Thread by @bayraktarekrem

1-Temel analiz ve değer yatırımcılığı ekosistemine ufak bir katkı maksadıyla, yakından izlediğim şirketlerden biri olan TEMAPOL POLİMER (#TMPOL) hakkında şahsi izlenimlerimi paylaşmak istiyorum. Eksiklik ve hatalar için şimdiden özür dilerim.

2-Başlamadan önce, paylaşmaya çalıştığım şirket bilgisellerinde, incelenen firma için hedef fiyat, değerleme ve yatırım tavsiyesi vermediğimi; kaldı ki böyle bir yetkiye, bilgiye ve donanıma sahip olmadığımı özellikle belirtmek istiyorum.

3-Firmayı tanıyarak başlayalım;
2007 yılında kurulan Temapol Polimer Plastik (#TMPOL) , endüstriyel polimer plastik levha üretimi, pazarlaması ve satışı alanında faaliyet göstermektedir.

4-Şirket, yurt dışı menşeili granül yapıdaki polimer plastik hammaddeyi, ekstrüzyon makineleriyle işleyerek, muhtelif kalınlıklarda, çeşitli renk ve desenlerde, farklı ebatlara sahip polimer plastik levha üretimi gerçekleştirmekte.

5-Şirketin Kayseri’de bulunan 29.800 m2’lik üretim tesisinde 5 adet ekstrüzyon hattı mevcut ve yıllık üretim kapasitesi yaklaşık 9.000 ton.
#TMPOL Aralık 2013 tarihinde Borsa İstanbul’da işlem görmeye başladı.

6-Firmanın güncel ortaklık durumu ve sermaye yapısı:

7-Firmanın ürün portföyüne yakından göz atalım ;
Satış geliri elde ettiği, farklı sektörlerde kullanılan 4 ana ürün kalemi mevcut.
Bunlar:

8- A) HIPS (High Impact Polystyrene) : Plastik ile modifiye edilmiş bir polisitren türüdür.Darbeye dayanıklı olması sebebiyle medikal, beyaz eşya, lojistik ve dekorasyon alanında kullanımı yaygınlaşmaktadır.

9-Firma bu ürünleri , medikal ve beyaz eşya sektörü ağırlıklı üretmekte.

Medikal malzemeler ve hasta yataklarının levha kısımları:

10- Beyaz eşya ürünlerinde raf ,bölme ve çekmeceler:

11-B)ABS (Acrylonitrile Butadiene Styrene) :Kalıp yolu ile üretilen ürünlerde çok yaygın olarak kullanılan, hafif ve sert bir polimerdir. Borular, otomotiv parçaları, oyuncaklar,kasklar vb. malzemelerde kullanılır. Bu ürünlere en iyi örnek, “Lego” parçalarını verebiliriz.

12-Otomotiv, otobüs ve uçak parçaları ;

13-Mutfak dolapları ve dekorasyon :

14 -Banyo ve küvet ana malzemesi ;

15-C) ABS PMMA (Poly methyl methacrylate) : Pleksi olarak bilinen plastik cam.
Saydam ve yarısaydam olarak kullanılabilen,kesilebilen,işlenebilen bir malzemedir. Reklamcılık , yürüyüş alanları,duvar panelleri , merdiven,balkon ve diğer dekorasyon alanlarında kullanılır.

16-Havalimanı-alışveriş merkezleri vb. ;

17- Duvar Panelleri;

18-Reklam ;

19 - D) Cam : Firma ,%100 bağlı ortaklığı Center Glass Cam Sanayi A.Ş. ile , temperli cam üretmekte ve satışını yapmaktadır. Cam satışlarının,ciro içinde önemli bir paya sahip olmaya başladığını belirtelim.

20- #TMPOL, talebin ağırlıklı olarak ithal ürünlerle karşılandığı sektörde, ithal ikamesi ile büyüme stratejisi güdüyor. Şirket, sektörün kar marjı yüksek segmentlerine hizmet vererek, faaliyet karlılığını yüksek tutma yaklaşımını benimsiyor.

21-Buna karşın global petrol fiyatlarında, genel ekonomik konjonktürde ve döviz kurlarındaki dalgalanmalar hammadde maliyetlerinde ve dolayısıyla kar marjlarında dönem dönem önemli ölçüde etkili olabilmekte.

22-Firma özelinde, hammadde ve döviz riskini bertaraf edebilmesi için ihracat oranının elzem olduğu aşikar.
Göz atacak olursak ;
Firma ihracatının satışlara oranı, son 4 yılda önemli bir artış göstermiş.

23-2016 yılında ihracat oranı %8 seviyelerinde iken , 2020 yıl sonu itibariyle bu oran %20 olarak gerçekleşmiş.
2021 ilk çeyrekte ise oranın %14,58 olduğunu görüyoruz.
Önümüzdeki çeyreklerde, bu orandaki değişimi izliyor olmalıyız.

24-Ek olarak , Sırbistan’da bulunan satış temsilciliği , önümüzdeki dönemlerde Avrupa pazarında, şirketin potansiyel yaratabileceği izlenimini uyandırıyor.
"Peki şirketin pazarda güçlü bir yönü var mı ?"
"Rekabet gücü nedir ?" sorularını biraz açmaya çalışalım;

26-#TMPOL'un faaliyette bulunduğu alt segmentler, plastik levha endüstrisinin diğer kısımlarına göre biraz daha fazla teknik bilgi gerektiriyor. Bu nedenle fiyat rekabeti nispeten daha az oluşmakta, müşteri memnuniyeti, hizmet kalitesi ve know-how belirleyici olmakta.

27-Şirketin özellikle odağını yoğunlaştırdığı , banyo-duş ve medikal segmenti de bunun başlıca göstergesi.
Marjı yüksek ürünleri tercih ediyor oluşu şimdilik pozitif.
Firmanın faaliyet alanı ve ürünleri hakkında artık yeterince bilgi sahibi olduğumuzu düşünüyorum.

28-Şimdi şirketin finansallarına gelelim;
#TMPOL;
2018’de : 89,297 mil. TL
2019’da : 77,453 mil. TL
2020’de : 116,427 mil. TL
2021-3’de : 40,122 mil. TL hasılat gerçekleştirmiş.

29-Firmanın çeyreksel ciro büyümesine göz attığımızda;
Tabloda özellikle son 3 çeyrekte , firmanın artan ihracatı ve cam satışlarıyla birlikte cirosunda ciddi bir ivmelenme kaydettiği göze çarpıyor.

30-Artan ciro karşılığında, brüt kar marjında dalgalı bir seyir mevcut.
Önümüzdeki çeyreklerde %30 marjı tekrar yakalayabilecek mi ,izlemek gerekiyor.

31-Ciroyla birlikte artan net faaliyet karı pozitif.

32-FAVÖK marjını incelediğimizde; brüt marj ile paralel , son çeyreklerde düşüş göze çarpıyor.

33-Karlılık oranlarında, son 5 çeyrek için biraz daha detaya inelim dediğimizde ise aşağıdaki tablo bize ışık tutuyor.

34-Özsermaye karlılık oranı ve Favök marjının, şirket özelinde pozitif bulduğum taraflar olduğunu paylaşmak istiyorum.
Şirketin, son 3 bilanço döneminde stok artışı dikkat çekiyor.
Detayını incelediğimizde hammadde kaleminde ciddi bir artış olduğu görülüyor.

35-Artan hammadde fiyatları karşılığında şirketin hammadde stoğunu artırmasını, önümüzdeki dönem marjlarda olumlu etki sağlayabileceği varsayımı ile pozitif yorumlayabiliriz.
Şirket henüz büyüme evresinde olan bir şirket olduğundan, borçlanarak büyümesi olağan.

36-#TMPOL’un ,mevcut finansallarıyla borcu çevirebilecek bir yapıya sahip olduğunu söyleyebiliriz.
Firmayı daha detaylı incelemek isteyen arkadaşlar için birkaç tablo daha eklemek istiyorum.
Likidite Oranları :

37-Büyüme Oranları :

38-Faaliyet Oranları :

39-Finansallara da hakkında da fikir sahibi olduk umuyorum.
Firma hakkındaki düşüncelerimi naçizane paylaşacak olursam ;
Yine araya minik bir hatırlatma sıkıştırmak istiyorum; incelediğim şirketlerde hisse yatırımım bulunmuyor.

40-Velev ki çok beğendim , aşık oldum. Portföye eklemeyi düşünsem bile, etik sebeplerle bu kararı bir süre sonra vereceğimi bilmenizi istiyorum.
Kaldı ki uzun vadeli bakış açısına sahip yatırımcı arkadaşlarımızın; ne benim ne de başkasının tavsiyesi veya görüşleriyle++

41-++hareket etmemesi gerektiğini defalarca vurguladığımı hatırlıyorum.
Bu incelemede, onlarca eksik veya hatalı bilgi mutlaka vardır. Bu sebeple yazılanları bir önbilgi veya şirketi birazcık tanıma niyetiyle değerlendirmenizi rica ediyorum.

42-Gözlemler:
-#TMPOL’u , büyüyen ve piyasa değeri nispeten düşük bir firma olması sebebiyle önümüzdeki dönemlerde yakın izlemeye almaya değer buluyorum.
-İhracat oranının gitgide artması ve firmanın yeni ürünler geliştirmesini pozitif buluyorum.

43-Firmanın petrol kaynaklı hammadde maliyetlerine hassas bir yapıda oluşu, önümüzdeki dönemlerde maliyetlerini yukarı çekebilir. Her ne kadar firma, hammadde tarafında stoklu çalışıyor olsa da ; bu alanda alınacak aksiyon ve tedbirleri yakından izlemek gerektiği kanaatindeyim.

44-Finansallarda,alacak tahsil süresindeki iyileşmenin pozitif olduğunu söyleyebilirim.
-Firmanın bağlı ortaklığı üzerinden gerçekleştirdiği cam ürünlerinin satış payı,hasılatın içinde günden güne artmakta.Ürünün kar marjı yüksek ise finansallara olumlu yansıyacaktır.

45--Şirketin yabancı para pozisyonu son çeyrek itibariyle artıya geçti.
-HIPS ürünlerinde satışlar agresif büyüyor.Diğer ürünlere göre marjı daha yüksek ürünler olduğu için yıl boyu artacak bir satış hacmini mümkün kılıyor.

46-31 Mart 2021 tarih KAP’ta açıklandığı üzere ,firmanın iki büyük ortağının hisse satış bildirimi bulunuyor.
Açıklamada,Tevfik Gemici’nin %19,75 olan payı, %16,30’a;
İbrahim Ahmet Samancı’nın %14,11 olan payı %12,47’ye düşmüş.Bu negatif bir durum.
Kenara not etmekte fayda var.

47-Ortada top çevirme kardeşim,hissenin fiyatı ucuz mu pahalı mı diye soranlarınız mutlaka olacaktır. Mevcut fiyatı itibariyle çarpanları biraz pahalı bulduğumu söyleyerek bitireyim o halde.
Gördüğüm başlıca önemli noktalar şimdilik bunlar.

48-Firmaya benden daha hakim olan arkadaşlarım da katkı sağlarsa seve seve buradan paylaşırım.
Okuduğunuz için teşekkür ederim.
Faydalı olması dileğiyle.