1) Cayinizi kahvenizi alin. Teknolji firmlarindan bahsedecegim
Cilginliklar sadece yerli piyasa degil Amerika'da da oluyor. Son 5 senedir Software As A Service (SAAS) denilen 'Hizmet olarak Yazilim' firmalari inanilmaz getiriler sundular. Sebebi bu ise bu firmalarin inanilmaz
Cilginliklar sadece yerli piyasa degil Amerika'da da oluyor. Son 5 senedir Software As A Service (SAAS) denilen 'Hizmet olarak Yazilim' firmalari inanilmaz getiriler sundular. Sebebi bu ise bu firmalarin inanilmaz
2) bir hizla satislarini arrtirmasi. Bu firmalarda nelere bakilmasi gerekir onlari yazacagim. Daha once paylastigim su yaziya goz atin. Her ne kadar buyume degeri arttiran onemli bir unsur olsada buyume her zaman iyi degildir.
3) Buyume ancak yatirilan sermayeden fazla kazandiginizda ise yarar. Yazida buyumedeki %1 lik artis ve sermaye maaliyetindeki %1 lik dususn firma degerini nasil etkiledigini deginmeye calistim. Simdi bu SAAS yazilim firmalari (Ornek OKTA, Alteryx, Docusign, Twitter,...) cok hizli
4) buyudukleri icin %30 ya da %25 buyumesi degerlerlemede cok buyuk oynamalara sebebiyet verir. Indirgenmis nakit akis analizi yapan herkes varsayiminda gelecekte satislarin karlarin hep artacagini varsayar ama gercek dunya oyle degildir. Bu sebeple bu tarz firmalari degerlemek
5) nerdeyse imkansizdir. Bu sebeple bu sirketleri Customer Acqusition Cost (CAT), Long Term Value gibi metriklerle (burada deginmeyecegim Google ile arastirin) kullanici bazli degerlendirip satis tahmini yapip Indirgenmis nakit akis analizi uyguluyorlar. Yontemi degistirmek
6) Yine de ana sorun olan maaliyet ve buymedeki degisimlerin hassasiyetinden kaynaklanan degerdeki buyuk oynama problemini cozmuyor. Genel olarak bu firmalari degerlendirirken finansal raporlama standartlarina gore Ar-Ge harcamalari harcanan cari donem icinde gider olarak
7) yazilmasini soyluyor. Dunyadaki analistlerin bir cogu bu giderleri capitalize (Turkcesi Aktiflestirme) yontemiyle Gelir tablosundan bilancoya tasiyip birer varlik olarak gosteriyorlar ve bu varliklara amorstisman uygulayip kara ekliyorlar. Buradaki dusunce yapilan her Ar-Ge
8) harcamasi birer ticari degere donusecek varsayimidir. Bana sorarsaniz hayatimda duydugum en sacma sey pesin yapilan harcama sonradan nasil 'gelir' olarak yazilirki anlamis degilim... Diger bir meselede teknoloji firmalari calisanlarini sirket icerisinde tutabilmek icin
9) yuklu miktarda hisse opsiyonu verirler ve bu opsiyonlar bilancoda 'Stock Based Compensation' olarak tutulurlar. Turkiye de sanirim bu 'Calisanlara saglanan Faydalar' kalemi altinda (yanlisim varsa birisi duzeltsin beni). Bu hisse opsiyonlari sirketten cikan nakit giderlerdir.
10) Yine sozde analistleri cok sevdigi FAVOK (palavra kar) kalemine bu hisse hisse opsiyonlarini ekliyorlar. Hatta bunu yillik raporlarinda Non-GAAP kar olarak acikliyorlar (GAAP Generally Accepted Accounting Principles). Simdi asagida size Twitter a 2016 yilina ait bilancoda
11) acikladigi ve bu palavra karlari (Non-GAAP) asagida gostereyim
GAAP -->$79.7 milyon zarar
Non-GAAP --> $102.7 milyon kar
aradaki farkin degerlemelerde ne kadar oynaklik yapacagini siz dusunun.
GAAP -->$79.7 milyon zarar
Non-GAAP --> $102.7 milyon kar
aradaki farkin degerlemelerde ne kadar oynaklik yapacagini siz dusunun.
12) Hatta Buffett paydaslara gonderdigi mektupta su cumleyi yazar
'If compensation isn't an expense, what is it? And, if real and recurring expenses don't belong in the calculation of earnings, where in the world do they belong?'
'If compensation isn't an expense, what is it? And, if real and recurring expenses don't belong in the calculation of earnings, where in the world do they belong?'
13) Eger tesvikler birer masraf değilse nedir? Yinelenen ve gercek olan bu harcamalar kazanç hesaplamasına ait değilse, bunlar nereye aittir?
diye bu sacma hayali kar dusuncesini elestirir.
diye bu sacma hayali kar dusuncesini elestirir.
14 Simdi bunu bir teknolji (Twitter) ve teknoloji olmayan (P&G Alo, Ariel, Ipana, Gilette) bir firma ile karsilastiralim Satislarinin yuzdesel olarak ne kadarini calisanlara tesvik olarak veriyorlar gorelim: 
15) Goruldugu uzere Twitter satislarinin en az %10 unu calsianlara saglanan fayda olarak kullanirken PG firmasi ise %1 den azini veriyor.Tabi gidin Twitter yerine PG alin demiyorum. Bu hesabi yapin diyorum... Hizli buyuyen firmalarin ortalama omru 3-5 senedir. Amazon, Adobe gibi
16) istisnalar vardir ama onlar bir tane baska Amazon ya da baska Adobe yok. Eninde sonunda bunlar ekonomi ya da icinde bulundugu piyasa hizinda buyume baslayacaktir. Zaten daha hizli buyuse herhalde hepimiz bu hizli buyuyen firmalarin calisani olurduk
17) Her yazilim firmasinin bu Amazon gibi olacagini varsaymak hayal dunyasinda yasamaktir. Yani ozetle piyasa su an Ar-Ge harcamalarini ve calisanlara saglanan faydalari hayali gelir olarak goruyor. Sunu soyleyeyim bu firmalar cok populer ve hisse fiyatlari inanilmaz yukseliyor
18) Gemiye atlayip bu cikistan faydalanabilirsiniz. Bana sorarsani er ya da gec piyasa bu calginligin farkian varacak ve sonu hicte iyi olmayacak. Olana kadar da fayda saglamakta sakinca yok, tabi yapabiliyorsaniz.
19) Umarim hizli buyuen teknoloji firmalarina nasil yaklasilmasi gerektigi hakkinda bilmeyenler icin bir fikir olusturabilmisimdir.
Okudugunuz icin tesekkurler. Herkese Iyi hafta sonlari
Okudugunuz icin tesekkurler. Herkese Iyi hafta sonlari
