Thread by @oak_fr

3 ARROWS CAPITAL ( 3AC ) - LA FIN

Qui sont-ils?
Que se passe-t-il?
Qui est affecté par cette chute?
Quelle est la suite?
Quelles sont les conséquences de cette chute?

Un long 🧵 pour tout comprendre

C’est parti.
1/

Comme d’habitude, toutes les sources seront citées à la fin de ce thread dans un Google doc
Le partage est fortement apprécié pour le travail fourni pour vous éclairer de la meilleure manière possible
Les retweets, follows et likes sont la meilleure manière de nous soutenir
2/

QUI SONT LES 3AC?
3AC est un hedge fund Singapourien fondé par @zhusu et @KyleLDavies
Le but d’un hedge fund crypto est d’investir dans des pépites, projets early stage et donc réaliser un bénéfice sur l’investissement
3/

Dans l’enregistrement du hedge fund, nous pouvons voir qu’ils peuvent gérer les fonds allant jusqu'à 250 millions de $ singapouriens avec un maximum de 30 investisseurs qualifiés investissant chez eux
eservices.mas.gov.sg/fid/institutio…
4/

Dans les investissements listés sur leur site, on peut voir qu’ils ont investi énormément dans des projets pépites de ce bullrun, notamment #Avalanche $AVAX , #Solana $SOL , #Terra $LUNA
Mais également des projets au coeur de la DeFi, voici la liste complète:
5/

threearrowscap.com/select-investm…
6/

Les investissements cités sont des entrées early sur des projets, mais 3AC sont également entrés au capital de certaines entreprises: BlockFi ou Deribit par exemple, ce qui leur conférait un poids significatif au sein de l’entreprise et un pouvoir de vote sur les décisions
7/

Il faut noter que ce n’est qu’en 2017 que 3AC a décidé de rentrer sur le marché crypto et c’est en 2018 que c’est devenu un fonds investi exclusivement dans les cryptomonnaies et leur écosystème
8/

D’après les co-fondateurs de 3AC, le fonds gérait exclusivement leur propres fonds sans jamais s’exposer à du capital extérieur (pas entièrement vrai)
Le montant exact des fonds gérés aurait été entre 3 Mds et 18 Mds de dollars sans un chiffre publiquement connu
9/

QUE SE PASSE-T-IL?

https://twitter.com/zhusu/status/1536876343815983104?s=21

10/

Depuis la création de 3AC, les deux créateurs étaient incroyablement bullish sur l’avenir des cryptomonnaies
@zhusu parlait d’un ‘supercycle’: pas de bear market grâce à l’adoption massive des cryptomonnaies dans le monde avec un $BTC à 2,5 millions $

11/

Le problème avec cette vision, c’est le fait de parier à la hausse avec des effets de leviers ou des prêts (on-chain ou avec des acteurs centralisés) et ne pas pouvoir tenir ses positions avec le marché baissier où le collatéral ne correspond plus à la valeur du prêt
12/

https://twitter.com/Danny8BC/status/1537224401690980352

L’investissement dans $LUNA
Vous pouvez retrouver notre thread complet sur la chute de LUNA et de l'UST ici:

https://twitter.com/oak_fr/status/1525097688420818944

13/

C’était l’un des plus gros investissements de 3AC:
Lorsque LFG avait acheté pour 1 Milliard de $ de BTC à travers une vente de jetons $LUNA, 3AC faisait partie du tour de table avec @DeFianceCapital & @jump_
Leur participation est évaluée à la valeur entre 200 et 500mln $
14/

Avec la chute de l’écosystème LUNA, cette position ne vaut plus rien aujourd’hui…
Et même avec le plan de relance proposé par Do Kwon, le peu de valeur récupéré, ne suffira jamais pour combler ces pertes
15/

Si tu crois en la hausse des cryptomonnaies aujourd’hui, des plateformes comme AAVE proposent des prêts on-chain contre du collatéral crypto
Tu peux donc déposer de l’ETH pour emprunter de l’USDT par exemple pour racheter encore plus de cryptomonnaies
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Ces prêts sont sur-collatéralisés pour assurer le remboursement de ces derniers et si la valeur du collatéral déposé baisse, un appel de marge liquidera ton capital pour assurer le remboursement de ce prêt

https://twitter.com/zhusu/status/1464382624848220162

17/

Il est également possible sur AAVE de mettre en collatéral des tokens stETH du protocole Lido, qui correspondent à des ETH stakés sur le protocole directement
Le protocole Lido vous donne des stETH, rendant ainsi vos ETH stakés liquides sur le marché secondaire
18/

Il est aujourd’hui possible d’échanger vos stETH contre de l’ETH sur le protocole @Curve
Le souci? La balance de la pool stETH-ETH est déréglée et actuellement le stETH s’échange 5% en-dessous de la valeur d’ETH, rendant ainsi sa valeur inférieure à ETH
19/

Comme on peut le voir dans cet article de nos amis chez @cryptoastblog, les stETH de l’adresse appartenant à 3AC, ont été échangés à perte contre de l’ETH sur Curve afin de rembourser une partie du prêt que cette adresse avait sur AAVE
cryptoast.fr/three-arrows-c…
20/

Le fait de vendre massivement du stETH a ainsi contribué à la perte de valeur du stETH également
Voici quelques transactions réalisées par 3AC:

https://twitter.com/MoonOverlord/status/1536697618797142016

21/

Ce n’est pas le seul endroit où 3AC avait un emprunt
BlockFi ont annoncé avoir liquidé un de leurs larges clients dans ce thread:

https://twitter.com/BlockFiZac/status/1537499455007645696

22/

Genesis Trading

https://twitter.com/michaelmoro/status/1537822423806009344

23/

C’est d’ailleurs assez drôle de voir à quel point les équipes de PR (Press Relations) ont les mêmes formulations quand il s’agit d’une crise
Voici les 2 statements côte à côte:
24/

Deribit (l’une des entreprises où 3AC font partie des actionnaires)

https://twitter.com/DeribitExchange/status/1537458922545635328

25/

Les 3 acteurs mentionnés plus haut ont subi une perte d’un certain montant (non rendue publique) mais précisent que cette dernière n’est pas significative et que le management du risque a été bon chez chacun d’entre eux
26/

Il est important de préciser que 3AC n’a pas été cité publiquement (sauf par Deribit) par ces entreprises mais nous pouvons le deviner au vu des liquidations arrivant chez tous les acteurs en même temps et la position que 3AC occupait dans l’écosystème crypto
27/

Enfin, pour finir avec les acteurs ayant prêté de l’argent à 3AC, nous avons @investvoyager avec une exposition de plus de 600 millions de dollars
newswire.ca/news-releases/…
28/

Ainsi qu’un ‘prêt’ non voulu auprès de 8Blocks. 3AC ont tout simplement pioché dans les fonds de 8Block pour tenir une de leur position sans se faire liquider. Thread du CEO:

https://twitter.com/Danny8BC/status/1537224378554806272

29/

QUI EST AFFECTÉ PAR CETTE CHUTE?
Comme précisé au début de ce #thread, d’après les créateurs de 3AC, le fonds investissait uniquement leurs fonds perso
30/

Cependant d’après certaines sources, des projets et des fonds faisaient confiance à 3AC grâce à leur investissement à succès durant ce bull market
C’est parti pour la liste
30/

Defiance Capital, un des fonds investissant dans les mêmes projets que 3AC dont le CEO a posté ce tweet qui en dit peu sur la situation:

https://twitter.com/Arthur_0x/status/1537677544807272449

31/

Bien sûr toutes les plateformes citées ci-dessus sont également à risque:
Voyager
8Blocks
Deribit
GenesisTrading
BlockFi
32/

Actuellement 3AC recherchent un plan de sauvetage à travers un rachat potentiel des tokens toujours détenus par le fonds d'après WSJ
wsj.com/articles/batte…
33/

Le souci avec les tokens détenus aujourd’hui par 3AC est surtout le manque de liquidité
En effet, lorsqu’un fonds investit dans une crypto en seed/private sale, la plupart du temps les tokens qui leur sont alloués ne sont pas disponibles tout de suite
34/

2 choses sont à prendre en compte:
Le cliff: les tokens ne sont pas disponibles
Le vesting: libération progressive des tokens (mensuelle, trimestrielle, annuelle)
Aujourd’hui encore 3AC reçoivent leur allocation de certains tokens avec le vesting
35/

Une vente de tokens sur le marché si 3AC ne trouve pas de vendeur en OTC (via une transaction privée) pourrait mener à un effondrement du prix de certains petits projets

https://twitter.com/james_bachini/status/1536957479971692546

36/

Voici la liste composée par @james_bachini
L1's: $AVAX $BTC $ETH $KSM $MINA $NEAR $POLK $SOL $LUNA
DeFi: $AAVE $BAL $FIDA $DYDX $LDO $JOE $SYN $MULTI $MINA
GameFi: $AXIE $RAIDER $IME $NYAN $MVS
37/

D’autres fonds avec qui 3AC travaillaient de près pourraient également être affectés, notamment @multicoincap @CoincidentCap @hypersphere_ @DigiAssetFund @PlayVentures
38/

Une autre partie non liquide de leurs actifs est leur participation au capital de certaines entreprises, qui pourrait également être vendue en-dessous du prix réel si le fonds se retrouvait insolvable:
@BlockFi @DeribitExchange @starkware @FireblocksHQ @TPSCapital
39/

Kyber Network:
3AC pourrait encore détenir quelques $KNC qu’ils pourraient revendre sur le marché et ainsi affecter le cours même si l’équipe de @kyber précise que ce ne sera pas significatif

https://twitter.com/KyberNetwork/status/1539984514385997824

40/

Bancor:
La v3 de Bancor proposait une protection contre l’IL, qui a soudainement été coupée suite à la volatilité du marché. Potentielle exposition à 3AC et leurs retraits massifs?

https://twitter.com/fullyallocated/status/1538959023177072640

41/

Enfin, les liquidations sur différentes plateformes ont engendré une baisse accélérée d’un marché qui était déjà baissier
Et beaucoup de projets dont les tokens ne sont pas encore libérés pourraient voir leur valeur baisser suite à la vente de ces derniers
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QUELLE EST LA SUITE?
Chaque protocole a sa propre destinée
On n’a pas l’impression de voir la lumière au bout du tunnel, mais nous pouvons parler des événements qui ont déjà eu lieu
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@SBF_FTX , le CEO de Alameda et FTX, apparaît comme un grand sauveur
Pas pour 3AC, mais pour les 2 protocoles affectés mentionnés plus haut: BlockFi et Voyager

https://twitter.com/SBF_FTX/status/1539268638791696385

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1 - BlockFi
Revolving Credit de 250 millions de dollars de la part de @ftx

https://twitter.com/BlockFiZac/status/1539216594383028224

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Qu’est ce que ça veut dire?
Ce crédit n’a pas de date finale de paiement
Vous pouvez voir ça comme une enveloppe dans laquelle BlockFi peuvent piocher et où ils peuvent rembourser le crédit directement pour retirer à nouveau
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Voici une définition un peu plus académique pour ceux qui ça intéresse:
investopedia.com/terms/r/revolv…
47/

Une enveloppe de 250 Millions de dollars sans contrepartie? En tout cas une contrepartie non rendue publique avec ce tweet qui tease les prochaines collaborations entre FTX et BlockFi:

https://twitter.com/SBF_FTX/status/1539268637369896960

48/

Tandis que BlockFi ont limité la casse en liquidate à temps la position de 3AC, Voyager, quant à eux, sont exposés d’une façon beaucoup plus significative
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2 - Voyager
Cette fois ce n’est pas FTX, mais bien Alameda qui met en place un prêt de 200 millions de $USDC et 15 000 $BTC pour Voyager
Vous pouvez trouver toutes les informations ici:
newswire.ca/news-releases/…
50/

Depuis l’annonce de l’exposition à 3AC, le cours de l’action $VOYG a chuté d’environ 55% au moment de la rédaction de ce thread:
​​finance.yahoo.com/quote/VOYG.TO
51/

D’après SBF, Alameda a un rôle à jouer dans cet écosystème, quitte à être en perte
Ils ont cette responsabilité envers l’ensemble de l’écosystème
En attendant, Voyager ont baissé la limite de retrait journalière en passant de 25K$ à 10K$/j

https://twitter.com/tier10k/status/1539959517437431809

52/

Contrairement à FTX, @binance n’a pas la même vision
Certains sauvetages n’ont tout simplement pas de sens. La priorité de Binance est de protéger ses utilisateurs en priorité. Ils veulent soutenir et contribuer à la réussite de “bons projets”
binancezh.sh/en/blog/from-c…
53/

QUELLES SONT LES CONSÉQUENCES?
Des prix en chute, des entreprises faisant faillite… Certaines conséquences ont déjà été citées plus haut, mais regardons ça de plus près
54/

La faille de 3AC est due à une prise de risque énorme, une mauvaise gestion de fonds et l’aveuglement dû à un biais psychologique et cognitif
Cependant 3AC n’étaient pas de si mauvais acteurs que ça dans le milieu
55/

Ils soutenaient de bonnes initiatives, contribuaient au développement des écosystèmes tout en apportant le côté éducatif à travers leurs réseaux sociaux ou encore à travers le podcast de @zhusu et @hasufl , UncommonCore qui a apporté beaucoup de connaissances gratuites
56/

Est ce que l’on aurait préféré une meilleure gestion d’argent?
Ou alors un fonds qui vend tous ses tokens au marché afin de sécuriser une partie de leurs actifs sous gestion?
C’est compliqué à dire et rien n’est jamais tout blanc ou tout noir
57/

Cependant c’est un parfait exemple du ‘smart money’ qui n’est pas si intelligent
Les particuliers perdent beaucoup d’argent en investissant avec des effets de levier, en oubliant de consulter leurs prêts sous collatéralisés ou encore en croyant à un Up Only sans aucune baisse
58/

Avec le krash de $LUNA les régulateurs avaient déjà une raison pour mettre une régulation forte sur les stablecoins
Avec l’exemple de 3AC, c’est l’effet de levier qui sera une cible potentielle pour une régulation plus forte que prévu
59/

Nous l’avons vu avec Binance et l’arrêt des Futures pour les utilisateurs français à partir du mois d’août même si ce n’est que temporaire (cc @TheBigWhale), cela montre que les régulateurs sont déjà prêts à réguler cette fonctionnalité également
60/

Enfin, la notoriété des fondateurs qui sont devenus des multimilliardaires grâce à un marché porteur en investissant dans des projets avec un prix bas (seed/private) , n’aurait pas dû être une raison pour l’accord de prêts sous collatéralisés par des acteurs comme Voyager
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C’est une plateforme qui a risqué l’argent de ses clients et sa solvabilité afin de se gaver sur les frais et proposer des intérêts supérieurs à ses clients sur leurs dépôts
Avidité une fois de plus qui a raison des mauvais acteurs
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Avec un marché baissier, les mauvais acteurs se font éliminer
Les arnaques se multiplient
Des projets disparaissent
C’est le grand nettoyage sur le marché crypto
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Il est d’autant plus important de remarquer à quel point la transparence est nécessaire dans le domaine financier et surtout le domaine crypto où nous faisons confiance à des ‘start-up’ qui gèrent plusieurs milliards de $
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C’est pour cette raison que la Finance Décentralisée a été créée
Toutes les données sont visibles on-chain et les actions sont exécutées par un algorithme sans sentiments ni biais cognitifs
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Avec l’importance de 3AC étant l’un des plus gros fonds crypto de l’écosystème, nous n’avons sûrement pas vu la totalité de l’impact pour le moment et de nouvelles révélations auront lieu pendant encore un petit moment
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Par conséquent, ce thread sera mis à jour au fur et à mesure de nouvelles histoires qui apparaissent à partir de la fin
N’hésitez pas à nous suivre et activer les notifications pour ne rien rater
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Nous publions également du contenu sur Instagram, LinkedIn et YouTube, n’hésitez pas à faire un tour en cherchant Oak Invest sur ces différentes plateformes
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Merci à tous ceux qui prendront le temps de lire ce thread dans son entièreté
À la fin, vous retrouverez le lien vers le Google Doc avec toutes les sources utilisées pour l’écriture de ce thread
/69 lol

Point Final:
Aujourd’hui la dette de 3AC se situe entre 1 et 1,5Mds$
Les racheter signifierait l’obligation de rembourser la dette + allouer de nouveaux fonds pour les prochains investissements
Qui prendrait ce pari?
FIN/

Liste des sources:
docs.google.com/document/d/1Go…

Superbe ajout à ce thread par @WuBlockchain : l'histoire de Voyager et 3AC:
wublock.substack.com/p/reveal-the-s…

FTX voudrait potentiellement rentrer au capital de BlockFi d'après WSJ

https://twitter.com/tier10k/status/1540350725477150720

3AC n’a donc pas remboursé la somme due à Voyager à temps

https://twitter.com/gregory_raymond/status/1541388376561094656

Quelques notes sur l’intervention de @twobitidiot CEO de @MessariCrypto sûr Bloomberg:

https://twitter.com/artem_oak/status/1542229459079774208

3AC réprimandé par les autorités de Singapour, notamment sur les fonds sous gestion excédant leur limite autorisée

theblock.co/post/155048/si…