilgili açıklamalar izleyeceğiz.
Akabinde Putin'den gelen seferberlik ilanı mesajları gün başlarken önemli bir yer kapladı haberlerde ve öne çıktı diyebiliriz.
Kısa bir yorumlama yapalım enflasyon verileri ile alakalı.
Gelen veriler herkesi ikna edecek düzeyde. CPI beklenenin altında 8.5 geldi, Core CPI beklentinin altında ve geçen ayla aynı pozisyonda 5.9 geldi. #BTC
Yani burada verilen mesaj açık. Enflasyonu biz kontrol altına alıyoruz, yaptıklarımızın sonuçlarını görmeye başladık. Dolayısıyla riskli ürünlerde en azından kısa vadede olumlu havanın olması kaçınılmaz gibi gözüküyor.
Bundan sonrasında yorum yapmanın iyice zor olacağı Eylül toplantısı ve CPI verileri beklenecek çünkü çıta aşağı indi;
Enflasyon hakkında yeterince konuştuk. Muhtemel gelişmelerin önümüzdeki günlerde neler olabileceğini fazlasıyla anlattık her ortamda.
Bugün gelecek enflasyon verisi ne ifade ediyor? #BTC
Öncelikle Powell'ın son Fed toplantısındaki sözlerini hatırlamak gerekiyor.
"Core inflation is a better predictor of inflation going forward," Powell said in his July 27 news conference.
Yani çekirdek enflasyon datası bundan sonra bizim için daha iyi bir gösterge olacak demişti. Bunun akabinde de ilk kez belki bir CPI verisi öncesinde bu sene Core CPI'ın manşetlerde öne çıktığını görebiliyoruz.