Thread by @Carlos_Pareja27

📣ANÁLISIS DE SEA LIMITED

Sea Limited es una empresa líder en el Sudeste Asiático que se dedica a los videojuegos, el e-commerce y pagos digitales.

Ha crecido en el último año un 440% y vamos a ver por qué.

¡COMENZAMOS!

Sea Limited fue creada en el 2009, y actualmente tiene 3 negocios principales:

- Garena: es la parte del negocio que se dedica a los juegos y el entretenimiento digital

- Shopee: es una compañía de e-commerce

- Sea Money: una empresa de servicios financieros digital

Los mercados en los que trabaja Sea Limited se encuentran en áreas de crecimiento extremadamente alto, especialmente en Asia y los mercados emergentes. Es por eso que la influencia de Sea Limited se encuentra principalmente en el sudeste asiático y América Latina.

Forrest Li es su fundador y desempeña el cargo como presidente de la empresa y director ejecutivo del grupo desde sus inicios en mayo de 2009. También es miembro de la junta directiva de la Junta de Desarrollo Económico de Singapur

Pero veamos bien sus 3 negocios.

Garena es un desarrollador líder de videojuegos con presencia en más de 130 países. Da acceso a los usuarios a juegos para móviles y ordenadores.
Sus juegos son como una plataforma social en la que la comunidad puede participar e interactuar.

Garena es el desarrollador de Free Fire, un popular juego de batalla real para móviles. En 2019, Free Fire fue el juego para dispositivos móviles más descargado a nivel mundial y el juego para dispositivos móviles de mayor recaudación en América Latina y el sudeste asiático.

Además, Garena es un organizador líder de deportes electrónicos.

Alberga eventos de eSports en todo el mundo. El torneo mundial de deportes electrónicos más grande de Garena en el 2019 fue la Free Fire World Series, que logró más de 130 millones de visualizaciones online

Y, ¿cómo están los eSports?

Pues se espera un crecimiento de un 24% anualizado en los próximos 7 años. Los móviles están siendo un pilar importantísimo en la comunidad de los eSports, el cual ha incrementado las horas de uso de 15 millones de horas en 2018, a 98 millones en 2019

El número de los jugadores mensuales en eSports esperado es de 276 millones en 2022, frente a los 167 millones en 2018.

En Asia da la casualidad de que está la mayor audiencia de los eSports del mundo.

Los ingresos de juegos para ordenador y juegos móviles para el sudeste asiático superarán los 5 mil millones en 2019, y se prevé que superen los 8,3 mil millones en 2023 con 320 millones de jugadores.

Shopee es una plataforma de e-comerce que se lanzó en 2015.

Básicamente conecta a compradores y vendedores con un sistema de pago integrado por SeaMoney.

Es importante resaltar que Shopee no tiene inventario, por lo que es un negocio altamente escalable (hacer crecer fuertemente un negocio y lograr multiplicar sus ingresos, sin necesidad de aumentar proporcionalmente sus costos)

La plataforma incluye categorías como moda, salud y belleza, productos para bebés, juguetes y cosas para el hogar.

La popularidad de Shopee difiere en diferentes partes del sudeste asiático. Pero domina el uso a través del móvil en la mayoría de los países.

Esto se debe a que Shopee ha adoptado un enfoque centrado en los dispositivos móviles para aprovechar el auge del su uso.

Pero, ¿Por qué domina Shopee el e-commerce a través del móvil?

Porque Shopee ha desarrollado diferentes apps de e-commerce para cada mercado.

Esto les permite lanzar campañas muy localizadas para que haya una mayor participación de los usuarios.

Por ejemplo, a los tailandeses y los vietnamitas les gustan las campañas de celebrities, mientras que en Singapur gustan las ofertas y descuentos.

En Indonesia tienen hasta su propia sección dedicada a productos y servicios islámicos para los musulmanes.

Aunque todos pertenecen a la región del sudeste asiático, cada país tiene diferentes patrones de compra basados en factores culturales, sociales y económicos.

La mayoría de los ingresos y los pedidos brutos de Shopee provienen de Taiwán e Indonesia.

Y, ¿cómo se están comportando las tendencias de e-commerce en el Sudeste Asiático?

En 2019, Bain & Company proyectó que la cantidad de consumidores digitales alcanzaría los 310 millones para 2025.

Aquí está el informe 👉 cutt.ly/6gDR30q

Si os fijáis, para finales del 2020 se espera que la cifra prevista de consumidores digitales en el sudeste asiático alcance los 310 millones.

El objetivo para el 2015 se ha alcanzado con 5 años de antelación.

310 millones suponen el 53% de la población del sudeste asiático.

Aunque el Sudeste Asiático ha superado en compras online a la India, todavía está muy por debajo en comparación con el 31% que suponen en China.

Una de las cosas clave es que una vez que las personas cruzan la línea y comienzan a comprar cosas en online, ya no hay vuelta atrás. Podríamos estar en un momento crucial, ya que puede que se transforme el comportamiento de compra del consumidor para siempre.

Una de las grandes ventajas para Sea Limited está siendo el cambio de tendencia de forma de pago.

Las e-wallet muestran un aumento del 8%, igualando el uso de la tarjeta de crédito y débito en el 2020.

Esto beneficia muchísimo a Sea Ltd por la parte que falta por ver: SeaMoney.

SeaMoney ofrece servicios de pago con E-wallet, procesamiento de pagos, microcréditos y préstamos.

Algunos de sus productos incluyen AirPay, ShopeePay y ShopeePayLater.

La mayoría de los pagos que se realizan en Shopee son a través de SeaMoney.

Sea Money puede ser una gran oportunidad para la compañía, ya que más del 70% de la gente del sudeste asiático no tiene cuenta bancaria.

Los consumidores pueden procesar pagos en Garena y Shopee incluso sin tener una cuenta bancaria.

SeaMoney permite a los consumidores recargar sus cuentas depositando efectivo en cajeros físicos de AirPay.

Pero las ganancias financieras de Sea Limited dependen en gran medida de 2 métricas:

- el número de usuarios, su actividad
- el nivel de compras de los mismos.

Garena obtiene ingresos vendiendo a los jugadores artículos virtuales en los juegos y pases de temporada.
Shopee obtiene sus ingresos de la publicidad para los vendedores y las comisiones de las transacciones.
SeaMoney obtiene sus ingresos también del volumen de transacciones

Los ingresos de Garena se derivan de la cantidad de usuarios activos y de la cantidad de usuarios que pagan.

Cuantos más usuarios activos tenga en la plataforma, mayor debería ser el número de usuarios de pago.

Para ver si Garena está monetizando de forma efectiva su negocio, podemos calcular la tasa de monetización tomando el número de usuarios que pagan como porcentaje del número de usuarios activos.

Podemos observar cómo han ido aumentando cada trimestre los usuarios de forma continua, además de los usuarios activos, llegando a tener 500 millones de usuarios y, de esos 500, 50 son activos.

La monetización bajó en el 2018 del 10.82% al 4.09%, pero ha vuelto a subir al 9.98%.

Las métricas operativas para medir la salud y el crecimiento de Shopee dependen del Gross Merchandaising Value (GMV) y los Gross Orders.

El GMV es el valor total de la mercancía vendida durante un período de tiempo determinado a través de un sitio de intercambio de cliente a cliente (C2C).
Es una medida del crecimiento del negocio o del uso del sitio para vender la mercancía de terceros.

Un GMV más alto indica más vendedores, más bienes o más artículos caros.
Los Gross Orders se refieren a cada pedido confirmado de una transacción entre comprador y vendedor. El aumento de los Gross Orders indican que más personas están comprando artículos a través de Shopee.

Lo bueno para Sea Limited, es que el número de usuarios móviles en el Sudeste Asiático ha pasado de 260M a 360M.

El mercado de internet se espera que alcance los 300 mil millones en comparación con los 100 mil millones actuales.

Enlace 👉 cutt.ly/xgDU8Cb

Además, la gran mayoría de los nuevos usuarios son gente joven entre 15 y 19 años, y el e-commerce en la zona crece a un ritmo espectacular, ya que ha pasado de 49 millones de usuarios a 150 millones en 4 años.

En cuanto a los pagos online a través de e-wallets, se espera que tengan un fuerte crecimiento en la región durante los próximos 5 años. Se tiene una previsión de crecimiento de anual de un 38.96%.

Pero vamos con sus números.

Para analizar Sea Limited, en algunos aspectos se verá de forma general, pero en otras se dividirá por sectores, ya que el holding posee empresas de sectores totalmente distintos.

Comenzando por una visión global, en el 2019 la empresa en su conjunto aumentó sus ventas un 178.1% con respecto al año anterior, pero es que en 2020, en el segundo trimestre sus ventas han aumentado un 93.4% con respecto a la misma fecha en el 2019.

En cuanto a los sectores, Garena aumentó el año pasado sus ventas un 167.4%, pasando de 661 millones de dólares a 1800 millones. Este año, en el segundo trimestre lleva un aumento con respecto al 2019 de un 61.6%, creciendo además los usuarios de pago un 91.2% YoY.

En lo que respecta a Shopee, en el 2019 tuvo un aumento del beneficio ajustado de un 224.1% con respecto al 2018, y en el segundo trimestre del 2020 lleva un aumento del beneficio ajustado del 187.7%

Pero veamos sus estados financieros y sus ratios.

Las ventas de Garena han aumentado de 365M de dólares a 1136M en 2 años, eso supone un 311%.

Shopee y SeaMoney han aumentado de 47.4M a 822M en 2019, lo que supone un aumento de un 1734%.

En cuanto vemos los COGS, la parte que más dinero se lleva claramente es la del e-commerce. De hecho, supone un 57.78% de los COGS, y cada año aumenta su porcentaje.

En los gastos generales y administrativos se va un 63% del beneficio bruto. Esta es una cantidad muy elevada. En cuanto a los gastos en I+D, en 2019 supusieron un 25% del beneficio bruto, pero donde se va verdaderamente el dinero en es en marketing.

Uno de los mayores riesgos que sufre la empresa es la falta de monetización de sus productos y plataformas. La tasa de monetización debería ir creciendo en los próximos trimestres, sino seguirán gastando efectivo para captar más usuarios.

De no hacerlo, podrían continuar gastando grandes cantidades de dinero para atraer a nuevos usuarios a Shopee, pero una vez se deje de invertir tanto dinero en marketing, se corre el gran riesgo de que los usuarios se pasen a las plataformas de la competencia.

Por supuesto, Sea Limited ha gastado tanto en marketing porque quiere atraer a más usuarios. Tanto Garena como Shopee son empresas que se benefician del efecto red.

Por ej., si hay más usuarios en Garena, la gente querrá unirse a Garena porque ahí es donde está todo el mundo

Garena constituye la mayor parte de los ingresos y la única que ha sido rentable, tanto el año pasado como lo que va de 2020. En cambio Shopee está mostrando un crecimiento en ingresos, pero también en pérdidas operativas, ya q éstas no han parado de crecer en los últimos 3 años

Todo ello en conjunto nos da una pérdida operativa en 2019 de 891 millones de dólares. Este no ha sido el único año que ha tenido pérdidas operativas, ya que ningún año desde el 2014 ha tenido un EBIT positivo, y de momento este año tampoco parece que vaya a serlo.

En cuanto a su balance, dos de las cosas más destacables son su caja y su deuda. En el 2019 tenía una caja y equivalentes de 3221 millones de dólares y una deuda total de 1387.43 millones. Parte de esa caja se ha conseguido con la emisión de nuevas acciones cada año.

El FCF de momento todos los años ha sido negativo, especialmente el 2018, excepto en lo que va de 2020, que de momento tiene un FCF positivo.

En cuanto a los ratios de rentabilidad:
-ROA del -39.45%
-ROE del -318.25%
-ROIC del -63%
-ROCE del -392%.

Por último, ¿Cuáles son los riesgos en Sea Limited?

Los juegos generan la mayor parte de las ganancias por ahora, impulsados por unos juegos en particular, es decir, tiene riesgo de concentración. Gran parte de las ganancias provienen sólo de algunos juegos.

Los videojuegos pueden estar muy bien, pero todos hemos jugado a ellos y tarde o temprano, con muy pocas excepciones, pierden popularidad, por lo que tendrán que ir creando nuevos juegos que generen altas ventas y tengan mucha popularidad, como con Free Fire.

En cuanto a la parte de Shopee está bastante claro el problema al que se van a enfrentar, y es la gran competencia en el sector.

Sus grandes competidores son Lazada y Tokopedia, por no hablar de Alibaba y Amazon, aunque de momento Shopee es líder en la zona.

De todas formas, las tendencias de consumo del sudeste asiático, como ya se han visto, hacen que haya que ser optimista con el comportamiento de la compañía.

Los pagos con la e-wallet están aumentando y esta podría ser una buena oportunidad para SeaMoney.

El gasto agresivo en marketing no será sostenible durante mucho tiempo, y para mí es un serio problema, ya que podría terminar con pérdidas sustanciales y quién sabe si acabará siendo su talón de Aquiles.

Desde mi punto de vista, Sea Limited se encuentra ahora mismo en algunos de los sectores más rentables, y que probablemente sigan siendo rentables en los próximos 5 años por lo menos.

Pero por otro lado el precio de la acción ha aumentado un 315% en lo que va de año. Eso es una subida bastante fuerte, y ante el más mínimo fallo puedes encontrarte ante un escenario de fuertes ventas por recogida de beneficios.

En mi opinión existe la posibilidad de una corrección a corto plazo (lo cual daría una buena oportunidad de entrada), pero a largo plazo la empresa tiene muy buena pinta, pero habrá que andar con ojo con la evolución de su deuda, la gestión de sus gastos y el engagement futuro.

Este hilo no supone ninguna recomendación de inversión

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