Você sabe porque no Valuation usamos fluxo de caixa e não lucro líquido para calcular retorno para o acionista?
Não?
Então fica nessa thread que eu vou explicar!
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A realidade é que na maioria dos casos lucro líquido é uma boa aproximação do retorno para o acionista, mas há alguns casos que distorcem essa realidade.
Nessa thread vou explicar uma dessas possíveis distorções: O Capex ou reinvestimento.
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Imagine, por exemplo, que você tenha uma rede de lojas varejistas e que essa rede dá um lucro de 20 milhões por ano.
Em teoria, você conseguiria distribuir quase todo esse retorno ano a ano com pequenas distorções para cima e para baixo.
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Isso, claro, assumindo que você estaria apenas mantendo sua rede de lojas funcionando.
Ou seja, trocando apenas aquilo que se deprecia com o tempo: computadores, reformando imóvel e etc.
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A distorção entre lucro líquido e retorno para o acionista aumenta drasticamente caso a rede esteja em crescimento, abrindo novas lojas ano a ano.
Isso acontece porque o investimento em capex (investimento em abertura de lojas), não é lançado na contabilidade como despesa.
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Ou seja, se o lucro da companhia do ano for gasto com aquisições de terrenos, compra de equipamentos ou estoque e outros o lucro continuará sendo contabilmente de 20 milhões.
Só não haverá dinheiro para ser distribuído para acionistas nesse caso.
Pode acontecer, por exemplo, de ser gastar os 20 milhões anualmente com abertura de novas lojas, aumentando o faturamento mas não necessariamente o lucro.
Dessa forma é possível ver empresas com receita crescendo, lucro estável e retorno ao acionista perto de zero.
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E essa é apenas uma das distorções que levamos em consideração ao fazermos um valuation.
Existem várias outras coisas que fazem o lucro líquido divergir do real retorno ao acionista como nível de endividamento, capital de giro, provisões e outras.
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Dessa forma, quando você ver uma empresa com o lucro alto e estável, saiba que não necessariamente o retorno para o acionista também será alto.
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Vejo uma excelente oportunidade de compra aos preços atuais.
Segue explicações sobre a empresa para quem conhece:
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A JD.com é uma empresa do comércio varejista focada principalmente no modelo 1P (quando você vende um produto próprio ao invés de permitir que outros vendedores usem sua plataforma, o chamado 3P) na China.
A empresa surgiu em 1998 e foi uma das pioneiras no varejo digital, crescendo fortemente desde seu início nesse segmento de venda online.
1) " A empresa está negociando a 0,X valor patrimonial..."
Verdade, ela está negociando abaixo do valor contábil enquanto as concorrentes estão em múltiplos bem maiores.
Mas você já viu qual a % do patrimônio da Cogna que está em intangíveis?
1/n
Não vou lembrar o número exato agora, mas salvo engano a companhia tem algo em torno de 20 BILHÕES em "intangíveis", advindos de ágio sobre aquisições antigas em sua maioria.
Isso representa mais de 50% do seu ativo total.
2/n
Posso estar totalmente errado, mas minha impressão é que a Cogna fez suas aquisições pagando 2-3X o valor patrimonial (ou mais) e, ao longo do tempo, essas aquisições perderam valor.
3/n