Thread by @nelsonhbarbosa

1/ Sobre nossa situação fiscal, segue coluna que escrevi há algum tempo, sobre por que o governo não é uma dona de casa.

Sim, temos problema fiscal, mas o governo pode distribuir o ajuste no tempo de modo diferente de uma dona de casa.
www1.folha.uol.com.br/amp/colunas/ne…

2/ O "dinheiro" não acabou por que nosso governo consegue se financiar emitindo títulos a taxas de juros razoáveis, mais baixas do que no passado .

O "dinheiro" acaba quando isso não é mais possível, restando apenas calote ou imprimir moeda (que pode ser calote via inflação).

3/ Mas se houver aumento excessivo da dívida, podemos ter expectativas auto realizáveis de insolvência fiscal (calote ou aumento da inflação), gerando fuga da moeda e títulos públicos.

Essa é a restrição fiscal do governo, déficits elevados devem ser considerados temporários.

4/ Nossa situação exige ajuste por que o atual patamar de déficit primário não é sustentável.

Para manter o endividamento público estável em proporção do PIB, é necessário elevar o primário para algo entre 1% e 2% do PIB, de modo permanente.

Hoje há deficit de 1,5% do PIB.

5/ Mas parte do déficit é consequência da recessão/estagnação, do Brasil estar operando bem abaixo do seu potencial (capacidade ociosa nas empresas e desemprego elevado entre trabalhadores).

Se o PIB estivesse no seu potencial, o resultado primário seria ligeiramente positivo.

6/ Aí vem a questão fundamental: devemos acelerar a recuperação via estímulo fiscal? Ou aprofundar o ajuste fiscal?

Estímulo significa que a dívida pública subirá mais antes de começar a cair.

Aprofundar ajuste significa empurrar a economia, que já está fraca, mais para baixo.

7/ Toda estratégia tem risco

Estímulo excessivo pode gerar expectativas auto realizáveis de crise fiscal, com ataque especulativo e recessão.

Ajuste excessivo pode aprofundar a recessão e inviabilizar o reequilíbrio orçamentário.

A arte da política é achar a dose certa.

8/ No passado, estímulos fiscais via desoneração e subsídios financeiros se revelaram excessivos.

Hoje, é o ajuste fiscal rápido que se mostra excessivo, com paralisação do governo, colapso do crédito público e estagnação econômica.

Solução é reavaliar estratégia fiscal.

9/ Mais e mais economistas se convencem que é preciso algum estímulo fiscal imediato, para evitar a paralisação de vários programas públicos vitais (na educação, saúde, segurança, meio ambiente, etc), bem como recuperar a renda e o emprego mais rapidamente.

10/ Desde 2017, eu e outros "hereges" temos alertado que a consolidação fiscal do dreadteam Temer estava muito rápida, que a estratégia corria o risco de atrasar a recuperação e até causar nova recessão.

Hoje essa opinião deixou de ser minoria, fora do deathteam Bolsonaro.

11/ Deveríamos adotar algum impulso fiscal mesmo que isso aumente a dívida temporariamente no curto prazo.

Foi assim que vários países enfrentaram crises semelhantes com sucesso no passado.

A chave é definir quanto e onde direcionar o estímulo, mas hoje isso não é complicado.

12/ Precisamos:

Evitar o shutdown de programas públicos essenciais em saúde, educação, segurança, C&T e meio ambiente

Recuperar o investimento público, que hoje não cobre nem a depreciação

E gerar empregos, sobretudo na construção civil, destruída pela recessão e Lava Jato.

13/ Para tanto seria necessário:

Alterar a meta fiscal de 2019, cumprindo o gasto aprovado pelo Congresso, mas hoje contingenciado.

Alterar o teto de gasto para 2020, criando limites específicos que permitam aumentar o investimento e evitem shutdown de áreas essenciais.

14/ Mas isso não acontecerá sob o deathteam Bolsonaro

Na sexta o governo anunciará sua proposta orçamentária para 2020, tudo indica com mais arrocho.

Continuamos na macroeconomia medieval, sangrando o paciente na esperança de que ele melhore

Até quando? Depende do congresso.