Thread by @robert_cauneau

Une question récurrente : pourquoi les économistes non #MMT, continuant à raisonner en taux de change fixe, ne reconnaissent-ils pas combien la fin de l'étalon-or en 1971 a été profitable à l'espace de politique économique des Etats?
mmt-france.org/2022/06/09/ref… par @wbmosler
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1 Historiquement, les nations suspendent leur étalon-or en temps de guerre, lorsqu'elles ont besoin que leurs économies fonctionnent au maximum. De toute évidence, l'étalon-or n'est pas propice à une production réelle maximale.

2 La question idéologique est de savoir si la fonction première de la monnaie est d'être un véhicule d'investissement/épargne, ou un outil permettant d'approvisionner l’État et d'optimiser les performances économiques réelles. Dans une économie de marché,...

3... il est impossible de fixer le prix de 2 choses sans qu'un changement de valeur relative n'amène à acheter l'une d'entre elles et à manquer de l'autre. Et on ne peut pas maintenir le plein emploi et un prix de l'or stable s'il y a un changement de valeur relative entre les 2.

4 Un étalon-or est une politique de taux de change fixe. L'État offre continuellement d'acheter ou de vendre de l'or à un prix fixe. Donc, le détenteur de la devise peut l'"encaisser" contre une quantité fixe d'or, et un détenteur d'or peut le vendre à un prix fixe à l'Etat.

5 Donc, une découverte d'or qui entraîne la vente d'or à l'Etat est inflationniste et tend à augmenter la production et l'emploi, et un navire d'or qui coule en transit ou un désir soudain de thésauriser de l'or est déflationniste et tend à diminuer la production et l'emploi.

6 Et il n'y a rien que l'on puisse faire à propos de ces changements de valeur relative, à part les supporter. Le seul objectif public servi (par définition) est le prix nominal stable de l'or fixé par l'Etat.

7 Avec un étalon-or, qui est un régime de change fixe, les taux d'intérêt sont fixés par les forces du marché. Les dépenses de l'État étant des devises convertibles, il ne peut dépenser que s'il dispose de réserves d'or suffisantes pour garantir les devises qu'il dépense.

8 Les réserves d'or étant généralement assez constantes et non extensibles à court terme, cela signifie que les dépenses de l'État sont limitées à ce qu'il peut taxer et/ou emprunter. Ainsi, lorsque l’État souhaite dépenser en déficit,...

9...il le fait en "imprimant" de la nouvelle devise convertible qui risque d'être "échangée" contre de l'or. L'emprunt public a donc pour fonction d'éliminer ce risque en retardant les privilèges de conversion jusqu'à ce que les emprunts arrivent à échéance.

10 Cela signifie que l'État est en concurrence avec le droit de convertir lorsqu'il emprunte. En d'autres termes, le détenteur de certificats d'or a le choix entre convertir en or ou acheter des titres du Trésor.

11 Le taux d'intérêt que le Trésor doit payer représente donc le taux d'indifférence des détenteurs de la monnaie convertible entre encaisser la monnaie contre de l'or maintenant ou gagner le taux d'intérêt et ne pas pouvoir convertir jusqu'à l'échéance.

12 C'est dans les environnements de taux de change fixe que les coûts d'emprunt des États ont grimpé en flèche jusqu'à des montants à trois chiffres, car les États ont rivalisé avec leurs fonctions de conversion,...

13 ...et les États perdent généralement ces combats lorsque la courbe devient verticale, ce qui exprime le fait qu'à ce stade, aucun taux d'intérêt ne peut empêcher les détenteurs de la monnaie de vouloir la convertir.

14 En change fixe, la pression que l’État doit exercer en permanence le limite donc dans ses capacités de dépenser. Lorsqu’il dépense, l’État doit compenser par des recettes sous forme d’impôts ou d’emprunts. Ce régime est donc un régime qui entraîne des restrictions financières.

15 Par contre, en change flottant, l’État ne lie pas son taux de change au maintien d’un stock-tampon/étalon. Les dépenses publiques sont indépendantes des recettes publiques. Elles ne sont contraintes que par la disponibilité des ressources réelles.

16 Contrairement au régime de change fixe, le régime de change flottant n’impose pas de restrictions financières. Sous ce régime, l’État ne se voit imposer aucune contrainte nominale sur le niveau de sa dépense. Il peut donc en permanence garantir le plein emploi dans sa devise.

17 Devant une telle évidence, la question se pose d'une manière cruciale d'identifier les raisons qui mènent la plupart des économistes ainsi que les décideurs publics à continuer de raisonner, à tort, dans la logique du régime de taux de change fixe...,

18 ... alors que la plupart des économies industrielles du monde, dont la zone Euro, ainsi qu'une partie des pays de la périphérie, fonctionnent sous un régime de change flottant.

19 L’une des raisons est sans doute liée au fait que, si les techniciens des banques centrales connaissent parfaitement la mécanique des taux de change, les banquiers centraux sont eux-mêmes plutôt des politiques, ce qui influe considérablement sur la nature de leurs décisions...

20 Mais cette situation trouve sans doute également son origine dans le fait que la monnaie est très peu enseignée à l’université, ce qui conduit la plupart des macroéconomistes à considérer qu’elle joue un rôle tout à fait mineur dans l’économie.

21 Le changement dans l’histoire, depuis l'abandon en 1971 du système de Bretton Woods par le Président Nixon, rend une bonne partie des données économiques des manuels dépassées et erronées, s’agissant de la façon dont elles décrivent les opérations du système monétaire fiat.

22 On peut toutefois se demander si la confusion entre ces 2 régimes n’est pas entretenue par les décideurs publics et par les économistes qui les conseillent, dans le but de maintenir en place des politiques sans aucune justification technique, mais qui supportent leur idéologie

23 On peut aussi se demander pourquoi les économ enseignants n'exigent pas que leur programme soit revu et complété par les approches monétaires hétérodoxes, ce qui suppose certes qu'ils aient eux-mêmes conscience de lacunes comme cette confusion entre régimes de taux de change

24 Les idées présentes dans ce thread sont principalement extraites de :
mmt-france.org/2022/06/09/ref…
mmt-france.org/2020/06/13/imp…
https://t.co/DGDhT4jvT3
Et cette question peut être approfondie ici :
mmt-france.org/2020/03/07/eta…

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