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Ricardo Gomes Profile picture
@Woodyraiz
Mar 6, 2023 • 7 tweets • 3 min read • Read on X
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#AZUL4
Resultado animando muita gente, resolvi parar 20 min na rotina de hoje para olhar.

Em especial, os comentários sobre o EBITDA do 4tri

DRE do ano está aqui.
A cia, que opera o um oligopólio (29% de share) com a Gol e Latam tem um ebitda INFERIOR a despesa anual de arrendamento de aeronaves.
3230 de ebitda para 3600~ apenas de arrendamento de aeronaves, fora o serviço do resto da dívida.
Além de um operacional que não cobre o arrendamento dos aviões, a Azul tem um vencimento enorme, de $2bi usd de dívida no fim de 2024.
Se somarmos a liquidez disponível e projetar uma geração de caixa similar a 2022, em 2023 e 2024, a cia simplesmente não tem condições de honrar o vencimento do cronograma atual (data do balanço).
Além do acordo com donos dos aviões que oportunamente divulgou com o resultado, vai precisar de um acordo na dívida corporativa.
Uma coisa que a leitura de release geralmente não evidencia para o analista são as origens da geração de caixa operacional.

A demostrações contábeis, especificamente, a DFC dão uma visão melhor nisso.

Ela começa com o prejuízo liquido da cia, com entradas e saídas de caixa… twitter.com/i/web/status/1…
Para concluir esse breve fio:
Aviação é um setor horrível para ganhar dinheiro.

A azul tem o melhor balanço patrimonial em relação as companheiras de oligopólio.
E vamos ter traders de momento ganhando dinheiro com a ação, é claro.
Mas isso aqui hoje(a melhor do oligopólio), é… twitter.com/i/web/status/1…

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Ricardo Gomes Profile picture
Jul 17
Tirei um tempinho para estudar o relatório da administração judical da Americanas #AMER3.

No meio do relatório de maio/2024, está a reapresentação das demostrações contábeis do ano de 2021.

Aqui, o pedacinho da DRE consolidada, notem que apareceu:

- 2,6 bi de reais de custo mercadoria vendido novo. Basicamente se desfez lançamentos fictícios de verba de propaganda de fornecedores.
- Diversos impairments (perdas estimadas a valor justo do futuro).
- Lançamento das despesas financeiras corretas.
- Ajuste de imposto sobre o lucro dessas despesas escondidas.

Um lucro de 600 mi virou um prejuízo de 6,2 bi.

A curiosidade é : como auditor, conselho fiscal, conselho de administração não viram isso.

E a quantidade gente envolvida para essa fraude acontecer.Image
O ano de 2022 (já refeito anteriormente) não é comparável porque já recebe a fusão com a b2w integralmente, feita em 2021.

A curiosidade é que o negócio consolidado da Americanas #AMER3 em 2022 gerou 5 bilhões de reais de lucro X despesas de vendas e administrativas de 9 bi.

A empresa literalmente pagou para atender os seus clientes, como em 2021 reapresentado (sem a b2w integral).Image
Vendo o período dos últimos 12 meses, o que está exposto no relatório, se por um lado a empresa continua fechando lojas físicas, por outro lado, a base de clientes ativos está estável.
Image
Image
Read 6 tweets
Ricardo Gomes Profile picture
Nov 2, 2023
Todo mundo falando da franqueadora de sanduiches saudáveis que entrou em RJ.

Vamos falar do franqueado dela.

Andei pesquisando, vi uma matéria onde o franqueador disse que o faturamento médio por loja é de 80 mil por mês.

De partida vamos considerar uma loja que abre 12h por dia, 30 dias no mês.
No regime tributário do Simples. Os impostos ficam na 4 faixa: 10,7% aa do faturamento - deduções.
Fazendo as contas simulando deduções padrão dá 8,36% do faturamento.

Para começar vamos dividir a estrutura de custos embaixo da receita:

1. Impostos sobre o faturamento (simples).

No regime tributário do Simples. Os impostos ficam na 4 faixa: 10,7% aa do faturamento - deduções.
Fazendo as contas simulando deduções padrão dá 8,36% do faturamento.

6.700

2. Royalties da franqueadora (12,5% da receita bruta).
É o que está no material de mkt dela.

10000.
3. insumos.

Aqui vamos usar o que eu conheço do setor (eu já operei vários negócios de alimentação) e que vemos algumas empresas benchmark fazendo:

33% de custo de mercadoria vendida em cima do faturamento bruto.

80.000 * 0.33 = 26.400

4. Pessoas

Para rodar esse período, precisa-se de uma equipe de pelo menos 5 pessoas: um no balcão, um interno e dando apoio ao balcão.

Além de um foguista.

5 x 1500 de salário + encargos = 2700 x 5 = 13.500p

Vamos colocar também um pro-labore de 4.000(custo total) por mes para o franqueado.
(não colocar na conta de viabilidade do empresário é um erro clássico dos novos empreendedores)

13500 + 4000 = 17500

5. Despesas adm e operacionais.
Luz, água, telecom, sistemas, limpeza, serviços, custo de ocupação.

O custo de ocupação (aluguel +cond+iptu), vamos estimar uma loja de 50 m² a 80 reais por m². 4000.
O resto (incluindo coleta de lixo, contador…) vamos colocar em 7000, disso a luz consome 3500(muito equipamento elétrico): 12.000 de despesas gerais.

Entao para um faturamento de 80K/mês vendendo sanduíche temos:

(+) 80.000

(-) 6.700 + 10.000 + 26.400 + 17.500 + 12.000 = 72.600

(=) 7.400.

Agora, o que eu não coloquei nesse DRE de viabilidade?

Cobrimos impostos, royalties, insumos, despesas operacionais gerais e com pessoas.
O que falta?
Image
Bom, bastante gente comentou e principalmente mandou mensagens.

Vamos fazer versão 2.0 dessa DRE de viabilidade da franquia do subway .
Primeiro, o que vamos acrescentar +1% do faturamento bruto de taxa de vendas eletrônicas (cartão e pix).
*Tem gente que paga menos, tem gente que paga mais. 1% deixa todo mundo feliz para reclamar no fio. 🤣

Então
+ 80.000
(-) 72.600 + 1.000.
(=) 6.400

Uma loja dessa precisa de sistema de alarmes e um bom seguro empresarial (com coberturas adicionais para danos nos equipamentos, responsabilidade civil e lucros cessantes)
Vamos tirar 600 reais para isso.

+ 80.000
- 74.100
= 5.900

Agora presta atenção , que NINGUÉM que vende franquia ou faz conteúdo sobre isso comenta:

Negócios tem Depreciação e Amortização.

Franquias em especial, com contratos curtos de 5 anos, devem depreciar e amortizar integralmente o investimento feito.

Por um motivo simples : no final do ano 5, começa outra negociação para o franqueado.
As partes podem renovar o contrato de franquia ou não .

Essa renovação geralmente está sujeita a investimento adicional de taxa de.franquia e de reforma da loja.

Então o investimento inicial numa franquia precisa ser amortizado nas contas nos 5 anos de contrato.

Agora como fazer isso?
Como investidor poderíamos argumentar por técnicas para fazer a depreciação & amortização disso.

Existem inclusive normas, do ponto de vista contábil.

Para fins do nosso fio, e gerenciais, vamos optar pelo jeito mais simples: amortização linear do investimento total na franquia:
Taxa de franquia : 68 mil.
Equipamentos : 150 mil
Obra civil: 120 mil.
* vi isso numa propaganda do franqueador, particularmente , dado os custos atuais de equipamentos e obra, eu acho esses valores otimistas demais.

Mas para o nosso fio aqui, vamos usá-los.
Soma disso dá 338 mil.

Dividindo pelos 60 meses do contrato franquia temos 5650 por mês de D&A mensal para a nossa dre.
Read 6 tweets
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Oct 16, 2023
Para ver que a minha treta não é só corretora.

Madero com RATING A-

Liquidez corrente: 0,42
Significa que deve mais em 360 dias do que tem a receber ou em caixa.

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O Madero gerou R$ 75 milhões de lucro OPERACIONAL em 6 meses (pero no mucho por causa das regras contábeis) que é equivalente ao que paga de aluguel na lojas (35 mi por trimestre)

Então HOJE também não gera lucro operacional suficiente para pagar os compromissos de curto prazo.

A pergunta que não quer calar é:

Como isso tem rating A-?
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Eu confesso que esse imobilizado na coluna do ATIVO no primeiro tweet me chamou atenção.

R$ 1,3 bi para um negócio que basicamente ALUGA loja?

Pois bem... Desses R$ 1,3 bi, são 900 mi lançados na conta instalações em imóveis de terceiros.

A legenda é autoexplicativa.

Isso foi forçar MUITO a barra.
Image
Read 5 tweets
Ricardo Gomes Profile picture
Jul 4, 2023
Defensores dessa reforma tributária e detratores escolhem suas narrativas de efeito para militar para um lado ou outro.

O que eu não gostei:
- Não existe TETO de alíquota nos 2 impostos que serão criados. Pode ser o que o governante quiser (depois de aprovada).
- Vamos conviver… twitter.com/i/web/status/1…
Ou seja, esse papo de calibrar alíquotas para não diminuir arrecadação de HOJE, será na realidade:
Vamos enfiar alíquotas maiores HOJE,de forma centralizada, vincular essa grana em despesas obrigatórias e poder dizer que não dá diminuir depois.
E pior, como conviveremos com os 2 sistemas, ficará o convite para aumentar as alíquotas via conselho no IBS e via executivo na CBS para "compensar" a queda da arrecadação do sistema anterior e ficar dentro da lei de responsabilidade fiscal.

A narrativa pro politico aumentar… twitter.com/i/web/status/1…
Read 7 tweets
Ricardo Gomes Profile picture
Jun 21, 2023
O desanimo que é fazer negócios por aqui.

Empresa faz 100 milhões de receita bruta.

Paga 21 milhões de PIS/CONFIS/IPI/ICMS. (Tem uma turma aqui que diz isso não importa no ciclo econômico das empresas...🤔)

Ficam R$ 79 mi de receita líquida, tira os custos dos produtos e… twitter.com/i/web/status/1… Image
Dando lucro ou prejuízo.
Dando certo ou errado.

O governo toma a maioria dos recursos que os negócios geram.
Em praticamente todos os segmentos: sem risco e certo.

Passa uns anos, ainda alteram o passado para as empresas pagarem mais impostos.
Eu parei um pouco aqui para ler os comentários e vale expandir um pouco esse🧶.

Primeiro, vamos definir o que é valor adicionado de forma simplificada: é o valor que a empresa gera a partir de tudo que compra.

Eu escolhi para esse fio uma das indústrias mais rentáveis do país,… twitter.com/i/web/status/1… Image
Read 4 tweets
Ricardo Gomes Profile picture
Jun 19, 2023
Pelo menos quando falam da Berkshire Hathaway, as pessoas focam muito no portfólio de cias listas da empresa.

Sem parar e analisar, com calma algumas coisas.
O primeiro ponto é que a concentração da carteira de empresas listadas não "apareceu" de repente. Image
No 1tri2016, há 7 anos, a #AAPL apareceu na carteira sendo no final do trimestre 0.83% de um portfólio de quase $130 bi.

As primeiras compras foram à casa dos $30 por ação. Image
Read 5 tweets

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