1/10. Fio sobre indicadores de dívida pública. Há alguns conceitos de dívida relevantes: Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG) - conceito Bacen e conceito FMI; Dívida Líquida do Setor Público (DLSP); Dívida Bruta ex-Reservas Internacionais; e Dívida Fiscal Líquida (DFL).
2/10. A DBGG calculada pelo Bacen contempla todos os passivos do Governo Geral, excluindo Banco Central. A única rubrica do Bacen que entra no cálculo são as Operações Compromissadas (OCs). Essas operações c/ títulos públicos servem c/ principal instrumento de política monetária.
3/10. A DBGG do FMI contempla a carteira de títulos do BC, não só OCs. Lê-se no rodapé do "Fiscal Monitor"/FMI: "Gross debt refers to the nonfinancial public sector, excluding Eletrobras and Petrobras, and includes sovereign debt held on the balance sheet of the central bank".
4/10. A DLSP é a dívida bruta descontada dos ativos que o setor público mantém, como os créditos junto ao BNDES. Uma vez que a DLSP inclui todo o setor público consolidado, os passivos líquidos do Bacen estão contemplados (inclusive as reservas internacionais, do lado do ativo).
5/10. Há ainda um outro indicador calculado por analistas para avaliar a dívida líquida apenas descontando as reservas internacionais, que seriam o ativo mais líquido (ainda que os ativos junto ao BNDES estejam também se mostrando líquidos). Trata-se da "DBGG menos reservas".
6/10. O menos conhecido de todos os indicadores é a DFL. A DFL é a dívida líquida cuja variação resulta no cálculo das necessidades de financiamento do setor público nominais (o déficit nominal). Sua diferença em relação à DLSP são ajustes patrimoniais, cambiais e outros.
7/10. A dívida bruta é essencial para avaliar a solvência. A evolução da dívida mobiliária e das operações compromissadas, além da dívida bancária, ajuda a avaliar riscos futuros. Reservas, por exemplo, são líquidas, mas não se pode desfazer delas na sua integralidade.
8/10. Por outro lado, a dívida líquida (DLSP ou DBGG ex-reservas) é importante porque considera a existência desses ativos. Não é uma questão de Palmeiras x Corinthians, aqui. Cada indicador tem sua utilidade e deve ser observado com cautela.
9/10. A atual de venda de reservas, espelho da piora no balanço de pagamentos, é negativa, do ponto de vista macro. Daí porque se deve ter o cuidado de observar que reduções nas compromissadas (para repor a liquidez retirada ao vender dólares) não são necessariamente positivas.
10/10. O gráfico abaixo (em % do PIB) contém todos os indicadores que mencionei: DBGG (Bacen e FMI), DLSP, DBGG ex-reservas e DFL. Deem uma olhada. (Obs.: converti as reservas pelo câmbio de fim de período). 
