Thread by @DivGro22

Buenos días, aquí va una mini tesis de Tencent, un gigante tecnológico con negocios en sectores muy interesantes.

Cotiza en la bolsa de HK con el ticker #700 y en USA a través del ADR #TCEHY.

Tencent es una multinacional tecnológica china fundada en el año 1998.
Con sede en Shenzhen, es un conglomerado de muchas subsidiarias que proveen servicios relacionados con Internet, como pueden ser RRSS, mensajería instantánea, ecomerce, videojuegos, fintech, publicidad online.

Morningstar la cataloga como “comunication services” dentro del subsector “sensitive” y la considera una empresa “growth”.
La empresa capitaliza unos 700B, así que hablamos ya de un tamaño considerable, más o menos similar al de Facebook o el de Alibaba, por ponerlo en contexto.

El principal MOAT de la empresa es sin duda el efecto red. Millones de usuarios usan sus servicios a diario.
Una vez conseguida una buena base de usuarios, estos estarán menos dispuestos a moverse a una nueva plataforma donde hay menos gente.

MODELO DE NEGOCIO:
Tencent divide su modelo de negocio en 3 grupos:
Value-Added Services (servicios de valor añadido)
Fintech and Business Services (servicios financieros-tecnológicos y empresariales)
Online Advertising (publicidad online)
Los ingresos por segmento son:

VALUE-ADDED SERVICES
Dentro de este segmento la empresa nos destaca dos macro categorías: las redes sociales y los juegos online.
En relación con las redes sociales, aquí encontramos de todo: mensajería instantánea (para PC y móviles), juegos en línea, música, compras, películas

chat de voz, feeds de noticias, libros online, navegadores de Internet etc
La compañía es un monstruo y sus tentáculos llegan prácticamente a cualquier aspecto relacionado con el Internet.
Tal vez las marcas más conocidas dentro de este subsector serían Weixin & WeChat y QQ.

WeChat es el WhatsApp chino, tiene un crecimiento espectacular y la empresa lo monetiza de varias maneras, aunque podríamos resumirlo en pagar para tener privilegios y servicios adicionales. Aunque aquí nos pueda sonar menos común, en Asia esto es totalmente normal.

QQ es una aplicación de mensajería instantánea, y también navegador, que ofrece servicios adicionales como juegos en línea, música, compras online y video bajo demanda. Para poner en contexto la relevancia de QQ, actualmente es la quinta web más visitada en todo el mundo, solo

por detrás de Google, Youtube, Tmall y Baidu. Pensemos que está por delante de Facebook, Taobao, Amazon, JD, Wikipedia o Yahoo. De todos modos, sobran los números en este caso. ¿Hay alguien que no pueda enamorarse de este adorable pingüino?

Dentro del subsector de juegos online continuamos con buenos datos. Tencent es la compañía de videojuegos más grande del mundo por ingresos.
Mantiene cuotas de mercado superiores al 50% en China, tanto en juegos móviles como de PC, aunque su presencia es claramente global.

Tencent no solo desarrolla sus propios juegos, sino que ha realizado compras de estudios que considera que puedan tener futuro o incluso inversiones en otras grandes empresas del sector, como por ejemplo Activision Blizzard o Ubisoft.

Es propietaria, parcial o totalmente, de empresas y títulos archiconocidos como:
Riot Games (League of Legends, Valorant, Legends of Runeterra, Teamfight Tactics).
Supercell (Clash of Clans, Clash Royale, Brawl Stars).
Epic Games (Fortnite, Gears of War, Unreal)

Y esto es solo una pequeña muestra, ya que participa directa o indirectamente, en más de 140 títulos (tanto para PC como para dispositivos móviles), entre los que se incluyen algunos de los más rentables y famosos videojuegos que existen.

FINTECH AND BUSINESS SERVICES
En este sector tenemos diferentes utilidades como pueden ser:
Weixin Pay: servicio de pagos móviles que funciona como una billetera digital. Permite realizar y recibir pagos entre usuarios, hacer compras online, pagar a través de QR…

LiCaiTong, WeiLiDai, WeSure: servicios financieros y de seguros.
Tencent Cloud: la nube de Tencent, principalmente enfocada a empresas.
Smart industry solutions: soluciones en el mundo de la educación, el turismo o la salud, entre otros.

El crecimiento más importante en este segmento (que creció al 39% en 2019) se está produciendo principalmente en los pagos electrónicos y los servicios de la nube.

ONLINE ADVERTISING
Publicidad online que encontramos en aplicaciones, sitios web y navegadores.
Los anuncios se presentan en múltiples formas, como pueden ser visionado de videos, en función de la localización del usuario, cupones promocionales, banners…

Este segmento es el más pequeño de los 3, aunque en 2019 tuvo un crecimiento del 18% en ventas. El aumento de las ventas se está produciendo principalmente por los anuncios de Weixin (Moments y Mini Programs) así como de la red de publicidad móvil debido al aumento del tráfico.

DATOS FINANCIEROS
Ventas: los ingresos de la compañía han crecido a un ritmo del 30% CAGR los últimos 5 años, IMPRESIONANTE.
EBITDA: creciendo sobre el 25% los últimos años.
FCF: se ha triplicado en el período del 2015 al 2019.
BPA: como el FCF, se triplica en los últimos 5 años

Deuda: en algún ejercicio ha tenido un nivel de deuda muy bajo, aunque lo normal es que tenga caja neta.
Margen bruto: observamos altos márgenes como en toda buena tecnológica.
ROE: cae a medida que la empresa aumenta su tamaño, aunque en los últimos años se ha movido en >20%.

Dividendo: Tencent lleva pagando dividendos desde el año 2005, y aumentándolos cada año a una tasa de crecimiento del 30% durante los últimos 10 años. Hay que tener en cuenta que la RPD inicial es baja (0,2%). Eso sí, el payout FCF se mantiene constante sobre el 10% solamente.

Resumiendo, fundamentales excelentes en todos los sentidos. Si se le puede encontrar una pega es la reducción de los márgenes a medida que aumenta el tamaño de la empresa. No es lo deseable pero muchas veces es inevitable. De todos modos, son números envidiables.

COMPETIDORES
Dado que Tencent participa en multitud de sectores diferentes, hay muchas empresas que se pueden considerar competidores:
Alibaba
Baidu
JD
ByteDance
Netease
Google
Facebook
Paypal
Activision Blizzard
Sea

Espero que haya sido de interés. Tengo una versión algo más completa que colgaré en @MasDividendos y @Fintors_com cuando tenga permisos para poner más links. Adjuntaré el enlace a este Tweet.

Se agradecen RT y follow si lo han encontrado útil.

Feliz fiesta nacional.