Thread by @TEMELANALIZCI

13.07.2020
Türk Motor Sanayi (TÜMOSAN) güncel unvanı ile
Tümosan Motor ve Traktör Sanayi A.Ş.
#tmsn 6,85 TL

Şirket hakkında kısa bir bilgi vererek flood çalışmasına başlayıp, ardından temel açıdan inceleyip, mevcut hikayesinden bahsetmeye çalışacağım...

1- Eski unvanı ile Türk Motor Sanayi A.Ş. esasen devlet tarafından her türlü motor üretimi için kurulup ardından traktör üretimine yönlendirilen bir şirkettir. 2004 yılında özelleştirme kapsamında Albayrak Grup almıştır.
#tmsn

2- "1.600.000 metre karelik alan üzerine kurulu fabrikanın 93.000 metre karesi kapalı alan olmak üzere motor ve traktör üretimi gerçekleştirmektedir. Yılda 75.000 adet motor üretim kapasitesi, 45.000 adet traktör üretim kapasitesi mevcuttur" #tmsn

3- 2015 yılı itibari ile faaliyet alanını genişleterek TÜMOSAN markalı Zirai Ekipman üretimi ve satışına başlamıştır. 2016 yılında ürün gamını genişleterek 4 ürün grubunda 19 zirai ekipman 280’ den fazla model çeşitliliğiyle sektöre yenilik getirmiştir. #tmsn

4-Uçak Durdurucu Sistemlere entegre edilmek üzere tedarik edilecek 40 adet Geri Sarma Motorları için SDT Uzay ve Savunma Teknolojileri A. Ş. arasında tedarik sözleşmesi imzalandı. 04.06.2020
#Tmsn

5- Yerli jeneratör çalışmalarında 40-100 kVA arasında değişen seçeneklerdeki ürün ailesinin ilk üyesi olarak geliştirilen 80 kVA jeneratör, 82 kVA prime gücü, 90 kVA standby gücünü 4 silindirli 95 beygir motorundan alıyor.
#tmsn

6-TÜMOSAN Marin Motor Projesi, Türkiye'nin ihtiyaç duyduğu, hem yardımcı motor ve marin genset kullanım amacıyla hem de ortalama 12 metre boyunda teknelerde kullanılabilecek tip motorlara uzanan çözümler geliştirmek için başlatıldı. ++

7-Proje ile 3 tarafı denizlerle çevrili Türkiye'de önemli su yolları platformları için 75, 85, 95 ve 105 beygir güçlerinde ekonomik ve milli-yerli çözümler sunulması ve entegre edilmesi hedefleniyor.

8-TÜMOSAN ile POLONYA Firması URSUS arasında 6 Aralık 2018 tarihinde imzalanan sözleşme ile 2019 yılı başından itibaren TÜMOSAN adı geçen firma markası ve tasarımı ile yıllık 2000 Adet traktör üretecek ve firmaya ihraç edecektir. #tmsn

9- Son olarak benim için en somut ve en kritik anlaşmaya gelelim
04 Nisan 2019 tarihinde SSB ile FNSS arasında imzalanan ÖMTTZA Projesi sözleşmesi kapsamında, FNSS’nin Türk Silahlı Kuvvetleri’ne teslim edeceği 100 adet ÖMTTZA entegre edilmek ++
#tmsn

10- üzere, tedarik edilecek Motorlar için TÜMOSAN ile FNSS arasında 100 adet motor tedariki ve entegre lojistik destek hizmetlerini içeren anlaşma imzalanmıştır.

İlk defa yerli ve milli bir motorun askeri araçlara entegrasyonunun planlandığı sözleşmede;
+++
#tmsn

11- FNSS’nin Kara Kuvvetleri Komutanlığı'na ve Jandarma Genel Komutanlığı'na sağlayacağı 8x8 ve 6x6 araçlarda TÜMOSAN mühendisleri tarafından tamamen yurt içi imkanlarla geliştirilmiş olan dizel motorlar kullanılacaktır.
#tmsn

12- Tümosan'ın özellikle savunma alanında 7-8 yıllık bir ar-ge geçmişi bulunmakta. Dizel 6x6 ve 8x8 motorlar ile beraber özellikle transmisyon açısından oldukça başarılı adımlar attı. Bunların yansımalarını bilanço kalemlerinde görmek için detaya girdim
#tmsn

13- Son 6 yıllık dipnot bilgilerini ve sunumları okudum analiz ettim. Özellikle tesis+özel maliyet+maddi olmayan d.varlık artışı çok iyi. Özellike 12 milyondan 44 milyona maddi OLMAYAN DV artışı benim için önemliydi. Bunun sebebini ileride açıklayacağım.
#tmsn

14- Şirketin gelir tablosu özellikle 2016 yılından sonra kırılganlaşmış. Bunun sebebinin de her sene yaklaşık 20-30 milyon arasında AR-GE gideri yazıyor olması.
Dipnot: Bakınız arge gideri pazarlama satış gideri gibi değildir. Ciddi denetime tabidir. Bakanlıkla entegredir. #tmsn

15- Yani kafanıza göre karı törpülemek için bu yola başvuramazsınız. Bir diğer dikkat çekici unsur pazarlama satış dağıtım ve genel yön.giderlerinde. 57mil. rakamından 34mil. gerileme söz konusu. GY. gid. ise 4 yılda neredeyse hiç artış olmamış
#tmsn

16- Şirket Ar-Ge'ye ağırlık verdikten sonra ciddi şekilde o kanada yoğunlaşmış ve muslukları kısmış.2019 yılında şirketin arge/ciro oranı %5,5 çok çok yüksek bir oran. Türkiye'de 1,5-2 bile başarılı kabul ediliyor. Birçok firma %3'e ulaşınca övünür.#tmsn

17-Şirketin faaliyet zararı yazmasının hatta bazı yıllar net zarar yazmasının en büyük sebeplerinden biri de bu ar-ge giderleri. Son 3 yılda toplam 65-70 milyon civarında arge giderine katlanılmış durumda. Konusu gelmişken bir konuya girmek istiyorum....
#tmsn

18- Ar-Ge etkisini #kords analizlerini yapanlarda görmüştür.
Bakınız arge'de başarılı sonuçlar alındığı takdirde (resmi süreçlerin tamamlandığı aşamada) şirket hiçbir maddi yatırım yapmasa dahi elde etmiş olduğu katma değer kadar şirket değerini arttırır.++
#tmsn

19- Yani tümosan bu arge giderlerinin karşılığını aldı mı acaba sorusunun karşılığını maddi olmayan duran varlıklar kalemine bakarak göreceğiz. Flood başında belirttiğim ve ileride o konuya geleceğiz dediğim husus buydu.
#tmsn

20-Şirketin ciddi bir birikimi söz konusu. Yani resmi açıklamalar haberlerin altı boş değil. Her biri şuanda rakamlara yansımış ve UFRS'ye uygun olarak raporlanmış durumda. Bu durumda şirketin açıkladığı ar-ge sonuçları FR yazılmış.
#tmsn

21- Şirket halihazırda x6 dedikleri sistem olan dizel motorun montaj çizimi ve ateşleme denemesini gerçekleştirdi.
#tmsn

22- Şirket 4-6 silindirlerde 250-570 hp'ye kadar motor ailesine sahip.
Bunu 750-1000-1500 ve 2000 hp'ye çıkarma gibi bir hedefleri mevcut.
FNSS 6 silindirli motorlar kullanılacak detaya ileride gireceğiz.
#tmsn

23- FNSS gölge süvari insansız araçlarda ve oğuzkağansavunma şirketinin ika'da tümosan motoru kullanılmakta. insansız sistemlerin her geçen gün önemini arttırdığını düşünürsek olası bir oğuzkağan demirhan aracı siparişi potansiyel bir beklentidir.
#tmsn

24- Not: "Şirket motoru yakıt sistemi hariç turbo dahil transmisyon dahil %95 oranında yerli.
Dayanıklılık ve güç açısından rakiplerine benzer başarılarda olacak seviyededir" yetkili açıklama

25- Şimdi motorun arge'sini yaptık prototipini yaptık ateşledik fakat buna ihtiyaç var mı?
TSK envanteri ne durumda..
Bana göre en önemli kısım
tümosan açısından.........
#tmsn

26-Birçok kaynaktan aktarılan bilgilere göre TSK envanterinde sayısı 30.000'i bulan ve motorunun yenilenmesi gereken araçlar mevcut. Bazı açıklamalara göre çok farklı ülkelerden alınmış ( 5-6 ülke) farklı motor tipleri olduğu belirtiliyor (20 tip kadar)

27- Her birinin bakım maliyeti, her birinin bakım kabiliyeti farklılık göstermekte. Özellikle stratejik bazı araçlarda yaşanan ambargo neticesinde elbab afrin gibi sahalarda sıkıntılar yaşanmış. İlk etapta 5 bin aracın olduğu belirtiliyor.

28-FNSS tekerlekli taktik araçlar için 472 adet ihtiyaç olduğu fakat malum dönemsel zorluk sebebiyle ilk etapta 100 adetlik ihale açıldığını belirtti. Araca 450 hp tümosan motoru takılacağını ve bu motorlarla ihracattaki bazı engellerin de +++ #tmsn

29-kalkacağını belirtti. Şimdi FNSS'nin stratejik önemi çok farklıdır detaya giremiyorum. Malezya Umman Katar gibi ortadoğu ülkeleri pazarında çok etkindirler. Eğer tümosan motoru başarılı olur ve devamı gelirse Türkiye'nin birçok savunma sanayi şirketinin motor ihtiyacını #tmsn

30- karşılayabilecek kabiliyete ulaşabilir. Şirketin üretim kapasitesi bu potansiyeli kaldırabilecek yapıda.
Yetkili isimler, sadece 100 adet motor üretimi için çalışma yaparsanız batarsınız gibisinden açıklamaları var. +++

31- Bu açıklamlar dahilinde üretimin seriye bağlanarak tsk ihtiyaçlarına cevap verebilecek seviyeye ulaşabileceğini gösterebilir. 450 hp seri üretimdeyken şirket diğer motor ailelerine 750 hp üzerine yönelecektir.

32- Bir diğer konu TSK'nın çeşitli motor envanterinden sade ve uyumlu motor ailesine geçmek istemesi. Böylece bakım maliyetleri, modernizasyon kolaylığı ve bakım açısından kolaylıklar tsk'yı şuanki durumdan kurtaracaktır.

33- Şirketin son bilançodaki hareketliliği ağırlıklı arsa yeniden değer artışından kaynaklı. Fakat genel olarak yatırım ağırlıklı hareket eden ve henüz ciroya etkisinin cuzi seviyede olduğu aşikar.
Likit yapısı ile şuan için makul seviyede.
#tmsn

34- Şirketin borç yapısı çok kırılgan bir yapıda değil. Kaldıraç %46,3 Fakat borç yapısının ağırlıklı kvyk oluşu pek hoşuma gitmedi. Ağırlıklı olarak da kredili borçlar. Bu durumun yapılandırılması için uygun bir dönemdeyiz..
#tmsn

35- Şirketin fiyat rasyolarına karlılık tarafında değinmeyeceğim. Çünkü karlılık oranları açısından şuan tmsn analizi doğru sonuçlar vermez. Fakat piyasa veya defter değeri açısından iki yorum yapmak istiyorum.
#tmsn

Ben şirketin piyasa değerinin düşük olduğunu düşünüyorum. Şirket şuan elindeki teknolojileri satmaya kalksa ciddi bir rakam ortaya çıkar. Şimdi burada rakam belirtmem SPK'ya aykırı olabilir.
#tmsn

Şirket teknik açıdan haftalık grafikte hem dolar bazlı hem TL bazlı pozitif görünüyor. İndikatörler ve ağırlık ortalamalar yükseliş trendinde. Detaya girmeyeceğim.

Sonuç olarak ciddi ARGE birikimi ve TSK motor modernizasyonları;fnss,otokar,bmc gibi savunma sanayi üreticilerinin ihracat kolaylıklarının önünün açılması neticesinde oluşacak potansiyeller açısından pozitif,nakit ve mali açıdan nötr bir şirket
Takip listemizde 3.kategorite #tmsn

Şirket dipnotlarına da değinecek olursak nakit varlıkları beni şaşırttı. 35 milyon ciro'nun %10'u. nakit oran 0,5 gayet iyi.

Şirketin stok yapısını çok beğendim. Borç yapısı kvyk borçları belirttiğim gibi fazla TL oluşu pozitif fakat uvyk yapılandırılmalı. Devir süreleri (gün) uzamış. Alacaklar makul fakat stokların erime hızı yavaşlamış negatif.

tümosan yönetim kurulu başkanı 5bin adet araç motor yenilenmesinin olduğunu ve ilk etapta 100 adet ile başlayacaklarını belirtmiş. böylece bizde burada noktalayalım. saat 04.10 yarın iş var herkese hayırlı akşamlar.
motorun ciroya etkisi X TL/adet civarı😉