Thread by @0xlukaL

最近 #Gemini 联创 @cameron (Gemini另一个联创是他的双胞胎兄弟，两人曾经起诉过扎克伯格窃取了facebook的创意，《社交网络》里有讲) 向DCG创始人 @BarrySilbert 发布公开信，要求 #Genesis还钱，引发轩然大波，趁这事还在发展，来梳理一下DCG/Genesis/GrayScale 是怎么走到这一步的。
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https://twitter.com/cameron/status/1609913051427524608

1. 首先为啥Gemini Earn要找DCG要钱：

首先Gemini Earn 是Gemini上的一个理财项目，用户存入USD和BTC获取利息。

那Gemini Earn拿什么给用户支付利息？很简单，他们把钱以更高的利率转借给了 @GenesisTrading.

之前因为Gemini Earn无法偿付用户资金，已经停止提现，所以现在Gemini的老板很着急。

2. 为啥Genesis欠的钱要找DCG：

答案也很简单，@genesistrading & @DCGco & @Grayscale 是一家，其他还有包括 @CoinDesk @LunoGlobal @TheFoundryTeam, 都由DCG和 @BarrySilbert 控制，而Barry在回复的时候装傻，说genesis欠的钱和我Ba树人有啥关系，Gemini应该去联系Genesis，遭到Cameron的怒喷。

3. 为啥Genesis不还钱：

很显然Genesis是拿不出钱了，那他的钱去哪里了？
首先要明确的是Genesis作为一家中心化借贷机构，自己也要赚钱，所以他必须把从Gemini Earn以及其他机构借来的钱再借出去赚利息差。

那他的钱借给谁了？

三箭， Alameda， BlockFi等😅

以上机构都已经在走破产清算流程了

4. 这些机构为啥要借Genesis的钱：

这里要提到一个重要的东西，GBTC (GrayScale BTC)，概念什么的就不说了，你只要知道:

1. 你可以用1BTC/等值美元向灰度兑换1GBTC (实际上是1:1000，为了方便理解我们定义为1:1)
2. 固定期限之后你可以在美国证券交易市场出售GBTC换刀乐
3. 你永远不能赎回你的BTC

买GBTC的时候是等值兑换，但是流通可以交易的GBTC价格却并不和BTC价格锚定。

那我们设想，如果GBTC价格比BTC价格高（溢价），那我可以：

1. 借BTC
2. 拿BTC换GBTC
3. 等我的GBTC可以交易卖出，赚取溢价

只要我卖的时候GBTC还是溢价，那我就完成了一次BTC本位无风险套利。

我知道，3AC也知道

我们刚刚说Genesis和灰度基本算一家，于是Genesis借着这个优势，向3AC们借出BTC，让他们拿着BTC去找灰度换GBTC，而且Genesis还很贴心的提出3AC们可以抵押GBTC借他的美元解放流动性。

3AC们很高兴的接受了，毕竟又能在牛市持有BTC仓位，又能“无风险套利”，还有人主动借钱，这样的好事去哪里找？

5. 牛市什么都能玩，但熊市呢？

在20 21年初的牛市里，3AC们靠着这套策略赚的盆满钵满，Genesis (赚利息) 和 GrayScale (赚GBTC管理费) 也很开心，大家都在赚钱，但这套玩法有一个前提，GBTC存在溢价，这样3AC们才有动力去借钱加杠杆。

但随着21年BTC到顶，同时加拿大BTC ETF获批，GBTC出现折价。

这就出现问题了，随着GBTC价格下跌，3AC们在Genesis的抵押品不够支撑借出去的价值了，于是他们必须补足保证金，拿什么补？

有可能是ETH，有可能是AVAX，当然也有可能是LUNA。

随着22年加密货币进入熊市，这些代币价值进一步萎缩，3AC们需要继续填补其他shitcoin来避免清算。

这样的情况持续到六月

随着LUNA暴雷，3AC们再也撑不住了，跑路的跑路，清算的清算，于是Genesis出现了难以估量的坏账，别说本金，利息都收不回来了。

6. 那为什么Genesis一直坚持到了现在？

有两方面原因，一个是Genesis除了3AC外还有一些客户在苟延残喘，包括Alameda此时也还在蹦跶着。

另一个原因则让你感叹Barry多会玩

注意: 此处为推测，没有公开信息佐证

包括@CryptoHayes 在内的很多人认为，DCG早前从Genesis以极低的利率借了很多钱（毕竟是自家人），然后在三箭暴雷后，用这笔钱承担了三箭的债务！

Genesis把自己的钱还给了自己！

虽然听上去很荒谬，但实际上这种做法使得Genesis消除了坏账，剩下的钱-

都是正在稳定收利息的未到期借出款，Genesis暂时活了下来。

7. 为什么最近又感觉Genesis挺不住了？

深层次还是熊市的原因，但FTX的暴雷无疑加速了这个进程：

- FTX/Alameda,BlockFi 等Genesis的客户凉凉，坏账堵不住了
- 所有这些钱的源头：Gemini Earn的用户和其他机构怕了，开始大量要求提现

- GBTC和shitcoin进一步下下跌，抵押品价值缩水

坏账增加，债主要债，手里的资产价值暴跌，这会 Barry再怎么天才，除了真的还钱外也没有解决办法了，Gemini Earn只是导火索，Genesis把Gemini Earn的钱还了，还有一大堆债主跟在屁股后面等着要债，熊市人人自危，再好的关系也顶不住实际的利益。

8. 对我们有什么影响？

刚我们说到Genesis必须得还钱了，那钱从哪里来？
有以下几种可能：
- Genesis清算掉持有的抵押品如GBTC和其他shitcoin，但这块完全不足以换上债务。
- DCG找到融资方 用灰度/DCG股份换刀乐
- 灰度把手里的BTC ETC啥的都卖掉
- Barry拿自己这几年赚的钱填坑😂

这里面最后一种最符合除了Barry之外所有人的利益，但我们都知道Barry这种人，公司倒闭没关系，自己掏钱不可能🤣

而1和3势必会引起恐慌，很有可能再次血洗市场。

因此我们最好希望DCG能找到大爹救场，毕竟GBTC从2013年成立以来，承担了好几轮牛市的发动机作用，下个牛市还得靠他，老老实实锚定就行。

说了这么多机构的事情，其实到最后，受损最大的永远都是普通人😢：
- Gemini Earn的用户
- 买GBTC的美国散户
- 借钱给 借钱给Genesis的机构 的散户
和FTX的用户一样，如果genesis死掉了，那他们的钱都很难再拿回来了，但是genesis和DCG的高管们或许并不会收到惩罚。

最后 Short CeFi, Long Live Defi!