Thread by @sergiofallacf

Primer vuelo post-covid y 6 horas de retraso, así que para no volverme loco, voy a hacer algo nunca visto:

Voy a compartir mi bloc de notas de los últimos 4 años.

1 like = 1 idea, opinión o reflexión sobre inversión, negocios y la vida en general.

A ver hasta dónde llegamos 🛫

1. El dinero tiene una atracción metafísica hacia donde se cuida y se utiliza de manera correcta.

El papel de los mercados financieros es transferir dinero de empresas mediocres y de bajo rendimiento a empresas estables, con crecimiento y con buenos retornos.

2. El marketing es la herramienta económica más sostenible que existe. Crea riqueza, aumentando el valor de productos existentes sin emplear recursos físicos.  

$AAPL es la empresa más ESG del mundo.

3. A menudo se reacciona exageradamente a noticias negativas. Se vende primero y se hacen las preguntas después.

El estrés de la volatilidad reduce los horizontes temporales y debido a la aversión a la pérdida, el inversor siente un gran alivio del dolor vendiendo.

4. Si una empresa invierte 1 € para conseguir un cliente (CAC) y obtiene 3 de beneficio de cada cliente (LTV), que más da que el beneficio operativo o el EBITDA sean positivos, negativos o decrecientes, el FCF llegará.

De hecho, una vez generen FCF, quizás sea tarde.

5. No toda la riqueza es financiera. Riqueza consiste en estar en una posición en la que tengas un gran número de opciones y puedas decidir sobre tu vida.

El ahorro y la inversión ofrecen libertad, no abundancia.

6. El problema de la economía, no es solamente que sea errónea, si no que es una terrible asesina de la creatividad.

Visión muy unidimensional de la motivación humana. Según la economía, para influir el comportamiento de alguien, la única manera es sobornándolo o multándolo.

7. Uno de los grandes poderes de $AMZN es el "float" que genera con su capital circulante.

Es como $BRK, pero con mejores retornos. Amazon vende inventario tan rápido que cobra de sus clientes antes de pagar a los proveedores, creando un flujo de efectivo continuo "gratis".

8. ¿Quieres tener una carrera laboral exitosa?

Haz siempre más de lo que se espera de ti.

9. La tecnología también afecta la naturaleza de la demanda en Real Estate.

3 empresas y su rentabilidad en los últimos 10 años: $SGRO (+250%), $INTUP (-97%) y $HMSO (-30%).

Adivina qué empresa gestiona almacenes y cual centros comerciales y tiendas físicas.

10. El 95% del análisis cualitativo consiste básicamente en entender si los clientes y los trabajadores de la empresa están contentos y por qué.

Tu ventaja competitiva es que el 95% de los inversores no lo va a hacer.

11. Las SaaS siempre van a parecer ópticamente caras por desajustes contables. El CAPEX en realidad son costes de I+D, de ventas y marketing.

Pero estos costes no se pueden amortizar, haciendo que, parezcan empresas menos rentables de lo que realmente son.

12. Muchos piensan que el "storytelling" se basa solamente en contar historias o maquillar la verdad, pero los humanos usamos narrativas para entender mejor conceptos complejos.

Aprender a contar historias es simplemente aprender a comunicar mejor.

13. Un problema con small caps es que algunas emplean sus acciones en circulación como moneda de cambio para fusiones y adquisiciones.

Buena estrategia si la acción está cara, pero los CEOs de microcaps no siempre son los mejores asignadores de capital.

14. La normativa contable GAAP/IFSR es estupenda para reflejar el valor de los activos tangibles de una empresa.

A día de hoy, gran parte del valor de una compañía no está en sus activos tangibles. Sin embargo, seguimos teniendo sistemas contables de hace 70 años.

15. Las empresas más castigadas durante mercados bajistas suelen ser empresas liquidas de baja capitalización.

Cuando ven asomar las orejas al lobo, los inversores institucionales intentan deshacerse del riesgo rápidamente y este es uno de los primeros segmentos en liquidarse.

16. El enfoque que casi siempre acaba mal: invertir en empresas cíclicas con PER bajo.

Están baratas cuando el sector está perdiendo dinero y reduciendo beneficios, y más arriesgadas cuando tienen PER bajo y un Precio en libros alto.

17. Para tu carrera profesional busca 3 cosas:

- No vender nada que no comprarías,
- Trabajar para alguien que respetes o admires
- Rodearte de personas brillantes.

18. El mayor obstáculo para la creación de riqueza a largo plazo es el deseo de hacerse rico a corto.

La mayoría de los inversores prefiere un 10% de probabilidad de un retorno de 80% que un 80% de probabilidad de un 10%.

Aprovéchalo.

19. El consumo de tabaco en US ha caído casi un 50% desde los años 80.

$MO (segunda mayor productora de tabaco) ha subido un 25,000% desde entonces.

Las mejores empresas en los peores sectores pueden ser una buena inversión.

20. Los ciclos económicos son causados principalmente por la creación y destrucción de deuda.

Esto suele estar determinado por tendencias de codicia y miedo. En otras palabras, de emociones humanas.

21. Invertir es arriesgado, emprender es arriesgado pero si algo tengo claro es que el mayor riesgo que puedes cometer en tu vida es no tomar suficientes riesgos.

22. Hay tantas estrategias de inversión como inversores. Cada loco desarrolla su propia locura y así podemos encontrar filosofías y metodologías para todos.

La mejor es aquella que se entienda bien, tenga sentido y que se adapte a tus objetivos, características y circunstancias.

23. En periodos de tiempo cortos, la habilidad y la suerte son difíciles de distinguir.

24. Largos períodos de empresas cotizando con descuento tienden a llevar a mejoras de rentabilidad.

Esto se debe a que las bajas valoraciones sostenidas ejercen presión sobre la directiva y sobre las partidas de gastos.

25. Al contrario, cuando empresas cotizan a múltiplos altos hay un fuerte incentivo para aumentar gasto. No siempre de manera disciplinada.

El ratio Capex / depreciación de una industria es una métrica interesante para determinar si se está invirtiendo mucho o poco en ese sector

26. Las recompras son una alternativa adecuada de redistribución a los accionistas en negocios maduros y que generan caja.

Pero si el precio no está muy por debajo de su valor intrínseco siempre será mejor repartir dividendo.

27. Un escenario posible en las streaming wars ($NFLX vs $DIS vs $AMZN) es aparición de sinergias en vez de competencias.

En US, familias gastan <150€ de tv . Un mayor rango de catálogo y servicios en las plataformas y será posible que paguen 4,5 o 6 suscripciones a la vez.

28. 3 fuentes de Alfa en la inversión:

1) Informativa: yo sé algo que tú no sabes;
2) Analítica: sabemos cosas similares pero yo lo analizo de manera diferente;
3) Conductual: tenemos la misma información y análisis, pero llegamos a conclusiones diferentes.

29. El documental de China Hustle es muy importante para entender que los mercados no están blindados y que los short-sellers son una pieza valiosa en este ecosistema.

30. Hablando de aeropuertos; Muchos han visto crecer su número de pasajeros pero a la vez han reducido sus ingresos.

Una de sus fuentes de generación de caja más atractiva está en los parkings y es la que más se está viendo afectada por el ridesharing ( $UBER, $LYFT, etz.)

31. Los 650.000$ que pagaron Spier y Pabrai por cenar con Warren Buffett les han traído más rentabilidad por la fama y repercusión de su acto, que por lo que les pudo haber dicho el bueno de Warren.

Hacer lo que nadie hace suele ser una buena estrategia.

32. Mi problema con la inversión quantitativa es que todos los datos viene del mismo sitio: del pasado.

Sin embargo el valor de una empresa está todo en el mismo lugar: en el futuro.

Conducir mirando el retrovisor puede ser peligroso.

33. El Covid ha supuesto una transferencia masiva de la vieja a la nueva economía. Esto explica parte de la divergencia de comportamiento de cotización entre empresas del mundo "analógico" y del mundo digital.

34. Activos que siempre se han percibido como beneficiosos en situaciones de crisis como inmuebles o equipamientos, ahora suponen un gran riesgo por su intensidad de capital y la reducción de su valor de sustitución en una economía deflacionaria cada vez más digitalizada.

35. Un sistema complejo es como una colonia de hormigas; Colectivamente parece inteligente pero a nivel individual, no tanto.

El comportamiento emergente puede surgir incluso de organismos tan simples como las hormigas.

36. Amamos el control y huimos de la incertidumbre, pero invertir es ir directos hacia ella. Nunca estaremos seguros de nuestras decisiones, ni de la información, ni su interpretación

Invertir con éxito requiere soportar la oscuridad y bailar en el territorio de la incertidumbre

37. Nuestro cerebro, primero, desarrolla una tesis. Después, favorece la información que la refuerza y rechaza la que la desmiente, aunque ésta pueda ser más relevante.

Al final, como todos los datos apuntan en la misma dirección, esa debe ser la correcta.

38. Con cada nueva pieza de información concordante con nuestra tesis, esta sale reforzada y cada vez nos vamos sintiendo más seguros con ella.

No es la información lo que da valor a la tesis de inversión, sino que es la tesis de inversión lo que da valor a la información.

39. La calidad de tu vida y de tus inversiones vendrán en gran parte medidas por la calidad de las preguntas que te hagas.

40. Muchas empresas definen "beneficio récord" como un nuevo máximo de bpa. Dado que suelen aumentar cada año su base de capital, no hay nada particularmente digno de lo que sentirse orgulloso en, por ejemplo, un aumento del 10% del capital social y un aumento del 5% del bpa.

41. 3 indicadores de decadencia en un negocio: Arrogancia, burocracia y complacencia.

Si hueles a alguno de ellos, sal corriendo.

42. John Malone tuvo que inventarse un nuevo concepto para conseguir escala en la industria de la tv por cable en los 70, reducir los impuestos declarados, financiar el crecimiento interno y las adquisiciones con el flujo de caja antes de impuestos.

Así nació el EBITDA.

43. El descuento hiperbólico es una forma sofisticada de decir que la gente descuenta el futuro cercano más que el lejano.

Al devaluar el futuro, pierdes la preocupación por la resaca de mañana, solo te centras en seguir pasándotelo bien esta noche.

44. Por cada Michael Burry hay 100 historias de inversores que fracasaron con apuestas contrarian.

De los últimos no harán libros ni películas.

45. Sectores intensivos en capital suelen estar sometidos a gran presión por operar a altas tasas de capacidad con el fin de amortizar sus apalancamiento operativo.

El resultado suele ser una intensa competencia de precios y reducción de márgenes.

46. Situaciones en las que la causa y el efecto se encuentran:

El mercado cree que $TSLA venderá muchos coches, así que las acciones de Tesla suben, lo que permite a Tesla captar más capital, lo que ayuda a Tesla a vender muchos coches.

#reflexividad

47. Cuando decimos que los mercados pueden ser irracionales o ineficientes no estamos diciendo que la inversión sea fácil, más bien que igual que puedes hacer fortuna, te puedes arruinar.

48. El lado oscuro de las fusiones y adquisiciones es que suelen ser historias de fracasos anunciados.

La búsqueda, negociación y estructuración del acuerdo y la integración de las empresas es muy compleja.

Sobre el papel parece un 1+1=3 pero en la práctica suele ser 1+1=0,5.

49. Aún así hay casos de éxito que han sido home runs : $CSCO  (+ de 200 adquisiciones) $ADP (+ de 100) $ADSK (+ de 35) $MTY.TO (+ de 20).  

Adivina que tienen en común. Un buen equipo directivo alineado con los accionistas.

50. Si no tienes deudas y tienes 10 euros en el bolsillo ya eres más rico que la mitad de los españoles.

51. La contabilidad ni siquiera es un arte, es un estado mental

Sumergidos en la era de la información, el valor está en intangibles y el GAAP no refleja la misma imagen fiel que en los 80. El que haya podido desaprender y a aparcar los PER, PB y compañía. tiene una ventaja.

52. El mundo evoluciona y las empresas cambian. Si tu estrategia y proceso es igual que hace 10 años es que no estás aprendiendo.

En los negocios necesitas evolucionar de manera constante para mantenerte en el juego

53. Igual que se aprende a catar vinos sin mirar la etiqueta, puedes mejorar tu proceso de valoración intentando evitar mirar valoraciones de otros ni los precios del mercado.

54. No creo en los etiquetas como reversión a la media, Momentum, Growth, GARP (crecimiento a un precio razonable), o QAAP (calidad a cualquier precio).

Un término más acertado para "reversión a la media" podría ser "suerte".

55. Los incentivos son superpoderes - El poder que tienen sobre nuestro comporatamiento no se puede sobrestimar.

Sesgo causado por el incentivo - Puede derivar hacia comportamientos inmorales si los incentivos no son adecuados.

El hombre puede racionalizar cualquier cosa.

56. Estoicismo consiste en la domesticación y no la eliminación de emociones.

Mentalizate para lo peor antes de que ocurra y todo lo positivo a partir de entonces será un bonus.

57. Suiza es el país más antifrágil del mundo y se beneficia enormemente cuando otros están heridos o en situación de vulnerabilidad.

Esto es por muchas razones, pero principalmente por la descentralización política - muy pocos ciudadanos conocen el nombre de su presidente.

58. No compres cosas con grandes presupuestos en marketing. La mayoría de las cosas de alta calidad no lo requieren (huevos, carne, arte, museos, etc.)

Vale, esto se está yendo un poco de las manos pero voy a intentar llegar. 😅

Todavía no llevo ni un cuarto de la libreta pero me voy dando cuenta de que muchas cosas que apunté en su día hoy no me parecen tan acertadas.

Sigo.

59. Simon Ramo identificó en su libro la diferencia crucial en tenis entre el juego de ganadores y el de perdedores.

Después de un extenso análisis científico y estadístico, el Dr. Ramo lo resumió así: Los profesionales ganan los puntos, los amateurs pierden los puntos.

60. Aprende y copia a los mejores. Cero verguenza de ir sobre hombros de gigantes. Esto no es un concurso de originalidad.

El problema es cuando copias posiciones. Va a ser imposible copiar su convicción para tomar mejores decisiones en los momentos clave.

61. Un factor más importante que tener una tesis de inversión sólida es definir los puntos críticos que derrumban la tesis.

Para estar realmente preparado tienes que estar preparado para estar equivocado.

62. Se habla mucho de Kahneman y la economía del comportamiento, pero poco de la personalidad del inversor.

Difícil explotar tus ventajas y encontrar tu camino si no te conoces bien.

63. Es muy difícil aprender en cabeza ajena. No es posible el conocimiento real sin experiencia, y la experiencia requiere asumir riesgos y responsabilizarnos de las consecuencias de nuestros actos.

Skin in the game siempre en mi equipo.

64. Los clientes no compran $AAPL por sus avances tecnológicos, lo hacen por la idea de exclusividad, lujo y sentimiento de pertenencia.

Eso no tiene nada que ver con la innovación, si no con el diseño y el marketing. $AAPL es una marca, no una empresa tecnológica.

65. Seis personas jugando a la ruleta rusa una vez cada una no es lo mismo que una persona jugando a la ruleta rusa seis veces.

#ergodicity

66. Si puedes ser realmente bueno destruyendo tus propias ideas equivocadas, siéntete afortunado.

67. El tiempo es justo porque te devuelve de lo que lo alimentas

Si le das tabaco, te devolverá tos
Si le das ejercicio, músculo

Tan sencillo como implacable

Los buenos hábitos se multiplican, los malos también. Los buenos hacen que el tiempo corra a favor, los malos en contra

68. Empresas B2B (prestan servicio a otras empresas) suelen tener más ventajas competitivas que las B2C.

Si son capaces de integrarse en los procesos operativos de los clientes, suelen crear altos costes de cambio. Los clientes individuales somos más mercenarios.

69. Un filtro de descarte inmediato de una empresa:

"Somos un equipo multidisciplinar 360 con más de x años de experiencia conjunta"

Funciona.

70. Turnarounds que me gustan: Empresas con alto márgen bruto y bajo márgen operativo.

Si hay implementaciones viables para reducir costes de manera efectiva se puede mejorar el resultado final sin tener que hacer acrobacias.

71. Los impuestos no son un robo. Son un tributo que pagamos a nuestra sociedad pasada. Nuestros excesos de hoy, los acabará asumiendo la sociedad de mañana.

Aun así en 20 años viviremos mejor que nunca (pero pagando el doble de impuestos).

72. Las comunidades de inversión son magníficas, pero hay que recordar lo que dijo Kennedy después del desastre de bahía Cochinos:

"La victoria tiene mil padres. La derrota es huérfana."

73. Las explicaciones ininteligibles suelen indicar una gestión poco fiable.

Si no puedes entender una nota al pie de página u otra explicación, normalmente es porque el no quieren que lo hagas. 

Mira informes de Enron años antes del destape.

74. La pesca es una oportunidad para lavar el alma con aire puro, con la corriente del rio, o con el brillo del sol en el agua azul.

Trae mansedumbre e inspiración del paisaje de la naturaleza. Claridad, paciencia y burla hacia el deseo de beneficio rápido.

75. Enamórate del problema más que de la solución. Te mantendrá comprometido y motivado incluso en tiempos difíciles.

76. No leemos biografías para aprender sobre alguien, sino para aprender más sobre nosotros mismos.

Una forma de hacerlo es a través de las experiencias y la expresión de emociones honestas, vulnerables de otros.

77. El mercado está formado por la suma de intercambios económicos entre personas y las personas no son siempre racionales.

Nuestro cerebro es una máquina de hormonas no una hoja de Excel.

78. Operativa, lo más descentralizada posible. Asignación de capital lo más centralizada posible.

Asignación dirigida por el CEO. No delegada al equipo de finanzas o desarrollo.

Modelo descentralizado; ¿Cuál es el ratio personas en la sede central vs total de empleados?

79. El minimalismo tiene mucho sentido. Las posesiones hacen que nos preocupemos por su pérdida y nos vuelven frágiles.

Invierte en experiencias. Es lo único que no puedes perder.

80. El taburete de tres patas de Akre para encontrar compounders:

1- Negocios de calidad con altos retornos

2- Directiva cualificada. Trato al accionistas como a un socio

3- Con oportunidades para reinvertir su FCF de manera organica o a través de M&A.

81. En 10 años; Apple, Amazon, Google, etz, tendrán Bitcoin en sus balances.

82. Hazle caso a tus padres en todo menos sobre orientación de carrera profesional.

83. Solo hay una combinación de razones por las que una recompra de acciones tiene sentido:

1- Exceso de fondos disponibles -efectivo más una capacidad de préstamo.

2- Acciones por debajo de su valor intrínseco, calculado de forma conservadora.

84. A veces, empresas recompran acciones para compensar las acciones emitidas por opciones de compra (sbc) concedidas a sus empleados a precios más bajos.

Esta estrategia de "comprar alto, vender bajo" es una que muchos directivos llevan a cabo de manera muy alegre.

85. Mucho se ha criticado a la FED y a los bancos centrales por sus medidas durante la pandemia. Poco se ha hablado de las posibles consecuencias de no haber actuado de una manera tan rápida y efectiva.

86. Cuando directivos engañan, disimulan o intentan maquillar un tema visible, es muy probable que estén siguiendo caminos similares entre bastidores.

Rara vez hay una sola cucaracha en la cocina.

87. El dinero no cambia quién somos. Solo magnifica nuestra propia naturaleza.

88. La mejor inversión va a ser siempre en ti mismo. Cuanto más joven seas, mayor será tu retorno.

Desarrolla conocimientos únicos, transversales, habilidades sociales y hábitos efectivos. Con el tiempo podrás exigir un precio más alto a tu jefe o a tus clientes.

89. Muchas oportunidades se suelen encontrar en el desequilibrio entre oferta y demanda.

Ya puede ser, aumento de demanda con una oferta plana o demanda plana con una disminución de oferta.

90. Tener tu propia casa no te va a hacer rico, tener la casa de otros puede que si, pero no es sencillo ni rápido.

91. Si fueras experto en valoración, no hubieras tocado $CSU o $TDG hace años
Si fueras experto en contabilidad, no comprarías $BAM
Si fueras experto en sector automoción, quizás te hubieras puesto corto en $TSLA

Ser experto en algo no siempre es una ventaja.

92. Los Cisnes Negros son eventos imprevisibles por definición, pero con alto impacto. En retrospectiva se racionalizan y se piensa que se entienden pero tratar de controlar estos eventos es prácticamente imposible.

93. Los estados financieros son el resultados de las palancas de valor de una empresa, no las palancas en sí.

94. La cultura de una compañía es el puente entre la teoría y la acción.

Es la puesta en práctica de los valores de la empresa y se expresa como un conjunto de modelos mentales que se utilizan para tomar decisiones en condiciones de incertidumbre.

95. Terry Smith nos ha enseñado que si coges todo lo que has aprendido de Buffett y lo aplicas, no solo para poner sus citas en tus cartas, el resultado puede ser muy bueno.

96. La principal fuente de disrupción hoy en día es la auto-disrupción. Esto permite las grandes empresas desconectarse de los ciclos económicos de auge y caída históricos.

98. Las ICO (Initial Coin Offerings) - usadas para recaudar capital para proyectos relacionados con el Blockchain - supusieron una pérdida de dinero de inversores un 92% de las veces.

Cuidado con las nuevas tendencias y las tecnologías disruptoras.

99. Nunca asumas que 1×10 es lo mismo que 10×1. En física y matemáticas lo es, pero en psicología no.

Mucho más fácil engañar a diez personas una vez que a una persona diez veces.

100. No creas ciegamente en nadie mayor de 30 años. Tampoco en nadie menor de 30 años.

Desarrolla una mentalidad crítica y cuestionalo todo.

Cuestiona tus ideas, cuestiona a Warren Buffett, cuestiona a tus referentes y sobretodo cuestióname a mi.

101. El contexto siempre importa.

Los datos y la información sin contexto son falsamente empoderantes.

102. No hay nada más perturbador para el bienestar y el buen juicio de una persona que ver a su vecino hacerse rico.

Sobreponte al FOMO.

103. Se crean intangibles a través de I+D, patentes, desarrollo de marca, formación a empleados, etc.

La mayoría son un gasto y disminuye el valor contable. Sin embargo estos activos suelen aumentar el valor intrínseco de una empresa.

104. Ferrazzi defendió en su libro "Nunca comas solo" la oportunidad de hacer networking en actividades cotidianas.

Yo lo llevo más allá. Cuando conozco a alguien intento averiguar si realiza algún deporte y lo invito a entrenar. Conexión fuerte y además mueves el culo. Win Win

105. Diferente es mejor que perfecto.

No seas el mejor, sé único.

106. Disney no sólo es mejor contando historias, sino también extrayendo valor de esas historias.

No sólo es más efectivo en la construcción de contenido de éxito, sino que son más efectivos en la monetización de su contenido y en su reciclaje.

107. Regla nº1 de la inversión: Si buscas diversión comprate una bicicleta.

108. En una conversación de Warren Buffett con Jeff Bezos este le preguntó por su estrategia de inversión. Si es tan sencilla y de sentido común, por qé no la sigue todo el mundo.

Buffett le respondió: “porque nadie quiere hacerse rico despacio”

109. Entiendo lo de la teoría eficiente de mercado, pero no entiendo como encaja en un mercado donde la diferencia media anual entre precio máximo y mínimo de una empresa es del 50% (incluso en las grandes).

110. Y una reflexión...

Si los fondos de gestión activa tienen peores resultados que los índices de manera consistente y con amplio márgen...

¿Por qué nadie crea un ETF de un índice excluyendo empresas en carteras de gestores profesionales?

111: Otro escenario de turnaround interesante:

Empresas que hayan sufrido un bache temporal, pero que lo hayan hecho tras grandes inversiones en I+D y/o marketing. Esos negocios probablemente tienen algo bueno en marcha bajo la superficie.

112: La perspectiva del Outsider es una forma poco natural, pero a menudo efectiva, de corregir sesgos e incercias de una industria y cultivar el pensamiento "out of the box".

Busca equipos directivos donde haya perfiles de otras industrias.

113: Para entender mejor una idea de inversión cuenta la historia que hay detrás

Nuestro cerebro procesa mucho mejor las narrativas que los datos

Bezos prohibió los powerpoints para forzar a comunicar ideas de manera más efectiva y ayudar a los demás a entender conceptos mejor

114: Si no puedes explicar tu proyecto o una tesis de inversión en un minuto, es que necesita más cocción.

115. Newton descubrió el concepto de la gravedad y la dinámica. Luego descubrió el concepto de la bancarrota, cuando perdió todo su dinero en la compañía de los Mares del Sur.

Ser un genio no garantiza buenos resultados.

116. Todos hemos tomado malas decisiones en nuestra vida pero jamás he escuchado a nadie arrepentirse por haver dejado un puesto de trabajo.

Si estás planteándote esa opción, en el fondo, la decisión ya está tomada. Ejecútala rápido.

Buuff me he venido un poco arriba con el experimento....

No hacen falta tantos likes 😂🙏

Voy a tomar algo y vuelvo. Todavía no llevo ni la mitad. 💪

117. El capitalismo ha sacado a más gente de la pobreza y ha creado más progreso que cualquier otro sistema - la zanahoria del beneficio y de los incentivos funciona.

118. El calentamiento global, los problemas sanitarios, la desigualdad y otras crisis a las que se enfrente la humanidad se resolverán con la zanahoria de los beneficios y los incentivos.

119. La forma más poderosa de hacer crecer tu riqueza es aprender a vivir con menos. Y además tienes el control total para hacerlo.

120. Si pudieras tener una conversación con Charlie Munger seguramente te diría que te preocuparas menos por lo que dice Charlie Munger y pensaras más por ti mismo.

121. Un concepto que se puede malinterpretar es el del círculo de competencia estático.

Entiende tu actual círculo de competencia y sigue aprendiendo para hacerlo más grande cada día.

122. Elige bien tu entorno y rodéate de la gente más inteligente que puedas - tu entorno es mucho más importante que tu intelecto así que asegúrate de elegirlo bien.

123. No intentes ser la persona más inteligente de la habitación. Intenta buscar y rodearte de personas más inteligentes que tú.

Versión PRO: Busca gente inteligente con ideas y creencias contrarias a las tuyas.

124. Ser entusiasta, apasionado, puntual y tener ética de trabajo requiere cero talento, pero te pone por encima del 90% del resto de manera automática.

125. El primer consejo que me dio mi jefe en mi primer día como analista: Domina Excel.

En su día pensaba que me tomaba el pelo. Con los años lo entendí.

126. Lo que funciona bien a pequeña escala funciona a gran escala.

El comportamiento humano es sorprendentemente fractal, así que los detalles triviales que captamos en las situaciones cotidianas pueden ayudarnos a entender mejor cómo enfocar las grandes decisiones.

127. El sesgo de anclaje nos domina.

El precio al que ha estado una empresa dice nada del valor de esa compañía. Una inversión en una acción que haya multiplicado por 4 puede ser un home run y pasar de una empresa que haya caído un 70%, puede ser la mejor decisión de tu cartera

128. Las situaciones especiales son simplemente Value Investing, pero con catalizador.

129. El riesgo es la probabilidad y magnitud de pérdida de capital invertido, y no la Beta o cualquier medida de volatilidad desarrollada por estadísticos o académicos.

130. El concepto del WACC proviene del CAPM, donde todo se expresa en términos de retorno esperado y variación del paseo aleatorio. Pero las empresas no funcionan de esta manera.

131. Cuando uses descuento de flujos de caja, consideras el riesgo de esos flujos y preguntate cuál sería la tasa de retorno que requerirías para ser dueño de esta compañía. Easier.

132. La gestión pasiva es uno de los mejores inventos pero un crecimiento extremo puede erosionar el capitalismo.

Menos inversores tomando decisiones de asignación de capital puede dañar la competencia entre empresas, desincentivar innovación y fomentar estrategias defensivas.

133. Las plataformas de delivery están funcionando bien porque están basadas en escala/densidad de logística de entrega, combinada con la agregación de usuarios de grandes bases de clientes y cambios culturales, pero los efecto red se pueden ver amenazados por las cloud Kitchens

134. Predecir el futuro es imposible. Por eso, dos capacidades indispensables para el inversor son la humildad y la capacidad de adaptación.

Humildad para saber que no lo sabes todo y capacidad de adaptación para entender los cambios que se producen en el entorno empresarial.

135. No creo que en datos "no tradicionales", como trafico de coches en el parking de un centro comercial o transacciones con tarjetas de crédito, etc., sean un medio para obtener una ventaja.

Cuanto más intentas modelar un sistema complejo, menos informado sueles estar.

136. La competencia de $NFLX no es HBO ni $DIS. Son los videojuegos y youtube.

137. Los estudiantes no harian trampas en los exámenes si valoraran más su aprendizaje que los títulos.

138. Bitcoin no es dinero digital. Bitcoin es un protocolo abierto y transnacional para el dinero en internet totalmente descentralizado.

139. El número de CFAs hace 30 años era de 1 por cada empresa pública. Hoy es de 27.

El título puede ser muchas cosas, pero ya no un factor diferenciador.

140. La renta fija pueden ser más divertida que el equity. Si se le da suficiente apalancamiento, se puede hacer una cartera de letras del tesoro tan salvaje como una apuesta concentrada en acciones de $TSLA.

141. Contrarian no significa únicamente tener que ir a contracorriente.

Me gusta más la versión de esperar y comprar activos que a nadie le importen, especialmente los que hacen bostezar.

142. Una de las actitudes más sanas para el pensamiento independiente es en estar en desacuerdo con alguien que admiras.

143. Un analista no solamente analiza flujos de caja y presenta gráficos de manera resultona.

Un buen analista construye de manera consciente y estratégica conocimiento alrededor de modelos de negocio y sectores.

144. Primera norma en la inversión: todo es ciclico

Segunda norma: las oportunidades aparecen cuando la gente olvida la regla nº1

145. En Real Estate, una de las habilidades más importantes es la negociación.

La negociación está presente en todas las transacciones: precio de entrada, precio de venta, coste de financiación, coste de rehabilitación, coste de intermediarios, precio de alquiler...

146. La valoración de una empresa puede ser tan simple como entender el precio qué pagaría hoy por todo el negocio un inversor privado racional.

147. Nunca desees aquello que nunca puedas conseguir por ti mismo y no te enfades por aquello que no puedas controlar.

148. Filtro sencillo a la hora de comprar un coche: Si no lo puedes comprar dos veces, no lo compres.

149. Intentar resolver problemas complejos usando solamente la lógica es como ir a jugar a golf con un solo palo.

150. Hay muchas maneras de “esquilar al gato” y la inversión y los negocios tienen más de creatividad que de ciencia.

A los 16 años mi negocio era comprar bicicletas de segunda mano y venderlas más caras. Ganaba más que trabajando de camarero.

151. El resultado de tu cartera sería increíble si tu broker te limitara tus operaciones anuales a solamente una.

Lo mismo pasaría si tuvieramos un límite de 20 inversiones durante toda nuestra vida.

152. Walt Disney no se congeló después de morir como muchos creen, pero demuestra como $DIS está asociado a la magia y a la tecnología futurista.

153. Las pérdidas tienen un impacto perverso en la apreciación del capital a largo plazo.

Una caída del 20% requiere un 25% de subida posterior para compensar la pérdida.

154. Mi problema con la inversión estilo Graham es que todo empieza y acaba en el precio de una acción.

Si este precio no parece atractivo, basado en métricas tangibles, no es interesante.

155. Al priorizar la distribución de efectivo a los accionistas, las empresas con bajos retornos pueden producir rentabilidades buenas (compradas a buen precio).

Lo bueno de los REITs es que no hay que preocuparse de eso. Están obligados a distribuir gran parte de los beneficios

156. Los mejores asignadores de capital son prácticos, oportunistas y flexibles. No están atados a ninguna ideología ni estrategia.

157. Los eventos negativos nos afectan mucho más que los positivos. Las emociones negativas generalmente implican mayor nivel de pensamiento y la información se procesa más a fondo que las positivas.

158. Tomar un enfoque más lúdico y creativo de la vida y la inversión.

159. Los conglomerados suelen cotizar con descuento por turbias prácticas contables, pero si la estructura se utiliza con buen criterio, es un vehículo ideal para maximizar el crecimiento de capital a largo plazo, ya que puede asignar fondos de manera eficiente.

160. Si además ese conglomerado se llama $BRK, a parte de una estructura excelente para la reasignación tax-free, no tiene sesgos de industria y puede escalar mucho más allá del tamaño de muchas empresas que están limitadas a una sola industria.

161. Cada problema de la humanidad es una oportunidad de inversión y de negocio si se puede anticipar su solución.

162. Mientras que los impuestos son percibidos muy a menudo como un robo claro, la inflación es realmente una forma insidiosa de robar los ahorros de la gente y pasa desapercibida.

163. La aprobación no es un objetivo en la inversión.

De hecho, suele ser contraproducente. Es sedante del cerebro y lo hace menos receptivo a nuevos hechos o a un reexamen de las conclusiones formadas.

Actividad que produce bostezos > Actividad que produce aplausos

164. La primera ley de asignación de capital (recompra o M&A) es que lo que es inteligente a un precio es una estupidez a otro.

Un CEO que siempre hace hincapié en el factor precio/valor en las decisiones de recompra es Jamie Dimon de J.P. Morgan; Recomiendo sus cartas anuales.

165. Está muy bien observar y tener en cuenta macro-tendéncias, vientos de cola y cambios demográficos pero a veces, los cambios de hábito en una sociedad son menos perceptibles, menos tangibles y tienen un mayor impacto.

166. Si me hubiera parado a pensar más sobre el crecimiento del consumo de podcasts, quizás hubiera tenido más sentido la inversión en $AAPL

¿que macro-tendencia pronosticaba la venta de 60 millones de Airpods?

167. Llegará un momento en que los tipos bajos sean lo suficientemente poco atractivos como para hacer que los prestamistas dejen de prestar y que compren oro porque el exceso de capital causará burbujas de activos e inflación en todo el sistema.

168. El rendimiento de la inversión está determinado en gran parte por la paciencia, la gestión de riesgos, la disposición a estudiar y lo que haces cuando las cosas van de manera diferente de lo que esperabas.

Factores impulsados en gran medida por la personalidad.

169. Sistemas antifrágiles son como las vacunas o el ejercicio físico. La exposición a estresores primero descompone. Una vez reconstruidos, son más fuertes.

Busca empresas que mejoren con el caos y el desorden. Evita cualquier cosa frágil que odie la volatilidad y el cambio.

170. Si pagas un precio alto por invertir en fosos defensivos, vigila no te caigas en ellos.

Si la ventaja competitiva de una compañía empieza a degradarse, te puedes llevar un combo de disminución de beneficio + compresión de múltiplo.

171. Concéntrate en lo que funciona, más que en lo que se supone que es lógico y tiene sentido.

La naturaleza favorece la utilidad y la aptitud por encima de la racionalidad y la precisión/objetividad.

172. Toda inversión inteligente es Value Investing y hacer distinción entre valor y crecimiento no tiene sentido.

173. Sospecha de empresas que tengan un flujo de efectivo libre significativamente por debajo de ingresos durante largos períodos de tiempo.

A menos que la compañía esté haciendo inversiones verificables que puedan producir retornos atractivos, mejor pasar.

174. Un problema con la modelización, es que una vez que recoges muchos datos y los manejas, tu cerebro siente mayor sensación de control y menor riesgo, lo que puede llegar a ser peligroso.

175. Más que paciencia, una cualidad importante es lo que los antiguos griegos llamaban ataraxia, o serenidad imperturbable - La habilidad de mantener la calma y la cabeza en su sitio cuando todos los demás están perdiendo la suya.

176. En el mercado, los pesimistas parecen más inteligentes. Los optimistas ganan dinero.

177. La “disrupción” está sobrevalorada. La adaptabilidad infravalorada.

178. No hacer cosas que no entiendas, es el paso más importante en la gestión de riesgos.

179. Aunque los métodos contables Europeos (IFRS) y Americanos (GAAP) son parecidos, a veces pueden llevar a representaciones irreales.

En el 2000, $volkswagen cambió del GAAP alemán al IFRS Y el patrimonio neto de los accionistas se (casi) duplicó de la noche a la mañana.

180. Al analizar un grupo empresarial o holding siempre será mejor enfocarlo como una sola entidad económica (estados consolidados) pues, son muy comunes las interelaciones entre subsidiarias que entorpecen el análisis.

181. Los sistemas contables y los estados financieros son modelos organizativos que intentan capturar y representar la realidad de un negocio. En ningún caso son un espejo ni una imagen real de la compañía.

182. Que se utilice la misma metodología contable para bancos y aseguradoras que para el resto de empresas es una de esas curiosidades de las que seguramente nos reiremos en el futuro.

183. En 20 años, en todas las transacciones de viviendas habrá una empresa detrás.

184. Puedes conocer mucho de cualquier persona observando el momento en el que el camarero deja la cuenta en la mesa.

185. Es más fácil explicar por qué una empresa está barata que por qué un negocio es tan bueno.

186. Escenarios de M&A con sentido:

- Roll-ups
- Aprovechar beneficios de efecto red
- Dos marcas establecidas (consolidación)

187. Los productos para la boca o la piel tienen más pricing power que los que se ponen en una máquina.

Ejemplo: Pasta de dientes vs. detergente.

188. Error frecuente: Asociar Skin in the game como un problema de incentivos o con recibir parte de los beneficios de un resultado. No del todo.

Se trata de simetría, de sufrir parte del daño o pagar una penalización si algo sale mal.

189. Resiliencia no es robustez - Robustos podrían ser los activos de un negocio. Resiliencia implica la recuperación de un sistema a su estado inicial.

Un árbol es robusto, sólido hasta que se parte. El bambú es resiliente, delgado y flexible pero vuelve siempre a su forma

190. Alibaba fue elegido como nombre de $BABA porque es universal y la mayoría conoce la historia detrás de Alibaba y los 40 ladrones.

Gran ahorro en marketing y publicidad ya que la imagen de "Abrete Sésamo" y todo lo que viene con el nombre ya está ligado en nuestra memoria.

191. Bezos es un visionario que ha redefinido el servicio al cliente y dirige su empresa como un gran maestro de ajedrez. Además, es mejor asignador de capital que Warren Buffett.

192. La mayoría de personas prefieren equivocarse en un grupo que acertar de forma aislada. Aprovéchalo.

193. Los inversores jóvenes deberíamos alegrarnos (por la parte que nos toca) de las grandes caídas en los mercados .

Lo mejor que me podría pasar es que cayera todo un 50% y se mantuviera en este nivel los próximos 10 años.

194. Rasgos comunes en mis inversores de referencia: Claridad de pensamiento, comunicación lúcida, pasión por el proceso y actitud humilde hacia el éxito.

195. Tendemos a sobrestimar los valores liquidativos de una empresa, pero en la práctica, un negocio moribundo tiende a ocultar algunas sorpresas desagradables.

196. Si puedes conseguir un coste de deuda comparable al de una empresa, puede tener sentido invertir en empresas sin apalancamiento usando una cantidad decente de apalancamiento personal.

Controlas el apalancamiento y la estructura.

197. Las agencias de rating (que tienen mucho más acceso a información contable) calificaban con buen nivel crediticio a Enron en 2001, justo antes de que se declarara insolvente.

198. En Estados Unidos, entre el 3 y el 4% del PIB se invierte en I+D anualmente.

Ahora entendemos a Kostolany.

199. La valoración no consiste en buscar precisión en un valor objetivo, se trata de tener sentido común para saber cuando algo está ridiculamente barato o ridículamente caro.

200. Mi modelo mental preferido: Minimización del arrepentimiento.

Si te enfrentas a decisiones difíciles, imaginate en tu lecho de muerte y piensa en lo que te arrepentirias más de no haber hecho.

201. Es curioso que uno de los productos estrella de Amazon sea el E-book Kindle. Sobretodo si se tiene en cuenta que empezó como una tienda de libros físicos.

Mejor canibalizarte a ti mismo que dejar que te coma otro.

202. Varios acontecimientos han creado un terreno más favorable para pequeños inversores: Aumento del tamaño de carteras institucionales, exclusión de pequeñas empresas de principales índices, escasa cobertura por parte del "sell-side" y mayor acceso a la información.

203. Cuando la tesis está en los activos ocultos, la cuestión de cómo los activos dejarán de estar ocultos se vuelve importante.

Importa menos lo que llevará a otros inversores a ver lo que yo veo. Más relevante entender cómo y cuándo el valor se va a transformar en rentabilidad

204. El pricing power está bien, pero en el mundo digital, donde los costes variables se acercan a cero y la escala trae altos márgenes, ser capaz de reducir los precios de maneras que otros no puedan competir es una forma segura de mantener y aumentar la cuota de mercado.

205. Me gustan empresas con alta retención de empleados

Cuando los empleados se quedan más conocimiento interno se retiene, menos gasto en formación/contratación y se favorece el desarrollo de cultura empresaria.

206. Tener principios y modelos mentales es extremadamente importante para tener un marco en el cual basar las decisiones .

Los principios conectan tus valores con tus acciones.

Los modelos mentales te ayudan a hacerlo rápido.

207. Las oportunidades en small-caps no se encuentran en screeners.

Cambios rápidos en fundamentales, impacto desproporcionado de la calidad del equipo, tendencia a agrupar elementos no recurrentes en los estados financieros...

Esto no se puede filtrar en finviz.

208. La aceptación de la incomodidad puede ser muy rentable. Muchas apuestas arriesgadas ofrecen resultados extremadamente asímétricos.

209. Regla nº1 de las finanzas personales: No asocies los bienes que posees a tu identidad.

210. Para conocer el poder de una marca reflexiona si la gente se pondría una camiseta con el logo.

211. La intoxicación de nuestras creencias nos lleva a cometer errores.

1º el cerebro se resiste a aceptar la información discordante, así que somos incapaces de anticipar sus efectos.

Cuando el cambio es evidente, cambiamos de golpe la creencia dominante.

212. La actividad inversora debería basarse en un análisis dinámico, en una actitud proactiva y en una implementación gradual.

Nuestra naturaleza nos lleva a actuar del modo opuesto: análisis estático, actitud reactiva e implementación radical.

213. Cuando la creencia general sobre una empresa es negativa, se genera ambiente de preocupación y predisposición vendedora.

Cada nueva información es interpretada de forma negativa y refuerza la creencia dominante. Mantener las acciones se vuelve insoportable y muchos venden.

214. Hay una gran diferencia entre todas las recesiones pasadas y las que viviremos en el futuro: Twitter, internet y acceso a las mejores mentes del planeta en segundos.

Antes-> noticias, periódicos, rumorología
Ahora-> Twitter, smartphones, interconexión

215. Escucha a todo el mundo y aprender de todo el mundo porque nadie lo sabe todo, pero todo el mundo sabe algo.

Y con esto cierro este pequeño experimento. Todavía quedan algunas páginas, pero las dejo para otra ocasión.

Gracias por haver llegado hasta aquí y gracias a Ryanair por ofrecerme estos momentos de reflexión. 😅

Ha sido divertido "hurgar" en ideas y reflexiones pasadas.

Por último recuerda que nada de esto tiene sentido si no te sientes lleno.

La riqueza sin sensación de plenitud es el fracaso definitivo.

Recuerda lo que realmente buscas, aprecia lo que tienes, sé agradecido y cuando lo tengas todo, ayuda a otros a crecer.

Gracias y buen viaje a todos 🛫