@Banxico publicó ayer en su reporte de estabilidad financiera un interesante análisis titulado:
“Evolución del riesgo crediticio soberano y Pemex”
El análisis descompone el riesgo de incumplimiento del pago de la deuda en factores globales e idiosincráticos
Abrimos hilo
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“Evolución del riesgo crediticio soberano y Pemex”
El análisis descompone el riesgo de incumplimiento del pago de la deuda en factores globales e idiosincráticos
Abrimos hilo
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El riesgo de incumpliento se con el CDS (credit default swap) a 5 años. Este indicador mide el “premio” adicional al riesgo base (🇺🇸) que debe pagar un emisor para colocar un bono con un vencimiento de 5 años
En medio de la crisis del Covid-19 este riesgo incrementó notablemente
En medio de la crisis del Covid-19 este riesgo incrementó notablemente
Cómo este fenómeno es global, la aversión al riesgo que se observó en los mercados en marzo y abril explica mucho del comportamiento.
La pregunta es si lo hace por completo o existen factores idiosincráticos que deben ponderarse en el caso del riesgo soberano y de Pemex
La pregunta es si lo hace por completo o existen factores idiosincráticos que deben ponderarse en el caso del riesgo soberano y de Pemex
Estrategia
Modelo de vectores autorregresivos con variables exógenas (VAR-X)
Y - Vector de: tipo de cambio, tasa de interés de corto plazo, rendimiento del IPC, CDS soberano y CDS de Pemex
Z - Vector de variables exógenas: volatilidad global, en tasas y precio del petróleo
Modelo de vectores autorregresivos con variables exógenas (VAR-X)
Y - Vector de: tipo de cambio, tasa de interés de corto plazo, rendimiento del IPC, CDS soberano y CDS de Pemex
Z - Vector de variables exógenas: volatilidad global, en tasas y precio del petróleo
El modelo se puede estimar usando esta representación algebraica que facilita separar el impacto de los choques exógenos (Z) y los choques estructurales (sumatoria)
Con esto resulta más fácil identificar la contribución de factores globales e idiosincráticos
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Con esto resulta más fácil identificar la contribución de factores globales e idiosincráticos
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Riesgo soberano
Durante marzo e inicios de abril los factores globales explican la mayor parte del incremento en el riesgo de incumplimiento
Una vez que el efecto global empieza a disiparse, los factores idiosincrásicos explican casi por completo el riesgo de incumplimiento
Durante marzo e inicios de abril los factores globales explican la mayor parte del incremento en el riesgo de incumplimiento
Una vez que el efecto global empieza a disiparse, los factores idiosincrásicos explican casi por completo el riesgo de incumplimiento
Riesgo Pemex
Aunque el patrón es similar en términos de las contribuciones, es más notorio que los factores idiosincrásicos explican el riesgo de incumplimiento en forma considerable desde marzo y explican casi la totalidad de éste a finales de abril
Aunque el patrón es similar en términos de las contribuciones, es más notorio que los factores idiosincrásicos explican el riesgo de incumplimiento en forma considerable desde marzo y explican casi la totalidad de éste a finales de abril
El ejercicio es valioso porque presenta una estrategia para resolver un problema de endogeneidad clave
¿Qué riesgo explica al otro?
➡️El riesgo Pemex al riesgo soberano
o
⬅️El riesgo soberano al riesgo Pemex
Y si ambos se explican mutuamente, cómo se muestra, ¿cuál domina?
¿Qué riesgo explica al otro?
➡️El riesgo Pemex al riesgo soberano
o
⬅️El riesgo soberano al riesgo Pemex
Y si ambos se explican mutuamente, cómo se muestra, ¿cuál domina?
Un resultado interesante es que para explicar el riesgo de incumplimiento de ambos emisores, el tipo de cambio es el factor local que tiene un mayor peso
Importante porque el TC, que se determina en un régimen flexible, captura factores globales como otras monedas emergentes
Importante porque el TC, que se determina en un régimen flexible, captura factores globales como otras monedas emergentes
El dilema sonre qué factor de riesgo prevalece aún persiste. Pero estas estimaciones confirman que la pregunta está vigente.
Su pertinencia es un eje para diseñar la política de endeudamiento y, por supuesto, para identificar riesgos de estabilidad en el sistema financiero
Su pertinencia es un eje para diseñar la política de endeudamiento y, por supuesto, para identificar riesgos de estabilidad en el sistema financiero
