Thread by @robert_cauneau

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 1 Voici mes commentaires :
Tout d’abord, je ne peux que me réjouir de vous voir écrire sur MMT.
Je commente la 1ère partie de cette page. Ne disposant pas de ce qui précède, je ne peux qu’imaginer que le point que vous souhaitez développer ici est le fait que, selon vous,…

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 2 … l’État ne peut dépenser sans emprunter, et donc qu’il doit financer son déficit par de la dette.
Cependant, comme vous l’écrivez, il s’agit de faire face au fait que le compte du trésor à la BC de peut pas être négatif, le Trésor ne pouvant se voir accorder de découvert.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 3 En l’occurrence, ce qu’il faut donc bien comprendre, c’est qu’il s’agit d’un problème de trésorerie, qui ne signifie en aucune façon que l’État doit "financer" ses dépenses publiques, hypothèse sur laquelle votre propre vision du fonctionnement du système est assise.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 4 S'agissant des finances publiques, que j’ai pratiquées durant toute ma carrière, la confusion est souvent faite entre, d’une part, les limites budgétaires imposées par le caractère limitatif des crédits (autorisations) et, d’autre part, le besoin de trésorerie pour payer.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 5. En l’occurrence, on peut considérer que le risque de confusion est du même ordre.
En effet, vous l’aurez compris, la nécessité d’emprunter n’est justifiée que pour satisfaire aux règles, en zone Euro et partout ailleurs (ainsi que pour maintenir le taux d’intérêt-cible).

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 6 Dans la vision MMT, en régime de taux de change flottant, dans le système de monnaie fiat, un État n’a nul besoin de financer ses dépenses. Il dépense d’abord, créant sa devise, laquelle permet ensuite aux agents privés de payer leur impôt et de souscrire aux titres d’État.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 7 La contrainte qui consiste à tenir positif le compte du Trésor à la BC ne correspond à aucune nécessité technique. Elle est purement politique, auto-imposée, au même titre que le plafond de dette publique/PIB et que l’interdiction de vente directe de titres d’État à la BC.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 8 Mosler en parle ici :

https://twitter.com/robert_cauneau/status/1517510319974793216

Armstrong démontre également ici l’absurdité de ces contraintes auto-imposées, extrait de mmt-france.org/2021/02/03/une… :

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 9 Il y a donc en quelque sorte ici un piège, dans lequel je suis moi-même tombé en découvrant le livre fondateur de Mosler «Soft Currency Economics», à savoir que cette contrainte au niveau de la trésorerie mène dangereusement à penser que les dépenses doivent être «financées».

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 10 Stéphanie Kelton explique très clairement ce point, dans un article de 1998, qui montre la nécessité de bien comprendre la comptabilité des réserves bancaires, et qui est l’un des articles fondamentaux de MMT :
mmt-france.org/2020/12/09/les…

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 11 Et j’insiste sur le fait que l’un des points forts de MMT est de décrire comment le système fonctionne,
et comment son fonctionnement est perverti par des contraintes politiques, qui peuvent être le fruit de l’ignorance, mais sans doute surtout de préjugés idéologiques.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei 12 Cela fait dire à certain(e)s que les MMTers prennent leur désirs pour la réalité, notamment @jcs_mbf, ce qui est totalement infondé. Les MMTers ne sont pas de doux rêveurs. En effet, leur démarche permet de dissocier clairement ce qui est technique de ce qui est politique.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 13 Maintenant la 2ème partie de votre page.
Tout d’abord, je pense que vous n’avez pas bien compris la raison pour laquelle Mosler propose que le Trésor n’émette plus de titres. La véritable et seule raison est que ces titres ne servent qu’à soutenir le taux d’intérêt-cible.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 14. L’un des points fondamentaux que Mosler a apporté en créant MMT, c’est de passer d’une logique d’équilibre du budget à celle de l’équilibre du marché des réserves bancaires. Et c’est dans ce contexte qu’il fait cette proposition, non pour un problème de trésorerie de l’Etat.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 15 Vous avez d’ailleurs retiré dans votre exposé l’essentiel de cet extrait de Mosler, qui est la prémisse du point : « L’émission de titres du Trésor ne sert qu’à soutenir la structure à terme des taux d’intérêt à des niveaux plus élevés qu’ils ne seraient. »

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 16 Ensuite, vous écrivez « il suffit d’ouvrir les yeux pour constater que la réalité ne s’accorde en rien avec cette proposition ». Je pense que là, comme c’est d'ailleurs mon cas, votre lecteur ne comprendra pas ce que vous avez écrit. Merci donc de développer votre argument.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 17 Quant au fait que Tymoigne déclarerait que «la TMM ne fait que décrire la réalité», il faudrait que vous précisiez la référence précise. Dans cet article, il développe, entre autres, «la pratique des politiques monétaires et fiscales promues par MMT»... mmt-france.org/2022/03/21/la-…

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 18 Quant au fait que son affirmation selon laquelle « aucun changement n’est nécessaire […] car les trésors et la BC travaillent déjà ensemble » serait fausse, Tymoigne s’en est récemment expliqué, dans un échange auquel d'ailleurs vous participiez.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 19 Un tweet de Tymoigne sur ce point : « The extensive interaction between these two branches of the U.S. government is necessary for fiscal and monetary policies to work properly. « 

https://twitter.com/robert_cauneau/status/1580216378660823040

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 20 Ceci dit, puisque vous considérez que la description que Tymoigne fait de l'interaction permanente et nécessaire entre Trésor et Fed est fausse, vous conviendrez certainement que cette assertion ne pourra avoir de valeur que si elle est accompagnée d'une démonstration.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 21 Eric Tymoigne est l'un des + importants économistes MMT, dont les MMTers français rêvent qu'il enseigne en France... Il a écrit des centaines de pages sur le fonctionnement du système monétaire des USA. Il le connait parfaitement. J'attends donc avec impatience vos arguments.

@nico_dufrene @dav_cayla @FTusei @jcs_mbf 22 Pour terminer, je ne comprends pas le lien que vous faites ici avec « 50 ans de pratique monétariste dans les banques centrales ».
Enfin, merci de préciser en quoi les propositions de Mosler pour le système monétaire seraient incompatibles avec la position de Tymoigne.

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