Thread by @tigorsiagian

Di peringatan #HUTRI75 ini, saya mau ikut berbagi. Tentang hal yang belakangan sering diabaikan namun penting untuk membantu mencapai "kemerdekaan finansial": #diversifikasi.

- sebuah utas 1/n

Like & RT tweet ini s/d 12.01 AM Rabu 19/8/20 utk chance #giveaway buku Graham.

Istilah #diversifikasi kiranya merupakan istilah yg cukup populer. Terutama ketika berbicara soal investasi. Namun, paling tidak anekdot di Indonesia, pengertian masyarakat umum ttg #diversifikasi relatif bervariasi. 2/n

Definisi populer #diversifikasi adalah "menyebarkan" atau menganekaragamkan alokasi investasi di berbagai instrumen. Analogi yang sering digunakan adalah jangan tempatkan seluruh telur yg dimiliki di satu keranjang: "don't put all your eggs in one basket." 3/n

Ada dua peristiwa yang memicu saya untuk membuat utas ini: penurunan harga reksa dana Narada dan kasus kerugian klien Jouska. Walau seolah berbeda, namun salah satu benang merah utama dalam dua kasus tersebut yg dapat menjadi pelajaran adalah soal #diversifikasi. 4/n

13 Nov 19 harga RDS tersebut drop 15% dalam sehari. Imbal hasil sejak awal bulan anjlok 55%. Setahun tidak banyak berbeda (-54.79%). Bahkan imbal hasil 3 & 5 th pun negatif, masing2 -11.41% dan -8.49%. Sjk diluncurkan RD ini memberikan hasil -5.8%/th. #diversifikasi 5/n

Dengan situasi seperti ini kemudian bagaimana dengan kredo “investasi itu untuk jangka panjang?”, kalau bahkan mereka yang membeli sejak awal pun rugi hampir 6% per tahun? #diversifikasi 6/n

Terus bagaimana dengan kredo lain “no pain, no gain” kalau penempatan pada instrumen yang hampir bebas risiko malah memberikan return yang jauh lebih tinggi dibandingkan reksa dana saham ini yang notabene instrumen berisiko? #diversifikasi 7/n

Waktu berlalu, dan sepertinya kasus tsb terlupakan di jagad medsos. Beberapa waktu kemudian viral thread dr @yakobus_alvin ttg uangnya yg dikelola oleh Jouska. Dari SS yg dishare, saham $LUCK yg dimiliki turun harganya hingga hampir -73% dari harga perolehan. #diversifikasi 7/n

Melihat alokasi hanya pada satu saham (dgn potensi kerugian -73%), langsung teringat prinsip #diversifikasi yg dalam hal ini sepertinya tidak digunakan. Tentu bisa saja ss tsb adalah sisa portfolio, setelah penjualan yg lainnya. 8/n

Namun kalau melihat SS port awal hanya ada 3 saham (SMBR, HMSP & LUCK) pun dgn bobot yg tidak seimbang alokasinya (1.55%, 98.26% & 0.19%), sepertinya konsisten bahwa prinsip #diversifikasi cenderung dikesampingkan dalam pengelolaan aset saham klien tsb. 9/n

Jadi dari SS ini, terlihat bahwa alokasi SMBR dan HMSP masing2 sebesar 0.19% dan 1.55%, sementara LUCK sebesar 98.26% dari total portofolio klien. Dengan alokasi spt ini sulit dikatakan bahwa J mempraktekkan prudent investor rule yg salah satu prinsipnya #diversifikasi. 10/n

Melihat contoh klien Jouska tersebut, komentar umumnya: ya iyalah alokasi jomplang di satu saham, kenapa ga #diversifikasi sih. Udah gitu beli saham "begituan", dll, basically udah bosan lah baca di timeline komentar soal itu. 11/n

Namun minggu ini kebetulan jadi keinget RD Narada yg viral di Nov. Setelah dicek, ya ampun, YTD 2020 sudah -78%. Return 5 tahun -87%. Lah gimana nih kok RDS yg umumnya (karena berdasarkan aturan pembatasan) cukup ter-#diversifikasi, kok boncos juga kayak aset klien Jouska? 12/n

Jadi yg bener harus #diversifikasi gimana sih? Katanya beli saham individual kayak kasus $LUCK itu spekulasi, berisiko? Tapi beli RD saham kayak NARSAIN ini jg returnnya mirip-mirip kalau ga dibilang lebih parah. Apa ga usah aja punya alokasi ke saham? 13/n

Jgn grasa grusu Ferguso. Mari kita lihat apa yg terjadi dengan NARSAIN. Saya ga punya akses ke alokasi tepatnya, namun menggunakan informasi yg diberitakan untuk publik: bareksa.com/id/text/2019/1…, dua sumber fact sheet & KSEI seperti tabel ini. #diversifikasi 14/n

Menurut fact sheet ada TGRA yg -71.26% di periode pengamatan (1 Nov - 14 Nov 2019), sementara yg lain relatif baik2, mengingat pada periode yg sama IHSG -1.74% dan LQ45 -1.58%. Sementara RD NARSAIN -48.27%. Kalau #diversifikasi relatif mirip indeks, kenapa minus 2 digit ya? 15/n

Sementara menurut informasi berita di atas, data KSEI memuat selain TGRA, juga FORZ, DFAM, SKYB, BOSS dan KJEN. Selain SKYB yg +32.84% sisanya negatif dari rentang -1.96 s/d -71.26% dalam periode tsb. #diversifikasi 16/n

Kalau saya mengurutkan kinerja saham di BEI dalam periode tersebut. Saya mendapatkan sekitar 25 saham yg kinerjanya negatif dua digit minimal -20% seperti di tabel berikut. #diversifikasi 17/n

Dengan return selama setengah bulan sebesar -48.27%, ketika indeks utama hanya -1.58 s/d -1.74%, agak sulit untuk tidak menduga bahwa alokasi saham ditempatkan pada mayoritas saham2 yg minimal -20% tersebut. Namun pastinya tentu harus melihat data riil-nya. #diversifikasi 18/n

Kalau menggunakan periode sebelum Nov'19, sebenarnya juga tidak ada tanda-tanda yg bikin red flag dari statistiknya. Korelasi, tracking error, beta semuanya masih in line dgn RD yg "agresif" beating index. Malah ada RD yg lebih agresif dari ini. #diversifikasi 19/n

Jadi alokasi di banyak saham belum tentu mengikuti prinsip "#diversifikasi" kalau komponen2 alokasi sebenarnya memiliki perilaku yg sama seperti saham2 yg kinerjanya drastis negatif di mid Nov'19 tsb. 20/n

Ketika "driver" dari return saham2 tersebut berbalik, tidak heran kalau kemudian korelasinya menjadi sempurna (1), turun bersamaan dan berakhir total return portfolio berakhir dengan minus dua digit. #diversifikasi 21/n

Kalau dipikir2 seharusnya prinsip #diversifikasi ini dipahami, bersifat intuitif bagi kebanyakan orang. Namun dari pengalaman saya, konsep ini sebenarnya tidak terlalu populer di kalangan yg memiliki aspirasi untuk "trading saham" dll. Mungkin terdengar membosankan. 22/n

Makanya ga heran pula di kalangan "edukator saham", mereka yg menjual jasa nasihat trading, buku trading, cara cepat utk untung besar dll, prinsip diversifikasi ini sering diberi label negatif. Biasanya dengan meminjam pendapat legenda investasi Warren Buffett. 23/n

Kalimat yg sering dikutip adalah: "diversification is protection against ignorance. It makes little sense if you know what you are doing." Biasanya dikasih foto Buffett agar lebih kredibel. Karena konon, kutipan kalimat dengan foto membuat org lebih percaya. #diversifikasi 24/n

Dari archive di CNBC, perkataan tsb ternyata disampaikan WB dalam tanya jawab di tengah pertemuan tahunan pemegang saham Berkshire Hathaway tahun 1996. Seperti kita ketahui dalam setiap pertemuan, ada sesi tanya jawab Buffett & Munger dgn pemegang saham. #diversifikasi 25/n

Jawaban WB menjawab pertanyaan salah satu pemegang saham mengenai kebijakan diversifikasi & kenapa jumlah saham yg dimiliki BH tidak tetap. Kadang banyak, dan kadang cuma tiga (1987). Jadi pertanyaan dari pemegang saham kepada pengelola bisnis BH, dalam hal ini WB. 26/n

Jawaban lengkapnya:
"We like to put a lot of money in things that we feel strongly about. And that gets back to the diversification question.

You know, we think diversification is — as practiced generally — makes very little sense for anyone that knows what they’re doing. 27/n

Diversification is a protection against ignorance."

I mean, if you want to make sure that nothing bad happens to you relative to the market, you own everything." 28/n

"There’s nothing wrong with that. I mean, that is a perfectly sound approach for somebody who does not feel they know how to analyze businesses." 29/n

Jadi, (1) tidak ada yg salah dgn diversifikasi. Terutama, seperti dikatakan WB, "to make sure that nothing bad happens to you relative to the market." Relatif terhadap pasar.
Jadi kalau pasar dgn proxy IHSG -1.74%, sementara portfolio anda loss 48% atau 73%, that's bad. 30/n

Yg (2), jawaban tsb harus dilihat dari perspektif WB sebagai orang yg hebat dalam menganalisa bisnis, memilih saham, sabar dan percaya diri dgn pilihannya. Dan itu terbukti dari track recordnya, yg dipublish dalam laporan keuangan BH. 31/n

Track record WB bukan berbentuk pengakuan partial dan tidak utuh dari total wealth dan hanya dari hanya transaksi2 berupa screen capture, dgn lot dan nilai yang diblur, atau lebih parah lagi semata pengakuan verbal. 32/n

Yang (3), jawaban WB tersebut harus dilihat dari perspektif billionaire (milyarder dalam USD), yg punya capital tidak terbatas. WH juga memiliki leverage dari "dana murah." Posisi kas yg bejibun sehingga bisa membeli saham dan bisnis murah ketika kesempatan tiba. 33/n

Kemudian pertanyaannya, apakah kita, mayoritas masyarakat, memiliki kriteria2 tsb? Dengan median pendapatan seperti saat ini, jumlah terbatas yg bisa disisihkan, diinvestasikan dgn prudent? Memiliki waktu dan sumber daya yg cukup dan proporsional terhadap aset yg dikelola? 34/n

Well, tentu kalau ditanyakan kepada para "edukator", jawabannya tentu setelah meliuk-liuk namun intinya mereka memiliki jawaban atas "rahasia kesejahteraan" yang dengan senang hati dibagi kepada masyarakat luas, melalui subscribe advise, beli buku dan jasa lainnya. 35/n

Tapi tentunya hampir tidak mungkin ada yg seperti itu, kecuali berpenampakan fisik dgn janggut putih panjang, berbadan gempal, mengenakan jubah merah dan putih serta mengendarai kereta terbang yg ditarik oleh sekawanan rusa kutub yg bisa terbang dan bernama Rudolph dkk. 36/n

Diskusi Buffett, Munger dan penanya dalam pertemuan tahunan 96 tsb tentu saja mengacu pada ide Modern Portfolio Theory dgn pendekatan diversifikasi yg menggunakan matriks covariance dsb. 37/n

Ide MPT tsb sendiri juga tidak diterima oleh mereka di pasar modal yg merasa bisa unggul terhadap market. Jadi itu bukan hal yang baru. Dan tentu saja evidence should speaks for themselves, di mana konsensus hingga hari ini adalah "diversification is the only free lunch." 38/n

#diversifikasi memudahkan masyarakat awam yg memiliki modal terbatas, namun punya aspirasi jangka panjang melalui investasi agar dapat terhindar dari hal-hal buruk yg mudah terjadi melalui investasi saham individual atau concentrated di beberapa saja. 39/n

Prinsip #diversifikasi juga bukan hal yg baru ditemukan di jaman modern melalui MPT, di Perjanjian Lama Pengkhotbah 11:2, Raja Salomo (atau Sulaiman) yg terkenal sangat pintar & makmur pun sudah mengingatkan prinsip-prinsip untuk menyebar usaha ke tujuh atau delapan sumber. 40/n

Pengkhotbah 11: 2, Berikanlah bahagian kepada tujuh, bahkan kepada delapan orang, karena engkau tidak tahu malapetaka apa yang akan terjadi di atas bumi.

...karena engkau tidak tahu malapetaka apa yang akan terjadi... bad happens to you kalau kata Buffett... 41/n

Di kitab Talmud pun juga sudah disebutkan:

One's money should always be ready to hand, for it is written, and thou shalt bind up the money in thy hand.
One should always divide his wealth into three parts: a third in land, a third in merchandise, and a third ready to hand. 42/n

Membagi hartanya ke dalam tiga bagian: 1/3 di tanah/rumah, 1/3 di saham dan 1/3 dalam bentuk likuid (bonds/kas). 43/n

Balik ke kutipan Ompung Buffett.
Jadi pada dasarnya interpretasi kegunaan #diversifikasi bagi mayoritas orang itu benar adanya. Seperti yang dia katakan kepada Bogle (founder Vanguard) di bukunya, "The Little Book of Common Sense Investing." Mayoritas beli index fund aja. 44/n

Terus kenapa tidak pernah dikutip di buku2 para "edukator" tsb? Hanya yg "ignorance" bla bla itu aja? Lah, kan udah diomongin kalo prinsipnya, "what's in it for them." Masak juga mengutip #diversifikasi yang beda dari jualan?

Nih untuk mudahnya kita bikin aja jadi grafis. 45/n

Balik ke kegunaan utama #diversifikasi: manajemen risiko, menghindari bad happens, meminimalisir idiosyncratic risk kalo kata akademisi. Hah, idiot risk? I D I O S YNCRATIC risk: risiko yg melekat kepada masing2 emiten, NAMUN dapat diminimalisir dgn diversifikasi. #46/n

Contoh paling mudah ya drawdown -73% yg dapat dengan mudah dihindari apabila konsentrasi pada risiko inherent pada saham $LUCK atau saham2 individual lain dapat diminimalisir melalui #diversifikasi, seperti pada komposisi "trick of three" ala Jouska terlampir. 47/n

Jadi jelas kan, bahwa #diversifikasi dalam investasi di saham (utamanya) merupakan praktek yg baik untuk diikuti. Bukan saja merupakan ajaran berhati-hati yg sudah lama diajarkan, namun juga secara teoritis dan empiris baik untuk diikuti. 48/n

#diversifikasi dapat menghindari investor dari hal buruk yang menimpa, yg sulit untuk dibalik. Apa itu, ya drawdown puluhan persen contohnya, perlu ratusan persen untung supaya bisa balik modal. Bukan hanya merugikan, namun bisa bikin kapok. 49/n

Ga mau lagi invest di saham (sebagai kelas aset). Padahal untuk sekelompok orang, alokasi di kelas aset saham merupakan alokasi yg prudent dan baik dalam rangka mencapai tujuan keuangan tertentu. Mengingat profil dari investor dan perilaku risk-return saham itu sendiri. 50/n

Bukan hanya itu, kalau anda pengagum Buffett tentunya percaya pada nasihatnya. Invest di index fund. Bukan hanya diomongin kepada Bogle, yg pendiri index fund terbesar, namun belio juga memasukkan index fund sebagai alokasi untuk warisan kepada keluarga belio. 51/n

Seperti ditulis dalam laporan Berkshire Hathaway kepada pemegang saham tahun 2013 di hal 20: mengalokasikan warisannya dalam bentuk 10% di SUN jgk pendek pemerintah AS dan 90% S&P 500 index fund.

"My money, I should add, is where my mouth is" 52/n

Jadi demikian thread #diversifikasi, mudah-mudahan dapat berguna, terutama sebagai pengingat bahwa sebenernya banyak cara mudah dan santai untuk mengembangkan dana anda. Kalau ada yg lebih rumit, mahal, njlimet biasanya yg menyarankan itu ingin menjual sesuatu kepada anda. 53/n