Thread by @omerhankrm

Günaydın,

Geçtiğimiz Pazar akşamı yapmış olduğumuz yayında da belirttiğim üzere 2023 yılı portföyümü oluşturmaya/şekillendirmeye başladım. Sizlere bu sabah/gün Seramik sektörünü ve sektör özelinde çok iyi bir şirket olduğunu düşündüğüm #QUAGR’yi detaylı bir şekilde anlatacağım.

Türkiye seramik kaplama sektörü ihracatta yerli kaynakların en çok kullanılan ve ithal ürünlere bağımlılığı en az olan sektörlerden bir tanesidir. Sektör 2022 yılında dünya genelinde 100 ülkeye ihracat gerçekleştirmiş ve ihracat rakamı yaklaşık olarak 2mia USD’ye ulaşmıştır.

Türkiye, seramik kaplama malzemelerinde Avrupa’nın 3. dünyanın 9. büyük üreticisidir. Seramik sektöründe en büyük üreticiler Çin, Hindisyan, Brezilya iken Türkiye 9. sırada yer alırken, en büyük ihracatçılar ise Çin, İtalya, İspanya ve Hindistan olup Türkiye 5. sıradadır.

Sektör rakamlarına bakacak olursak;

☑️İMSAD verilerine göre 2022 yılının ilk sekiz ayında, inşaat malzemeleri sektöründe en yüksek üretim artışı %30.7 ile seramik kaplama malzemelerinde gerçekleşmiştir.

☑️Türkiye Seramik federasyonu verilene göre yılın ilk 9 ayında ihracatı önceki yılın aynı dönemine göre miktarsal olarak %14.4 düşerken ciro dolar bazında %15.8 artmıştır.

☑️Seramik ihracatı 5 yıldır aralıksız yükselişine devam ediyor. 2021 yılında 1.6mia $ ihracat gerçekleştirildi. Yüksek enerji maliyetleri olan bir yılda 10 ayda 1.6mia $ ihracat yapmayı başardı. Yılın 2mia $ toplam ihracatla kapanması bekleniyor (%25$ bazında ihracat büyümesi).

Geçelim #QUAGR tarafına;

• 41m m2 kapasite ile Dünya’nın tek çatı altındaki en büyük teknik granit üreticisi
• +70 ülkeye ve 5 kıtaya yayılan geniş ihracat pazarı
• Toplam satışların %30’u yabancı para cinsinden
• 7 bölgede 66 bayi ile çok güçlü ve geniş dağıtım ağı

• Demiryolu ağı yoluyla limanlarla fabrika arasında doğrudan bağlantı.

Aydın Söke OSB’deki demir yolu ağı altyapısı Şirketin fabrikası ile İzmir limanları arasında doğrudan bağlantı sağlamaktadır.

• Fabrika hammadde kaynaklarının merkezinde konumlanmaktadır.

Finansal perfromansa bakacak olursak;

Yılın ilk 9 ayında ihracat gelirleri 822m TL olarak gerçekleşirken, toplam net satışların içerisindeki payı %29 oldu. İhracat gelirleri geçen yıla göre %121 oranında artış kaydetti. İhracat yapılan ana pazar Avrupa ülkeleri oldu.

Toplam ihracatın %73’ü başta İngiltere, Almanya ve Belçika olmak üzere Avrupa kıtasına gerçekleştirildi. Devam eden yatırımlar ile ABD ana hedef pazarlardan biri oldu. ABD’ye yapılan ihracat bir önceki yılın aynı dönemine göre 2x artarak 57.4m TL’ye ulaştı.

#QUAGR'nin ihracat oranı doğal bir hedge pozisyonu sağlıyor. Son 12 ay itibarıyla net satış gelirlerinin %30’u yabancı para cinsinden. İhracat ağırlığının Avrupa kıtası ülkelerine gerçekleştirilmektesi sebebiyle döviz gelirlerinin büyük kısmı Euro cinsindendir.

Maliyet tarafına bakacak olursak;

Hammaddeler ağırlıklı olarak yurtiçinden temin edilmektedir. Maliyetlerin %25’i yabancı para cinsinden. Şirket’in başlıca hammaddeleri kil ve feldspattır. Ukrayna kili hariç hammaddenin tamamı yurtiçi madencilik firmalarından temin edilmektedir.

Boya ve kimyevi maddelerin bir kısmı İspanya ve İtalya’dan alınırken, maliyetlerde görece düşük bir orana sahip parlatma taşları ise Çin’den ithal edilmekte. Son 12 aylık brüt kar marjı %46. Sektör gözetmeksizin oran olarak müthiş bir marj olduğunu düşünüyorum.

Borçluluk tarafı ile ilgili;

#QUAGR’nin 3. Çeyrek sonu itibarıyla net borcu 1.067mia TL olup, son 12 aylık FAVÖK*’e oranı 0,97x. Gayet makul. Yatırımlar nedeniyle finansal borçların %19’u, hazır değerlerin %6’sı YP cinsinden. Borç tarafı hassas oldupum bir konu. İyi yönetiliyor.

Yatırım tarafına bakalım;

7.5m m2 kapasiteli ilk yeni hat Mart, 2. yeni hat Mayıs ve 2. yeni hat Eylül ayında devreye alınarak, toplam üretim kapasitesi 33.5m m2’ye yükseldi.

4. yeni hattın Aralık ayında devreye alınması ile birlikte toplam üretim kapasitesi 41m m2 ulaşacak.

Tamamlanacak olan yatırım ile birlikte ABD’nin ana hedef pazarlardan biri haline getirilmesi planlamakta. Yeni kapasitenin yaklaşık 2M m2’lik kısmının ABD’ye satılması öngörülmekte.

Yeni yatırım ile birlikte 480 ek istihdam sağlayarak toplam çalışan sayısı 1.400’e yükselecek.

Şirket özelinde son haberlere bakacak olursak;

Geçtiğimiz hafta Şirketinin geri alım projesi kapsamında alımını gerçekleştirdiği 12.55 TL maliyetli 4.000.000 TL nominal değerli payı 56.55 TL bedelle sattı ve şirket bu işlemden ~176m TL net kar elde etti.

Kendime not ettiğim riskler ise aşağıdaki gibidir;

- İnşaat sektörüne bağımlılık, İnşaat sektörünü yavaşlatacak her türlü makro gelişme
- Nakit maliyetler içerisinde en yüksek 2. paya sahip elektrik ve doğalgaz fiyatlarında enflasyon ve kur kaynaklı artışlar

- Navlun giderlerinde artış ile konteyner sıkıntısı
- Yerli Kil fiyatlarındaki artış (Ukrayna’dan temin edilen kil, savaş nedeniyle gelmediği için yerli kil kullanımı arttı)
- En büyük ihracat pazarı olan Avrupa Birliği’nde anti-damping soruşturması
- En büyük risk olan Hindistan

Anti-damping:

Avrupalı seramik üreticilerinin şikayetleriyle harekete geçen AB Komisyonu, Hindistan’ın ardından Türkiye’den ithal edilen seramik karo ürünlerine anti-damping soruşturması başlattı. %18.7’lik gümrük vergisi sözkonusu. AB’nin nihai kararını 11 Şubat’ta açıklayacak.

Gelelim son ve en büyük riske;

Hindistan kapasite olarak dünya sıralamasında Çin’den sonra ikinci sırada. Kapasite fazlası sebebiyle kendilerine yeni pazarlar ve müşteriler arıyorlar. İşçilik maliyeti olarak baktığımızda, Türkiye’ye göre avantajlı konumdalar.

İşçiliğin yanısıra, konteyner fiyatları da düşünce, buna bağlı olarak lojistik avantajı yakalamaları sonucunda son 2 ayda fiyat avantajıyla daha fazla ön plana çıkmaya başladılar. Bekleyip göreceğiz.

Özetle;

9.5 FK ile fiyatının makul olduğunu düşünsem de kapasite artışının etkisinin 2023 yılında şirkete sınıf atlatacağını, yüksek “bedelsiz sermaye artırımı” potansiyelinin likidasyonu artıracağını ve #QUAGR'yi 2023 portföyüme aldığımı sizlerle paylaşmak istiyorum.

Sevgiler