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Ricardo Gomes Profile picture
@Woodyraiz
Apr 27, 2023 • 15 tweets • 9 min read • Read on X
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Testar algo novo, vamos ver se o pessoal gosta.

Enquanto todo mundo passou o dia ontem comentando da Movida #MOVI3 igual a masoquista em sessão bondage, pouco se comentou do resultado da Vamos #VAMO3

Segue o fio . Image
Para começar a empresa seguindo a toada de todas as empresas do grupo Simpar socou investimento ano passado e o resultado nesse trimestre foi um crescimento na frota de 52% entre trimestres dos anos 22 e 23.

Notem que desaceleraram no 1tri2023 mas é parece que é mais uma parada… twitter.com/i/web/status/1… Image
A empresa contratou R$ 1,7 bi em novas máquinas pra frente e executou R$ 1,3bi de compras no 1t23.

Para quem não sabe o que a empresa faz, vale dar um pulo no site e depois voltar no fio, se quiser.

ri.grupovamos.com.br/a-companhia/no…
A Vamos tem uma receita contratada em contratos de longo prazo estúpida de alta.

A pisada no acelerador de 2022 entregou até agora está entregando resultados.

Para quem ficou com preguiça de ir no site, eu explico aqui tb rapidinho:

A Vamos aluga caminhões,… twitter.com/i/web/status/1… Image
Como boi que está sempre mastigando, parte da receita da Vamos #VAMO3 vem da venda das máquinas que compra.

E aqui, vem metade pulo do gato da tese que a empresa vende e o mercado compra pq faz sentido:

Ao vender as máquinas todo trimestre, a cia tem uma estimativa de quanto… twitter.com/i/web/status/1… ImageImage
A outra parte da receita do negócio é claro que é a locação desse parque gigante de máquinas.

A quantidade de contrato implícito lá em cima está se materializando em receita. Image
Se a cia brinca de comprar bilhão de caminhão, retroescavadeira, trator e etc; deixar dinheiro no bolso de concessionárias desses equipamentos não parece boa ideia.

Então eles montaram uma rede de concessionárias desses brinquedos caros.
Inclusive compraram mais uma no 1t23, a… twitter.com/i/web/status/1… Image
Se eu alugo caminhão e compro chassis da minha própria rede.
Faz sentido comprar a carroceria também e não deixar todo o dinheiro para Randon #RAPT4.

Foi o que Vamos fez com a Truckvan em 2022.

Então o grupo se verticalizou, estando em todas as pontas do negócio, fora o… twitter.com/i/web/status/1… Image
Se por um lado a cia está crescendo bem:
Receita : +80%
Lucro operacional : +83%

* Notem que alavancagem operacional de todo esse crescimento não é grande.

Para lucrar mais, tem entrar mais fermento e farinha, nesse caso, máquinas novas e contratos. Image
A empresa tem uma dívida bruta enorme.

A controladora dela, direto na holding tb.

Tudo para financiar essas compras de máquinas e caminhões. Image
Aqui é outra metade para entender a tese de investimentos.
É um jogo de arbitragem, ancorado numa vantagem competitiva:

Num país carente em capital, mão de obra especializada (fazer manutenção desses equipamentos não é barato e nem fácil) como o Brasil; dá para entender que é… twitter.com/i/web/status/1…
e por que é uma arbitragem?

Porque no caso a Vamos #VAMO3 (temos outra na bolsa que faz isso, a Armac #ARML3) compra um monte de coisa a crédito (pagando juros) e faz um jogo de colocar com uma mão e tirar com a outra, se tudo der certo, mais dinheiro.

A receita de locação em… twitter.com/i/web/status/1…
O risco aqui desse negócio dar errado orbita em 2 dimensões:
- O endividamento sair do controle.
Isto é na prática não gerar lucro operacional suficiente HOJE para bancar o custo financeiro.
- Comprar máquina demais e não conseguir contratos para as mesmas. Ou ter uma chuva de… twitter.com/i/web/status/1… Image
E finalmente, onde está o valor sendo criado:

Viu esse custo de dívida após impostos de 11% aa?

Quando eu pego o Lucro operacional depois dos impostos da empresa e divido pelo capital investido até aqui , e o resultado é acima disso: a coisa tá andando bem. Image
Rentabilidade sobre o capital próprio alta e lucro crescendo num ritmo alto, é sinal que as coisas estão funcionando por lá na Vamos #VAMO3

Pelo menos, até aqui.

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Jul 17
Tirei um tempinho para estudar o relatório da administração judical da Americanas #AMER3.

No meio do relatório de maio/2024, está a reapresentação das demostrações contábeis do ano de 2021.

Aqui, o pedacinho da DRE consolidada, notem que apareceu:

- 2,6 bi de reais de custo mercadoria vendido novo. Basicamente se desfez lançamentos fictícios de verba de propaganda de fornecedores.
- Diversos impairments (perdas estimadas a valor justo do futuro).
- Lançamento das despesas financeiras corretas.
- Ajuste de imposto sobre o lucro dessas despesas escondidas.

Um lucro de 600 mi virou um prejuízo de 6,2 bi.

A curiosidade é : como auditor, conselho fiscal, conselho de administração não viram isso.

E a quantidade gente envolvida para essa fraude acontecer.Image
O ano de 2022 (já refeito anteriormente) não é comparável porque já recebe a fusão com a b2w integralmente, feita em 2021.

A curiosidade é que o negócio consolidado da Americanas #AMER3 em 2022 gerou 5 bilhões de reais de lucro X despesas de vendas e administrativas de 9 bi.

A empresa literalmente pagou para atender os seus clientes, como em 2021 reapresentado (sem a b2w integral).Image
Vendo o período dos últimos 12 meses, o que está exposto no relatório, se por um lado a empresa continua fechando lojas físicas, por outro lado, a base de clientes ativos está estável.
Image
Image
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Ricardo Gomes Profile picture
Nov 2, 2023
Todo mundo falando da franqueadora de sanduiches saudáveis que entrou em RJ.

Vamos falar do franqueado dela.

Andei pesquisando, vi uma matéria onde o franqueador disse que o faturamento médio por loja é de 80 mil por mês.

De partida vamos considerar uma loja que abre 12h por dia, 30 dias no mês.
No regime tributário do Simples. Os impostos ficam na 4 faixa: 10,7% aa do faturamento - deduções.
Fazendo as contas simulando deduções padrão dá 8,36% do faturamento.

Para começar vamos dividir a estrutura de custos embaixo da receita:

1. Impostos sobre o faturamento (simples).

No regime tributário do Simples. Os impostos ficam na 4 faixa: 10,7% aa do faturamento - deduções.
Fazendo as contas simulando deduções padrão dá 8,36% do faturamento.

6.700

2. Royalties da franqueadora (12,5% da receita bruta).
É o que está no material de mkt dela.

10000.
3. insumos.

Aqui vamos usar o que eu conheço do setor (eu já operei vários negócios de alimentação) e que vemos algumas empresas benchmark fazendo:

33% de custo de mercadoria vendida em cima do faturamento bruto.

80.000 * 0.33 = 26.400

4. Pessoas

Para rodar esse período, precisa-se de uma equipe de pelo menos 5 pessoas: um no balcão, um interno e dando apoio ao balcão.

Além de um foguista.

5 x 1500 de salário + encargos = 2700 x 5 = 13.500p

Vamos colocar também um pro-labore de 4.000(custo total) por mes para o franqueado.
(não colocar na conta de viabilidade do empresário é um erro clássico dos novos empreendedores)

13500 + 4000 = 17500

5. Despesas adm e operacionais.
Luz, água, telecom, sistemas, limpeza, serviços, custo de ocupação.

O custo de ocupação (aluguel +cond+iptu), vamos estimar uma loja de 50 m² a 80 reais por m². 4000.
O resto (incluindo coleta de lixo, contador…) vamos colocar em 7000, disso a luz consome 3500(muito equipamento elétrico): 12.000 de despesas gerais.

Entao para um faturamento de 80K/mês vendendo sanduíche temos:

(+) 80.000

(-) 6.700 + 10.000 + 26.400 + 17.500 + 12.000 = 72.600

(=) 7.400.

Agora, o que eu não coloquei nesse DRE de viabilidade?

Cobrimos impostos, royalties, insumos, despesas operacionais gerais e com pessoas.
O que falta?
Image
Bom, bastante gente comentou e principalmente mandou mensagens.

Vamos fazer versão 2.0 dessa DRE de viabilidade da franquia do subway .
Primeiro, o que vamos acrescentar +1% do faturamento bruto de taxa de vendas eletrônicas (cartão e pix).
*Tem gente que paga menos, tem gente que paga mais. 1% deixa todo mundo feliz para reclamar no fio. 🤣

Então
+ 80.000
(-) 72.600 + 1.000.
(=) 6.400

Uma loja dessa precisa de sistema de alarmes e um bom seguro empresarial (com coberturas adicionais para danos nos equipamentos, responsabilidade civil e lucros cessantes)
Vamos tirar 600 reais para isso.

+ 80.000
- 74.100
= 5.900

Agora presta atenção , que NINGUÉM que vende franquia ou faz conteúdo sobre isso comenta:

Negócios tem Depreciação e Amortização.

Franquias em especial, com contratos curtos de 5 anos, devem depreciar e amortizar integralmente o investimento feito.

Por um motivo simples : no final do ano 5, começa outra negociação para o franqueado.
As partes podem renovar o contrato de franquia ou não .

Essa renovação geralmente está sujeita a investimento adicional de taxa de.franquia e de reforma da loja.

Então o investimento inicial numa franquia precisa ser amortizado nas contas nos 5 anos de contrato.

Agora como fazer isso?
Como investidor poderíamos argumentar por técnicas para fazer a depreciação & amortização disso.

Existem inclusive normas, do ponto de vista contábil.

Para fins do nosso fio, e gerenciais, vamos optar pelo jeito mais simples: amortização linear do investimento total na franquia:
Taxa de franquia : 68 mil.
Equipamentos : 150 mil
Obra civil: 120 mil.
* vi isso numa propaganda do franqueador, particularmente , dado os custos atuais de equipamentos e obra, eu acho esses valores otimistas demais.

Mas para o nosso fio aqui, vamos usá-los.
Soma disso dá 338 mil.

Dividindo pelos 60 meses do contrato franquia temos 5650 por mês de D&A mensal para a nossa dre.
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Oct 16, 2023
Para ver que a minha treta não é só corretora.

Madero com RATING A-

Liquidez corrente: 0,42
Significa que deve mais em 360 dias do que tem a receber ou em caixa.

Image
Image
Image
O Madero gerou R$ 75 milhões de lucro OPERACIONAL em 6 meses (pero no mucho por causa das regras contábeis) que é equivalente ao que paga de aluguel na lojas (35 mi por trimestre)

Então HOJE também não gera lucro operacional suficiente para pagar os compromissos de curto prazo.

A pergunta que não quer calar é:

Como isso tem rating A-?
Image
Eu confesso que esse imobilizado na coluna do ATIVO no primeiro tweet me chamou atenção.

R$ 1,3 bi para um negócio que basicamente ALUGA loja?

Pois bem... Desses R$ 1,3 bi, são 900 mi lançados na conta instalações em imóveis de terceiros.

A legenda é autoexplicativa.

Isso foi forçar MUITO a barra.
Image
Read 5 tweets
Ricardo Gomes Profile picture
Jul 4, 2023
Defensores dessa reforma tributária e detratores escolhem suas narrativas de efeito para militar para um lado ou outro.

O que eu não gostei:
- Não existe TETO de alíquota nos 2 impostos que serão criados. Pode ser o que o governante quiser (depois de aprovada).
- Vamos conviver… twitter.com/i/web/status/1…
Ou seja, esse papo de calibrar alíquotas para não diminuir arrecadação de HOJE, será na realidade:
Vamos enfiar alíquotas maiores HOJE,de forma centralizada, vincular essa grana em despesas obrigatórias e poder dizer que não dá diminuir depois.
E pior, como conviveremos com os 2 sistemas, ficará o convite para aumentar as alíquotas via conselho no IBS e via executivo na CBS para "compensar" a queda da arrecadação do sistema anterior e ficar dentro da lei de responsabilidade fiscal.

A narrativa pro politico aumentar… twitter.com/i/web/status/1…
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Ricardo Gomes Profile picture
Jun 21, 2023
O desanimo que é fazer negócios por aqui.

Empresa faz 100 milhões de receita bruta.

Paga 21 milhões de PIS/CONFIS/IPI/ICMS. (Tem uma turma aqui que diz isso não importa no ciclo econômico das empresas...🤔)

Ficam R$ 79 mi de receita líquida, tira os custos dos produtos e… twitter.com/i/web/status/1… Image
Dando lucro ou prejuízo.
Dando certo ou errado.

O governo toma a maioria dos recursos que os negócios geram.
Em praticamente todos os segmentos: sem risco e certo.

Passa uns anos, ainda alteram o passado para as empresas pagarem mais impostos.
Eu parei um pouco aqui para ler os comentários e vale expandir um pouco esse🧶.

Primeiro, vamos definir o que é valor adicionado de forma simplificada: é o valor que a empresa gera a partir de tudo que compra.

Eu escolhi para esse fio uma das indústrias mais rentáveis do país,… twitter.com/i/web/status/1… Image
Read 4 tweets
Ricardo Gomes Profile picture
Jun 19, 2023
Pelo menos quando falam da Berkshire Hathaway, as pessoas focam muito no portfólio de cias listas da empresa.

Sem parar e analisar, com calma algumas coisas.
O primeiro ponto é que a concentração da carteira de empresas listadas não "apareceu" de repente. Image
No 1tri2016, há 7 anos, a #AAPL apareceu na carteira sendo no final do trimestre 0.83% de um portfólio de quase $130 bi.

As primeiras compras foram à casa dos $30 por ação. Image
Read 5 tweets

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